Xiwang Food Co., Ltd. підлягає судовій приватизації: контроль над "перша акція з кукурудзяної олії" може змінитися

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级

中经记者 阎娜 孙吉正 成都报道

“Кукурудзяна олія перша акція” компанії 西王食品 (000639.SZ) незабаром зазнає значних змін у структурі акціонерного капіталу. Згідно з нещодавно опублікованим повідомленням, контрольний акціонер 西王集团有限公司 (далі - “西王集团”) продасть 200065333 акцій компанії на платформі юридичних торгів 京东 до кінця березня; ця частка становить 99,01% від загальної кількості акцій, що належать 西王集团, і 18,53% від загального капіталу компанії. Якщо ця торгівля буде успішно завершена, частка акцій 西王集团 та його узгоджених осіб зменшиться до 1,87%, що призведе до суттєвих змін у контролі над публічною компанією.

Прямою причиною для цього юридичного аукціону стало те, що 西王集团 не погасила борг у розмірі 20,72 мільярдів юанів за кредитом під заставу акцій, що був наданий фондом з місцевими державними активами, і який раніше вважали ключовими фінансовими ресурсами для полегшення кризи ліквідності групи. За історією змін акціонерного капіталу, акції, що належать 西王集团 та його узгодженим особам, кілька разів підлягали судовим розглядам, що призвело до поступового зменшення контролю над публічною компанією.

Журналісти “Китайського бізнесового видання” надіслали запит на інтерв’ю до 西王食品 щодо цього аукціону, а також майбутнього розвитку компанії і інших питань, але до моменту публікації не отримали відповіді. Багато експертів галузі вважають, що стратегічний вибір та здатність нових власників до інтеграції ресурсів після зміни контролю безпосередньо визначать подальший розвиток цього лідера у сегменті кукурудзяної олії.

Криза боргів за спиною аукціону

Криза боргів 西王集团 вперше виникла в результаті події з неплатоспроможністю групи Ці Сін (齐星集团) у 2017 році. Як приватна компанія, що також розташована в місті Цзюпін (山东), 西王集团 мала великий взаємний борг із Ці Сін, що становив від 24,64 до 29,07 мільярдів юанів. Незважаючи на те, що під час узгодження з місцевим урядом 西王集团 взяла на себе лише 10% від гарантійної суми, довіра фінансових установ до її кредитоспроможності значно знизилася, а її кредитний рейтинг був знижений, що призвело до значного обмеження прямих каналів фінансування.

Фінансові звіти показують, що на кінець третього кварталу 2019 року загальний обсяг боргів 西王集团 становив близько 309 мільярдів юанів, з яких короткострокові борги становили 163,69 мільярдів юанів, а грошові кошти лише 13,73 мільярдів юанів, що свідчить про напружений фінансовий стан. У липні 2019 року компанія 山东省金融资产管理股份有限公司, разом із групою інвестицій з фінансів Біна (滨州市财金投资集团) та групою національних інвестицій Цзюпін (邹平市国投集团), створила фонд розвитку ключових підприємств обсягом 30 мільярдів юанів для надання фінансової підтримки 西王集团. У серпні того ж року 西王集团 використала свої акції 西王食品 як заставу для отримання 20,72 мільярдів юанів, погодившись на термін до серпня 2022 року, при цьому не було встановлено попереджувальних чи ліквідаційних ліній.

Ці фінансові ресурси не змогли суттєво поліпшити операційну ситуацію 西王集团, і відповідні борги стали простроченими у серпні 2022 року. У 2020 році 西王集团 звернулася до суду з проханням про юридичне примирення, посилаючись на неможливість погасити термінові борги, продовживши період погашення через часткове погашення боргів, конвертацію боргів в акції та інші способи, але ризики боргів залишалися. Дані з Tianyancha показують, що станом на 15 березня 2026 року 西王集团 все ще має 4 записи про виконання, загальна сума яких досягає 25,98 мільярдів юанів. Крім того, компанія має 50 записів про замороження акцій, з яких 24 були зафіксовані у 2025 році.

В останні роки акції, що належать 西王集团 та його узгодженим особам, вже кілька разів підлягали юридичним аукціонам. Станом на дату оприлюднення цього повідомлення, загальна кількість акцій, що брали участь у торгах, досягла 5,4663 мільярдів акцій, що становить 50,64% від загального капіталу компанії. Згідно з тримісячним звітом, 西王集团 з часткою 18,72% став найбільшим акціонером, проте 99,01% його акцій вже були закладені. Якщо ця торгівля з 200 мільйонами акцій буде завершена, частка акцій 西王集团, 永华投资 і контролюючого акціонера Ван Ді зменшиться з 52,51% до 1,87%, що призведе до суттєвих змін у структурі десяти найбільших акціонерів компанії.

