8-а акція на китайському ринку стала першою вартістю понад 1000 юанів, американський студент-геній зібрав статки на суму 8,5 мільярдів юанів

Радар Фінанси виробництво | Автор: Дін Юй | Редактор: Мен Шуай

20 березня капітальні ринки знову стали свідками історичного моменту: ринок A-акцій поповнився восьмою акцією номіналом у тисячу юанів.

Того дня акція-зірка концепції CPO (з’єднання оптичних модулів у спільному корпусі) — юаньцзєських тех, швидко пішла вгору після відкриття торгів: ціна рухалася без зупинок і, зрештою, пробила рубіж у 1000 юанів; максимум сягав 1140 юанів, і разом стала восьмою тисячною акцією на ринку A-акцій та другою тисячною акцією на КЕЧ (Китайська фондова біржа для науки і технологій).

Втім, станом на 24 березня після закриття торгів ціна Юаньцзеських тех становила 1065 юанів/акцію, що дещо нижче від попереднього історичного максимуму; загальна ринкова капіталізація — приблизно 915,34 млрд юанів.

Як виробник оптичних чипів, «цінова легенда» Юаньцзеських тех не зводиться лише до стану зовнішнього ринку та вибухового зростання власних показників. У міру того, як «гарячка» ШІ (AI) триває й посилюється, глобальний попит на обчислювальні потужності різко розширився. Це дало Юаньцзеських тех безпрецедентні можливості розвитку та потужно підтягнуло зростання показників компанії.

Якщо озирнутися в минуле, Юаньцзеських тех уже переживала «найтемніші часи» для прибутковості. У 2023 році виручка та чистий прибуток, що належить акціонерам, обидва знижувалися. У 2024 році виручка хоча й повернулася на траєкторію зростання, проте чистий прибуток, що належить акціонерам, з прибутку перейшов у збитки.

2025 рік став роком перелому для Юаньцзеських тех. Саме цього року компанія нарешті досягла справжнього прориву у результатах: за весь рік виручка становила 6,01 млрд юанів, що на 138,5% більше; чистий прибуток, що належить акціонерам, — 1,91 млрд юанів — із збитків у прибуток.

Паралельно з поступовим зростанням ціни акцій компанії зростали й статки засновника Юаньцзеських тех Чжан Сінганя. У опублікованому в березні цьогоріч рейтингу «Hurun Global Rich List 2026» Чжан Сінгань із статками 8,5 млрд юанів посів 3475-те місце.

Чому Юаньцзеських тех стала восьмою тисячною акцією на ринку A?

Радар Фінанси з’ясував: Юаньцзеських тех, заснована у 2013 році, зосереджується переважно на галузі оптичних чипів; основний бізнес — розробка, проєктування, виробництво та продаж оптичних чипів.

Наразі головними продуктами Юаньцзеських тех є оптичні чипи, які застосовуються, зокрема, в телекомунікаційному секторі, на ринках центрів обробки даних, у ринку автомобільного лазерного радара тощо.

У сфері оптичного зв’язку основні продукти Юаньцзеських тех включають серії лазерних пристроїв DFB і EML із швидкостями 2,5G, 10G, 25G, 50G, 100G, 200G та ще вищими; а також продукти великопотужних кремнієво-оптичних джерел світла потужністю 50mW, 70mW, 100mW, 150mW тощо.

У сфері автомобільних лазерних радарів продукти Юаньцзеських тех охоплюють чипи лазерних випромінювачів для автомобільних лазерних радарів у діапазоні 1550 нм тощо.

Після багаторічних досліджень і промислових накопичень Юаньцзеських тех уже створила інтегровану IDM-повну бізнес-модель від проєктування чипів, виробництва пластин до обробки чипів і тестування — повний цикл.

Наразі компанія має кілька виробничих ліній, що охоплюють повний цикл і є самокерованими та контрольованими: вирощування епітаксії методом MOCVD, решітчасті технології, виготовлення оптичних хвилеводів, металізаційні технології, напилення покриття на торці, автоматизоване тестування чипів, високочастотні тести чипів, верифікацію надійності тощо.

Згідно з «Китайським щоденником науки й технологій» (科创板日报), представники галузевого ланцюга постачання зазначають, що крім самого продукту, причиною того, що компанія стала восьмою тисячною акцією в історії ринку A, може бути й ця IDM (вертикально інтегроване виробництво) модель повного циклу, оскільки серед китайських компаній оптичних чипів така модель є вкрай рідкісною.

