Легкий та здоровий дебют у фінансовій звітності: коригування структури, «вирощування лангустів», якою є ефективність трансформації?

23 березня ввечері цифрова платформа управління здоров’ям Легко Здоров’я (2661.HK) оприлюднила свій звіт про результати за 2025 рік, що є першим річним звітом компанії після її виходу на біржу.

Звіт показує, що у 2025 році Легко Здоров’я отримала дохід у 12,56 млрд юанів, що на 32,9% більше в річному обчисленні. Втрати від основних операцій становили 3,8 млрд юанів. Проте, у 2025 році скоригований чистий прибуток Легко Здоров’я зріс на 9% до 92 млн юанів.

Крім того, звіт показує, що у 2025 році валовий прибуток Легко Здоров’я становив 4,35 млрд юанів, що на 20,3% більше в річному обчисленні, а валова маржа знизилася з 38,3% у 2024 році до 34,6% наприкінці 2025 року.

На фоні високого зростання доходу, яку стратегію та зміни в бізнес-структурі приховує Легко Здоров’я? У процесі прискореного злиття ШІ (штучного інтелекту) та управління здоров’ям, які корективи внесла Легко Здоров’я?

Виведення витрат на IPO

Зміна бізнес-структури

З останнього звіту Легко Здоров’я за 2025 рік видно “зростання доходів без зростання прибутку”, що викликано певними причинами. У звіті компанія пояснила, що втрати від основних операцій у 2025 році в основному були спричинені зміною справедливої вартості конвертованих і підлягаючих викупу пріоритетних акцій.

Дані також показують, що зміна справедливої вартості конвертованих і підлягаючих викупу пріоритетних акцій зросла з 50,37 млн юанів на кінець 2024 року до 404 млн юанів у 2025 році, основною причиною чого стало те, що ці акції були конвертовані в звичайні акції після успішного виходу Легко Здоров’я на біржу.

Експерти зазначають, що Легко Здоров’я вийшла на біржу у грудні 2025 року, тому потрібно провести переоцінку справедливої вартості випущених до IPO конвертованих і підлягаючих викупу пріоритетних акцій за оцінкою до IPO, що призвело до значного зростання справедливої вартості пріоритетних акцій через підвищення оцінки компанії, що у свою чергу спричинило великі немонетарні, одноразові втрати зміни справедливої вартості, що вплинуло на коливання чистого прибутку у 2025 році, але не означає погіршення операційних результатів компанії.

Окрім впливу зміни справедливої вартості пріоритетних акцій, було відзначено, що витрати на IPO, зростання витрат на продаж та маркетинг також стали “основними статтями витрат” для Легко Здоров’я. У звіті зазначено, що витрати на IPO зросли з 12,09 млн юанів у 2024 році до 55,02 млн юанів у 2025 році.

У той же час витрати на продаж та маркетинг Легко Здоров’я зросли з 1,59 млрд юанів у 2024 році на 34,6% до 2,13 млрд юанів. Компанія пояснила, що це пов’язано з розширенням бізнесу, збільшенням витрат на просування та ростом кількості співробітників з продажу та маркетингу.

Звичайно, в порівнянні з зміною справедливої вартості пріоритетних акцій, витратами на IPO та іншими короткостроковими витратами, професіонали більше цікавлять результати доходів, які впливають на довгостроковий розвиток Легко Здоров’я.

Дані показують, що у 2025 році дохід Легко Здоров’я становив 12,56 млрд юанів, що на 32,9% більше, ніж 9,45 млрд юанів у 2024 році. З точки зору структури доходу, компанія має два основні сегменти: послуги в галузі здоров’я та страхові послуги.

Зокрема, сегмент послуг у галузі здоров’я став основним джерелом доходу, зафіксувавши зростання на 50,2% до 9,26 млрд юанів, що складає 73,76% від загального доходу; доходи від страхових послуг зросли на 1,6% до 3,26 млрд юанів.

Говорячи про структуру бізнесу, варто зазначити, що зміна основної бізнес-структури Легко Здоров’я, яка раніше розпочинала свою діяльність з інтернет-краудфандингу, тісно пов’язана з її відокремленням краудфандингового бізнесу у 2024 році; тепер її стратегічна позиція полягає у створенні технологічної одноразової платформи, що спеціалізується на наданні комплексних послуг у галузі здоров’я та рішень з медичного страхування.

Високе зростання у сфері послуг здоров’я

Але низька загальна валова маржа

Досліджуючи далі, наразі послуги здоров’я Легко Здоров’я поділяються на чотири основні категорії: цифровий маркетинг (науково-просвітницькі послуги), допоміжні послуги цифрової медицини, комплексні пакети послуг у галузі здоров’я та просування і консультаційні послуги, пов’язані з раннім виявленням захворювань.

Серед них, послуги цифрового маркетингу стали основним джерелом доходу та зростання, у 2025 році вони принесли дохід у 7,13 млрд юанів, що на 52,1% більше в річному обчисленні.

Проте, якщо говорити про ключовий показник, що вимірює прибутковість компанії — “валова маржа”, то, хоча сегмент послуг здоров’я Легко Здоров’я демонструє високе зростання, загальна валова маржа залишається низькою. Згідно зі звітом, валова маржа компанії знизилася з 38,3% у 2024 році до 34,6%, в основному через збільшення частки доходу від послуг, пов’язаних зі здоров’ям, оскільки цей сегмент зазвичай має нижчу валову маржу.

Що стосується страхових послуг, які мають вищу валову маржу, то у 2025 році валова маржа послуг страхових брокерів Легко Здоров’я знизилася з 55,7% у 2024 році до 49,7%, тоді як валова маржа страхових технологічних послуг зросла з 96,4% до 97%. У звіті зазначено, що зменшення валової маржі послуг страхових брокерів пов’язане зі зниженням кількості укладених полісів та середнього страхового внеску за поліс.

