Нолінг Біо IPO: оцінка за чотири роки зросла у 33 рази, первинні акціонери вийшли з прибутком у 73 рази, дилери "карусель", постачальники стали клієнтами

Торгівля акціями – це аналіз звітів аналітиків Jin Qilin, авторитетно, професійно, своєчасно, всебічно, допомагаючи вам виявити потенційні можливості!

Джерело: Цайбо Ше

Автор\Цінь Юй

Компанія Нанкін Нолінг Біотек Інк. (далі - “Нолінг Біотек”) подала заявку на лістинг на Гонконгській фондовій біржі у лютому 2026 року.

Ця інноваційна компанія медичних пристроїв, яка має “єдину у світі лінію продуктів NO для лікування”, під час подання проспекту на Гонконгську фондову біржу поступово відкриває свою складну траєкторію капітальних операцій.

Повертаючись до моменту заснування компанії, засновники через “переклад з однієї руки в іншу” змінили структуру акціонування з прямого на непряме, а потім безкоштовно розподілили акції серед ключової команди та ранніх інвесторів. Найбільш вражаючим у цій ретельно спланованій капітальній грі є ранній інвестор Наньчуан Хімікал: з початковими інвестиціями у 60 тисяч юанів, всього через півтора року вони вийшли з прибутком у 4,45 мільйона юанів, отримавши 73-кратну надприбуток.

Водночас, оцінка компанії за чотири роки зросла з 140 мільйонів до 1,648 мільярда юанів, збільшившись у 33 рази, і з’явилися зіркові капітали та державні інститути.

Проте, під цим ореолом, в аспекті фінансових результатів, за перші три квартали 2025 року компанія зазнала зниження доходів на 10,82%, а чистий збиток, навпаки, збільшився на 13,08% до 67,809 мільйонів юанів, а валова маржа різко впала на майже 10 процентних пунктів; за кожну зароблену 1 юань компанія змушена була покривати 1,3 юаня витрат, а грошові потоки від операцій продовжували “втрачати” понад 46 мільйонів юанів; коефіцієнт боргу до активів досяг 237%, а на рахунках залишилося лише 30 мільйонів юанів, тоді як тягар у 5,09 мільярда юанів заборгованості з умовою викупу висить над головою, як меч Дамокла.

Ще більше занепокоєння викликає часта зміна дистриб’юторів, перед п’ятьма найбільшими клієнтами немає жодного співпадіння, а постачальник 2024 року раптом став найбільшим клієнтом 2025 року.

Оцінка зросла в 33 рази за чотири роки, а первинні акціонери вийшли з прибутком у 73 рази

Компанія була заснована в квітні 2018 року, спочатку під контролем доктора Юй Ціня та доктора Яна Міньміна, які є подружжям.

Лише через рік після заснування компанія почала інтенсивну капіталізацію. Від ангельського раунду до раунду C, Нолінг Біотек завершила 5 раундів фінансування, оцінка стрімко зросла до 1,648 мільярда юанів. У цьому святі брали участь не лише зіркові інститути, такі як Polar Light Venture Capital та Eli Lilly Asia Fund (Lirun), але й державні інвестори, такі як Янчжоу Industrial Investment та Чанде Сінсянцзинь.

У березні 2019 року Нанкін Оу Нінг та Ян Міньмін передали всі свої акції компанії Jingjie Technology, якою безпосередньо керує Ян Міньмін. Іншими словами, акції були переведені з прямого володіння подружжя на непряме через посередницьку структуру.

У травні та листопаді 2019 року до компанії приєдналися доктор Мао Вень та Цао Гуйпін. Доктор Юй Цінь та доктор Мао Вень є однокурсниками, вони познайомилися наприкінці 2017 року.

Важливо зазначити, що в лютому 2020 року Jingjie Technology безкоштовно передала 15%, 20%, 35%, 2% статутного капіталу Цао Гуйпіну, Мао Веню, платформі заохочення працівників Цзінь Нін Нолінг та ранньому інвестору Наньчуан Хімікал.

Наньчуан Хімікал у вересні 2021 року передав свої акції компанії Лінгсін Хайнань за 4,45 мільйона юанів, отримавши прибуток у 73 рази, виходячи з початкових інвестицій у 60 тисяч юанів.

