Продаж Adobe (ADBE) ще не є можливістю купити на зниженні

Adobe ADBE -2.77% ▼ опинився в центрі різкого розпродажу протягом останніх кількох місяців, з акціями, які зараз впали більш ніж на 60% від свого піку у 2021 році, але це все ще не виглядає як переконлива можливість купити на спаді. Масштаб падіння є помітним, відзначаючи одне з найглибших зниженнь цього типу за п’ятирічний період.

Отримайте знижку 30% на TipRanks Premium

• Відкрийте дані на рівні хедж-фондів та потужні інвестиційні інструменти для розумніших, точніших рішень

• Будьте попереду ринку з останніми новинами та аналізом та максимізуйте потенціал свого портфеля

Уповільнення в його основному бізнесі — безперечно, стикається з зростаючим тиском з боку пропозицій штучного інтелекту (ШІ) та конкуренцією з більш доступними альтернативами — і відсутність переконливих каталізаторів, щоб у найближчий час змінити цю тенденцію, сприяють падінню акцій. Водночас, оцінки зараз на найнижчих рівнях за останнє десятиліття, що свідчить про потенційне недооцінення.

Проте, сьогоднішня історія значно менше про те, чи є Adobe дешевим, і значно більше про те, чи є достатня ясність, щоб виправдати вхід. Результати Q1 не були достатніми для надання цієї ясності, і до тих пір, поки вона не з’явиться, я залишаюсь обережним щодо акцій і підтримую рейтинг “Утримувати”.

Падіння ножа

Акції Adobe, які нещодавно торгувалися поблизу низького рівня в $230 та нижче $240, зараз впали приблизно на 45-50% від свого піку у лютому 2024 року — і приблизно на 60% від свого історичного максимуму у листопаді 2021 року. Два різкі падіння менш ніж за п’ять років ставлять питання про те, чи була реакція ринку на ризики зниження асиметричною щодо основних фундаментальних показників компанії.

За цим нинішнім падінням лежить стійке уповільнення в основному бізнесі Adobe, яке підкреслюється ключовим показником, що оцінює здоров’я та передбачуваність його підписної моделі: Річний регулярний дохід (ARR). Простими словами, цей показник відображає, скільки Adobe генеруватиме протягом наступних 12 місяців, якщо нічого не зміниться, на основі його поточної бази підписників.

Протягом останніх восьми підряд кварталів — до Q4 FY25, звіт якого був опублікований цього місяця — Річний регулярний дохід у цифрових медіа, який включає набір Creative Cloud — Photoshop, Illustrator тощо, продовжував зростати на високих однозначних та низьких двозначних темпах, але з постійно уповільнюючими темпами. Цікаво, що з початку поточного рекордного падіння в Q1 FY24, зростання ARR у цифрових медіа знизилося з приблизно 14% в рік до $15.5 мільярда до 11.5% у Q4 FY25, досягнувши $19.2 мільярда.

Коли пов’язати уповільнення в ARR цифрових медіа зі зниженням акцій ADBE, кореляція стає очевидною — і так само, як уважно ринок стежить за цим показником.

Квартал, що викликав більше запитань

Тоді прийшов березень, і настав час для Adobe звітувати про свої результати Q1 FY26. Квартал приніс кілька змін — і вони не були добре сприйняті ринком. Першою була зміна в тому, як компанія розкриває свої показники ARR. Adobe повідомила лише про Загальний ARR, поєднавши цифрові медіа та цифровий досвід — більш B2B аспект бізнесу, більше не надаючи індивідуальної ясності щодо того, як розвивається підписка на її основні продукти.

Водночас Загальний ARR зріс на 10.9% в рік у Q1 FY26, впавши нижче 11% вперше з Q1 FY24 — що свідчить про те, що уповільнення в основному бізнесі залишається суттєвим. Керівництво стверджувало, що ініціативи “freemium” спотворили ARR, тому його не слід використовувати як самостійний показник для оцінки Adobe в цілому. Натомість компанія зосередить свою увагу на звітуванні про ARR Firefly та щомісячних активних користувачів (MAUs), щоб надати більше видимості щодо прогресу своїх ініціатив у ШІ — а не про те, наскільки ШІ може “підривати” темпи зростання її основного бізнесу.

