Ruijie Networks у 2025 році чистий прибуток порівняно з попереднім роком зріс на 21,3%, AI-обчислювальна потужність сприяла зростанню доходів від прямих продажів великим клієнтам майже на 44%, але загальна валова маржа знизилася на 3,14 відсоткових пункти

Питай AI · Чому зростання бізнесу AI обчислювальних потужностей не змогло зупинити падіння маржі валового прибутку?

Щотижневий репортер: Цай Дін    Редактор: Чень Цзюньцзе

Ruijie Networks (SZ301165, ціна акції 82.06 юаня, ринкова капіталізація 65.275 млрд юанів) увечері 27 березня оприлюднила річний звіт за 2025 рік. Компанія у 2025 році отримала виручку 14.316 млрд юанів, що на 22.37% більше, ніж торік; чистий прибуток, що належить акціонерам, — 6.96 млрд юанів, зростання на 21.30%; чистий прибуток без урахування одноразових факторів — приблизно 6.56 млрд юанів, зростання на 23.68%; базовий прибуток на акцію 0.8754 юаня. Компанія планує виплатити всім акціонерам грошовий дивіденд у розмірі 5.25 юаня на кожні 10 акцій (з податком), а також збільшити кількість акцій за рахунок фонду капітальних резервів — 4 акції на кожні 10 акцій.

Джерело зображення: річний звіт Ruijie Networks

Згідно з даними зібраними на фінансовому терміналі Wind Finance, 8 інституцій мають узгоджену (consolidated) оцінку щодо чистого прибутку Ruijie Networks, що належить акціонерам материнської компанії, за 2025 рік — приблизно 10.32 млрд юанів. Показник, оприлюднений компанією, становить 6.96 млрд юанів і не відповідає прогнозам інституцій: він на 32.52% нижчий за узгоджену оцінку аналітиків. Незважаючи на це, у річному звіті Ruijie Networks є чимало позитивних моментів.

Джерело зображення: Wind

Дохід за прямою моделлю зріс на 43.61% рік/рік, а загальна валова маржа знизилася на 3.14 відсоткового пункту

У 2025 році гарячий тренд глобальних генеративних AI (штучний інтелект) моделей тривав, а модернізація інфраструктури обчислювальних потужностей стала одним із найбільших, найбільш визначених додаткових приростів для галузі ІКТ (інформаційні та комунікаційні технології). Ruijie Networks у сегменті AI обчислювальних потужностей постійно виводила на ринок відповідні продукти. З річного звіту видно, що упродовж року Ruijie Networks не лише представила 51.2T CPO (оптичне з’єднання в одному корпусі) комутатори, адаптовані для AI тренування та надвеликомасштабних обчислювальних кластерів, а й опублікувала продукти нової генерації оптичних модулів 1.6T/800G. Ці технічні напрацювання безпосередньо перетворювалися на швидше впровадження замовлень від великих клієнтів: AI-мережеві рішення для дата-центрів уже у масштабі обслуговують провідні інтернет-компанії, зокрема Alibaba, ByteDance, Baidu, Tencent тощо.

Прорив із ключовими клієнтами також відображається у структурі продажів і доходів компанії. У 2025 році дохід Ruijie Networks за прямою моделлю продажів досяг 7.782 млрд юанів, зріс на 43.61% і частка в загальній виручці піднялася до 54.36%. Колосальний попит інтернет-гігантів на комутатори для дата-центрів став головним рушієм, який забезпечив стрибкоподібне зростання виручки.

У той самий час, попри розширення масштабів, рівень загальної валової маржі компанії знижувався. З фінансової звітності видно, що у 2025 році загальна валова маржа компанії становила 35.48%, що на 3.14 відсоткового пункту менше, ніж торік. Якщо дивитися за категоріями продуктів, то маржа основного бізнесу «мережеве обладнання», яке формує головну частку виручки, становила 33.53%, а в річному вимірі зменшилася на 4.33 відсоткового пункту.

Джерело зображення: річний звіт Ruijie Networks

Порівнюючи моделі продажів, для інтернет-гігантів і операторів зв’язку валова маржа прямого бізнесу Ruijie Networks становила 27.19%, що на 2.46 відсоткового пункту менше, ніж торік, і суттєво нижче за рівень валової маржі традиційної дилерської моделі (45.36%). Крім того, у звітному періоді компанія створила резерв на знецінення запасів у розмірі 66.0994 млн юанів.

Повна дочірня компанія Shanghai Ruishan: виручка знизилася на 47.45% рік/рік

З іншого боку стиснення прибуткового простору, «запас міцності» компанії з точки зору операційної безпеки справді посилився. У звітному періоді чистий грошовий потік від операційної діяльності зріс на 735.17% рік/рік до приблизно 18.28 млрд юанів. Компанія зазначає, що це головним чином зумовлено збільшенням надходжень від продажів і посиленням управління оборотом запасів з боку компанії: обсяг запасів скоротився, а використання коштів зменшилося.

Джерело зображення: річний звіт Ruijie Networks

Однак, репортер «Щоденної економічної новин» також звернув увагу, що зміщення в бік прямої моделі продажів великим клієнтам уже почало створювати суттєвий вплив на внутрішню бізнес-архітектуру компанії та координацію між дочірніми структурами. Річний звіт також повідомляє, що повна дочірня компанія Ruijie Networks, Shanghai Ruishan, через те, що один великий клієнт змінив закупівельний канал «з Shanghai Ruishan» на «безпосередньо до Ruijie Networks», спричинило річне падіння виручки Shanghai Ruishan у його окремому (single-entity) звіті на 47.45% та поява значних збитків. Такий «внутрішній перерозподіл обсягу» («internal cut») і коливання результатів дочірньої компанії, спричинені зміною шляху закупівель клієнтом, є наслідком коригування компанією системи збуту та адаптації до механізму прямого продажу великим клієнтам.

Джерело зображення: річний звіт Ruijie Networks

Крім того, на стороні витрат на R&D частка витрат на дослідження та розробки у 2025 році знизилася з 18.74% за минулий рік до 14.57% від виручки. Водночас коефіцієнт капіталізації витрат на розробку знизився з 13.99% до 4.2%, а частка капіталізованої суми у внеску в чистий прибуток поточного періоду також скоротилася з 53.43% за минулий рік до 12.59%. З точки зору фінансового обліку це означає завершення попередніх великих проєктів на кшталт «міської мережевої системи» і перехід у стадію масового виробництва; фінансова обробка стала більш стабільною та консервативною, але об’єктивно це послаблює ефект нарощування короткострокового показника балансового прибутку.

У 2025 році виручка Ruijie Networks зросла, а чистий грошовий потік від операційної діяльності суттєво підвищився. Надалі відновлення валової маржі та оптимізація внутрішньої координації бізнесу залишаються важливими завданнями.

Щоденні економічні новини