Ці ж представники додатково вказали: «Такий повний цикловий підхід дає кілька переваг: контрольований повний цикл дає змогу максимально оптимізувати характеристики та надійність великопотужних CW-лазерів; він відповідає вимогам центрів обробки даних ШІ до оптичних компонентів щодо “нульових відмов”; а також дозволяє глибоко кастомізувати під провідних клієнтів, скорочуючи цикл ітерацій; окрім того, ключові технології є власними, що допомагає підвищувати вихід придатних виробів і контролювати витрати, але також передбачає, що надзвичайно важливі вузлові елементи технології мають бути самокерованими та забезпечувати контрольованість».

А інформація, яку вивільняють гіганти на кшталт Nvidia, можливо, також є важливим фактором, що підштовхнув ціну акцій Юаньцзеських тех до прориву за 1000.

На конференції Nvidia GTC 2026 16 березня генеральний директор Nvidia Хуан Женьсун чітко заявив: «Потрібні додаткові потужності з виробництва мідних кабелів, більше потужностей з виробництва оптичних чипів, більше потужностей CPO».

На конференції та виставці з волоконно-оптичного зв’язку 2026 року всі виробники в оптичному зв’язку також підкреслюють плани нарощування виробництва ключових компонентів і матеріалів оптичних модулів.

Лідер галузі Lumentum заявляє, що до фінця 2026 фінансового року її потужності EML (лазер з електричним поглинальним модулятором) зростуть більш ніж на 50% порівняно з 2025 роком.

Сигнали про сильний попит, що надходять від гігантів один за одним, стали «підсилювачем упевненості» для китайських гравців у оптиці. Окрім Юаньцзеських тех, також зростають котирування «трьох великих» у сегменті оптичних модулів — «І Чжунтянь»: Xin Yisheng (新易盛), JiZhongxuChuang (中际旭创), Tianfu Communication (天孚通信).

Всього 20 березня котирування першого підскочили відповідно на 8,32%, 6,40% і 1,3%. Зокрема, Xin Yisheng у ході торгів навіть досягала історичного максимуму ціни компанії — 490,28 юанів/акцію.

Варто зауважити, що через те, що 18, 19 і 20 березня поспіль протягом трьох торгових сесій сукупне відхилення денних закриттів за розміром зростання перевищило 30%, Юаньцзеських тех 21 березня опублікувала повідомлення про ненормальні коливання цін на акції.

У повідомленні зазначено, що станом на 20 березня, за даними China Securities Index Co., Ltd., обернене відношення ціна/прибуток (P/E) компанії за ковзною базою становило 955,36x.

При цьому галузь, до якої належить компанія — виробництво комп’ютерів, засобів зв’язку та іншого електронного обладнання (галузева класифікація регулятора), — за останній місяць мала середній ковзний P/E 54,06x; P/E компанії суттєво перевищує рівень у межах галузі, тож існує ризик завищеної оцінки.

Прибутковість вибухає — водночас зростає коефіцієнт боргового навантаження

Насправді для Юаньцзеських тех і 2023, і 2024 роки компанія також стикалася з «найтемнішими моментами» в результатах.

Згідно з даними Tonghuashun iFinD, у 2023 році виручка та прибуток Юаньцзеських тех обоє зазнали «провалу»: за весь рік виручка зменшилася на 48,96% р/р до 1,44 млрд юанів, а чистий прибуток, що належить акціонерам, також різко скоротився на 80,58% до 0,19 млрд юанів.

У 2024 році компанія знову потрапила в ситуацію «нарощує виручку, але не нарощує прибуток». Цього року, хоча виручка повернулася на траєкторію зростання (збільшення на 74,63% р/р до 2,52 млрд юанів), чистий прибуток, що належить акціонерам, перейшов з прибутку в збитки: зафіксовано збиток 0,06 млрд юанів.

А у 2025 році Юаньцзеських тех нарешті очистилася від провальної тенденції попередніх двох років: за весь рік виручка сягнула 6,01 млрд юанів, що на 138,5% більше р/р; чистий прибуток, що належить акціонерам, — 1,91 млрд юанів — із збитків у прибуток.

Щодо сильного зростання торішніх результатів Юаньцзеських тех у повідомленні про оперативні фінансові результати зазначала таке: у звітному періоді, на тлі того що розвиток технологій штучного інтелекту безперервно стимулював зростання попиту на оптичні чипи, компанія, спираючись на технічні накопичення та продуктивність продуктів, оптимізувала розподіл ресурсів, підвищила ефективність залучення ресурсів і якість операцій; у сегменті центрів обробки даних істотно зріс обсяг продажів продуктів CW-оптичних джерел, водночас показники валової маржі продуктів для центрів обробки даних були вищі, ніж для телекомунікаційного ринку; ці фактори сприяли зростанню доходів і прибутку компанії. Операційні показники телекомунікаційного бізнес-підрозділу загалом залишалися стабільними.

