Доходи 802 мільйони, чистий прибуток зросла на 15%, чому Anta викликає страх і тривогу

Запитання до AI · Чому темпи зростання основного бренду Anta значно нижчі за інші бренди?

25 березня Anta Group опублікувала фінансовий звіт за 2025 рік, в якому зазначено, що прибуток склав 802,19 мільярда юанів, зростання на 13,3% у порівнянні з попереднім роком. Чотири роки поспіль перше місце на китайському ринку та третє місце у світі. Разом з Amer Sports загальний дохід перевищив 1278 мільярдів юанів.

Але якщо поглянути на дані 2024 року, виникає проблема: у 2024 році прибуток Anta зріс більше ніж на 20%, а у 2025 році впав до 13,3%. Збільшення масштабу ускладнює зростання, і це цілком нормально. Що дійсно варто проаналізувати, так це те, що чистий прибуток зріс навіть швидше — операційний прибуток зріс на 15% у порівнянні з попереднім роком, що на майже два відсоткові пункти перевищує темпи зростання доходів. Це свідчить про те, що Anta не просто намагається збільшити обсяги продажів за рахунок відкриття нових магазинів, а підвищує ефективність операцій. У 2025 році вільний грошовий потік склав 161,06 мільярда юанів, а чисті гроші в розпорядженні становили 317,19 мільярда юанів. Грошей багато, витрачати їх тепер потрібно обережніше.

Якщо подивитися за брендами, то FILA отримав прибуток у 284,69 мільярда юанів, зростання на 6,9%. Цей обсяг ще можна збільшити, але це вже не просто. Справжнім шоком стали “інші бренди” — Descente, Kolon та інші, які отримали прибуток у 169,96 мільярда юанів, що є неймовірним зростанням на 59,2%, і при цьому кількість магазинів практично не збільшилася. Descente вперше перевищив 100 мільярдів юанів доходу, ставши третім брендом Anta, який досяг такої позначки.

Це створює парадокс: якщо ці бренди так добре працюють, чому ж темпи зростання доходів впали? Проблема полягає в основному бренді Anta. Прибуток бренду Anta склав 347,54 мільярда юанів, зростання лише на 3,7%. Цей темп зростання майже на 10 процентних пунктів відстає від загальної динаміки групи. Основний бренд Anta займає значну частину, але його повільне зростання безпосередньо тягне вниз загальний результат.

Ще одне важливе питання — це операційна рентабельність. Загальна операційна рентабельність групи становить 23,8%, що на 0,4 процентних пункти більше в річному вимірі. Але якщо розглядати окремо, то операційна рентабельність основного бренду Anta становить 20,7%, у FILA — 26,1%, а в інших брендів — вражаючі 27,9%. Основний бренд Anta виявився з найбільшою рентабельністю, що також пояснює, чому група активно просуває багато брендів — основному бренду справді не вистачає нових двигунів зростання.

Стратегія багатьох брендів виглядає привабливо, але має свою ціну. Інвестиції в дослідження та розробки зросли з 350 мільйонів юанів у 2016 році до 2,2 мільярда юанів у 2025 році, що в 5 разів більше за 10 років. У 2025 році також був представлений перший великий дизайнерський модель у спортивній індустрії. Кросівки PG7 продаються по 4 мільйони пар на рік, а професійні кросівки “C-сім’ї” — 1,2 мільйона пар. Продуктивність дійсно зросла, але чи зможе це перетворитися на темпи зростання основного бренду, ще залишається питанням. Інші дані також цікаві. У 2025 році Anta відкрила багато магазинів, але насправді прибуток приносять саме ті висококласні лінії — змагальний спорт, версії для чемпіонів, магазини з арт-атмосферою. Це свідчить про те, що споживачі дійсно готові платити за професійність і дизайн, але можливо, що їхнє сприйняття “старого бренду” Anta ще не зовсім змінилося.

Найголовніший парадокс полягає в тому, що темпи зростання основного бренду Anta становлять лише 3,7%, тоді як темпи зростання інших брендів наближаються до 60%. Така ситуація “зовнішнього тепла і внутрішнього холоду” в короткостроковій перспективі може триматися завдяки багатьом брендам, але що буде в довгостроковій перспективі? Зараз Anta справді сильна, але, можливо, трохи однобока.