Adobe також оголосила про відставку генерального директора Шантану Нараєна, який обіймав цю посаду з 2007 року — хоча він залишиться в раді — поки компанія шукає наступника. Усуваючи ці зміни, посилюється моя думка, що проблема може полягати не лише в уповільненні, але й у втраті видимості того, що насправді відбувається в основному бізнесі Adobe — особливо враховуючи, що зміна розкриття ARR не виглядає тривіальною.

Чому це все ще не можливість купити на спаді

Природно, ультра-ведмежий імпульс Adobe призвів до того, що її акції торгуються за дуже низькими оцінковими множниками. Приблизно за 14 разів прибутку за останні 12 місяців, це найнижчий рівень, який Adobe бачила принаймні за останнє десятиліття. Щоб бути ясним, фундаментальні показники компанії не “зламані”. Вона просто переходить від моделі зростання з двозначними показниками до високих однозначних темпів, при цьому все ще генеруючи значну кількість грошового потоку — $10.5 мільярда протягом останніх 12 місяців, зростаючи на 12% в рік, з приблизно 90% з цього перетворюється в вільний грошовий потік. Це безсумнівно сильно.

Навіть так, криза довіри ринку до основного бізнесу Adobe — який тепер стикається з більш структурними перешкодами — та відсутність чіткого каталізатора, щоб змінити це сприйняття, залишають перспективи досить туманними.

З цієї причини, я вважаю, що правильний підхід до Adobe сьогодні — це не “купувати на спаді”, а скоріше чекати, поки спад перестане падати. Поглядаючи на технічні індикатори, такі як ковзаючі середні, можна допомогти в цьому. Першим релевантним сигналом буде відновлення акцій до 20-денного ковзаючого середнього приблизно $260, що показано червоною лінією на графіку нижче, і утримання вище цього рівня протягом кількох днів. Звідти більш значущим бичачим сигналом буде 50-денне ковзаюче середнє, позначене зеленою лінією, яке вирівнюється після свого поточного спаду — що говорить про те, що тиск продажу зменшується і може формуватися база.

Важко уявити, що короткострокові ковзаючі середні зійдуться на цих рівнях, якщо ARR не перестане сповільнюватися — або принаймні стабілізується. Альтернативно, оголошення нового генерального директора з чіткою стратегією відновлення може стати каталізатором, щоб змінити наратив з “падіння ножа” на більш конструктивну можливість “купити на спаді”.

Чи є ADBE купівлею, згідно з аналітиками Уолл-стріт?

В даний час існує більше скептичних аналітиків, ніж оптимістичних, коли йдеться про перспективи Adobe. З 26 рейтингів, виданих протягом останніх трьох місяців, дев’ять є “Купити”, 14 “Утримувати”, і три “Продати”, що призводить до загального консенсусу “Помірне утримання”. Середня цільова ціна становить $319.38, що свідчить про потенційний приріст у 35.79% від поточних рівнів.

Чекання сигналу

Adobe потребує каталізатора, щоб змінити свою ведмежу динаміку. Новий генеральний директор і потенційний план відновлення можуть бути частиною рішення — але наразі це залишається дуже спекулятивним. Ринок явно не впевнений, що Adobe може продовжувати зростання на високих однозначних темпах, не кажучи вже про те, щоб підтримувати це зростання з часом.

Оцінки, на мою думку, виглядають занадто дешевими, щоб виправдати повністю ведмежу позицію. Проте, я б віддав перевагу чекати більш чіткий сигнал, що імпульс повертається до акцій, перш ніж намагатися схопити “падіння ножа”. З цієї причини я підтримую рейтинг “Утримувати” на ADBE.

Відмова від відповідальності та розкриття інформації. Повідомити про проблему.