Рейвійтех готується до IPO на Гонконгській біржі: чистий збиток у 2025 році зросте на 1041,8%, торговельні дебіторські борги будуть обертатися за 440 днів

Основний бізнес та бізнес-модель: зосередженість на візуальному інтелекту, перше місце на ринку цивільної авіації

Руївей Текнолоджі - це компанія в галузі штучного інтелекту, яка надає технології та продукти візуального інтелекту корпоративним клієнтам. Основуючись на власних розробках візуальних великих моделей, технологіях глибокого навчання, мультиспектральних зображеннях та можливостях синхронізації апаратного та програмного забезпечення, компанія пропонує ряд інтелектуальних продуктів для візуального сприйняття, візуального розуміння та візуального висновку, які переважно застосовуються в цивільній авіації, комерційних просторах та безпечному водінні.

Згідно з даними Frost & Sullivan, за доходами у 2024 році компанія займає перше місце на ринку візуальних інтелектуальних продуктів для цивільної авіації в Китаї з часткою ринку 8,9%; на ринку візуальних інтелектуальних продуктів для комерційних просторів в Китаї займає четверте місце з часткою ринку 1,7%. Компанія використовує модель “дослідження технологій + розробка апаратного забезпечення + контрактне виробництво”, основні технології включають базову технологію, технологію злиття та компонентну технологію, формуючи три основні візуальні інтелекти: RecoSee, RecoAware, RecoThink для підтримки розробки продуктів у різних сценаріях.

Дохід та зміни: темп зростання різко впав з 63% до 12,1%

Компанія демонструє зростання доходів протягом останніх трьох років, але темп зростання помітно сповільнився. У 2023, 2024 та 2025 роках компанія отримала доходи у 242 мільйони, 395 мільйонів та 443 мільйони юанів відповідно, при цьому у 2024 році зростання в порівнянні з попереднім роком становило 63,0%, а у 2025 році темп зростання сповільнився до 12,1%.

Темп зростання доходу у 2025 році суттєво знизився, головним чином через зниження доходів від бізнесу розумної цивільної авіації на 24,7%. Доходи цього сегмента знизилися з 229 мільйонів юанів у 2024 році до 172 мільйонів юанів, що відображає сповільнення циклу тендерування проектів реконструкції аеропортів у країні. Бізнес розумної комерції та розумного безпечного водіння зріс на 59,3% та 68,0% відповідно, частково компенсуючи негативний вплив зниження доходів від цивільної авіації.

Чистий прибуток та зміни: чисті збитки у 2025 році розширилися до 68,15 мільйонів юанів

Фінансовий стан компанії демонструє великі коливання: у 2023 році чисті збитки склали 32,577 мільйонів юанів, у 2024 році компанія отримала чистий прибуток у 8,288 мільйонів юанів, а у 2025 році знову зазнала значних збитків, які розширилися до 68,149 мільйонів юанів, зниження в порівнянні з попереднім роком становило 1,041,8%.

Чисті збитки у 2025 році зросли на 1041,8% у порівнянні з попереднім роком, що зумовлено: 1) знеціненням фінансових активів та контрактних активів на 70,05 мільйонів юанів (189,1 мільйонів у 2024 році); 2) зростанням витрат на дослідження та розробки на 35,3% до 71,9 мільйонів юанів; 3) зростанням витрат на фінансування на 156,7% до 4,99 мільйонів юанів. Варто зазначити, що компанія протягом трьох років має негативний грошовий потік від операційної діяльності, у 2025 році чистий відтік склав 125 мільйонів юанів, що свідчить про сумніви щодо якості прибутку.

Валовий прибуток та зміни: загальний валовий прибуток за три роки знизився на 3,1 процентних пункти

Загальний валовий прибуток компанії демонструє тенденцію до щорічного зниження, з 40,8% у 2023 році до 37,7% у 2025 році, що головним чином зумовлено зміною структури продукції та посиленням конкуренції на ринку. Що стосується бізнесу, валовий прибуток від бізнесу розумної цивільної авіації залишається понад 50%, що є основним джерелом прибутку; валовий прибуток бізнесу розумного безпечного водіння є низьким, у 2025 році він становив лише 16,4%.

