Після 8 років збитків — Кам'яна ера виходить на прибуток, хто «напоїв» лідера у галузі AI-чипів?

Інвестуйте в акції, спираючись на аналітичні звіти аналітиків Jin Qilin: авторитетно, професійно, своєчасно, всебічно, допоможемо вам виявити потенційні можливості!

Джерело: Час комерції

Автор | Чжан Цзяжуй

Редактор | Лю Чжентao

У «Глобальному списку мільярдерів Хуруна 2025 року» засновник Cambrian Чень Тяньші з капіталом 87 мільярдів юанів очолив список найбагатших у китайській AI-індустрії. Через рік капітал Чень Тяньші зріс до 175 мільярдів юанів. Голова Хуруна Ху Рунь зазначив, що Чень Тяньші стане потужним кандидатом на звання найбагатшої людини Китаю в майбутньому.

Дивно, що в момент публікації обох списків мільярдерів Cambrian ще не досягнув річного прибутку, зазнавши 8 років збитків на суму понад 5.4 мільярда юанів як «компанія, що витрачає гроші». Лише 12 березня 2026 року компанія нарешті представила свій перший річний звіт про прибуток, оголосивши про «вихід на прибуток».

Як зіркова компанія китайських AI-чіпів, Cambrian несе на собі подвійне сяйво технологічної незалежності та очікувань капіталу. Хто став «годувальником» лідера AI-чіпів за цим важким прибутком?

У звіті за 2025 рік лінія продуктів у хмарі продовжила тенденцію 2024 року, стабільно займаючи перше місце серед продуктів Cambrian. Cambrian не розкрила конкретні назви клієнтів, але чітко зазначила, що чотири з п’яти клієнтів змінилися.

Аналізуючи фінансові звіти за роки, перший продукт Cambrian часто змінювався: від ліцензійних продуктів IP для кінцевих інтелектуальних процесорів до систем інтелектуальних обчислень і, нарешті, до лінії продуктів у хмарі. Чому це сталося?

Дивовижний Cambrian:

8 років збитків на 5.4 мільярда, капітал засновника 175 мільярдів

Cambrian є лідером на ринку AI-чіпів в Китаї, і є однією з небагатьох компаній у галузі, яка повністю володіє основними технологіями розробки та комерціалізації інтелектуальних чіпів та їх базового програмного забезпечення.

«Cambrian» — це назва геологічної ери — близько 542 мільйонів років тому життя на Землі зазнало безпрецедентного вибуху, відомого як «Кембрійський вибух життя».

У 2016 році, коли Чень Тяньші заснував Cambrian Technology спільно з дочірньою компанією Інституту обчислень Китайської академії наук, він сподівався, що ця назва символізує «вибух інтелекту» в епоху штучного інтелекту.

Чень Тяньші, народжений у 1985 році, є генієм, який у 16 років вступив до програми для обдарованих студентів Університету науки і технологій Китаю, а потім закінчив факультет комп’ютерних наук цього університету, отримавши ступінь доктора з комп’ютерного програмного забезпечення та теорії.

Після заснування Cambrian у 2016 році компанія досягла вибухового росту в доходах. У 2017-2019 роках доходи компанії склали 7.8433 мільйона юанів, 117 мільйонів юанів і 444 мільйони юанів відповідно, зростання за три роки перевищило 50 разів.

Лише через 4 роки, в липні 2020 року, Cambrian успішно вийшла на ринок STAR, ставши «першою AI-чіповою акцією на STAR». У перший день торгів її ринкова капіталізація перевищила 100 мільярдів юанів, запаливши безмежні уявлення ринку капіталів про китайські AI-чіпи.

Однак під високими досягненнями стоїть реальність постійних «втрат». З 2017 по 2024 рік чистий прибуток Cambrian зазнавав збитків протягом 8 років, загалом зазнавши збитків на 5.417 мільярда юанів. Великі витрати на дослідження і розробки є основною причиною збитків, що не відрізняється від причин збитків у конкурентів.

Варто зазначити, що логіка ринку капіталів ніколи не базується лише на прибутках. У контексті вибухового попиту на AI-обчислення інвестори більше зосереджені на технологічних бар’єрах, екологічному потенціалі та майбутній частці ринку.

Саме тому, навіть за умов тривалих збитків, Cambrian все ще вважається «святим» на ринку капіталів. У серпні 2025 року максимальна ринкова капіталізація Cambrian перевищила 660 мільярдів юанів.

Ефект багатства з’явився. У березні 2025 року в «Глобальному списку мільярдерів Хуруна 2025 року» капітал Чень Тяньші склав 87 мільярдів юанів. Голова Хуруна Ху Рунь зазначив, що якщо Чень Тяньші зможе продовжити займатися ринком обчислювальної потужності, він стане потужним кандидатом на звання найбагатшої людини Китаю в майбутньому.

5 березня 2026 року був опублікований «Глобальний список мільярдерів Хуруна 2026 року», капітал Чень Тяньші зріс у два рази до 175 мільярдів юанів.

Зростання капіталу Чень Тяньші стало можливим завдяки постійному зростанню попиту на AI-обчислювальну потужність і прогнозам річного прибутку Cambrian.

