Чунцинська сталеливарна компанія з додаванням 10 мільярдів юанів: фінансовий порятунок через три роки збитків, одночасне зниження виробництва та збуту і стратегічну пасивність

問AI · Чому збільшення капіталу Chongqing Iron & Steel виглядає пасивним на тлі падіння в галузі?

Блейкен Ньюз 25 березня повідомляє: 25 березня, компанія Chongqing Iron & Steel Co., Ltd. опублікувала «Заяву про залучення коштів шляхом розміщення акцій A для цільових осіб (проект подання)», плануючи здійснити закриту емісію не більше ніж 757 575 757 акцій A в напрямі інвестування Hua Bao, залучивши загальну суму коштів не більше 1 мільярда юанів, причому всі кошти буде спрямовано на поповнення оборотного капіталу та погашення банківських позик; ця емісія ще має бути схвалена на рівні біржі Shanghai Stock Exchange і отримати реєстраційне погодження від Китайської комісії з регулювання цінних паперів, а також уже отримала схвалення від China Baowu та погодження Комісії з цінних паперів Гонконгу щодо очищувального звільнення для H-акцій.

Залучення 10.00 млрд юанів насправді є фінансовим заходом у відповідь на тлі безперервних трирічних збитків і одночасного падіння обсягів виробництва та реалізації

Хоча ця додаткова емісія позиціонується як «поповнення оборотного капіталу та погашення банківських позик», якщо детально розглянути її передумови, мотиви та реальну основу, це є фінансовим заходом вимушеного характеру, обраним регіональним сталеплавильним підприємством, яке три роки поспіль має збитки, відчуває тиск на основний бізнес і демонструє одночасне падіння виробництва та збуту, у період глибокого спаду в галузі, а не капітальною операцією з виразною стратегічною ініціативою. Очікуваний чистий збиток Chongqing Iron & Steel за 2025 рік становить 25.00 млрд — 28.00 млрд юанів, продовжуючи траєкторію трирічних збитків з 2022 року; у 2024 році обсяг продажів товарних заготовок знизився до 759.94 млн тонн.

У січні 2025 року компанія опублікувала повідомлення про очікуваний збиток за результатами діяльності, прогнозуючи, що за весь рік чистий прибуток, що належить акціонерам публічної компанії, становитиме від -28.00 млрд юанів до -25.00 млрд юанів; чистий прибуток після вирахування разових (некомерційних) прибутків/витрат також перебуває у діапазоні збитків аналогічного масштабу. Ці показники не є поодиноким явищем, а є продовженням траєкторії збитків, що триває з 2022 року. Згідно з публічною інформацією, у 2024 році обсяг продажів товарних заготовок становив 759.94 млн тонн, що істотно менше за попередні роки. Водночас на рівні галузі: у 2024 році загальний обсяг виробництва грубої сталі в країні становив 10.05 млрд тонн, що на 1.37% менше в річному обчисленні; індекс цін на сталь CSPI у середньорічному вираженні впав до 102.47 пункту, що на 8.39% нижче, ніж у 2023 році. За умов «трьох високих і трьох низьких» — високі виробничі обсяги, висока собівартість, високий експорт, а також низький попит, низькі ціни, низька ефективність — Chongqing Iron & Steel як регіональний виробник з повним циклом у Південно-Західному регіоні, далеко від основних ринків споживання, має слабку переговорну спроможність, а передавання витрат не працює, через що прибутковий простір постійно стискається.