У 2025 році загальний валовий прибуток знизився на 2,1 процентних пункти, що зумовлено змінами у структурі доходів. Хоча валовий прибуток розумного безпечного водіння зріс з 13,3% до 16,4%, він все ще знизився на 21,9 процентних пункти в порівнянні з 2023 роком, що свідчить про те, що прибутковість цього бізнесу ще не відновилася. Валовий прибуток розумної цивільної авіації зріс на 7,4 процентних пункти, що головним чином зумовлено підвищенням частки доходів від продуктів з високим валовим прибутком.

Чистий прибуток та зміни: з 2,1% різко впав до -15,4%

Через коливання чистого прибутку, чистий прибуток компанії також демонструє великі коливання. У 2023 році чистий прибуток становив -13,4%, у 2024 році він повернувся до 2,1%, а у 2025 році різко впав до -15,4%, що свідчить про надзвичайну нестабільність прибутковості компанії.

Чистий прибуток у 2025 році знизився на 17,5 процентних пункти в порівнянні з 2024 роком, головним чином через різке зростання збитків від знецінення активів на 376%, у поєднанні з підвищенням витрат на дослідження та розробки. Варто звернути увагу, що з 2023 року накопичені чисті збитки компанії досягли 98,32 мільйона юанів, а на кінець 2025 року грошові кошти та їх еквіваленти зменшилися на 30,3% до 38,14 мільйона юанів, що свідчить про тиск ліквідності.

Структура доходів та зміни: частка доходів від безпечного водіння зросла на 13,7 процентних пункти за три роки

Структура доходів компанії демонструє тенденцію до диверсифікації: частка доходів від бізнесу розумної цивільної авіації знизилася з 53,2% у 2023 році до 38,9% у 2025 році; бізнес розумної комерції з 33,5% зріс до 34,9%; бізнес розумного безпечного водіння з 12,5% різко зріс до 26,2%.

Частка доходів від бізнесу розумного безпечного водіння зросла на 13,7 процентних пункти за три роки, ставши другою лінією зростання; частка бізнесу розумної цивільної авіації суттєво знизилася, що свідчить про перехід компанії від залежності від великих проектів до диверсифікації. У 2025 році зростання доходів від розумної комерції в основному зумовлено поставкою рішення для управління розумними парками клієнту H, що принесло доходи в розмірі 56,4 мільйона юанів.

Концентрація клієнтів: доходи від п’яти найбільших клієнтів складають понад 60%

Компанія має серйозний ризик концентрації клієнтів, у 2023, 2024 та 2025 роках доходи від п’яти найбільших клієнтів становлять 59,1%, 73,5% та 60,3% відповідно, при цьому частка найбільшого клієнта становить 24,0%, 31,7% та 14,4%. У 2024 році найбільший клієнт приніс доходи в розмірі 125 мільйонів юанів, що становить 31,7% від загального доходу, що свідчить про високу залежність від клієнтів.

У 2024 році частка доходів від п’яти найбільших клієнтів досягла 73,5%, з яких один клієнт приніс доходи в розмірі 125 мільйонів юанів, що становить 31,6% від річних доходів. Хоча у 2025 році концентрація трохи знизилася, але все ще перевищує 60%, існує ризик залежності від великих клієнтів. Компанія пояснює, що тривалість проектів у сфері цивільної авіації та великі суми є основними причинами високої концентрації, але надмірна концентрація клієнтів може негативно вплинути на переговорну спроможність та стабільність доходів.

Концентрація постачальників: п’ять найбільших постачальників складають 73,7% закупівель

Компанія також має високу концентрацію постачальників; у 2023, 2024 та 2025 роках частка закупівель у п’яти найбільших постачальників становила 43,3%, 68,7% та 73,7% відповідно, у 2025 році частка найбільшого постачальника досягла 18,0%, що свідчить про значну залежність від постачальників.