Зокрема, зростання доходу компанії у звітному періоді в основному зумовлене зростанням доходу від бізнесу центрів обробки даних: зросла частка доходів у загальній структурі доходу компанії; далі — подальша оптимізація загальної структури продуктів; а також тому, що валова маржа продуктів для центрів обробки даних є вищою, у результаті чистий прибуток компанії зріс у порівнянні з минулим роком.

Крім того, компанія опосередковано бере участь в інвестиціях через приватні інвестиційні фонди, переважно інвестуючи в перспективні підприємства в галузях високих технологій на території Китаю, зокрема в нове покоління інформаційних технологій, інтелектуальному виробництві тощо. Зі зростанням оцінки інвестованих компаній виникає інвестиційний дохід.

Також у звітному періоді, після завершення приймання (верифікації) проєктів з державної допомоги, підтверджено, що державна допомога також певною мірою внесла вклад у чистий прибуток.

Втім, варто звернути увагу, що станом на кінець минулого року коефіцієнт активів і пасивів (asset-liability ratio) Юаньцзеських тех становив 9,51%: хоча він і залишався на відносно низькому рівні, порівняно з 3,48% на кінець 2024 року це вже суттєве зростання.

Станом на кінець минулого року засновник Юаньцзеських тех Чжан Сінгань (ZHANG XINGANG) усе ще був найбільшим акціонером компанії; він напряму володів 12,3% акцій.

Крім того, сестра Чжан Сінганя Чжан Сіньінь володіє 3,43% акцій компанії. А Чжан Сінгань разом із Цінь Яньшень і Цінь Вейцзінь (ці двоє володіють відповідно 5,36% і 5,21%), Чжан Сіньінь та XinXinJuYuan (欣芯聚源) (частка 1,47%) є узгодженими особами (acting in concert).

Глибоко занурюючись у R&D, колишній відмінник став мільярдером із статками 8,5 млрд

У щойно опублікованому в березні цьогоріч рейтингу «2026 Hurun Global Rich List» Чжан Сінгань завдяки статкам 8,5 млрд юанів увійшов до списку. А як засновник Юаньцзеських тех кар’єра Чжан Сінганя сповнена звивин і випробувань.

З відкритих повідомлень відомо, що Чжан Сінгань народився у 1970 році; у нього бакалаврська освіта в Цінхуа; згодом у Південно-Каліфорнійському університеті отримав ступінь доктора з матеріалознавства, а нині вже має громадянство США.

А зв’язок Чжан Сінганя з галуззю оптичних чипів можна простежити до 2001 року. Тоді він приєднався до компанії з оптичного зв’язку Luminent і працював у ролі наукового співробітника R&D.

Під час роботи в Luminent Чжан Сінгань глибоко брав участь у повному циклі створення оптичних чипів — від проєктування, епітаксії до виробництва та тестування/упаковки (封测). Завдяки цьому він «втямив» ключову логіку IDM-моделі й поступово виріс із R&D-сотрудника до менеджера R&D.

У 2007 році Luminent об’єдналася з FeiChuangBohe (飞创博) в Sollars Optoelectronics (索尔思光电); після злиття Чжан Сінгань обійняв посаду директора з досліджень і розробок, керував кількома проривами у технологіях високошвидкісних оптичних чипів і став одним із провідних світових фахівців у сфері оптичних чипів.

У 2010 році Чжан Сінгань у Пекіні ініціював створення HuaHanJingYuan (华汉晶源), при цьому він усе ще працював у Sollars Optoelectronics. Через те, що він рідко бував у Китаї, Чжан Сінгань зіткнувся з «зрадою з боку своїх людей»: хтось із команди позичив/привласнив внутрішні кошти, через що компанія фактично зупинилася; у підсумку це підприємництво завершилося невдачею.

Після невдачі першого бізнес-проєкту Чжан Сінгань не впав у депресію. У 2013 році він переорієнтувався на провінцію Шеньсі та вдруге поринув у хвилю підприємництва.

Втім, оскільки Чжан Сінгань був іноземним фізичним резидентом, він не був добре знайомий із процесом реєстрації компаній у Китаї, інвестсередовищем і політиками. Тому на ранньому етапі він дозволив своїй сестрі Чжан Сіньінь із китайським громадянством виступити довіреною особою, щоб вона тримала частку в акціях, і таким чином брала участь у реєстрації Yuanzhe Limited (即源杰科技前身 — попередника Юаньцзеських тех).

