Від падіння на 22% до незначного зростання на 1,5%! Після масштабної зміни керівництва, чи стабілізувалися результати провідної компанії в обігу?

国药控股, ця компанія з оборотом у трильйони юанів, нарешті вийшла з “найгірших показників в історії”.

23 березня, 国药控股 опублікувала звіт про результати за 2025 рік, продемонструвавши “зростання прибутку без зростання доходів”. Компанія за рік досягла обсягу продажів у 5751,7 мільярда юанів, що на 1,6% менше в порівнянні з минулим роком; чистий прибуток на акціонера склав 71,55 мільярда юанів, що на 1,5% більше в річному обчисленні.

Незважаючи на те, що структурний тиск все ще існує, для 国药控股 цей звіт вже є значним досягненням. У 2024 році компанія зазнала вперше з моменту свого виходу на біржу в 2009 році “зниження доходів і прибутку”, де чистий прибуток на акціонера значно впав на 22,14%, тимчасово потрапивши в “пастку зупинки зростання”.

У 2025 році 国药控股 “не зупиняючись” продовжила адаптацію під тиском: зміна керівництва, реалізація стратегічних співробітництв на десятки мільярдів, масове закриття аптек, цифрова трансформація… З огляду на нинішні результати, компанія нарешті “утримала свої позиції”.

За поточними тенденціями, результати 国药控股 почали поступово зростати з третього кварталу. У першій половині 2025 року компанія була єдиною серед “четверки розподільників”, у якої зменшилися доходи, досягнувши 2860,43 мільярда юанів (-2,95%), чистий прибуток на акціонера склав 34,66 мільярда юанів (-6,43%). У третьому кварталі чистий прибуток повернувся до зростання; наприкінці року нове керівництво сприяло збільшенню чистого прибутку на 3,94% в порівнянні з минулим роком.

Як відомо, індустрія медичного постачання вступає в період, коли зростання досягає піку, а прибутки стають дуже незначними, структура “великих завжди залишаються великими, сильні завжди стають сильнішими” продовжує зміцнюватися, а малі та середні розподільники потрапляють у безпрецедентну кризу виживання, індустрія входить у глибоку корекцію та критичну фазу трансформації.

Як “лідер у розподілі”, що сигналізує про “важкий поворот” 国药控股, що ж насправді викликає ці сигнали?

Різниця у показниках секторів, “роздріб” стає найбільшим досягненням

国药控股 має три основні бізнес-сектори: медичний розподіл, розподіл медичних приладів та роздрібна торгівля, з частками доходу у 2025 році відповідно 72,79%, 19,32% та 6,42%. Загалом, три сегменти одночасно вступають у період структурних коригувань, але демонструють яскраво виражену диференційовану динаміку розвитку.

Спочатку подивимось на сектор медичного розподілу, що є “підмурком результатів”. В умовах політики “стабільності цін та підвищення якості” тиск цін та конкуренція на ринку продовжують посилюватись, цей сектор за рік досягнув обсягу продажів у 4353,9 мільярда юанів, що на 2,02% менше в порівнянні з минулим роком.

Дивлячись на більш тривалий період, це перший випадок, коли доходи від медичного розподілу зменшуються. До 2023 року бізнес медичного розподілу 国药控股 постійно зростав; у 2024 році темпи зростання помітно сповільнилися, але все ще відзначалися незначним зростанням; у 2025 році сектор вперше перебуває в негативному зростанні, ознаки політичного тиску стають все більш очевидними.

Проте, в другій половині 2025 року доходи в секторі покращилися в порівнянні з попереднім періодом, демонструючи сильну операційну стійкість. Завдяки оптимізації асортименту, поліпшенню покриття основних регіонів, впровадженню детального управління клієнтами та іншим заходам, загальне зменшення доходів у річному підсумку значно скоротилося з 3,52% у першій половині року, а тенденція до покращення чітко простежується.

Тепер поглянемо на сектор розподілу медичних приладів. Цей сектор за рік досягнув обсягу продажів у 1155,4 мільярда юанів, також зменшившись на 2,02% в порівнянні з минулим роком. Серед них, продукти медичного використання, підтримувані розширенням базової медичної допомоги та клінічним попитом, показали постійне стабільне зростання; продажі IVD продуктів та медичних пристроїв зменшилися, основною причиною чого стали зниження цін через централізовані закупівлі та нормалізація регулювання, ритм заміни старих пристроїв та швидкість централізованих закупівель значно сповільнилися.