Контроль та основні акціонери: засновник Чжан Дунхуй контролює 36,55% акцій

Група акціонерів компанії складається з пана Чжан Дунхуй, пана Су Сяошена, пані Чі Чан, пана Хан Сонггуаня, а також партнерств Руйюан Текнолоджі, Шеньчжень Руйюан Текнолоджі, Руйї Тонг Текнолоджі, які разом контролюють близько 43,61% загального акціонерного капіталу компанії. Засновник Чжан Дунхуй безпосередньо володіє 27,74% акцій, а через три фонди акціонерів контролює ще 8,81% акцій, що робить його фактичним контролером компанії.

Структура акціонерного капіталу компанії є дуже концентрованою; серед десяти найбільших акціонерів є такі інституційні інвестори, як Грінленд Фінанс та Вусі Сай Тянь Чжихан, які разом володіють 56,4%. Компанія реалізувала програму акціонерів, володіючи 9,81% акцій через три партнерства, що забезпечує тісний зв’язок інтересів основної команди.

Досвід основної управлінської команди: засновник з фоном у Huawei очолює команду, команда докторів керує технологіями

• Чжан Дунхуй: голова ради, генеральний директор, засновник, має 20-річний досвід у технологічній галузі, раніше працював у Huawei та інших компаніях, відповідає за загальну стратегію та розвиток бізнесу, у 2023 році отримав звання висококваліфікованого фахівця класу А провінції Фуцзянь.
• Хан Сонггуань: виконавчий директор, генеральний директор відділу розумних автомобілів, має великий досвід у сфері розумного водіння.
• Су Сяошен: головний учений, експерт у області комп’ютерного зору, має приблизно 20-річний досвід досліджень алгоритмів машинного навчання.
• Хе Іфан: технічний директор, доктор електротехніки Технічного університету Ейндховена, зосереджується на оптимізації алгоритмів штучного інтелекту та проектуванні архітектури процесорів, має понад 70 міжнародних публікацій та понад 30 патентів.
• Лі Веньда: фінансовий директор, сертифікований бухгалтер, раніше працював у TCL Technology, Visionox.

У 2025 році загальна сума заробітної плати директорів склала 3,9 мільйона юанів, зменшившись на 50,6% у порівнянні з 2023 роком, що свідчить про заходи з контролю витрат.

Фінансові виклики: ліквідність знизилася до 1,17, грошових коштів вистачить лише на 5 місяців

Компанія стикається з кількома фінансовими викликами: по-перше, коливання прибутковості є величезними, у 2025 році обсяги збитків значно перевищують рівень 2023 року; по-друге, грошові потоки продовжують погіршуватися, чистий відтік грошових коштів від операційної діяльності зріс з 63,36 мільйонів юанів у 2023 році до 125 мільйонів юанів у 2025 році; по-третє, ліквідність активів знизилася, ліквідність з 1,64 у 2023 році знизилася до 1,17 у 2025 році, швидка ліквідність з 1,43 знизилася до 1,13; по-четверте, структура капіталу погіршилася, чиста вартість активів знизилася з 1,22 мільярда юанів у 2024 році до 1,08 мільярда юанів у 2025 році.

У 2025 році кількість днів обігу торгових дебіторів зросла на 178 днів у порівнянні з попереднім роком, що зумовлено: 1) концентрацією визнання доходів у четвертому кварталі (складає 77,9% за рік); 2) подовженням циклу приймання проектів цивільної авіації; 3) затримкою платежів деякими клієнтами через використання акредитивів. Незважаючи на те, що компанія подовжила терміни кредиторської заборгованості (324 дні) для зменшення тиску на фінанси, обсяг дебіторської заборгованості досяг 587 мільйонів юанів, що становить 43,5% від загальних активів, що збільшує ризик неповернення боргів.

Порівняння з галуззю: лідер на ринку цивільної авіації, відстає в комерційній та безпечній водійській сферах

За даними 2024 року компанія займає перше місце на ринку візуального інтелекту для цивільної авіації з часткою 8,9%, значно випереджаючи другу компанію A (1,6%); на ринку комерційних просторів компанія займає четверте місце з часткою 1,7%, відстаючи від компанії E (7,0%), компанії A (2,8%) та компанії F (2,5%); на ринку безпечного водіння компанія займає п’яте місце з часткою 3,7%, що значно нижче ніж у лідера ринку компанії H (20,6%).

