Цього року в першому кварталі було продано понад 19 мільярдів юанів, старий магазин золота активно нарощує показники? Минулого року чистий прибуток склав 4,8 мільярдів юанів, запаси та зобов'язання також різко зросли

本文来源：时代财经 作者：吴嘉敏 周嘉宝

                      老铺黄金广州太古汇门店。时代财经摄           

老铺黄金 все ще насолоджується вигодами від різкого зростання цін на золото.

23 березня, компанія “老铺黄金股份有限公司” (06181.HK, скорочено “老铺黄金”) опублікувала звіт про результати за 2025 рік, в якому зафіксовано дохід у 273.03 мільярдів юанів, що на 221% більше в річному обчисленні; чистий прибуток за рік склав 48.68 мільярдів юанів, що на 230.5% більше.

Останні кілька років, темпи зростання доходів老铺黄金 постійно зростають, у 2023 і 2024 роках вони склали 146% та 168% відповідно; темпи зростання чистого прибутку щорічно знижуються, в той же період вони склали 340% та 254%.

Однак, деякі експерти вказують на те, що високі прибутки та зростання老铺黄金 в даний час є, по суті, короткостроковими вигодами високого класу, а не довгостроковою конкурентоспроможністю бренду. Дослідник дорогоцінних металів проаналізував для时代财经, що модель роботи老铺黄金 нагадує нижчі обробні підприємства, які спочатку накопичують велику кількість товарів, а потім випускають їх на ринок для продажу.

Оскільки ціни на золото продовжують коливатися,老铺黄金 також намагається досягти кращих результатів, з одного боку, щоб хеджувати потенційні ризики, а з іншого - щоб довести свою брендову цінність на капітальному ринку.

В день публікації річного звіту,老铺黄金 також опублікувала оголошення, в якому зазначено, що згідно з попередніми оцінками фінансових даних, у першому кварталі 2026 року група очікує досягти обсягу продажів (включаючи податкові доходи) близько 190-200 мільярдів юанів, доходу приблизно 165-175 мільярдів юанів та чистого прибутку близько 36-38 мільярдів юанів, що майже дорівнює 75% чистого прибутку за весь минулий рік.

Станом на закриття 24 березня, акції老铺黄金 коштували 648.5 гонконгських доларів за акцію, що на 16% більше за день, а ринкова капіталізація компанії склала 114.6 мільярдів гонконгських доларів.

Протягом року відкрили 10 нових магазинів, середня ефективність магазину близько 10 мільярдів

Висока ефективність магазинів і мала кількість точок продажу є однією з спільних рис老铺黄金 та брендів розкоші.

У 2025 році,老铺黄金 відкриє 10 нових власних магазинів, розташованих у Пекіні, Шанхаї, Шеньчжені, Нанкіні, Гонконгу та інших містах, влаштовуючи їх у таких висококласних торгових центрах, як SKP, 万象城 та 恒隆广场. Станом на 31 грудня 2025 року,老铺黄金 відкрила 45 власних магазинів у 16 містах.

Фінансовий звіт показує, що老铺黄金 у середньому досягає річного обсягу продажів близько 10 мільярдів юанів на один торговий центр, що майже підтверджує заяву засновника та голови правління Сюй Ґаоміна про те, що “в майбутньому середня ефективність магазину перевищить 10 мільярдів, закриваючи магазини з ефективністю нижче 5 мільярдів”.

За регіонами, у 2025 році老铺黄金 в ринку материкового Китаю досягне доходу в 233.61 мільярдів юанів, що на 205% більше; доходи з закордонних ринків складуть 39.42 мільярдів юанів, зростаючи на 361%.

У 2025 році, перший закордонний магазин老铺黄金 у Sands Singapore, показав дохід понад 39 мільярдів юанів. Сюй Ґаомін раніше у звіті про результати відкрито заявив, що у 2026 році компанія планує розширення на ринок Південно-Східної Азії, а також почати дослідження ринку Європи та США, зазначивши: “На основі світової класичної культури, цінності бренду та детального споживчого досвіду, ми впевнені в здобутті цієї частини ринку”.

Аналітик у галузі споживчих товарів Сунь Бей (псевдонім) вважає, що минулого року три “зірки споживчих товарів” Гонконгу -老铺黄金, 泡泡玛特, 蜜雪冰城 всі запустили стратегію виходу на міжнародні ринки, наразі, видно, що стратегія泡泡玛特 успішна, 蜜雪冰城 ще потрібно перевірити, тоді як шлях老铺黄金 на міжнародних ринках ще невідомий.

Сунь Бей вважає, що споживачі в Європі та США загалом мають низький рівень сприйняття золотих прикрас, а в Південно-Східній Азії також є місцеві бренди золотих символів; навіть у таких регіонах, як Малайзія, Японія та Південна Корея, де велика китайська діаспора, існують виклики для老铺黄金 в зміцненні своїх позицій.