У 2025 році прибутковість традиційної моделі розподілу продовжує зменшуватись, тому 国药控股 провела глибоку адаптацію структури бізнесу в секторі розподілу медичних приладів. Завдяки контролю неефективного бізнесу, фокусуванню на проектах розумних ланцюгів постачання SPD, сектор переходить від “розширення масштабу” до “якісної ефективності”.

Ця адаптація вже відображена в показниках. У 2024 році, під впливом зміни структури попиту на кінцевому етапі та зниження прибуткових категорій, доходи сектора медичних приладів суттєво знизилися на 9,44%; зараз зменшення доходів вже значно скоротилося, що вказує на те, що структурна адаптація починає давати результати.

Найбільшим бізнес-досвідом року став сектор медичної роздрібної торгівлі. У 2025 році цей сектор досяг історичного стратегічного прибутку, за рік заробивши 383,8 мільярда юанів, що на 6,67% більше в порівнянні з минулим роком, частка доходу досягла трирічного рекорду.

За минулий рік 国药控股 ініціювала системну реформу, від закриття неефективних магазинів до підвищення частки централізованих закупівель та поглиблення співпраці між оптовими і роздрібними продажами, створивши “комбінацію заходів”.

Завдяки ряду коригувань, структура прибутків компанії зазнала якісних змін: 国大药房 значно скоротила збитки, а професійні аптеки стали основним двигуном зростання. Водночас, на тлі повного впровадження політики “трьох входів” для централізованих закупівель лікарських засобів, роздрібні аптеки прискорили отримання переваг від відтоку рецептів, і стратегія співпраці між оптовими та роздрібними продажами 国药控股 також увійшла в етап реалізації вартості.

Варто зазначити, що протягом останніх двох років у секторі роздрібних аптек спостерігався бурхливий процес закриття. Як лідер національного рівня, закриття 国大药房 було особливо помітним.

Процес закриття можна відстежити до першої половини 2024 року, коли 国大药房 почала поступово закривати магазини, але дії були відносно стриманими, закривши 176 філій та 67 франшиз, загальна кількість магазинів залишалася на рівні “десяти тисяч”. У другій половині року темпи закриття значно зросли, було закрито 1097 філій та 322 франшизи, що в 5,84 рази більше, ніж у першій половині року.

У 2025 році 国大药房 продовжує закривати збиткові магазини не зменшуючи масштабів. У фінансовому звіті зазначено, що на кінець звітного періоду кількість магазинів 国大药房 становила 8221, що на 1348 менше в порівнянні з минулим роком, остаточно попрощавшись з епохою “десяти тисяч магазинів”.

Фактично, ці дані про закриття свідчать про те, що 国药控股 переходить від прагнення до масштабного розширення до підвищення ефективності окремих магазинів, також відображаючи раціональне повернення лідерів мереж у період очищення індустрії.

У загальному, у 2025 році 国药控股 продовжує просувати оптимізацію бізнес-структури, зосереджуючи увагу на високій доданій вартості, активно коригуючи неефективний бізнес. Від першого випадку незначного зниження доходів у розподільчому бізнесі, до перших успіхів у структурних змінах у секторі медичних приладів, і до історичного прибутку в роздрібному бізнесі, ця “прибуток без зростання доходів” стала результатом спільного впливу циклічного тиску в індустрії та глибоких структурних змін компанії.

Однак, основні бізнеси 国药控股 все ще не змогли кардинально змінити тенденцію до зниження зростання, багато зростання прибутків забезпечується за рахунок “економії” — шляхом ліквідації неякісних активів, скорочення витрат, оптимізації зобов’язань тощо для отримання вікна часу для структурних коригувань. У процесі подолання циклів, його шлях трансформації залишається повним викликів.

Гігант на зимівлю?

Останнім часом, кілька компаній, що входять до складу 国药集团, оприлюднюють звіти за 2025 рік, 国药现代, 中国中药, 国药一致, 国药股份 по черзі випустили фінансові звіти.

В цілому, як “супергігант”, що охоплює всю індустрію, 国药集团 стикається з періодом зростання без прогресу, більшість секторів у 2025 році зазнали різного ступеня безсилля у зростанні, втома у фінансових показниках стала головною проблемою, з якою група повинна стикнутися.

Сектор розподілу в цілому демонструє “зростання прибутку без зростання доходів”, базова структура сектору залишається відносно стабільною. 国药控股 та 国药一致 є основними гравцями у розподілі та роздрібній торгівлі, обидві компанії зазнали незначного зниження доходів (-1,60%, -1,29%), хоча прибуток обидві компанії показали позитивне зростання, особливо 国药一致, що зросла на 76,80%, але це в основному пов’язано зі зменшенням знецінення активів, зниженням витрат тощо, а не з розширенням бізнесу.

