Чи зможе новий споживчий сектор Гонконгу, який демонструє значне зростання результатів, зустріти другий春?

Запитання до AI: Які глибокі причини диференціації результатів нової споживчої галузі Гонконгу?

Кожен репортер: Цзень Цзіань Кожен редактор: Юань Дун

25 березня, з оголошенням фінансового звіту Pop Mart (HK09992), сезон річних звітів нової споживчої галузі Гонконгу за 2025 рік добігає кінця.

В цілому, нова споживча галузь продемонструвала розділені результати. З одного боку, лідери ринків золотих прикрас, іграшок і недорогих чайних напоїв досягли двократного зростання доходів і чистого прибутку; з іншого боку, традиційні ресторани з прямою дистрибуцією та середньо-висококласні чайні марки продовжують відчувати тиск.

З другої половини 2025 року, акції нових споживчих компаній зазнали значного коригування, оцінки повернулися до історично низьких рівнів. На фоні звітності про результати та досягнення мінімальних оцінок, виникає питання, чи зможе нова споживча галузь Гонконгу пережити “друге весняне зростання” оцінок.

Завершення річних звітів: високе зростання результатів стає основною темою галузі

У 2025 році нова споживча галузь Гонконгу загалом демонструє “значне зростання з помітною диференціацією всередині”. З огляду на вже опубліковані річні звіти та попередження про результати, понад 70% компаній досягли зростання доходів, майже половина компаній демонструє річний приріст чистого прибутку понад 30%, а провідні компанії досягли вибухового зростання.

По-перше, Pop Mart. 25 березня Pop Mart опублікував фінансовий звіт за 2025 рік, у рамках звітного періоду компанія отримала доходи близько 371,2 млрд юанів, що на 184,7% більше в порівнянні з попереднім роком; скоригований чистий прибуток склав приблизно 130,8 млрд юанів, що на 284,5% більше.

Щодо структури IP (інтелектуальної власності), основні IP залишаються ключовим двигуном. Зокрема, сім’я LABUBU досягла доходу 141,6 млрд юанів, що становить близько 38,1% від загального доходу, ставши найбільшим джерелом доходу компанії.

По-друге, компанія Old Paved Gold (HK06181), лідер ринку традиційного золота, у 2025 році досягла доходу 273,03 млрд юанів, що на 221,0% більше в порівнянні з попереднім роком, а чистий прибуток для акціонерів материнської компанії склав 48,68 млрд юанів, що на 230,5% більше, ставши “королем зростання” в галузі. Варто зазначити, що Old Paved Gold також оголосила про результати продажів за перший квартал цього року, де її очікуваний обсяг продажів оцінюється в 190-200 млрд юанів, доходи становлять приблизно 165-175 млрд юанів, а чистий прибуток оцінюється в 36-38 млрд юанів.

У сегменті чайних напоїв, група Mixue (HK02097) отримала в цілому 335,60 млрд юанів доходу, що на 35,2% більше, а чистий прибуток для акціонерів материнської компанії становить 58,87 млрд юанів, що на 32,7% більше, а кількість магазинів у світі перевищила 60 тисяч.

Варто зазначити, що диференціація в галузі також є помітною.

Традиційні ресторани та чайні бренди, що працюють за прямою моделлю, зазвичай відчувають тиск, компанія Hai Di Lao (HK06862) у 2025 році отримала доходи 432,25 млрд юанів, що є незначним зростанням на 1,1%, а чистий прибуток для акціонерів материнської компанії склав 40,42 млрд юанів, що на 14,0% менше.

Крім того, в галузі також з’явилися деякі позитивні моменти щодо прибутковості, компанія Helen’s (HK09869) через оптимізацію витрат та коригування магазинів у 2025 році досягла чистого прибутку в 0,15-0,45 млрд юанів, успішно повернувшись до прибутковості. Компанія Guoquan Food (HK02517) отримала чистий прибуток у 4,54 млрд юанів, що на 88,2% більше, а Shanghai Aunty (HK02589) зросла на 52,4% у порівнянні з попереднім роком, темпи зростання прибутку значно перевищують темпи зростання доходів, ефект масштабу продовжує реалізовуватись.

Диференціація впливу: золото, прикраси та іграшки лідирують, традиційні ресторани відчувають тиск

Диференціація результатів нової споживчої галузі Гонконгу у 2025 році, по суті, є відображенням відмінностей у стані ринку різних сегментів, де логіка зростання різних сегментів демонструє кардинальні відмінності.

Сегмент золотих прикрас став найбільшим акцентом нової споживчої галузі у 2025 році. В умовах зростання національної культури та подвійного стимулювання споживання золота як цінності та інвестиції, стан ринку продовжує зростати, а Old Paved Gold за рахунок категорійного бонусу традиційного золота досягла двократного зростання доходів і чистого прибутку, що значно перевищує середній рівень у галузі, а чистий прибуток у першому кварталі 2026 року очікується на 170%, тенденція зростання продовжується.

Сегмент іграшок продовжує демонструвати високе зростання, ставши центральним представником споживання для себе. Окрім Pop Mart, компанія Blokus (HK02425) досягла зростання доходів на 30% завдяки своїм продуктам з конструкторами, з помітним проникненням на ринок нижчого сегмента. У 2025 році Blokus отримала дохід у 29,13 млрд юанів, річний прибуток становив 6,34 млрд юанів, що дозволило повернутися до прибутковості.