Ще більш насторожує те, що механізм ціноутворення цієї додаткової емісії має очевидні ознаки проциклічності. Ціна розміщення встановлювалась на рівні 90% від середньої ціни угод акцій A за 20 торгових днів до дати встановлення бази ціни; у підсумку вона була визначена як 1.32 юаня/акцію. А 12 березня 2026 року компанія здійснила одну велику блокову операцію, де ціна угоди становила 1.54 юаня/акцію, що було зі знижкою 2.53% від ціни закриття того ж дня 1.58 юаня. Це означає, що ціна додаткової емісії була зі знижкою до фактичної нещодавньої ринкової ціни угоди на 15.13%. Хоча регуляторний нагляд дозволяє встановлювати ціну відповідно до правил, за умов, коли курс акцій компанії тривалий час тримається на низьких рівнях, а ринкова капіталізація продовжує скорочуватись, об’єктивно відбувається передавання часток зі значною знижкою пов’язаній стороні, що розмиває права та інтереси існуючих дрібних і середніх акціонерів, але при цьому не забезпечує чіткого шляху покращення бізнесу чи обіцянок щодо нарощування потужностей. У всьому проспекті про розміщення не згадується жоден новий проєкт, технічна модернізація чи план оновлення виробничих ліній; також не встановлено цілей ефективності використання коштів або механізмів оцінювання, лише загально зазначено «поповнення оборотного капіталу та погашення банківських позик», і бракує логіки «витрати—результат», яку можна перевірити.

Chongqing Iron & Steel досі покладається на традиційний доменно-конвертерний довгий цикл, не розкривши по суті інвестування в демонстраційні проєкти з низьковуглецевої металургії

З огляду на спрямованість галузевої політики держава прискорює підвищення концентрації в сталеливарній галузі та «зелену низьковуглецеву» трансформацію. У «Положенні про стандарти діяльності сталеливарної галузі (видання 2025 року)» чітко зазначено, що до 2026 року необхідно завершити модернізацію всього технологічного процесу для наднизьких викидів, а короткоциклове виплавлення сталі, воднева металургія тощо визначені як напрямки, які заохочуються. Проте Chongqing Iron & Steel і надалі в основному використовує традиційний доменно-конвертерний довгий цикл. За перші три квартали 2025 року обсяг виробництва грубої сталі зменшився на 2.89% у річному вимірі; хоча частка кінцевих продуктів з товстих листів і гарячекатаного рулону зросла, процес переходу від частки сортів сталі з 10% до 50% означає, що більше робиться акцент на структурному коригуванні, а не на прориві через технологічні бар’єри. Наявні в компанії виробничі лінії з шириною 4100 мм для товстолистового прокату та з 1780 мм для тонколистового гарячого прокату, хоча й дають певні можливості диференціації, однак вони не формують незамінної переваги в постачанні висококласної продукції. У межах групи China Baowu провідні компанії, зокрема Echeng Iron & Steel, Baosteel Co., Ltd., уже першими розгорнули демонстраційні проєкти з низьковуглецевої металургії, тоді як Chongqing Iron & Steel не розкривала подібних суттєвих інвестицій.

Припинення поглинання та приєднання Newgang Long за рахунок поглинення показало недостатню стратегічну стійкість Chongqing Iron & Steel і брак здатності до інтеграції на суміжних ланках

Крім того, структура корпоративного управління також демонструє риси пасивного реагування. 2025 року в грудні рада директорів розглянула і ухвалила план додаткової емісії; водночас ще в березні 2023 року було запущено процедуру поглинання та приєднання 100% дочірньої компанії Newgang Long, щоб знизити витрати на управління. Через два роки, у травні 2025 року, компанія в односторонньому порядку припинила цей захід, мотивуючи це тим, що «професійні кваліфікації, якими володіє Newgang Long, сприяють розширенню бізнесу з прирощеною вартістю в ланцюгу постачання». Такі повторні коригування виявляють нестачу стратегічної стійкості, а також свідчать про те, що у компанії на суміжних ділянках, таких як логістика, складське зберігання та мультимодальні перевезення, ще немає зрілої інтеграційної спроможності. За умов того, що сталеливарний основний бізнес продовжує втрачати кошти, спроби компенсувати недоліки за рахунок кваліфікацій дочірніх структур за своєю суттю залишаються оборонними заходами, а не активним розширенням на основі чіткої логіки розвитку галузі.