Короткі зауваження губернатора Барра щодо економічних перспектив та грошово-кредитної політики

Дякую Brookings за запрошення виступити перед вами сьогодні ввечері. Перш ніж ми сядемо, я подумав, що можу запропонувати певний контекст для нашої розмови, окресливши свої погляди на перспективи економіки США та наслідки для монетарної політики.1 Я також коротко торкнуся регуляторних питань.

Як ви знаєте, Федеральний комітет з відкритих ринків (FOMC) зустрічався минулого тижня і вирішив зберегти поточні налаштування монетарної політики — рішення, яке я підтримав. Економіка США до цього часу залишалася стійкою, незважаючи на серію шоків за минулий рік. Але ці шоки ускладнили зусилля Комітету повернути інфляцію до нашої мети у 2 відсотки, водночас підтримуючи максимальну зайнятість.

Фоном для цих подій була економіка, яка продовжує зростати на стабільному рівні, підтримувана стійкими витратами споживачів, значним зростанням продуктивності за останні кілька років і надзвичайно великими інвестиціями бізнесу в штучний інтелект (ШІ) та центри обробки даних. Вищий рівень зростання продуктивності після пандемії COVID-19, ймовірно, був зумовлений технологічними вдосконаленнями та поліпшеннями бізнес-процесів, які економлять працю, а також сильною новою бізнес-формуванням, яке як безпосередньо, так і через конкуренцію підвищує продуктивність. На мою думку, інвестиції в ШІ, ймовірно, у майбутньому сприятимуть сильному зростанню продуктивності, коли ці технології будуть інтегровані в бізнес-процеси та стануть більш поширеними. Хоча в довгостроковій перспективі ШІ, ймовірно, сприятиме зміцненню економіки, це може статися після деяких значних порушень на ринку праці.2

Тепер дозвольте перейти до шоків в економіці США, про які я згадував. Останнім з цих подій є поточний конфлікт на Близькому Сході, який вплинув на виробництво нафти та транспортування в більшій частині регіону, підвищуючи ціни на енергію та впливаючи на інші товари. Якщо конфлікт закінчиться найближчим часом, існує ймовірність, що його вплив на інфляцію та економічну активність може бути обмеженим. Але якщо він триватиме певний час, сплеск цін на енергію та інші товари може мати ширші наслідки як для цін, так і для економічної активності. У нас вже п’ять років інфляція на підвищених рівнях, і короткострокові очікування інфляції знову зросли, тому я особливо стурбований, що ще один шок цін може підвищити довгострокові очікування інфляції. Споживачі та бізнеси враховують майбутню інфляцію у своїх поточних економічних рішеннях, тому існує ризик, що ця динаміка може призвести до постійної інфляції, ускладнюючи повернення інфляції до 2 відсотків. Нам потрібно бути особливо пильними. Невизначеність щодо того, як ці події розвиватимуться, є лише однією з причин, чому я вважав за необхідне зберегти політику стабільною на минулому тижневому засіданні FOMC.

Ключовим фактором, з яким ми стикалися протягом останніх 12 місяців, є вплив тарифів на інфляцію. Тарифи підвищили ціни на товари. Висока інфляція товарів суттєво сприяла затримці в процесі дезінфляції. Хоча ефективна ставка тарифів коливалася на високому, але змінному рівні протягом приблизно року, нещодавнє рішення Верховного Суду призвело до зниження ставки до приблизно 10 відсотків — все ще високий рівень. І додаткові заходи можуть знову підвищити тарифи. Ці коливання додають невизначеності щодо остаточних ефектів тарифів на інфляцію. Розумною базовою оцінкою є те, що ефекти тарифів на інфляцію зменшаться пізніше цього року, але існує певний ризик, що ефекти тарифів зникнуть довше.

