Фаншіс Інтелект запускає повернення на біржу A, технологічні компанії прискорюють розгортання платформи A+H

Журналіст “证券时报” Чжун Тянь

26 березня компанія “范式智能”, лідер у сфері штучного інтелекту на Гонконзькому фондовому ринку, офіційно оголосила про приєднання до “回A” команди, отримавши супровідну реєстрацію від Пекінської комісії з цінних паперів, та планує вийти на фондову біржу в Шеньчжені; компанія “源杰科技”, лідер у сегменті світлових чіпів, також нещодавно подала заявку на лістинг H-акцій на Гонконзькій фондовій біржі.

Від штучного інтелекту та робототехніки до напівпровідників, останнім часом все більше технологічних компаній обирають двоєдину модель “A+H”, що відображає глибокі запити компаній на різноманітність фінансових каналів, повторну оцінку вартості та міжнародний розвиток.

Розширення “回A” технологічних компаній Гонконгу

26 березня “范式智能” оголосила, що завершила супровідну реєстрацію для лістингу акцій A, а компанія “华泰联合证券” виступає в ролі супроводжуючого інституту. Це означає, що команда технологічних компаній, що повертаються на A-ринок, продовжує розширюватися.

Основний бізнес “范式智能” полягає в розробці та впровадженні технологій штучного інтелекту та великих моделей, пов’язані рішення в галузі штучного інтелекту вже реалізовані в понад двадцяти сферах, включаючи фінанси, роздрібну торгівлю, медицину, енергетику тощо. Основні продукти компанії включають розробницьку платформу Sage AIOS, інтегрований обчислювальний пристрій SageOne тощо.

Раніше “范式智能” оголосила, що у перші три квартали 2025 року 83,9% її доходу надходило від бізнесу, пов’язаного з обчислювальними потужностями, лише 16,1% - від програмних послуг, що свідчить про те, що компанія суттєво змістила акценти у бізнесі на обчислювальні потужності. У перші три квартали 2025 року дохід компанії зріс на 36,8% у річному обчисленні, і в третьому кварталі вперше було досягнуто прибутку за квартал, що демонструє хороший розвиток компанії на фоні швидкого зростання в галузі штучного інтелекту. У повідомленні йдеться, що основний бізнес компанії полягає в наданні послуг підприємствам у різних галузях на базі обчислювальних потужностей, що сприяє їхньому переходу до інтелектуального оновлення та повної цифрової трансформації. Швидка ітерація великих моделей штучного інтелекту суттєво підвищила попит на обчислювальні потужності на ринку, також відкрила дуже широкі можливості для подальшого розвитку бізнесу компанії.

Перед “范式智能” вже кілька компаній на Гонконзькій фондовій біржі просували процес “回A”. Компанія “越疆科技” 13 березня оголосила, що 2 квітня склине позачергові збори акціонерів для розгляду питань, пов’язаних з “回A”. “越疆科技” планує вийти на біржу в Шеньчжені, випустити не більше 48,8839 мільйона акцій, залучивши чистий капітал близько 1,2 мільярда юанів, переважно для розвитку та впровадження багато ніжкових роботів, підвищення технологій гуманоїдних роботів і посилення маркетингових можливостей. “越疆科技” - компанія, що спеціалізується на розробці, виробництві та продажу робототехнічних технологій, основні продукти якої охоплюють робототехніку, 3D-принтери, лазерні гравери тощо.

Крім того, компанія “智谱”, яка вийшла на Гонконзьку фондову біржу в січні цього року, незабаром після цього оголосила про звіт з супроводу для A-акцій, додатково залучивши “国泰海通” як спільного консультанта, продовжуючи просувати план “回A”; компанія “映恩生物” також оголосила про план повернення минулого жовтня, а на звітній зустрічі в березні чітко підтвердила поступове просування плану виходу на ринок на науково-технічному майданчику.

“源杰科技” на шляху до H-акцій

На контрасті з “回A” у Гонконзі, компанії в секторі жорстких технологій на A-ринку прискорюють вихід на Гонконзьку фондову біржу, “源杰科技” стає новим еталоном.

25 березня “源杰科技” офіційно подала проспект емісії на Гонконзьку фондову біржу, намагаючись закріпити позиції на двох капітальних платформах “A+H”. Всередині 20 березня акції “源杰科技” перевищили 1000 юанів, ставши першою акцією “千元股” на A-ринку у 2026 році; станом на закриття 27 березня акції “源杰科技” становили 1100,11 юаня за акцію, загальна капіталізація 946 мільярдів юанів, ціна акцій лише поступалась “贵州茅台”, ставши другою за вартістю акцією на A-ринку.

