Браян Армстронг не коментував новий текст закону CLARITY. Його попередні позиції розповідають історію.

Інтелектуальний шар для фахівців у фінансових технологіях, які думають самостійно.

Первинне джерело інформації. Оригінальний аналіз. Внески від людей, які визначають індустрію.

Довіряють професіонали з JP Morgan, Coinbase, BlackRock, Klarna та інших.

Приєднуйтесь до Кола Ясності FinTech Weekly →

Текст про дохід від стейблкоїнів Закону CLARITY вийшов. Браян Армстронг не сказав про це ані слова.

Ця тиша є помітною. Армстронг не є тихим керівником. У січні він опублікував повідомлення в X напередодні запланованого розгляду Сенатським комітетом з банківських справ, оголосив, що Coinbase не може підтримати законопроект у його поточному вигляді, і одноосібно спричинив відтермінування слухання. Пост зайняв кілька хвилин. Наслідки тривали місяцями.

У понеділок лідери криптоіндустрії переглянули новий текст компромісу на закритій сесії на Капітолійському пагорбі. Проект забороняє дохід від стейблкоїнів безпосередньо, опосередковано та через будь-які економічно або функціонально еквівалентні банківським відсоткам. Нагороди на основі активності, пов’язані з транзакціями та використанням платформи, залишаються дозволеними. SEC, CFTC та Міністерство фінансів мають дванадцять місяців, щоб точно визначити, що це означає.

Армстронг нічого не опублікував.

Що він сказав у січні

Відступ Армстронга був конкретним. Проект Сенатського комітету з банківських справ на той час обмежував би дохід від стейблкоїнів таким чином, який він описав як захист банківських прибутків на шкоду споживачам США. Його аргумент: програма винагород USDC від Coinbase не є депозитним продуктом. Це розподіл доходу від відсотків, зароблених на державних облігаціях, що зберігаються в резерві USDC — принципово інша структура, ніж ощадний рахунок, що виплачує відсотки.

Комерційні ставки, що стоять за цим аргументом, задокументовані. Доходи, пов’язані зі стейблкоїнами, становили приблизно 20% від загального доходу Coinbase у третьому кварталі 2025 року.

Що змінилося — а що ні

У лютому Армстронг сигналізував про рух. Він описав подальші розмови з Білим домом як конструктивні та вказав, що Coinbase працює над компромісом. Компанія не підтвердила законопроект формально, але перестала активно йому протистояти.

Текст, оприлюднений в понеділок, має позицію, яку Армстронгу може бути важче прийняти, ніж вказували лютневі сигнали. Стандарт економічної еквівалентності — заборона на будь-що функціонально еквівалентне депозитним відсоткам — є ширшим, ніж попередні проекти.

Дванадцятимісячний термін для регуляторів, щоб визначити допустимі винагороди, є положенням, яке має найважливіше значення для планування Coinbase. Чи підпадають винагороди на основі активності USDC під будь-який стандарт, який SEC, CFTC та Міністерство фінансів спільно вироблять, не можна визначити з поточного тексту. Ця невизначеність є комерційною проблемою. Coinbase не може моделювати свої прогнози доходів проти регуляторного визначення, яке ще не існує.

Політичні інвестиції

Відступ Армстронга мав особливу вагу через політичний капітал, який Coinbase вклала у просування цього законопроекту. Як знайшло дослідження FinTech Weekly, сам Армстронг та особи, пов’язані з Coinbase, зробили прямі внески кільком сенаторам, які зараз вирішують долю законопроекту у Сенатському комітеті з банківських справ — модель, яка поширюється на ширшу діяльність Fairshake PAC, яку фінансує компанія.

Чому тиша сьогодні має сенс

Представники банків сьогодні переглядають той же текст. Їхня реакція буде такою ж важливою, як і реакція криптоіндустрії. Якщо банки виступлять проти і вимагатимуть більш жорсткої формулювання, компроміс розпадеться ще до того, як позиція Армстронга щодо поточного проекту стане важливою. Якщо банки його приймуть, тиск повністю переміститься на те, чи підтримує Coinbase законопроект або заблокує його вдруге.

Тиша Армстронга дозволяє йому тримати свої варіанти відкритими.

Примітка редактора: Ми прагнемо до точності. Якщо ви помітили помилку або маєте додаткову інформацію про позицію Coinbase щодо Закону CLARITY, будь ласка, надішліть електронний лист на [email protected]. Ця стаття буде оновлена, якщо Армстронг зробить публічні коментарі про новий текст проекту.