Доходи від управління активами значно знизилися, дві дочірні компанії зазнали збитків. На чому базується зростання показників Першої Цінної Брокерської?

Питай AI · Чи зможе високий приріст інвестиційних доходів компенсувати слабкі сторони напряму з управління активами?

У 2025 році чистий прибуток «що належить материнській компанії» First Capital Securities зріс на 7,26% у річному вимірі, але чистий відсотковий дохід показав збитки, причому в річному вимірі збитки розширилися; чисті комісійні та гонорарні доходи знизилися на 28,55% у річному вимірі

Інвестчас Web, аналітик з цілокристалевої фінансової сфери 田文会

Компанія First Capital Securities Co., Ltd. (надалі — First Capital Securities, 601136.SH) наростила показники в 2025 році на тлі пожвавлення на фондовому ринку, однак у структуруванні її доходів також чітко простежуються структурні проблеми.

Згідно з оприлюдненим First Capital Securities нещодавно річним звітом за 2025 рік, у тому році її операційний дохід зріс на 4,58% у річному вимірі, а чистий прибуток, що належить материнській компанії, зріс на 7,26%. Головною причиною стали сукупні інвестиційні доходи та доходи від коригування справедливої вартості: у річному вимірі вони зросли на 48,16%. Водночас чисті комісійні та гонорарні доходи знизилися на 28,55% у річному вимірі, а чисті відсоткові доходи продовжили бути збитковими, причому збитки в річному вимірі розширилися. У структурі чистих комісійних і гонорарних доходів комісійні чисті доходи від діяльності з управління активами знизилися на 54,57% у річному вимірі, ставши найбільшим чинником, що стримує зростання результатів компанії за відповідний рік. Відповідно, у 2025 році доходи First Capital Securities від операцій з управління активами знизилися на 47,55% у річному вимірі.

У 2025 році First Capital Securities також мала збитки в двох повністю контрольованих дочірніх компаніях. Зокрема, Beijing Zhongdao-Jing? (First Capital Kyoto Futures Co., Ltd.) (надалі — First Capital Kyoto Futures) зафіксувала збиток у 10,36 млн юанів щодо чистого прибутку, а Beijing Zhengding? Capital Management Co., Ltd. (First Capital Zhengde Sheng) (надалі — First Capital Zhengde Sheng) — збиток у 19,08 млн юанів щодо чистого прибутку.

Стан прогресу щодо випуску H-акцій First Capital Securities також постійно перебуває в центрі уваги ринку.

Згідно з річним звітом First Capital Securities за 2025 рік, компанія 16 жовтня 2025 року подала до Гонконгської біржі (HKEX) заявку на випуск H-акцій і лістинг на головній платі Гонконгської біржі. Для цього випуску та лістингу компанії ще потрібно отримати погодження, дозволи, або затвердження від відповідних державних органів, регуляторів і біржі, зокрема від Комісії з цінних паперів і ф’ючерсів Китаю (CSRC), Комісії з цінних паперів і ф’ючерсів Гонконгу та самої Гонконгської біржі. Ця справа все ще має елемент невизначеності.

Інвестчас Web, аналітик з цілокристалевої фінансової сфери 田文会 надіслав First Capital Securities план запитань для обговорення щодо таких проблем, як падіння доходів від операцій з управління активами та збитки за чистими відсотковими доходами; станом на час публікації відповіді не надійшло.

Дохід від управління активами знизився майже на п’яту частину

З огляду на загальні результати діяльності у 2025 році First Capital Securities досягла одночасного зростання доходу та чистого прибутку. Однак, якщо глибше проаналізувати структуру доходів, можна побачити, що збільшення збитковості за чистими відсотковими доходами та зниження чистих комісійних і гонорарних доходів у річному вимірі вказують на наявність «вузьких місць» у структурі доходів компанії. Зокрема, різке падіння доходів від управління активами стало найбільшим чинником, що стримує зростання її результатів у відповідному році.

Річний звіт First Capital Securities за 2025 рік показує, що за той рік операційний дохід компанії становив 2,528 млрд юанів, що на 4,58% більше в річному вимірі; чистий прибуток, що належить материнській компанії, становив 1,056 млрд юанів, що на 7,26% більше в річному вимірі.

Зростання результатів головно зумовлене зростанням інвестиційних доходів. У 2025 році сукупні інвестиційні доходи та доходи від коригування справедливої вартості компанії становили 1,692 млрд юанів, що на 48,16% більше в річному вимірі. З них інвестиційні доходи становили 1,873 млрд юанів, що на 66,79% більше в річному вимірі.