У порівнянні з аналогічними компаніями, Руївей Текнолоджі демонструє характеристики “високого зростання, високих витрат на дослідження та розробки, низької прибутковості”: середньорічний темп зростання доходів за 2023-2025 роки становить 35,2%, що перевищує середній показник по галузі 28%; частка витрат на дослідження та розробки становить 16,2%, що значно вище середнього показника по галузі 12%; але чиста рентабельність -15,4% нижча за середню рентабельність по галузі -5%.

Фактори ризику: шість ризиків, що викликають занепокоєння, під сумнівом стійкість бізнесу

2. Ризик тривалих збитків: у 2025 році чисті збитки зросли до 68,15 мільйонів юанів, чистий відтік грошових коштів від операційної діяльності становив 125 мільйонів юанів, споживання грошових коштів становить 10 мільйонів юанів на місяць, при поточних грошових резервів компанія може підтримувати діяльність лише протягом приблизно 5 місяців.

3. Ризик концентрації клієнтів: частка доходів від п’яти найбільших клієнтів перевищує 60%, компанія в основному залежить від системних інтеграторів та урядових проектів. Якщо основні клієнти зменшать закупівлі або затримають платежі, це серйозно вплине на результати.

4. Невизначеність повернення інвестицій у дослідження та розробки: витрати на дослідження та розробки за 2023-2025 роки становили 46,63 мільйона юанів, 53,14 мільйона юанів та 71,9 мільйона юанів, постійно зростають, але не призводять до стабільного прибутку, комерціалізація ключових технологій залишається під загрозою.

5. Ризик повернення дебіторської заборгованості: на кінець 2025 року торгові дебіторські заборгованості досягли 587 мільйонів юанів, що на 90,9% більше ніж у 2024 році, термін обігу дебіторської заборгованості збільшився з 262 днів до 440 днів, резерви на знецінення склали 70,05 мільйонів юанів, що становить 15,8% від річних доходів.

6. Ризик сезонних коливань: частка доходів у четвертому кварталі тривалий час перевищує 50% (у 2025 році досягла 77,9%), результати підтверджуються наприкінці року, що може призвести до сезонного напруження грошових потоків.

7. Залежність від постачальників: частка закупівель у п’яти найбільших постачальників становить 73,7%, існує ризик переривання постачання ключових компонентів апаратного забезпечення, а також деякі з основних компонентів залежать від імпорту з США, що несе геополітичні ризики.

Висновок: технологічне лідерство, але численні ризики, інвестори повинні обережно оцінити

Руївей Текнолоджі, як спеціалізована технологічна компанія в області візуального інтелекту, має переваги в сегментах, таких як цивільна авіація, але стикається з численними ризиками, включаючи постійні збитки, концентрацію клієнтів та напруженість ліквідності. Розширення чистих збитків на 1041,8% у 2025 році, термін обігу торгових дебіторів, що досяг 440 днів, та інші фінансові показники викликають занепокоєння, свідчать про явні недоліки компанії в бізнес-моделі, якості прибутку та операційній ефективності.

Інвестори повинні уважно стежити за здатністю компанії до комерціалізації технологій, оптимізації структури клієнтів та поліпшення грошових потоків, обережно оцінюючи інвестиційну вартість. Особливо в умовах поточного ринкового середовища, чи зможе компанія через IPO залучити капітал для ефективного зменшення ліквідності та поліпшення можливостей для продовження операцій, залишається під питанням.

Натисніть, щоб переглянути оригінал оголошення>>

Заява: Ринок має ризики, інвестування вимагає обережності. Ця стаття є автоматичною публікацією на основі третіх сторін, не представляє думку Sina Finance, і будь-яка інформація, що міститься в цій статті, є лише довідковою, не є інвестиційною порадою. У разі розбіжностей, будь ласка, зверніться до фактичного оголошення. Якщо у вас є запитання, будь ласка, зв’яжіться з biz@staff.sina.com.cn.

Велика кількість новин, точне тлумачення - все це в додатку Sina Finance.

Редактор: Сяо Лан Шуай Бао