Сінда цінні папери: Надано рейтинг "купівля" для New Energy Group

信达证券股份有限公司近期对新集能源进行研究并发布了研究报告《Q4 вугілля ціни та витрати продовжують покращуватись, капітальні витрати незабаром досягнуть піку, підвищення дивідендів можна очікувати》，给予新集能源买入评级。

新集能源(601918)

Подія：27 березня 2026 року, 新集能源 опублікувала річний звіт за 2025 рік. У 2025 році компанія реалізувала доходи 122,80 мільярдів юанів, що на -3,51% менше в порівнянні з минулим роком; чистий прибуток, що належить акціонерам, склав 21,36 мільярдів юанів, що на -10,73% менше в річному вимірі; чистий прибуток після виключення неопераційних витрат склав 21,40 мільярдів юанів, що на -10,37% менше в річному вимірі. Чистий грошовий потік від операційної діяльності склав 31,04 мільярдів юанів, що на -10,25% менше в річному вимірі. У четвертому кварталі компанія реалізувала доходи 32,71 мільярдів юанів, що на -7,56% менше в річному вимірі, але на +2,24% більше в порівнянні з попереднім кварталом; чистий прибуток, що належить акціонерам, складав 6,60 мільярдів юанів, що на +15,99% більше в річному вимірі і на +18,59% більше в порівнянні з попереднім кварталом. Щодо дивідендів, компанія планує розподілити грошові дивіденди в розмірі 1,20 юанів (з податком) на кожні 10 акцій за підсумками 2025 року, загальна сума виплати дивідендів складе 3,11 мільярдів юанів.

Коментар:

Вугільний сектор: доходи та витрати продовжують покращуватись, ціни на вугілля в Q1 можуть покращити результати. Щодо обсягів виробництва та продажу вугілля, у 2025 році компанія виробила 2216,96 тисяч тонн вугілля, що на +3,01% більше в річному вимірі; виробництво товарного вугілля склало 1975,82 тисяч тонн, що на +3,69% більше в річному вимірі; продаж товарного вугілля склав 1969,29 тисяч тонн, що на +4,35% більше в річному вимірі. У четвертому кварталі виробництво вугілля склало 536,59 тисяч тонн, що на -9,74% менше в річному вимірі та на -4,30% менше в порівнянні з попереднім кварталом; виробництво товарного вугілля склало 507,75 тисяч тонн, що на -1,81% менше в річному вимірі, але на +7,04% більше в порівнянні з попереднім кварталом; продаж товарного вугілля склав 522,44 тисяч тонн, що на +2,72% більше в річному вимірі та на +3,77% більше в порівнянні з попереднім кварталом. Щодо цін, середня ціна продажу вугілля у 2025 році склала 532,48 юанів/тонна, що на -6,16% менше в річному вимірі. У четвертому кварталі середня ціна продажу вугілля склала 558,15 юанів/тонна, що на -4,11% менше в річному вимірі, але на +8,75% більше в порівнянні з попереднім кварталом. Щодо витрат, вартість товарного вугілля у 2025 році склала 322,76 юанів/тонна, що на -4,98% менше в річному вимірі. У четвертому кварталі вартість товарного вугілля склала 309,89 юанів/тонна, що на -7,88% менше в річному вимірі та на -5,50% менше в порівнянні з попереднім кварталом. В цілому, у Q4 компанія показала покращення доходів та витрат вугілля протягом двох поспіль кварталів, що сприяло збільшенню валового прибутку вугільного сектора на +39,01%. З огляду на загострення ситуації на Близькому Сході в Q1, світові ціни на енергію продовжують зростати, ми вважаємо, що ціни на вугілля в країні можуть продовжувати покращуватись, а результати сектора можуть також покращитись.

