Мільярдер-інвестор Пітер Тіль вкладає значні кошти у підприємницьке програмне забезпечення штучного інтелекту, одночасно виходячи з Nvidia та Tesla

Керівник хедж-фонду та співзасновник Palantir Technologies Пітер Тіл здійснив три значущі перестановки в портфелі під час третього кварталу, які виявляють фундаментальну зміну в його інвестиційному мисленні. Через свій інструмент Thiel Macro він повністю ліквідував позицію в Nvidia, урізав частку в Tesla на 76% і розпочав те, що згодом стало суттєчним вкладенням у Microsoft, яке становить 34% інвестованих активів фонду. Для мільярдера, відомого контртезисними ставками, це переформатування сигналізує про важливе: куди саме має спрямовуватися капітал у динамічному ландшафті розвивального штучного інтелекту.

Позиція в Microsoft особливо вражає. Попри те, що акції принесли приблизно 483,000% прибутку від моменту IPO компанії в березні 1986 року, Тіл вирішив, що софтверний та хмарний гігант і надалі добре позиціонується для зростання вартості. Це переконання важливе, бо воно вказує: мільярдер бачить більше «пробігу» для впровадження корпоративного ШІ, ніж багато інвесторів спочатку вважали.

Домінування Nvidia маскує вразливості, що наростають

Nvidia займає надзвичайно сильну позицію в інфраструктурі ШІ, контролюючи понад 80% ринку акселераторів для штучного інтелекту. Її графічні процесори (GPU) формують основу операцій дата-центрів по всьому світу — від навчання моделей ШІ до виконання задач інференсу. Технологічний рівень захисту компанії виходить за межі самих чипів: її повноцінна екосистема «end-to-end» включає спеціалізовані процесори (CPU), мережеве обладнання та інструменти для розробки програмного забезпечення, які конкурентам складно відтворити.

Втім, повний вихід Тіла, ймовірно, відображає цілком обґрунтовані занепокоєння щодо короткострокової траєкторії компанії. Спеціальні AI-чипи конкурентів на кшталт Broadcom і Marvell Technology, створені відповідно для Alphabet та Amazon, становлять реальний конкурентний тиск. Хоча зазвичай такі альтернативи мають вищу загальну вартість експлуатації, конкурентна динаміка змінюється. Крім того, експортні обмеження, які не дозволяли Nvidia виходити на китайський ринок — другий за величиною ринок ШІ у світі — залишаються суттєвим зустрічним вітром, хоча нещодавні коментарі посадовців адміністрації Трампа натякають на можливі зміни політики найближчим часом.

Оціночна картина лише посилює ці ризики. Торгуючись із 46-кратним показником прибутків (earnings) на тлі консенсусних очікувань 67% щорічного зростання скоригованого прибутку до фінансового 2027 року, Nvidia може вже закладати в ціну значний оптимізм. Навіть попри те, що компанія протягом останніх шести кварталів обігравала оцінки на 3%, профіль «ризик-винагорода» змінився порівняно з двома роками тому.

Неочікувані опції Tesla в довгостроковій перспективі проти короткострокових зустрічних вітрів

Tesla стикається з більш нагальними операційними труднощами. Глобальні продажі електромобілів зросли на 33% у річному вимірі станом на жовтень 2025 року, однак виручка Tesla скоротилася, а частка ринку зменшилася на 5 відсоткових пунктів. Китайський конкурент BYD рішуче заволодів лідерською позицією на ринку, яку раніше займала Tesla, і американському автоконцерну навряд чи вдасться повернути це місце.

Втім, ця операційна млявість приховує більш переконливу довгострокову історію. Реальний інвестиційний тезис Tesla зосереджений на автономних транспортних засобах і можливостях гуманоїдної робототехніки. Підхід компанії «лише vision» до автономного водіння — де транспортні засоби орієнтуються, використовуючи одні лише дані камер, а не поєднуючи камери, радар і lidar — дає як переваги в собівартості, так і кращу масштабованість порівняно з конкурентами на кшталт Waymo. Система Tesla потребує меншої кількості попередньо підготовленої інфраструктури картографування, теоретично дозволяючи швидше масштабування по географії.

Сьогодні роботаксі Tesla працюють лише в Сан-Франциско та Остіні, що не відповідає амбітному прогнозу Маска: сервіс мав би охопити «половину населення США» до кінця 2025 року. Проте розширення на Даллас, Х’юстон, Лас-Вегас, Маямі та Фінікс планується вже найближчим часом. Аналітики Morgan Stanley оцінюють автономні транспортні засоби як ринкову можливість, яка потенційно може сягнути $4 трильйонів до 2040 року, при цьому Tesla позиціонується як лідер технологій.

