Інституційні портфелі потребують нових джерел доходу — і Bitcoin їх забезпечує

Фабіан Дорі, керівник відділу інвестицій у Sygnum Bank, очолює команду, відповідальну за розробку інституційних інвестиційних стратегій Sygnum та розширення портфеля пасивних і активних продуктів управління активами.

Відкрийте для себе провідні новини та події у фінансових технологіях!

Підпишіться на розсилку FinTech Weekly

Читають керівники в JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna та інших

Протягом десятиліть побудова інституційного портфеля ґрунтувалася на припущенні, що державні облігації США представляють собою глобальну безризикову ставку, але це припущення тепер слід піддати сумніву, оскільки суверенний ризик стає відчутним, реальні доходи частково стають негативними, а альтернативні активи, що генерують прибуток, дозрівають. Серед цих альтернатив, особливо Біткоїн, виявився обіцяючим як інструмент, що генерує прибуток, так і як засіб зберігання вартості, який з часом зріс в ціні, і інституції повинні звернути увагу на це при побудові своїх портфелів.

Еволюція безризикових активів

Концепція “безризикового” активу завжди була більше теоретичною, ніж практичною. Державні облігації США отримали це визначення завдяки унікальному поєднанню факторів: сили американської економіки, глибокої ліквідності на ринку та ролі долара як глобальної резервної валюти. Але останні події ставлять під сумнів цю структуру.

Пониження кредитних рейтингів, постійні дебати щодо стелі боргу та стійкі фіскальні дефіцити внесли нові міркування щодо суверенного ризику, які колись були немислимими. Тим часом, коли коригувати реальні доходи державних облігацій за повною девальвацією грошей, вони часто залишаються негативними. Традиційна модель побудови портфеля 60/40 ефективно працювала в умовах стабільної грошово-кредитної політики та надійних фіатних валют. Такого середовища більше не існує.

Біткоїн став продуктивним капіталом

Шлях Біткоїна від експериментальної технології до інституційного активу був вражаючим, але його остання еволюція в генеруюче прибуток забезпечення означає абсолютно нову главу. Ця трансформація відповідає на одну з основних критик Біткоїна як інституційного активу: що, на відміну від облігацій чи акцій, він не генерував доходу.

Завдяки регульованим платформам кредитування та стратегіям арбітражу інституції тепер можуть генерувати доходи на своїх Біткоїн-активах, зберігаючи при цьому експозицію до основного активу. Цей розвиток перетворює Біткоїн з чистого засобу зберігання вартості (аналогічно золоту) на продуктивний капітал, який може сприяти доходам портфеля через численні канали.

На відміну від золота, яке потребує фізичного зберігання і генерує витрати, а не доходи, Біткоїн тепер може слугувати заставою в різних стратегіях, що генерують прибуток. Надмірно забезпечене кредитування та арбітраж фінансування дозволяють інституціям отримувати доходи, які часто перевищують традиційні бенчмарки фіксованого доходу, зберігаючи експозицію до Біткоїна.

Розширення рамок інституційного прийняття

Інституційне прийняття Біткоїна не є монолітним, і його структура попиту продовжує змінюватися. Різні типи інвесторів приваблюють Біткоїн з різних причин. Міркування щодо зберігання вартості спочатку спонукали інституційний інтерес, особливо коли зросли побоювання щодо девальвації грошей та захисту від інфляції, і аргументи на підтримку цього залишаються переконливими, особливо для довгострокових розподільників, які шукають альтернативи традиційним хеджам від інфляції.

Зростаюче визнання Біткоїна як продуктивного забезпечення природно привабило інший сегмент: інвесторів з високим ризиком, які шукають підвищені доходи. Ці інвестори вважають волатильність Біткоїна можливістю через потенціал значного зростання ціни в поєднанні зі стратегіями доходу, які можуть генерувати привабливі доходи з урахуванням ризику.

Нещодавно розвиток стратегій доходу, які є дельта-нейтральними в доларах та забезпечені Біткоїном, відкрив двері для абсолютно нового класу інвесторів. Інвестори, орієнтовані на нейтральність ринку та управління грошовими коштами, які раніше уникали Біткоїна через його волатильність, тепер можуть отримувати привабливі доходи, одночасно хеджуючи ризик цін. Інституційні казначейські компанії та консервативні розподільники, зверніть увагу. Біткоїн може запропонувати збереження капіталу разом із генерацією доходу.

Основи для доходу

Ніщо з цього не було б можливим без зрілості ринкової інфраструктури. Регульовані рішення зберігання, такі як ті, що надаються відомими банками та спеціалізованими зберігачами цифрових активів, торгові платформи інституційного рівня з глибокою ліквідністю та цілодобовою роботою, а також комплексні звітні системи, які інтегруються з традиційними системами управління портфелем, усунули багато операційних бар’єрів, які в ранні дні цифрових валют заважали участі інституцій.

Регуляторна ясність, що виникає в основних фінансових центрах, забезпечує юридичну впевненість, яка потрібна інституціям. У поєднанні з розвитком традиційних фінансових продуктів, таких як ETF та структуровані продукти з експозицією до Біткоїна, тепер існують необхідні точки доступу для інституцій, щоб скористатися стратегіями доходу Біткоїна в межах своїх існуючих операційних рамок.

Де Біткоїн знаходиться в інституційних портфелях

Коли стратегії доходу Біткоїна стають все більш доступними, їх роль в інституційних портфелях не слід вважати просто альтернативною інвестицією. Це життєздатно як основний актив. Некорельований характер прибутків Біткоїна забезпечує цінні переваги диверсифікації, а його генерація доходу вирішує вимоги до доходу.

Ні, Біткоїн не є заміною державним облігаціям. Але цей провідний цифровий актив безумовно слід вважати доповнюючим. Державні облігації забезпечують ліквідність і стабільність, але Біткоїн також пропонує експозицію до несувенірної монетарної системи з іншими характеристиками ризику та драйверами доходу.

Цілком розумно очікувати, що виникнення доходу Біткоїна зрештою встановить паралельну референсну ставку уздовж кривої державних облігацій. Це надасть інституціям додаткові інструменти для побудови портфелів у дедалі різноманітнішому глобальному фінансовому середовищі.

Реальність полягає в тому, що зрілість Біткоїна як доходоносного інституційного активу свідчить про те, що інституції повинні змінити свій підхід до побудови портфелів та управління ризиками, оскільки існує потенціал захопити значну вартість, оскільки ринок переоцінює Біткоїн з ризикового активу на потенційний резервний актив.

Для інституційних інвесторів Біткоїн тепер може сприяти портфелям через регулярну генерацію доходу на додачу до його потенціалу зростання цін. У міру просування вперед, подальший розвиток фінансової екосистеми Біткоїна, ймовірно, створить ще більш складні продукти та стратегії, які заслуговують на місце в інституційних портфелях.