Енергетичний сектор: результати за квартал погані, запуск нових блоків в Q1~2 може ефективно компенсувати зниження цін на електроенергію. У 2025 році компанія отримала вигоду від запуску електростанції другого етапу, що сприяло зростанню обсягу виробництва електроенергії в річному вимірі. Щодо обсягу електроенергії, у 2025 році компанія виробила 137,91 мільярдів кВт·год, що на +12,53% більше в річному вимірі; у четвертому кварталі обсяг електроенергії склав 34,11 мільярдів кВт·год, що на -17,59% менше в річному вимірі та на -16,85% менше в порівнянні з попереднім кварталом. Щодо цін на електроенергію, у 2025 році середня ціна склала 0,3762 юанів/МВт·год, що на -7,45% менше в річному вимірі. В цілому, у Q4 компанія показала значне зниження обсягу електроенергії, що склало негативний результат, а середня ціна за угодою на електроенергію в провінції Аньхой за 2026 рік склала 369,91 юанів/МВт·год, що на приблизно 4,2 цента/кВт нижче у порівнянні з 412,35 юанів/МВт·год у 2025 році, що створює великий тиск на зниження цін. Проте, у першій половині 2026 року компанія може очікувати запуск нових блоків. Станом на 27 березня, електростанції в Шанрао та Чучжоу вже офіційно розпочали комерційну експлуатацію, а перший блок електростанції в Люань успішно запущено. Ми очікуємо, що нові блоки будуть повністю запущені в першій половині року, та ефективно компенсують тиск, викликаний зниженням цін на електроенергію. Крім того, ми вважаємо, що це зниження цін на електроенергію може несподівано вплинути на розумний дохід вугільної електроенергетики; оскільки з початку Q1 ціни на вугілля стабілізувались та почали зростати, два роки безперервного циклу «зниження цін на вугілля - зниження цін на електроенергію» можуть закінчитись до 2027 року. В середньостроковій перспективі, ціни на електроенергію можуть повернутись до розумного рівня, що сприятиме зростанню доходів компанії в енергетичному секторі.

Ключові переваги: інтеграція вугілля та електроенергії, після піку капітальних витрат можливе підвищення дивідендів. Компанія має потужності вугілля в стадії будівництва, що складають 464 тисячі кВт, розташовані в Аньхой, Цзянсі та інших місцях. Серед них, електростанції в Шанрао, Чучжоу та Люань можуть бути завершені в 2026 році. До 2026 року, загальна потужність компанії вугільно-електричної інтеграції може досягти 796 тисяч кВт, що сприятиме вищому зростанню сектора. Після завершення всіх нових електростанцій, ми очікуємо, що паливо для електростанцій буде переважно постачатись внутрішнім вугіллям компанії, що створить модель «інтеграції вугілля та електроенергії», що дозволить отримати стабільний прибуток. Водночас, всі основні проекти електростанцій компанії мають завершитись до 2026 року, і в подальшому немає нових затверджених проектів. Після піку капітальних витрат, вільний грошовий потік компанії може суттєво зрости, що дає можливість поступово підвищити потенціал дивідендів.

Прогноз прибутковості та інвестиційна оцінка: 新集能源, як лідер у вугіллі та електроенергії під контролем Zhongmei, має якісні вугільні активи, сильну здатність контролювати витрати, швидке зростання генеруючих потужностей електростанцій та інтеграцію вугілля та електроенергії, що поєднує стабільну діяльність та високий потенціал зростання. Ми коригуємо прогноз чистого прибутку акціонерам за 2026-2028 роки до 21,42/24,36/24,87 мільярдів юанів відповідно; в порівнянні з закриттям 27 березня, PE складає відповідно 9,66/8,50/8,32 рази, підтримуємо рейтинг «Купити».

Фактори ризику: ризик різкого зниження цін на вугілля, ризик зниження цін на електроенергію та годин використання вугільної електроенергії, ризик затримок у будівництві проектів, ризик аварій на вугільних шахтах.

Останні деталі прогнозу прибутковості наведені нижче:

Протягом останніх 90 днів 5 установ надали оцінки щодо акцій, всі 5 рекомендують купити; середня цільова ціна установ протягом останніх 90 днів складає 9,16.

Вищезазначений матеріал підготовлений Securities Star на основі публічної інформації, згенерований алгоритмом AI (网信算备310104345710301240019号), не є інвестиційною рекомендацією.