Що стосується каналів, офлайн-роздріб все ще є основним каналом, у 2025 році дохід магазинів老铺黄金 зріс з 74.50 мільярдів юанів у 2024 році до 226.46 мільярдів юанів, зростання перевищує 200%.

                      老铺黄金北京东方新天地门店。时代财经摄           

Проте, з недавнім падінням цін на золото, очікування капітального ринку щодо老铺黄金 також коригуються.

В кінці січня цього року,招商证券国际 опублікувала дослідження, в якому зазначено, що очікується, що у 2026 році老铺黄金 зазнає перелом. Цей банк зазначив, що плани розширення магазинів компанії цього року є відносно обережними, а акцент зміщується з розширення магазинів на підвищення ефективності, що обмежує можливості фізичного розширення на внутрішньому ринку. Крім того, нинішнє зростання компанії в основному залежить від підвищення цін, а заходи підвищення цін можуть призвести до більш тривалого та глибшого “периоду вакууму попиту” після їх здійснення.

Крім того, після підвищення цін у кінці лютого老铺黄金 зазнав падіння цін на золото, нещодавно деякі акаунти, підозрювані у спекуляціях, проголосили акції “знижки на накопичення” в соціальних мережах.

Запаси перевищують 160 мільярдів, банківські позики зросли на 350%

За яскравими показниками ховаються також ризики ведення бізнесу老铺黄金.

Протягом останніх двох років, обсяги запасів老铺黄金 постійно досягали нових висот. Станом на кінець 2025 року запаси老铺黄金 зросли з 40.88 мільярдів юанів у 2024 році до понад 160 мільярдів юанів, збільшившись на понад 290%, що включає сировину, напівфабрикати та готову продукцію; у 2024 році приріст запасів також склав 224%.

老铺黄金 пояснює, що збільшення запасів відбулося для задоволення попиту на продукцію в сезоні свят, тому кількість днів обігу запасів зросла з 195 днів у попередньому році до 216 днів.

Щоб підтримувати постійне розширення магазинів та закупівлю золотих сировин,老铺黄金 також збільшила боргові зобов’язання. Дані фінансової звітності показують, що у 2025 році обсяг позик від банків та інших запозичень老铺黄金 зріс з 13.73 мільярдів юанів у 2024 році на понад 350% до 62.64 мільярдів юанів, з яких понад 60 мільярдів юанів банківських позик підлягають погашенню цього року.

На думку директора дослідницького інституту “Клієнти” Чжоу Тіна, вибір老铺黄金 опублікувати фінансовий звіт у момент різкого падіння цін на золото може бути спробою використати яскраві показники для пом’якшення негативного впливу падіння цін на золото, щоб виграти час для свого бізнесу.

Багато експертів висловлюють думку, що успіх老铺黄金 на даному етапі значно залежить від ринкових вигод, а не від основної конкурентоспроможності самого бренду. Чжоу Тін підкреслює, що “на даний момент老铺黄金 не має антициклічної здатності брендів розкоші, коливання цін на золото все ще є основним фактором, що впливає на зростання їхніх показників, в основному вони все ще залишаються брендом продажу золота”.

Дослідник дорогоцінних металів Чжан Цзюнь (псевдонім) також зробив схожий висновок, зазначаючи, що більшість споживачів купують продукцію через матеріал золота, а не через сам бренд老铺黄金, “люди купують золото, а не老铺黄金”. Це означає, що роздрібна ціна老铺黄金 не може сильно відрізнятися від міжнародних цін на золото. Чжан Цзюнь додав, що раніше, коли ціни на золото зростали, надбавка老铺黄金 ще була прийнятною для споживачів, але якщо в майбутньому ця різниця стане занадто великою, споживачі перестануть купувати.

Це, можливо, і є важливою причиною, чому老铺黄金 так терміново намагається покращити результати. Чжоу Тін вважає, що老铺黄金 покладається на бестселери для підвищення показників, що в довгостроковій перспективі може розбавити висококласний імідж бренду, що не є стратегією та логікою розкішних товарів.

Чжан Цзюнь вважає, що якщо в майбутньому ціни на золото увійдуть в період стабільності або незначного падіння, вигоди від зростання цін на золото, на які покладається老铺黄金, можуть зникнути, і в цей час високі борги та запаси можуть вплинути на грошовий потік компанії.

Стеля老铺黄金 ще не досягнута, у майбутньому вона може продовжувати зростати. Невідкладним питанням є: “якщо ціни на золото продовжать падіння, компанія може зіткнутися з ризиком банкрутства”, застерегла Чжоу Тін.