У першому кварталі 2025 року Cambrian отримала дохід у 1.111 мільярда юанів, що у річному обчисленні зросло на 4230.22%, чистий прибуток склав 355 мільйонів юанів, продовжуючи прибутковість четвертого кварталу 2024 року. Наступні два квартали також показали прибуток, а рік завершився з вражаючими результатами.

Звіт за 2025 рік показує, що Cambrian отримала дохід у 6.497 мільярдів юанів, що на 453.21% більше в річному обчисленні, чистий прибуток склав 2.059 мільярдів юанів, чистий прибуток без урахування неопераційних витрат склав 1.770 мільярдів юанів.

З точки зору вторинного ринку, після публікації річного звіту Cambrian акції не піднялися. З 13 по 19 березня акції Cambrian впали на 5.64%, станом на 19 березня закрилися на рівні 4373 юані, залишаючись на високих позиціях, але знизившись на близько 220 мільярдів юанів від історичного піку піврічної давності.

Перше п’ятеро клієнтів змінилося на чотири позиції

Хто став «годувальником» лідера AI-чіпів?

Порівняно з першим прибутком і короткостроковою реакцією вторинного ринку, для інвесторів більш важливе питання полягає в тому: звідки ж виник цей важкий прибуток? Хто «годував» Cambrian?

Згідно з річним звітом за 2025 рік, з точки зору структури продуктів, лінія продуктів у хмарі принесла 99.7% доходу Cambrian, прибуток від цього продукту зріс на 455.34% у річному обчисленні.

Лінія продуктів у хмарі включає хмарні інтелектуальні чіпи та плати, а також інтелектуальні системи. Серед них хмарні інтелектуальні чіпи та плати є основними компонентами для обробки штучного інтелекту в хмарних серверах, центрах обробки даних тощо.

Cambrian у річному звіті пояснила, що цей вибуховий зріст зумовлений постійно зростаючим попитом на AI-обчислювальну потужність, її продукція вже реалізована в декількох ключових галузях, таких як оператори, фінанси, інтернет тощо.

Хоча конкретні назви клієнтів не розкриті, Cambrian чітко зазначила, що її продукція вже широко використовується в компаніях, що займаються алгоритмами великих моделей, постачальниками серверів та AI-додатками.

Ще більш вражаючим є різке зміна структури клієнтів Cambrian: серед п’яти найбільших клієнтів 2025 року, за винятком третього найбільшого клієнта, чотири інші компанії стали новими клієнтами в 2025 році. На ринку звучать думки, що серед перших п’яти клієнтів Cambrian є багато провідних компаній галузі.

Зокрема, продажі п’яти найбільших клієнтів Cambrian складають 88.66%, продажі клієнтів у першому, другому, четвертому та п’ятому місцях в сумі становлять 4.523 мільярда юанів, що складає 69.62% від загального доходу компанії за цей період.

Таке явище «частих змін великих клієнтів» у розвитку Cambrian не є випадковим.

У 2017-2018 роках доходи від ліцензійних продуктів IP для кінцевих інтелектуальних процесорів Cambrian склали 7.7127 мільйона юанів і 1.17 мільярда юанів, що становило 98.95% та 99.69% відповідно від доходів від основної діяльності. Серед них великим клієнтом був Huawei HiSilicon.

З огляду на таку бізнес-структуру, зовнішні експерти ставили під сумнів, чи Cambrian «лише IP-компанія». У 2018 році Чень Тяньші спростував це, зазначивши, що «хоча Cambrian надає IP для AI-процесорів для кінцевих пристроїв, ми також виробляємо AI-чіпи для хмари, є комплексною компанією з проектування AI-чіпів».

У 2019 році Huawei HiSilicon розробила свої власні чіпи для кінцевих пристроїв, не співпрацюючи глибоко з Cambrian. Проте в тому році система інтелектуальних обчислень стала першим продуктом Cambrian, частка доходу від якого склала 66.72%.

До 2023 року система інтелектуальних обчислень залишалася першим продуктом Cambrian. Того року компанія отримала доходи в 605 мільйонів юанів від цієї системи, що становило 85% від загального доходу.

У 2024 році структура доходів Cambrian знову зазнала значних змін, дохід лінії продуктів у хмарі склав 1.166 мільярда юанів, що становило 99.32% і стало першим продуктом компанії.

Що означає така зміна структури доходів? Брокерські організації зазначають, що китайські AI-чіпи переходять від «підтримки політики» до «підтримки ринку», основні клієнти Cambrian перейшли від закупівель урядом до інтернету та операторів.

У 2025 році лінія продуктів у хмарі продовжує стрімко зростати, але список великих клієнтів Cambrian знову змінився: чотири з п’яти найбільших клієнтів є новими особами.

Це відображає швидкий темп розширення Cambrian на нових ринках, а також вказує на високу рухливість її структури клієнтів. У майбутньому викликом для Cambrian буде не лише залучення нових клієнтів, а й збереження великих замовлень від старих клієнтів.

Загалом, перший річний прибуток Cambrian став ключовим кроком до комерціалізації китайських AI-чіпів. З продовженням хвилі великих моделей та заміни китайськими аналогами, якщо Cambrian зможе підтримувати технологічну перевагу та поглиблювати співпрацю з клієнтами, є можливість перетворити цей «вихід на прибуток» на нову точку відліку для тривалого розвитку.

Величезна кількість новин, точні трактування – все це в додатку Sina Finance.

Редактор: Ян Хунбу