Сегмент чайних напоїв демонструє крайню диференціацію “франшиза виграє, пряма дистрибуція програє”. Бренди, що працюють за моделлю франшизи, як-от Mixue, Shanghai Aunty та Guoming, завдяки масштабам постачання та низькій вартості повторних покупок, продовжують завойовувати частку на ринку в умовах сегментації споживання, досягнувши двозначного зростання як у доходах, так і в чистому прибутку. Однак бренди, що працюють за прямою моделлю, як-от Nayuki, страждають через орендні платежі та інші фіксовані витрати. Nayuki ще не опублікувала річний звіт за 2025 рік, але за даними піврічного звіту минулого року, її доходи знизились на 14,4%, а прибуток продовжує бути від’ємним.

Після значного падіння цін акцій оцінки знаходяться на історично низькому рівні, інвестиційні фонди бачать структурні можливості

На фоні яскравих результатів, з другої половини 2025 року нова споживча галузь Гонконгу зазнала значного колективного коригування.

Після тривалого коригування, оцінки нової споживчої галузі Гонконгу повернулися до історично абсолютного дна. Дані Wind свідчать, що станом на 23 березня 2026 року, котирування індексу споживчих тем Gonkong Stock Connect (TTM) становить лише 15,9 разів, що є найнижчим рівнем з моменту публікації індексу у 2020 році; котирування індексу споживчих акцій Gonkong Stock Connect (TTM) та співвідношення ціни до балансу складають 17,04 разів та 2,91 разів відповідно, що знаходиться на рівні 0,41% та 4,55% за останні п’ять років, що означає, що поточні оцінки нижчі за 99% часу за останні п’ять років, песимістичні очікування вже повністю враховані, простір для подальшого зниження обмежений.

З завершенням відкриття результатів, оцінки знаходяться на історично низькому рівні, погляди інститутів, особливо публічних інвестиційних фондів, на нову споживчу галузь Гонконгу поступово стають ясними, загалом вважається, що галузь має високу довгострокову цінність для інвестицій, з позитивними структурними можливостями, а кілька провідних публічних фондів у річному звіті за 2025 рік чітко висловили свої плани щодо галузі.

Фонд Yifangda у звіті про ETF споживчих акцій Gonkong Stock Connect (513070) зазначив, що ринок Гонконгу під впливом глобальних центральних банків, коливань ризикового апетиту та внутрішніх структурних факторів демонструє коливальний тренд. Внутрішня макроекономічна політика залишається стабільною, що надає ринку базову підтримку. Внутрішній ринок демонструє продовження диференціації в результатах різних галузей, зокрема ті, що мають високу кореляцію з внутрішнім попитом та технологічними інноваціями, показують відносну активність. Незважаючи на складні зовнішні умови, південні інвестиції продовжують загальний чистий приплив, що підтримує ліквідність на ринку. У цьому контексті результати споживчої галузі Гонконгу тісно пов’язані зі структурними змінами в галузі. З точки зору ринкових результатів, внутрішня структура продовжує демонструвати диференціацію, де провідні компанії з чіткою бізнес-моделлю та стабільною діяльністю показують відносно стабільні результати. Загалом, динаміка споживчої галузі в четвертому кварталі більше відображає структурне оцінювання її основних показників та довгострокової конкурентоспроможності в умовах складного середовища.

Фондовий менеджер, який позитивно оцінює нову споживчу галузь Гонконгу, вважає, що основні можливості нової споживчої галузі Гонконгу походять з двох напрямків, що відповідають споживчим трендам: по-перше, раціональне споживання якості, тобто лідери сегментів з сильною постачальницькою ланцюгом, високою вартістю та ефективним розширенням франшиз, такі компанії мають постійну стійкість до зростання в умовах сегментації споживання; по-друге, споживання емоційної вартості, що включає іграшки, легкі прикраси та інші сегменти, які відповідають соціальним та емоційним запитам покоління Z, підтримка з боку політики нових видів споживання також сприятиме зростанню галузі.

Фондовий менеджер фонду Ping An Consumption Select Mixed Fund Дін Лін у річному звіті за 2025 рік зазначив, що особлива увага приділяється новим споживчим сегментам, таким як іграшки, косметика національного виробництва, закуски та освіта. З огляду на його основні активи, Pop Mart, Mao Ge Ping, Wei Long Mei Wei та China Oriental Education є основними напрямками його інвестицій.

В цілому, результати нової споживчої галузі Гонконгу у 2025 році вже підтвердили стійкість зростання провідних компаній, незважаючи на помітну диференціацію в сегментах, логіка зростання в напрямках високої вартості споживання, споживання для себе, глобалізації тощо є чіткою. Після великого падіння у другій половині 2025 року, оцінки галузі повернулися до історично абсолютного дна, песимістичні очікування вже повністю реалізовані. На фоні реалізації результатів та досягнення мінімальних оцінок, провідні акції з чіткою підтримкою результатів і ясною логікою зростання можуть сподіватися на “друге весняне зростання” оцінок.

Відмова від відповідальності: Зміст та дані в цій статті призначені лише для довідки і не є інвестиційною порадою. Будь ласка, перевірте перед використанням. Ризик несе користувач.

Щоденна економічна новина