Легко Здоров’я визнала у звіті, що зменшення кількості полісів пов’язане зі зростанням складності залучення нових клієнтів; зниження середнього страхового внеску за поліс стало наслідком того, що компанія запропонувала продукти з нижчими преміями для залучення нових клієнтів, що призвело до зниження річних премій на залучувані нові продукти.

Боротьба в секторі ШІ

Почали “вирощувати креветок”

Можна побачити, що одним із основних драйверів результатів Легко Здоров’я є її можливості в сфері ШІ. Насправді, в цій сфері не бракує гравців, і в останні роки багато страхових компаній змагаються на цьому ринку, Легко Здоров’я також є одним з них.

На технологічному рівні група Легко протягом останніх двох років неодноразово демонструвала свій власний стек технологій ШІ “AIcare”. Згідно з останнім фінансовим звітом, AIcare складається з п’яти основних модулів, які застосовуються до конкретних бізнес-процесів і вже безпосередньо генерують дохід.

Наприклад, у сфері допоміжних послуг цифрової медицини, використовуючи медичну цифрову платформу “i-Magellanic”, компанія надає фармацевтичним компаніям послуги на всіх етапах життєвого циклу досліджень, включаючи проектування досліджень, навчання лікарів, клінічні дослідження та дослідження після виходу на ринок. У 2025 році відповідні доходи від допоміжних послуг цифрової медицини перевищили 41 млн юанів, зростаючи на 29,5% порівняно з попереднім роком.

Ставлячи технології у стратегію розвитку, компанія продовжує інвестувати в наукові дослідження. Згідно з фінансовим звітом, у 2025 році витрати на дослідження та розробки Легко Здоров’я склали 75,589 млн юанів, що на 5% більше в річному обчисленні. Станом на кінець звітного періоду, команда, що займається дослідженнями та розробками, складала 40,4% від загальної кількості співробітників. Згідно з раніше оприлюдненими даними про IPO, Легко Здоров’я значно підвищила витрати на дослідження протягом останніх трьох років, з 52,8 млн юанів у 2022 році до 72 млн юанів у 2024 році, що свідчить про постійну увагу групи до досліджень у сфері технологій.

У березні цього року, інтелектуальний агент під назвою OpenClaw (відомий як “креветка”) захопив китайський інтернет, “вирощування креветок” стало наступним ключовим словом у сфері ШІ після DeepSeek, і Легко Здоров’я вже інтегрувала цю технологію ШІ у свій бізнес.

Група повідомила у фінансовому звіті, що в березні цього року вона випустила медичний ШІ агент “Zhengyuanfang” (QSevidence), заснований на методології доказової медицини, та одночасно представила “Zhengyuanfang·MedClaw Collaboration” — шляхом глибокої інтеграції Zhengyuanfang з багатомодульною платформою OpenClaw, створюючи медичну систему ШІ співпраці, що охоплює підтримку клінічних рішень на основі доказів, порівняння відповідності різних настанов, обговорення випадків та допоміжні дослідження, реалізуючи повний цикл від розподілу завдань, пошуку доказів, порівняння настанов, генерації висновків до архівування процесів.

Експерти галузі зазначили, що для ринку капіталу така поступова еволюція є значно більш значущою, ніж просто випуск одного продукту на основі ШІ. Це показує, що ШІ Легко Здоров’я еволюціонувала від контенту, маркетингу, управління користувачами, допоміжних досліджень до медичних інтелектуальних агентів.

Впевненість у потенціалі зростання галузі

Знову пропонують стратегію “Здоров’я + ШІ”

Оскільки послуги у сфері здоров’я продовжують зростати, а продукти на основі ШІ стають платформними, Легко Здоров’я переходить від “зростання масштабів платформи” до “реалізації можливостей платформи”. Проте група також стикається з новими викликами та перевірками, такими як питання про дивіденди для акціонерів після IPO, як зберегти тривалий прибуток тощо. У фінансовому звіті за 2025 рік група заявила, що станом на 31 грудня 2025 року та 2024 року компанія не виплачувала або не пропонувала жодних дивідендів звичайним акціонерам.

З огляду на майбутній розвиток галузі, Легко Здоров’я зазначила, що незважаючи на зміни в макроекономічному середовищі, вони все ще вірять у потенціал зростання китайської галузі цифрових послуг у сфері здоров’я.

Щодо своїх наступних планів, Легко Здоров’я у звіті зазначила, що у 2026 році продовжить реалізацію стратегії “Здоров’я + ШІ”, зосереджуючись на п’яти напрямках: включаючи подальше оновлення технологічного стеку AIcare, поглиблення застосування генеративного ШІ у науково-просвітницьких, допоміжних дослідженнях, інтелектуальних консультантах у сфері здоров’я; подальше збагачення інтегрованих пакетів послуг у галузі здоров’я, розширення страхових та корпоративних послуг у сфері здоров’я; збільшення масштабів цифрового маркетингу та просвітницьких послуг; посилення можливостей досліджень реального світу та клінічних даних; одночасно підвищуючи загальну ефективність операцій та прибутковість через платформу інтелектуальної операції на основі ШІ.

“Ми повинні обережно реагувати на виклики, які виникають через невизначеність у макроекономіці, включаючи коливання волі споживачів до витрат на медичні послуги та зміни в політиці в галузі медицини. Ми будемо постійно моніторити зміни зовнішнього середовища, динамічно коригувати бізнес-стратегії, щоб забезпечити стабільне зростання та довгострокову стійкість”, — зазначила група Легко.