Третім фактором, що впливає на економіку, є значне уповільнення зростання робочої сили, в основному викликане різким зменшенням чистої імміграції та деяким зменшенням участі робочої сили. Зростання робочої сили близьке до нуля. Створення робочих місць також було близьким до нуля протягом минулого року, що є надзвичайно незвичним явищем поза рецесією. Ми перебуваємо в середовищі “низьких наймів, низьких звільнень”. Досі низькі рівні створення робочих місць і відсутність зростання робочої сили приблизно збалансовані, що можна побачити з того, що рівень безробіття залишається досить низьким і стабільним з минулої осені. Однак низькі рівні найму, ймовірно, залишають ринок праці вразливим до шоків, тому продовжена пильність щодо умов на ринку праці залишається виправданою.

Водночас ключовим занепокоєнням наразі є траєкторія інфляції. Окрім впливу тарифів на інфляцію товарів, інфляція послуг, що не стосуються житла, також залишалася на високому рівні. Основна інфляція, яка виключає нестабільні ціни на продукти харчування та енергію і є хорошим орієнтиром для майбутньої інфляції, ймовірно, становила 3 відсотки в лютому, приблизно на тому ж рівні, що й рік тому. Чим довше інфляція залишається вище 2 відсотків, тим більший ризик, що вона закріпиться в очікуваннях, ускладнюючи досягнення цілі FOMC.

Враховуючи значну невизначеність щодо потенційних ефектів подій на Близькому Сході на нашу економіку, а також інші фактори, які я згадував, має сенс витратити деякий час на оцінку умов. Наша поточна політична позиція ставить нас у хороше становище, щоб зберегти стабільність, поки ми оцінюємо надходячі дані, еволюцію прогнозу та баланс ризиків.

Наостанок, дозвольте мені коротко висловитися про регулювання. Як ви, можливо, знаєте, я виступав проти низки дій, які Рада Федеральної резервної системи вжила протягом минулого року, які, на мою думку, послаблюють безпеку та надійність окремих компаній і збільшують ризики фінансової стабільності.3 Комбіновані ефекти змін у стрес-тестуванні, зниження відхилень від стандарту Базель III, зменшення надбавки для глобально системно важливих банків і зниження розширеного співвідношення важелів призведуть до зменшення стійкості банківської системи. Відбувається обговорення про послаблення регулювання ліквідності. Штат наглядовців у Раді скорочується більш ніж на 30 відсотків, і інші зміни послабили практику пруденційного нагляду. Безпека та надійність банківської системи грунтуються на довірі, і я боюся, що ми підриваємо цю довіру.

Дякую.

1. Висловлені тут погляди є моїми власними і не обов’язково відображають думки моїх колег у Раді Федеральної резервної системи або Федеральному комітеті з відкритих ринків. Повернутися до тексту

2. Дивіться Майкла С. Барра (2026), “Що означатиме штучний інтелект для ринку праці та економіки?”, промова, виголошена на Нью-Йоркській асоціації бізнес-економіки, Нью-Йорк, Нью-Йорк, 17 лютого; Майкла С. Барра (2025), “ШІ та центральне банківництво”, промова, виголошена на Сінгапурському фінансовому фестивалі, Сінгапур, 11 листопада; Майкла С. Барра (2025), “Штучний інтелект і ринок праці: сценарний підхід”, промова, виголошена на Рейк’явікській економічній конференції 2025, Центральний банк Ісландії, Рейк’явік, Ісландія, 9 травня. Повернутися до тексту

3. Дивіться Майкла С. Барра (2025), “Заява щодо пропозиції стрес-тесту губернатора Майкла С. Барра”, прес-реліз, 17 квітня; Майкла С. Барра (2025), “Заява щодо рамки оцінки великих фінансових установ губернатора Майкла С. Барра”, прес-реліз, 5 листопада; Майкла С. Барра (2025), “Заява щодо остаточного правила розширеного співвідношення важелів губернатора Майкла С. Барра”, прес-реліз, 25 листопада; Майкла С. Барра (2026), “Заява щодо пропозицій капіталу банків губернатора Майкла С. Барра”, прес-реліз, 19 березня. Повернутися до тексту