На фоні успіху “源杰科技” є світовим лідером у постачанні лазерних чіпів, основний асортимент продуктів компанії включає чіпи CW-лазерів, EML-лазерів та DFB-лазерів, що охоплюють основні сфери застосування, такі як AI-центри даних, будівництво 5G-комунікацій та оптоволоконний доступ. Згідно з доповіддю “灼识咨询”, за зовнішніми продажами у 2025 році “源杰科技” є шостим найбільшим постачальником лазерних чіпів у світі та другим найбільшим постачальником лазерних чіпів для продуктів зі швидкісним оптоволоконним з’єднанням, а також однією з небагатьох компаній у світі, які можуть масово виробляти чіпи CW-лазерів у мільйонних обсягах. Кошти, залучені від IPO на Гонконзькій фондовій біржі, планується використати для посилення можливостей досліджень та тестування, розширення виробничих потужностей лазерних чіпів, а також для стратегічних інвестицій та бізнес-координаційних планів.

Крім “源杰科技”, список технологічних компаній, що просувають H-лістинг, вражає, серед них “立讯精密”, “芯原股份”, “江波龙”, “胜宏科技”, “天孚通信”, “宏和科技” тощо, з яких “宏和科技” є відомим виробником електронних скловолокнистих тканин середнього та високого класу, який наразі є одним із небагатьох виробників, здатних виготовляти надтонкі тканини у сфері висококласних електронних матеріалів, успішно порвавши міжнародну монополію, досягнувши історичного прориву в галузі електронних тканин Китаю, зменшуючи залежність внутрішнього ринку від імпортних продуктів.

Двостороннє розподілення стане основним вибором

На думку Вена Тяньна, генерального директора “香港博大资本国际”, “范式智能” як лідер у сфері корпоративного штучного інтелекту, спочатку завершує публічний процес та фінансування на Гонконзькому ринку, а потім розпочинає супровід для A-акцій на фондовій біржі в Шеньчжені, такий шлях “портфель Гонконгу, стрибок A” є дуже типовим. “Це не тільки дозволяє прискорити розвиток завдяки вищій оцінці та ліквідності A-ринку, але й відображає стратегічну важливість двох капітальних платформ для технологічних компаній”.

Щодо поточної черги технологічних компаній на A-ринку, що намагаються вийти на Гонконзький ринок, Вень Тяньна вважає, що з одного боку компанії можуть використовувати Гонконг для залучення міжнародного капіталу, підтримки виходу на міжнародний ринок і глобальних злиттів та поглинань; з іншого боку, спираючись на A-ринок для поглиблення внутрішньої індустріалізації, наразі розрив у оцінках між двома ринками поступово стає більш раціональним. Він вважає, що таке двостороннє розподілення вже стало основним вибором для якісних компаній у сфері жорстких технологій для посилення їхньої довгострокової конкурентоспроможності, що сприяє підвищенню ефективності розподілу ресурсів та міжнародного впливу.

Обговорюючи розподіл технологічних компаній на двох платформах “A+H”, неможливо обійти тему довгострокової існуючої премії на акції AH. У компаній, що одночасно котируються на A- та H-ринках, ціна акцій на A-ринку зазвичай вища за H-ринок, середня премія залишається на високому рівні. З акцій, які успішно вийшли на H-ринок цього року, акції на A-ринку зазвичай перевищують H-ринок на 30%-90%, але також є частина лідерів, які демонструють премію H-ринку в порівнянні з A-ринком, такі як “澜起科技” та “兆易创新”, премія перевищує 10%.

“国信证券” вважає, що порівнюючи з індексом AH-премії, компанії обох ринків переживають новий етап розширення складу. З 2025 року компанії обох ринків входять у новий період швидкого зростання, головним чином завдяки виходу знакових компаній з A-ринку на Гонконг, структура галузі починає схилятися до жорстких технологій та виробництв, які є відносно дефіцитними на Гонконзі. Вони вважають, що AH-премія пов’язана з капіталізацією, південними інвестиціями та обіговими акціями, прогнозуючи, що нижня межа AH-премії залишається жорсткою, але верхня межа може знизитися.