Крім того, 国药股份 є основною платформою для розподілу наркотичних засобів, і в 2025 році загалом “зростання доходів без зростання прибутків”. Зокрема, доходи склали 524,7 мільярда юанів, що на 3,70% більше в річному обчисленні; чистий прибуток на акціонера склав 19,97 мільярда юанів, що на 0,18% менше в порівнянні з попереднім роком.

Промисловий сектор демонструє серйозну диференціацію, особливо китайська медицина зазнала “поразки”. Хімічна фармацевтична компанія 国药现代 зазнала зниження як доходів, так і прибутків, досягнувши обсягу продажів у 93,63 мільярда юанів (-14,40%), чистий прибуток на акціонера склав 9,44 мільярда юанів (-12,85%). У секторі китайської медицини 中国中药 зазнала першої втрати за десять років, доходи впали на 10,70%, чистий прибуток на акціонера зазнав збитків у розмірі 3,42 мільярда юанів, ця величина збитків є надзвичайно рідкісною в історії 国药集团.

Для 国药集团, поточні переваги масштабу ще не змогли ефективно перетворитися на зростання прибутків, як насправді реалізувати перехід від “лідера за масштабами” до “лідера за якістю” стане найбільшим випробуванням у майбутньому.

На цьому фоні, 国药控股, що демонструє стабільні результати, стає зразком для спостереження.

У 2025 році, після трьох великих інтеграцій, орієнтованих на централізацію, індустрія медичного постачання входить у стадію “зупинки зростання”. Поглиблення централізованих закупівель, посилення регулювання, зменшення прибуткових марж створюють випробування, з якими всі розподільні компанії повинні зіштовхнутися.

Як лідер індустрії, 国药控股 вступає в ключовий рік трансформації, просуваючи “зміни в керівництві, оптимізацію операційних моделей, цифрову трансформацію” та інші глибокі коригування, а також оновлюючи свою стратегію з “оператора мережі постачання лікарських засобів” на “постачальника цифрових послуг”.

У 2025 році 国药控股 завершила ключову зміну в керівництві. Наприкінці листопада компанія оголосила, що голова ради директорів Чжао Бінсян залишає всі посади, включаючи не виконавчого директора та голову, і обирає “старого гравця 国药” Цзинь Біна новим головою ради та уповноваженим представником, а Лі Їн пропонує на посаду не виконавчого директора.

Після призначення нового керівництва, швидко було визначено стратегічний напрямок “ціннісного орієнтування, досконалого управління, інтегрованих операцій”, і ситуацію зі зниженням прибутків у першій половині року вдалося виправити.

Одночасно, 国药控股 повністю реалізує “інтегровані операції” в закупівлях, логістиці та управлінні, переходячи від “досередженого управління” до “прозорого контролю”, конкретні результати такі:

• Уніфікована закупівля лікарських засобів в провінції зросла до приблизно 55%, що на 16 процентних пунктів більше в порівнянні з минулим роком, що ефективно знизило витрати на закупівлю та підвищило прозорість запасів.
• Інтеграція логістики об’єднує національні складські ресурси, витрати на логістику значно знизилися.
• В управлінні запроваджено централізоване управління, функції нижчого рівня підприємств включені до централізованого контролю з боку вищої компанії, що посилило можливості управління головного офісу.

Крім того, компанія визначила цифровізацію як основний двигун трансформації. На сьогодні 国药控股 завершила все основне управління даними бізнесу, створивши комплексну систему управління даними. Одночасно повністю реалізовано збір та завантаження даних кодів відстеження всіх юридичних осіб, що належать до розподільного сектора.

Варто зазначити, що 国药控股 також продовжує поглиблюватися вгору, прискорюючи темпи співпраці з промисловим сегментом, особливо посилюючи залучення інноваційних лікарських засобів, лікарських засобів, що проходять національні переговори, та клінічних продуктів високої вартості. У грудні цього року, 国药控股 підписала трирічну угоду на 12,2 мільярда юанів з复宏汉霖.

Отже, у новій хвилі конкуренції в індустрії, майже немає секторів, які можуть вижити, “залежачи від старих досягнень”. У 2025 році багато традиційних державних фармацевтичних компаній вступили в період болісної трансформації, традиційна логіка розширення перестає діяти, індустріальний потік штовхає всіх вийти із “зони комфорту”.

У той час, коли індустріальний холод ще не розсіявся, знайти напрямок маяка — перший крок. Звіт 国药控股 про “утримання ситуації” може свідчити про те, що вказівник на подальший шлях вже засвітиться.