Чисті комісійні та гонорарні доходи в структурі операційного доходу суттєво просіли. У 2025 році цей показник First Capital Securities становив 0,971 млрд юанів, зниження на 28,55% у річному вимірі. Основною причиною стало те, що чисті комісійні доходи від діяльності з управління активами становили 0,403 млрд юанів і різко скоротилися на 54,57% у річному вимірі. З них комісійні чисті доходи від колективного управління активами становили 0,345 млрд юанів і знизилися на 57,88% у річному вимірі. Відповідно, у 2025 році доходи First Capital Securities від операцій з управління активами також суттєво знизилися до 0,477 млрд юанів, що на 47,55% менше в річному вимірі; валовий прибуток від діяльності з управління активами становив 0,306 млрд юанів, що на 58,02% менше в річному вимірі.

First Capital Securities зазначає, що протягом звітного періоду через вплив кон’юнктури ринку облігацій на результати її продуктів з управління активами вплата винагороди за перевиконання знизилася, через що бізнесові доходи відступили назад, хоча обсяг активів під управлінням зберігав стабільне зростання.

Активи, якими First Capital Securities керує у сфері управління активами, переважно є облігаціями. Наприкінці 2025 року, серед активів, що передаються в управління за договорами колективного управління активами, у складі основних активів на кінець періоду у початковій собівартості облігації становили 103,563 млрд юанів, частка — 94,55%.

Чисті комісійні доходи First Capital Securities від операцій з управління активами за останні кілька років демонстрували значні коливання темпів приросту в річному вимірі: у 2022—2024 роках темпи приросту становили відповідно 69,67%, -23,48% та 75,64%.

Той факт, що у 2025 році First Capital Securities також продовжила бути в збитку за чистим відсотковим доходом, заслуговує на увагу: у відповідному році цей показник становив -1,43 млрд юанів, а збитки в річному вимірі розширилися на 50,53%. Головним чином через те, що відсоткові доходи знизилися на 9,34% у річному вимірі. У структурі відсоткових доходів відсоткові доходи за іншими інвестиціями в боргові інструменти знизилися на 21,31% у річному вимірі.

Дві дочірні компанії — зі збитками

У 2025 році First Capital Securities мала дві повністю контрольовані дочірні компанії, які показали збитки за чистим прибутком.

У 2025 році First Capital Kyoto Futures отримала виручку від операцій у розмірі 36,2953 млн юанів, що на 26,01% менше в річному вимірі; чистий прибуток становив -10,36 млн юанів, тоді як у попередньому році — 1,0985 млн юанів. Падіння результатів здебільшого пов’язане з такими чинниками, як зниження ставок за банківськими депозитами та зниження ставок за безстроковими депозитами на поточних рахунках для розрахункових резервів бірж.

Відповідно, у структурі чистих комісійних і гонорарних доходів First Capital Securities за 2025 рік чистий дохід від ф’ючерсної брокерської діяльності становив 13,0446 млн юанів, що на 1,57% менше в річному вимірі.

Згідно з річним звітом First Capital Securities за 2025 рік, компанія через First Capital Kyoto Futures здійснює ф’ючерсну брокерську діяльність і діяльність з управління активами ф’ючерсних компаній. У звітному періоді обсяг агентських біржових угод у ф’ючерсній брокерській діяльності First Capital Kyoto Futures зріс на 53% у річному вимірі. Керуючись принципами «повернення до першооснов управління активами, підтримання активного менеджменту, відображення ф’ючерсних особливостей, забезпечення диференційованого розвитку», First Capital Kyoto Futures спрямовує базові вкладення в продуктах з управління активами на сферу ф’ючерсів і деривативів.

First Capital Kyoto Futures також потребує посилення в комплаєнс-менеджменті.

Річний звіт First Capital Securities за 2025 рік показує, що в грудні 2025 року Регуляторний орган Пекінського регіонального офісу CSRC прийняв рішення застосувати до First Capital Kyoto Futures адміністративні заходи у вигляді надання попереджувального листа. У рішенні зазначалося, що в ході здійснення посередницької (інтермедіарної) діяльності First Capital Kyoto Futures було виявлено такі порушення: по-перше, недостатній моніторинг і виявлення ризиків щодо професійної поведінки посередників, а також недостатня робота з повторними контактами з клієнтами; це свідчить, що управління ризиками в First Capital Kyoto Futures є неналежним, а внутрішній контроль має недоліки. По-друге, недостатній моніторинг ненормальної торговельної поведінки окремих клієнтів, що свідчить про те, що механізм управління торговельною поведінкою клієнтів у First Capital Kyoto Futures є неповним. First Capital Securities заявила, що щодо відповідних питань First Capital Kyoto Futures уже активно проводить виправлення.

Інша повністю контрольована дочірня компанія First Capital Securities, яка займається діяльністю з приватних інвестиційних фондів, First Capital Zhengde Sheng, також показала збиток: у 2025 році її чистий прибуток становив -19,0857 млн юанів, у річному вимірі збиток скоротився.

Чистий комісійний дохід First Capital Securities від операцій з управління активами: темпи приросту в річному вимірі

Джерело даних: річний звіт First Capital Securities

Ключові слова інвестиційного часу: First Capital Securities (601136.SH)

Заява автора: це власна думка, лише для довідки