Чому ці 2 найкращі акції SaaS можуть виграти, коли ШІ змінює галузь

Коли минулого тижня Anthropic оголосила про функцію Cowork, акції софтверних компаній впали. Зміни викликали нову хвилю тривоги щодо того, чи штучний інтелект зробить цілі категорії бізнес-програм застарілими. Втім для інвесторів, які готові дивитися далі заголовків, розпродаж показує дещо більш нюансоване: хоча софтверна індустрія переживає реальні трансформації, окремі компанії позиціонують себе не як жертви ШІ, а як його бенефіціари.

Поточні ринкові турбулентності відлунюють попередження, які раніше озвучували лідери індустрії. Генеральний директор Microsoft Сатья Наделла заявив «SaaS is dead» наприкінці 2024 року, а аналітична компанія IDC спрогнозувала в 2025 році, що традиційні моделі ціноутворення «за користувача, за місяць» зникнуть до 2028 року: 70% постачальників програм змушені будуть перейти на нові підходи до бізнесу. Cowork від Anthropic — він розширює можливості Claude Code для керування файлами, вебпошуку та автоматизації завдань — демонструє, як може виглядати цей зсув на практиці.

Та прогнози про «кінець світу» ігнорують важливу реальність: не всі софтверні компанії мають однаковий рівень ризику. Деякі з найкращих акцій SaaS — це ті, чиї бізнес-моделі вже адаптувалися до майбутнього, керованого ШІ. Виділяються дві назви: Paycom і UiPath.

Розумна стратегія Paycom: вона вже продає результати, а не програмне забезпечення

Paycom переформатувала власну бізнес-модель ще у 2021 році, запровадивши Beti — автоматизовану платформу для виплат заробітної плати, яка дає працівникам змогу керувати власною обробкою компенсацій. Зсув був радикальним — настільки ефективним у зменшенні помилок і адміністративного навантаження, що Paycom спочатку побачила падіння в інших потоках доходу. Але компроміс виявився виправданим: Beti надав клієнтам виняткову цінність, демонструючи, що компанія може процвітати, продаючи результат, а не ліцензії на програмне забезпечення.

Таке стратегічне позиціонування частково захищає Paycom від деяких пов’язаних із ШІ збоїв. Замість того щоб покладатися на традиційні підписки на софт, які можуть бути замінені інтелектуальними агентами, Paycom уже переорієнтувалася на рішення, орієнтовані на результат. Компанія підкріпила цей підхід у середині 2025 року за допомогою IWant — інструмента з підтримкою ШІ, який дозволяє користувачам запитувати свої дані природною мовою — голосом або текстом — витягуючи інформацію з уніфікованої бази даних, що лежить в основі всієї продуктової лінійки Paycom.

Чед Річізон, генеральний директор, назвав IWant «найбільшим релізом з часу нашого заснування в 1998 році», сигналізуючи про впевненість керівництва в важливості продукту.

З погляду оцінки компанія Paycom виглядає загалом за розумною ціною. Торгуючись приблизно за 16 разів оцінки прибутку на 2025 рік уперед, маючи GAAP чисту маржу 22%, акція відображає ні надмірний оптимізм, ні відчай. Темпи зростання квартальної виручки 9% у річному вимірі в Q3 2025 можуть здатися скромними, але вони маскують справжню привабливість Paycom: компанія досі є незначним гравцем у зарплатному та HR-софті, а прогноз виручки на 2025 рік — трохи понад $2 млрд. Це створює суттєвий простір для зростання частки ринку, поки конкуренти стикаються з трансформацією всієї індустрії.

Головний мінус-ризик — радше макроекономічний, ніж технологічний. Якщо зростання продуктивності, зумовлене ШІ, призведе до меншої кількості рішень щодо найму, звільнень або провалів бізнесу, роботодавці зменшать потребу в обробці зарплат. Для довгострокових інвесторів, втім, цей ризик є вторинним щодо структурних переваг Paycom.

Формула перемоги UiPath: найкраще з обох технологій

Якщо Paycom — це еволюція, то UiPath — синтез. Компанія працює в галузі роботизованої автоматизації процесів (RPA) — сфери, яка на перший погляд стикається з екзистенційними загрозами з боку генеративного ШІ. Однак відповідь UiPath була виваженою: поєднати детерміновану надійність RPA з адаптивним інтелектом ШІ.

Логіка переконлива. Хоча великі мовні моделі вражають, вони є статистичними генераторами токенів, схильними до галюцинацій і вигадок. RPA натомість гарантує послідовність — за однакових вхідних даних процеси виконуються ідентично. Але «крихкість» RPA створює проблеми: будь-яка зміна в базовій системі або інтерфейсі ламає автоматизацію.

Поєднання цих технологій дає те, чого жодна з них не могла забезпечити окремо: автоматизовані робочі потоки, які виконуються з передбачуваністю RPA, але адаптуються завдяки можливостям навчання ШІ. Такий гібридний підхід безпосередньо закриває те, чого клієнти вимагають найбільше: автоматизацію корпоративного рівня, що забезпечує вимірювану віддачу від інвестицій.

Під час нещодавніх фінансових результатів генеральний директор Деніел Дінз так сформулював цю стратегію: «Наша стратегія автоматизації, що поєднує надійність детермінованої автоматизації з інтелектом і адаптивністю агентного ШІ, і надалі узгоджується з тим, чого клієнти хочуть найбільше: довірена автоматизація корпоративного рівня, яка швидко дає відчутний ROI».

Фінансова траєкторія UiPath підтримує цю розповідь. Зростання виручки прискорилося до 16% у річному вимірі в останньому кварталі, тоді як показник чистого утримання (dollar-based net retention) компанії досяг 107% — це означає, що наявні клієнти значно розширюють використання. Ці метрики вказують, що ринок дедалі більше цінує підхід UiPath.

За 21 раз оцінки прибутку з коригуванням на повний рік акції UiPath виглядають оціненими відносно справедливо з огляду на її траєкторію зростання. Хоча компанії доведеться стикатися з конкуренцією з боку «pure-AI» стартапів з автоматизації, акцент її платформи на надійності та передбачуваності дає їй тривалі конкурентні переваги.

Інвестиційний тезис: коли ринки панікують, з’являються можливості

І Paycom, і UiPath демонструють ширший принцип: компанії, які найкраще готові процвітати під час зриву через ШІ, — це ті, що вже дали відповідь на фундаментальне питання: яку цінність я насправді забезпечую? Замість того щоб продавати універсальне програмне забезпечення, обидві компанії переорієнтувалися навколо конкретних результатів і потреб клієнтів.

Остання паніка на фондовому ринку відображає реальну невизначеність, а не раціональний аналіз. Учасники ринку мають справжні питання щодо того, як ШІ переформатує корпоративне програмне забезпечення. Проте повна відмова від акцій SaaS ігнорує нюанси, які відрізняють переможців від тих, хто програє.

Найкращі акції SaaS — це не ті, що протистоятимуть ШІ: це марно. Швидше, це ті компанії, які опанують ШІ, інтегрувавши його в рішення, орієнтовані на клієнта, що вирішують реальні бізнес-проблеми краще й швидше, ніж це може забезпечити один лише «pure AI» окремо.

Для інвесторів із переконанням поточний розпродаж акцій софтверних компаній надає саме ту можливість, яку має створити така дестабілізація: шанс купити високоякісний бізнес за привабливими оцінками, поки натовп поспішатиме до виходів.