На момент подання заявки, Мао Вень, Цзінь Нін Нолінг (платформа для акціонерів працівників), Цао Гуйпін (технічний директор) та Лінгсін Хайнань утворили угруповання з узгодженими діями, фактично контролюючи 34,61% голосів. Мао Вень є головою правління Нолінг Біотек та генеральним директором, технічним директором є Чжан Юйянь.

Зміна дистриб’юторів, постачальники стають клієнтами

Відповідно до опублікованих даних, у 2024 році та за перші три квартали 2025 року (далі - “звітний період”), компанія зазнала зниження доходів, за перші три квартали 2025 року доходи склали 31,565 мільйона юанів, що на 10,82% менше в річному обчисленні. Чистий збиток не лише не зменшився, але й зріс на 13,08% до 67,809 мільйонів юанів. Валова маржа впала з 59,3% у 2024 році до 49,9% за перші три квартали 2025 року, зменшившись на майже 10 процентних пунктів.

За перші три квартали 2025 року витрати на продажі Нолінг Біотек склали 20,294 мільйона юанів, витрати на дослідження та розробки – 20,719 мільйона юанів, загальні витрати на ці дві статті склали близько 41 мільйона юанів, тоді як доходи за той же період становили лише 31,565 мільйона юанів. Це означає, що компанія за кожен зароблений 1 юань повинна додатково витратити близько 1,3 юаня на витрати. Така “недостатність” у бізнес-моделі неминуче призводить до постійного значного чистого відтоку грошових коштів, у звітний період було виведено 46,013 мільйона юанів.

Станом на кінець вересня 2025 року загальні активи компанії становили близько 236 мільйонів юанів, але загальний обсяг зобов’язань досяг 557 мільйонів юанів, а коефіцієнт боргу до активів вражаюче склав 237%. Ще більш небезпечно, що готівка на рахунках становить лише близько 30 мільйонів юанів, а тягар короткострокових боргів (включаючи зобов’язання з викупу) є величезним.

Більше 85% доходів компанії залежить від основного продукту iNOwill (апарат для лікування оксиду азоту). Якщо на ринку з’являться конкуренти або впроваджуються політики централізованих закупівель, результати Нолінг Біотек зазнають тиску.

Закупівля сировини компанією сильно залежить від зовнішніх постачальників. У звітний період частка закупівель від п’яти найбільших постачальників зросла до 46,8%, а ключові сировини є імпортними. Ще більш вражаючим є те, що п’ятий найбільший постачальник 2024 року раптом став найбільшим клієнтом 2025 року, при цьому з’явився новий постачальник F.

Компанія визнає, що проводить “оптимізацію каналів”, що призводить до частих змін дистриб’юторів. Дані свідчать, що перед п’ятьма найбільшими клієнтами в різні звітні періоди немає жодного співпадіння.

Нолінг Біотек обрала шлях 18A на Гонконгській фондовій біржі для свого IPO, що само по собі означає визнання високих ризиків та відсутності прибутку. Проекти, на які спрямовані залучені кошти, в основному стосуються міжнародної експансії (подання заявки до FDA) та поповнення обігових коштів.

Проте, за цим ховається смертельна небезпека в плані відповідності – угода про викуп.

Згідно з умовами, якщо Нолінг Біотек не зможе завершити успішний лістинг до кінця 2027 року, інвестори мають право вимагати викуп акцій компанії з відсотками у 10% на рік. Наразі борг з викупу вже досяг 5,09 мільярда юанів, що вдвічі перевищує загальні активи компанії.

		Сіньхуа заявляє: це повідомлення є перепублікацією з партнерських медіа Сіньхуа, публікація цієї статті на сайті Сіньхуа має на меті передачу більшої інформації і не означає схвалення її поглядів або підтвердження її опису. Зміст статті призначений лише для інформації і не є інвестиційною порадою. Інвестори, які діють на основі цієї інформації, несуть ризик.

Велика кількість новин, точні роз’яснення, все це в додатку Сіньхуа Фінанси

Редактор: Сун Яфан