Чи зможе ФРС підвищити процентні ставки у 2026 році?

Ключові висновки

• Деталі з протоколів нещодавньої зустрічі ФРС свідчать про те, що деякі чиновники зосереджені на підвищенні процентних ставок.
• Це є суттєвою зміною в порівнянні з кількома місяцями тому, коли серія знижок виглядала неминучою у 2026 році.
• Аналітики стверджують, що наразі економічні умови не виправдовують підвищення ставок, і ФРС, ймовірно, залишиться в паузі в найближчі місяці.

Федеральна резервна система перебуває на роздоріжжі. Змінювані економічні умови означають, що зниження процентних ставок — колись вважалося неминучим — може не бути таким вже впевненим у цьому році. Протоколи з зустрічі ФРС наприкінці січня проливають нове світло на те, як члени Комітету з відкритих ринків ФРС орієнтуються в цих змінах. Зміна відбувається на фоні еволюції тарифного ландшафту, новий голова ФРС має взяти на себе керівництво цієї весни, і розбіжності залишаються помітними серед голосуючих членів ФОМС.

Після кількох місяців фокусування на охолодженні ринку праці та легшій політиці, необхідній для його підтримки, здається, що деякі в ФРС переключають свою увагу на інфляцію, яка становить 2.9%, що значно перевищує їх ціль у 2.0%. У формулюванні свого нещодавнього рішення утримати ставки на стабільному рівні, “кілька учасників вказали, що вони підтримали б двосторонній опис майбутніх рішень Комітету щодо процентних ставок”, йдеться в протоколах січневої зустрічі ФРС. Цей двосторонній опис відображав би “можливість того, що підвищення цільового діапазону для федеральної фондової ставки може бути доцільним, якщо інфляція залишається на рівнях вище цільового”.

Ці існуючі занепокоєння щодо інфляції серед чиновників ФРС можуть посилитися через стрибок цін на нафту на тлі розширення війни з Іраном у великому регіоні постачання нафти.

На Уолл-стріт цей огляд швидко був охарактеризований як ознака “яструбиних настроїв” — зміни від нахилу до зниження ставок і пом’якшення політики до такого, що може віддати перевагу більш обмежувальним умовам. Заява також привернула увагу, оскільки, здавалося, ставить деяких членів комітету в подальшу конфронтацію з президентом Дональдом Трампом, який протягом років критикував центральний банк і нинішнього голову Джерома Пауела за те, що вони не знижують ставки швидше. Обраний Трампом на зміну Пауелу, коли його термін закінчується в травні, Кевін Варш також висловив перевагу для зниження ставок.

Підвищення ставок все ще виглядає малоймовірним

Аналітики застерігають не переоцінювати цю заяву. “Підвищення ставки цього року виглядає дуже малоймовірним”, говорить Бернард Ярос, головний економіст США в Oxford Economics.

У коментарях журналістам після січневої зустрічі Пауел підтвердив це відчуття. Він визнав, що хоча ФОМС залишиться чутливим до вхідних економічних даних, ФРС, ймовірно, не змінить свою позицію на більш обмежувальну найближчим часом. “Ніхто не вважає, що наступний крок буде підвищенням ставки”, сказав він.

Дон Ріссміллер, головний економіст Strategas, говорить, що з процентними ставками в нейтральній зоні — діапазон, що не є ані стимулюючим, ані обмежувальним для економіки — двостороння політика була б виправданою. “У мене є відчуття, що саме звідси походить обговорення [в протоколах]”, говорить він. “Якщо ми [близько до] нейтралітету, чи не повинні ми мати справжній нейтральний погляд?” Він характеризує ці заяви як більш “теоретичну” вправу, а не як заяву про намір, особливо з огляду на коментарі Пауела.

Ярос з Oxford Economics зводить це до оптики, кажучи, що чиновники ФРС “хочуть знищити будь-яку ідею про неофіційний [інфляційний] ціль вище 2%”, особливо після кількох місяців нахилу до підтримки ринку праці.

Який наступний крок ФРС?

Більшість спостерігачів за ФРС очікують паузу протягом терміну Пауела і далі. ФРС знизила свою базову процентну ставку на 0.75 процентних пунктів з минулої осені і на 1.75 пунктів з початку циклу зниження у 2024 році. Відтоді інфляція значно знизилася з пікових показників 2022 року, а ринок праці стабілізувався після ознак погіршення минулого літа. Цільова федеральна фондна ставка зараз перебуває в діапазоні 3.50%-3.75%.

“Економічні умови не виправдовують [зниження]”, говорить Дан Силук, голова глобального короткострокового і ліквідного управління в Janus Henderson Investors. “Зростання залишається сильним. Рівень безробіття не має тенденції до зростання.” Це незважаючи на зростаючу напругу між Білим домом і центральним банком. “У вас є ця конкуренція, де адміністрація хоче розігріти економіку [за допомогою фіскальних стимулів], але в той же час вони будуть тиснути на нового голову ФРС, щоб знизити ставки.”

На цьому фоні “утримання і нічого не робити протягом наступних кількох засідань може статися”, говорить Ріссміллер з Strategas. Він вказує на голосну частину ФОМС, яка залишається стурбованою зростанням безробіття.

Силук з Janus Henderson також не бачить підвищення ставок у планах. Він говорить, що зниження може бути більш ймовірним, якщо Варш зменшить баланс ФРС, хоча йому може знадобитися кілька місяців, щоб переконати ФОМС у своїй думці. Варш раніше стверджував, що скорочення балансу полегшить підтримання нижчих ставок.

Ярос з Oxford Economics очікує ще два зниження цього року, в червні та вересні. “Саме тоді вони побачать достатній прогрес у питанні інфляції, щоб почуватись комфортно”, говорить він. Він бачить багато подальшої дезінфляції в планах, в значній мірі завдяки інфляції в житловій сфері, яка, на його думку, сповільниться до 2026 року, і тому, що більшість тарифів, ймовірно, вже були передані споживачам. “Усі частини головоломки, здається, вказують на меншу інфляцію в майбутньому”, говорить він. “Я не бачу, щоб це призвело до зростання інфляції, що викликало б підвищення ставки.”

Наступний крок, закладений у ф’ючерсні ринки облігацій, — це зниження на 25 пунктів у липні, згідно з даними інструменту CME FedWatch.

Чи може змінитися прогнози щодо ставок?

Економісти BMO охарактеризували зміни, викладені в протоколах січневої зустрічі, як “яскраве нагадування про те, що монетарні вітри все ще можуть швидко змінити напрямок.”

Ріссміллер говорить, що сценарій, при якому продуктивність сповільнюється, а економіка все ще розігріта завдяки фіскальним стимулам, може чинити тиск на інфляцію, що може спровокувати сценарій, в якому підвищення ставки стане необхідним. Він вказує на нещодавні підвищення ставок в Австралії як приклад.

Силук з Janus Henderson говорить, що його дивує, що ринки ще не врахували деякі зниження, яких інвестори очікують у найближчі місяці. Він пов’язує прогнози щодо деяких знижень з майбутньою передачею влади від Пауела до Варша. “Це не обов’язково означає, що є ряд підвищень, закладених у цінах, але [ринок зберіг] ці зниження, оскільки Варш наближається, і структура балансу та ставок може трохи змінитися”, пояснює він.