Станом на кінець вересня 2025 року частка десяти найбільших акціонерів 西王食品 становила 38,35%, а структура акціонерного капіталу була розподілена. Другим найбільшим акціонером є 巨能资本, що має державні активи в Шаньдуні, з часткою 4%; ряд активних акціонерів на ринку юридичних аукціонів, таких як Лі Сунфен (李松峰), Фан Лей (方蕾) та Чжун Ге (钟革), увійшли до десятки найбільших акціонерів через юридичні аукціони.

Старший партнер юридичної фірми 上海市海华永泰律师事务所 Сун Юхао зазначив, що сума аукціону є значною, і через високу частку закладених акцій та постійні збитки компанії ймовірність невдачі на першому аукціоні є високою, у подальшому це може призвести до процесу розпродажу або погашення боргів через акції. Ймовірно, що новий власник буде з державними активами або промисловим капіталом, який має промислову синергію, і повинен суворо дотримуватися процедур розкриття інформації та відповідних норм.

Сун Юхао також зазначив, що вихід контрольного акціонера з активів призведе до переобрання ради директорів та наглядової ради, а стабільність нинішнього керівництва піддасться випробуванню, одночасно можуть бути активовані умови крос-кредитного дефолту банку, що створить тимчасовий тиск на операційний грошовий потік компанії та співпрацю з каналами, відповідні правові та бізнес-ризики потребують швидкого і адекватного вирішення новим контрольним акціонером.

Заступник голови Китайського підприємницького капітального альянсу Бай Веньсі зазначив, що з точки зору каналів, 西王集团 тривалий час надавав фінансові гарантії та підтримку зв’язаних угод для 西王食品, і вихід з активів перерве цю ланцюг підтримки фінансів, що може призвести до скорочення термінів оплати для дистриб’юторів, і існує ймовірність втрати малих та середніх дистриб’юторів; з точки зору бренду, бренд “西王” глибоко пов’язаний з групою, і після зміни контролю існує невизначеність у ліцензуванні бренду, що може спричинити плутанину в сприйнятті споживачів, і необхідно терміново визначити належність бренду; з точки зору стабільності керівництва, нинішні топ-менеджери переважно є старими членами 西王, і ймовірно, що новий контрольний акціонер запустить процес зміни керівництва, що призведе до ризику втрати ключових технологій та команди продажів, а коливання виробничих показників у перехідний період може посилитися.

Втрата двох основних напрямків

Цей аукціон акцій не лише є концентрованим вивільненням довгострокових боргових ризиків 西王集团, але й висуває на перший план операційний тягар самої 西王食品. Журналісти проаналізували фінансові звіти і виявили, що 西王食品 протягом кількох років постійно зазнавала збитків. Прогноз прибутку на 2025 рік показує, що очікується чистий збиток у розмірі від 8,8 до 13,2 мільярдів юанів, з 2022 по 2024 роки компанія вже три роки поспіль зазнала збитків, чистий прибуток становив -6,19 мільярдів юанів, -0,17 мільярдів юанів та -4,44 мільярдів юанів, за оцінкою нижньої межі збитків, загальна сума збитків за чотири роки перевищить 19,6 мільярдів юанів.

Щодо збитків у 2025 році компанія пояснила, що це викликано двома основними факторами: по-перше, постійним зростанням цін на сировину, зокрема на сироватковий білок, у поєднанні з посиленням конкурентної боротьби в галузі, що призвело до незадовільних результатів у сегменті спортивного харчування; по-друге, у звітному періоді відповідно до облікових стандартів було визнано зменшення вартості нематеріальних активів у розмірі від 9,5 до 15 мільярдів юанів, що додатково погіршило показники чистого прибутку.

У 2011 році 西王食品 розпочала свою діяльність на основному ринку Шеньчжень, ставши “першою акцією кукурудзяної олії” на фондовому ринку А, спираючись на повний ланцюг глибокої переробки кукурудзи, частка ринку кукурудзяної олії компанії колись перевищувала 30%. Щоб уникнути залежності від єдиного бізнесу, у 2016 році компанія об’єдналася з 春华资本 для придбання канадської компанії з виробництва спортивного харчування Kerr за 48,75 мільярдів юанів, намагаючись створити структуру “їстів олія + харчування”. Тоді загальні активи 西王食品 становили лише 22,18 мільярдів юанів, а ця угода була сприйнята ринком як “змішана угода”. Згідно з піврічним звітом за 2025 рік, в звітному періоді частка доходу від рослинної олії та харчових добавок становила 44,47% та 44,83% відповідно, дві основні бізнес-одиниці майже мали однаковий розмір.