На відміну від деяких засновників, які більше захоплюються управлінням компанією та комерціалізацією, стриманий і практичний Чжан Сінгань виявляв надзвичайно високу залюбленість у роботу над R&D.

Як згадує співзасновник Zhongke Chuangxing (中科创星) Мі Лей: «Багатьом інвесторам Чжан Сінгань здавався дуже таємничим: він часто ховався в лабораторії компанії, щоб займатися R&D, і дуже рідко виходив на світські заходи».

Під керівництвом Чжана Сінганя власноруч і з великою віддачею R&D-команда компанії долала складнощі одну за одною. У 2013–2016 роках Юаньцзеських тех поступово представила чипи лазерних діодів DFB для 2,5G/10G, забезпечивши дрібносерійні відвантаження.

У 2018 році чипи 25G DFB-лазерів Юаньцзеських тех пройшли верифікацію з боку клієнтів і стали першою в Китаї компанією, що змогла прорватися в цю технологію; компанія успішно зайшла на траєкторію розвитку, пов’язану з розгортанням 5G. І завдяки цьому вона здобула клієнтів рівня Huawei, ZTE та інших провідних компаній.

У 2020 році Юаньцзеських тех у фосфід-індієвій (InP) сфері оптичних чипів змогла досягти лідерства в Китаї за доходами; обсяги відвантажень чипів 10G та 25G вийшли на перше місце в галузевому рейтингу. За чутками, клієнтами компанії стали також JiZhongxuChuang, Nokia, а навіть і три великі телекомунікаційні оператори.

Згідно з Tianyancha, у грудні 2022 року Юаньцзеських тех успішно вийшла на біржу КЕЧ і відкрила нову сторінку розвитку компанії.

Однак ринок збурювався: Юаньцзеських тех також не вдалося уникнути цього. Після провалу в результатах у 2023–2024 роках, у 2025 році компанія нарешті, завдяки хвилі ШІ, успішно вийшла з «мороку» результатів.

Остання фінансова звітність компанії показує: у 2025 році бізнес центрів обробки даних Юаньцзеських тех забезпечив виручку 3,93 млрд юанів, що в рази вище, ніж за відповідний період минулого року (зростання на 719,06%); ця сума займала приблизно 65% виручки компанії за звітний період і стала сильним «двигуном» зростання показників.

Втім, раніше опора компанії — телекомунікаційний сегмент ринку — у той самий період забезпечив виручку близько 2,06 млрд юанів, що лише незначно більше (на 2,06%) порівняно з минулим роком.

Існує думка, що хоча ШІ успішно став фактором, який «передав естафету» бізнесу центрів обробки даних замість телекомунікаційного ринку і перетворився на новий двигун зростання Юаньцзеських тех, це також неминуче прив’язало компанію до потенційних ризиків «пузыра ШІ».

З повідомлення Financial and Economic News (财联社) у лютому, згідно з опитуванням Bank of America щодо клієнтів, кредитні інвестори вперше за всю історію розглянули «пузир ШІ» як найбільшу стурбованість.

Серед респондентів інвесторів у інвестиційно-якісні облігації приблизно 23% вважають загрозу «пузиря ШІ» першочерговою турботою, тоді як у попередньому опитуванні, проведеному у грудні минулого року, цей показник становив лише 9%.

Опитування показує, що занепокоєння щодо того, чи є тренд інвестування в компанії ШІ та зростання їхніх оцінок нездоланним, витіснило «пузир кредитів» як головний ризик. А у 2025 році найбільшим потенційним ризиком вважаються напруженість у торгівельній ситуації та спад світової економіки.

Варто також зазначити, що відповідно до повідомлення, опублікованого на початку березня цього року Юаньцзеських тех, рада директорів розглянула й погодила відповідний план щодо випуску акцій H-класу та їхнього розміщення на основному ринку біржі Гонконгу (HKEX). Це означає, що ця компанія КЕЧ офіційно вступила в новий етап «A+H» компонування капіталу.

У відповідь Юаньцзеських тех зазначила: вихід на ринок у Гонконзі має на меті безперервно просувати міжнародну стратегію та глобальне компонування компанії, створити платформу для міжнародних операцій із капіталом, посилити здатність компанії залучати фінансування за кордоном і, в подальшому, підвищити її капітальну спроможність та комплексну конкурентоспроможність.

Щодо подальшого розвитку Юаньцзеських тех Радар Фінанси продовжить стежити.