Проблема оцінки вартості залишається надзвичайно складною. За 235-кратного показника прибутків і за умови, що очікується лише 8% щорічного зростання скоригованого прибутку до 2026 року, ціна акцій Tesla виглядає відірваною від короткострокових фундаментальних показників. Однак якщо розглядати Tesla як «компаундер» на 10–15 років, а не як циклічну можливість, змінюється рамка аналізу. Потрібен час, щоб автономні технології та робототехніка перейшли від статусу новинки до щоденної реальності.

Тіл зберігає Tesla як свою найбільшу позицію, попри скорочення в Q3, що свідчить про збереження віри в довгостроковий тезис, навіть після скорочення короткострокової експозиції.

Імпульс корпоративного ШІ від Microsoft

Привабливість Microsoft базується на її структурних перевагах як провідного у світі постачальника корпоративного софту. Компанія системно вбудувала генеративні AI-копілоти в весь пакет її продуктів для підвищення продуктивності, у пропозиції з кібербезпеки, системи планування ресурсів підприємства та платформи low-code для розробки. Результат — вибухове впровадження: щомісячно активні користувачі AI-функцій зросли з 100 мільйонів у червні 2025 року до 150 мільйонів у вересні, за словами CEO Сатьї Наделли.

Хмарний підрозділ додає ще один шар переваг. Azure є другим за величиною постачальником хмарної інфраструктури після Amazon Web Services, якщо вимірювати це виручкою від інфраструктурних і платформенних послуг. Ще важливіше, Azure захопив приблизно 3 відсоткові пункти ринкової частки відтоді, як ChatGPT з’явився наприкінці 2022 року, навіть попри те, що обмеження потужностей дата-центрів періодично стримують потенціал зростання. Останнє опитування CIO від Morgan Stanley показує, що керівники, які ухвалюють рішення в хмарі, вважають Azure найбільш імовірним постачальником, який наростить частку протягом наступних трьох років.

Зростання виручки дещо пом’якшує аргумент на користь оцінки Microsoft. Wall Street прогнозує 16% щорічного зростання скоригованого прибутку до кінця фінансового року, який завершиться в червні 2027, що оцінює акції в 33 рази за прибутками (earnings). Для порівняння, це виглядає більш адекватно оціненим, ніж Nvidia, хоча все ж дорожче за історичні норми. Компанія зменшила занепокоєння щодо оцінки вартості, обігруючи консенсусні оцінки прибутку в середньому на 8% протягом останніх чотирьох кварталів.

Для мільярдера-інвестора Microsoft є більш перевіреним, менш волатильним бенефіціаром монетизації ШІ, ніж Nvidia або Tesla. Ринок корпоративного софту винагороджує «інкумбентів», а встановлена база Microsoft — це сотні мільйонів користувачів — дає неперевершену перевагу дистрибуції для можливостей ШІ.

Стратегія, що стоїть за ребалансуванням

Перестановки в портфелі Тіла відображають узгоджену інвестиційну філософію. Вихід з Nvidia вказує на скепсис щодо «залізобетонного» наративу, зосередженого на апаратній частині ШІ, — зокрема, віру в те, що постачальники інфраструктури для ШІ неминуче зіткнуться зі звуженням маржі в міру дозрівання ринку та посилення конкуренції. Скорочення Tesla визнає ризики виконання в короткостроковому розгортанні автономних транспортних засобів, але водночас зберігає експозицію до потенційно трансформуючої можливості.

Найпоказовіше, що значна частка мільярдера в Microsoft сигналізує про переконання: найбільш стійка цінність у ШІ накопичується в софтверних і сервісних компаніях, які здатні вловити готовність кінцевих користувачів платити. Корпоративні клієнти турбуються про результати застосування ШІ та приріст продуктивності, а не про архітектуру чипів. Перевага Microsoft у корпоративних відносинах і глибині софтверної екосистеми підказує, що вона захоплюватиме непропорційно більші частки корпоративних витрат на ШІ навіть тоді, коли базова інфраструктура все більше стане товарною.

Це ребалансування може виявитися своєчасним або передчасним — це питання для історії. Але сигнал однозначний: один із найуспішніших мільярдерів-інвесторів вірить, що корпоративне AI-програмне забезпечення забезпечує кращий потенціал прибутку з урахуванням ризиків, ніж гра в AI-інфраструктуру чи ставки на автономні транспортні засоби на ранній стадії в найближчі роки.