Ця угода не принесла очікуваного зростання, а навпаки, стала тягарем для результатів. У 2019 році Kerr повідомила про чистий збиток у розмірі 11,16 мільярдів юанів через зменшення вартості гудвілу. З 2022 по 2024 рік дохід від сегмента спортивного харчування впав з 25,40 мільярдів юанів до 22,48 мільярдів юанів, а за перше півріччя 2025 року дохід знизився на 21,65% до 9,50 мільярдів юанів. Крім того, валова рентабельність цього сегмента зменшилася з 42,84% у 2018 році до 30,50% за перше півріччя 2025 року.

Аналізатор китайської харчової промисловості Чжу Даньпень вважає, що існують фундаментальні відмінності в каналах продажу, бізнес-моделях та споживчих групах між харчовою олією та спортивним харчуванням, тому досягти синергії з використанням наявних ресурсів є складним завданням. Галузь рослинних олій і харчових продуктів стикається з жорсткою конкуренцією з низькою прибутковістю, і підприємства повинні зосередитися на основному бізнесі для інноваційного оновлення.

Основний бізнес з виробництва харчової олії також піддається тиску зростання. З 2022 по 2024 роки дохід від виробництва рослинної олії знизився з 28,53 мільярдів юанів до 22,53 мільярдів юанів, а за перше півріччя 2025 року дохід становив 9,42 мільярдів юанів, що на 11,84% менше в річному обчисленні.

Дані з 华经产业研究院 свідчать, що провідні підприємства в індустрії харчової олії в Китаї займають значну частку ринку, і загалом спостерігається характеристика “один лідер і багато сильних”. Галузевий CR3 досягає 60,4%, а компанії 益海嘉里, 中粮 та 鲁花 займають домінуючі позиції. Фахівці галузі вважають, що 西王食品, як лідер у єдиному сегменті, не може конкурувати з провідними підприємствами в аспектах повного ланцюга розподілу, ефекту масштабу та покриття каналів, і з часом, коли переваги єдиного сегмента кукурудзяної олії поступово зникають, компанія стикається з викликами у своєму розвитку.

Експерт智库 中经传媒 袁帅 зазначає, що падіння бізнесу з виробництва кукурудзяної олії 西王食品 викликане подвійним тиском від коливань цін на сировину та спадом з боку провідних підприємств, а також недостатніми інвестиціями в маркетинг бренду, що призводить до зниження переговорної спроможності на кінцевому ринку. Під час цінових війн та заглиблення каналів, які ведуться такими компаніями, як 金龙鱼 та 鲁花, 西王, як лідер у єдиному сегменті, опинилася в невигідному становищі в переговорах на кінцевому ринку та в синергії в ланцюгу постачання, що призвело до втрати її основної споживчої аудиторії.

“Якщо 西王 хоче повернутися до зростання, їй потрібно вийти з пастки цінової боротьби, використовуючи свою професійну репутацію в сегменті кукурудзяної олії для здійснення диференційованої конкуренції, шляхом оновлення продуктів, наприклад, розробки не генетично модифікованих продуктів з високим вмістом поживних речовин для підвищення валової рентабельності. Також, за допомогою каналів нових акціонерів, необхідно глибше працювати в вертикальному електронному комерційному сегменті та у сфері покупки через спільноти, скорочуючи фронт і зміцнюючи основні прибуткові зони”, - додав 袁帅.

Бай Веньсі рекомендує компанії реалізувати стратегію “диференціації + розширення каналів”. По-перше, посилити відмінні точки, такі як “не генетично модифіковані” та “свіжі”, уникнути прямої цінової конкуренції з 金龙鱼; по-друге, скористатися ресурсами нового контрольного акціонера, глибше працювати на ринках третього та четвертого рівнів, а також у ринках округів. Крім того, шляхом продажу активів або залучення стратегічних інвесторів реалізувати сегмент спортивного харчування, щоб повернути готівку для погашення боргів та доповнення оборотного капіталу основного бізнесу з виробництва кукурудзяної олії.

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP