За півроку зниження на 5 мільярдів, компанія Фу Мей важко підтримувати міф про зростання гіганта Біо.

Запитання до AI · Як криза довіри до рекомбінантного колагену вплине на майбутню стратегію компанії “Гігант Біо”?

Автор | Го Цзянь

Черевики нарешті впали.

“Операційний дохід у 2025 році становитиме 55,19 мільярда юанів, що на 0,4% менше у річному вимірі, чистий прибуток становитиме 19,15 мільярда юанів, що на 7,1% менше у річному вимірі.” Нещодавно опублікований річний звіт компанії “Гігант Біо” за 2025 рік змусив галузь знову переглянути цю компанію, яка є “лідером у рекомбінантному колагені”.

Це перший випадок з моменту IPO у 2022 році, коли “Гігант Біо” зазнає одночасного падіння доходів і чистого прибутку. Особливо в порівнянні з 57,2%-им зростанням доходів та 42,4%-им зростанням прибутку у 2024 році, такий різкий спад став для “Гігант Біо”, який завдяки “Кефу Мей” домінував на ринку косметичних засобів, справжнім шоком.

Це безпосередньо пов’язано з проблемою вартості інгредієнтів, яку підійняв “Доктор Великий Рот” під час розпродажу 618.

Сумніви спалахнули наприкінці травня, і в червні відбувся масовий розголос. Незважаючи на те, що “Гігант Біо” та “Доктор Великий Рот”, а також “Хуа Сі Біо” пізніше мали різні погляди, це все ще викликало серйозну кризу довіри серед споживачів і каналів, що безпосередньо вплинуло на зростання “Гігант Біо” у другій половині року. Слід зазначити, що у першій половині 2025 року “Гігант” все ще демонстрував загальний дохід у 31,12 мільярда юанів та чистий прибуток у 11,82 мільярда юанів, з річними темпами зростання 22,5% та 20,6%.

А у косметичній галузі, де “бренд у другій половині року має показати кращі результати, ніж у першій”, “Гігант Біо” не зміг досягти відновлення продажів у Q3 та Q4, особливо для основного бренду “Кефу Мей”, який забезпечує понад 80% доходу, де продажі у другій половині року склали лише 19,3 мільярда юанів, що на 5,4 мільярда менше, ніж у минулому році, що свідчить про глибокий вплив негативних подій.

“Вибух “Великого Рота” лише став запалом; глибша причина - це посилення конкуренції на ринку косметичних засобів, зменшення вигод від прямого продажу та криза довіри до інгредієнтів з боку брендів,” - розповіла досвідчений працівник галузі краси Гао Хан.

Незважаючи на те, що “Гігант Біо” намагається зміцнити позиції в офлайн-каналах, посилити прямий продаж бренду для відновлення прибутку; і через вихід на ринок засобів для миття, відкриття нових брендів, щоб реалізувати стратегію “трьох ніжок”; а також активно просувати медичні косметичні продукти з “медичними позначками”, розширюючи бізнес у секторі медичних приладів, на даний момент ці експерименти можуть бути або невідомими, або неуспішними.

“Найважливіше - це питання інгредієнтів. “Гігант Біо” почав із концепції рекомбінантного колагену, але інгредієнти у сфері краси змінюються занадто швидко. Епоха бурхливого розвитку рекомбінантного колагену вже минула.” - зазначила Гао Хан.

До кінця минулого року в багатьох дописах на “Сяо Хун Шу” про ефективність колагенових паличок “Кефу Мей” ще можна було побачити обговорення про те, що “рекомбінантний колаген не проникає через шкіру, це податок на розум”.

На початку травня минулого року, блогер краси “Доктор Великий Рот” публічно поставив під сумнів, що в знаменитому продукті “колагенові палички” насправді вміст рекомбінантного колагену значно нижчий за позначене значення, звинувачуючи у фальсифікації інгредієнтів. З поширенням цього звинувачення в соціальних медіа, лідер ринку гіалуронової кислоти “Хуа Сі Біо” також вступив у бійку, викликавши суперечку про два основних інгредієнти: “рекомбінантний колаген” і “гіалуронова кислота”.

Ця суперечка врешті-решт завершилась розмитим висновком про “різні стандарти тестування”, але серед споживачів викликала масове недовіру до цього ключового інгредієнта “рекомбінантного колагену”. “Раніше багато користувачів були готові платити високі ціни за одноразові продукти “Кефу Мей”, бо це пов’язано з надійним брендом з “медичними позначками” і технологічними бар’єрами навколо ключового інгредієнта; невизначений відповідь “Гігант Біо” під час інциденту може похитнути довіру деяких сторонніх споживачів”.

“Замість того, щоб витрачати кілька сотень на невідомі косметичні засоби, краще витратити дві тисячі на ін’єкції “Вей Ні Мей”, де ефект від зморшок набагато очевидніший.” - розповіла споживачка з Сямень на ім’я Алі.

Як і в багатьох випадках, де надвисокоякісні косметичні продукти замінюють медичні процедури, значно зниження цін на продукти для ін’єкцій з рекомбінантним колагеном також відводить основну аудиторію, яка визнає цей інгредієнт. Минулого року ін’єкційний бренд “Вей Ні Мей”, що спеціалізується на підтяжці шкіри, через конкуренцію з категорією “дитячих голок” і платформні субсидії знизив свою ціну з 6800 юанів до 1300-1500 юанів. Це змусило багатьох жінок звернутися до “ін’єкційної магії”.

"Хоча користувачі медичних ін’єкцій та користувачі косметичних засобів для догляду за шкірою не так вже і перегукуються, зниження цін на “Вей Ні Мей” в свою чергу порушило цінову структуру всього ринку рекомбінантного колагену. Якщо високоякісні ін’єкційні препарати настільки дешеві, то наскільки конкурентоспроможним залишається “Кефу Мей”, який заявляє про “ефективний догляд за шкірою”? Чи може коробка колагенових паличок за кілька сотень юанів змагатися з ін’єкціями? Якщо це питання викликає сумніви, це також призведе до зниження повторних покупок “Кефу Мей”, - зазначила Гао Хан.

Водночас “Кефу Мей” також стикається з серйозними внутрішніми проблемами. "Спостереження “Спайсі” виявило, що важливий продукт “колагенові палички 2.0”, випущений минулого року, не повторив успіху моделі 1.0, а навпаки, отримав чимало негативних відгуків на ринку. Наразі при пошуку “колагенових паличок 2.0” на “Сяо Хун Шу”, основними ключовими словами зворотного зв’язку від користувачів є “занадто в’язка текстура”, “нестабільний контроль якості”, “алергії”.

“Я використовував колагенові палички 1.0 дуже довго, запасаючи їх. Після використання 2.0 я відразу ж отримав алергію. Склад гліцерину в 2.0 був для мене занадто неприязно.” - розповів нам старий користувач “Кефу Мей” на ім’я Рікі. Після досвіду вона швидко повернулася до версії 1.0, але тепер її стає все важче знайти. “Раніше ще можна було купити на таких платформах, як “Сянь Ю”, “Де Ву” і “Ватсон”, але тепер офіційно вони більше не виробляються, і знайти їх стає все складніше, тому я більше не використовую.”

Окрім кризи бренду та якості продуктів, “Гігант Біо” також стикається з різкими змінами у стратегії каналів. За останні два роки, що швидко розвивається, “Гігант Біо” сильно покладається на здатність провідних стримерів продавати, особливо на трансляціях Лі Цзяці, які стали важливим драйвером для успіху “колагенових паличок”.

Але у 2025 році “Гігант Біо” свідомо вирішив “зменшити залежність від провідних стримерів”. Щоб контролювати величину знижок і підвищити прибуток бренду, “Гігант Біо” значно зменшив кількість співпраці з досягнутими стримерами у четвертому кварталі минулого року, зосередившись на прямому продажу. Наприклад, у жовтні минулого року дані “Чан Мама” свідчили про те, що кількість співпраці з інфлюенсерами зменшилася вдвічі.

Одночасно, під час “618” та “Двох одинадцяти” минулого року, “Кефу Мей” у багатьох трансляціях провідних стримерів “пожорстила” свою промоакцію. Багато споживачів відзначили, що “однакові 120 паличок у стрімі Лі Цзяці у 2025 році на “618” та “Два одинадцяти” продавались значно дорожче, ніж на “Два одинадцяти” 2024 року. Вони підскочили до шести-семи сотень юанів.” Це також призвело до “невдачі” під час великих акцій. Згідно з міжнародним дослідженням “Чжуншань Цзянь Цянь”, GMV “Кефу Мей” у “Два одинадцяти” минулого року знизився приблизно на 30% у річному вимірі.

Очевидно, будівництво прямого продажу не є справою одного дня, його темп зростання та ефективність у короткостроковій перспективі не можуть компенсувати величезну прогалину, залишену відсутністю досягнутих стримерів.

Не кажучи вже про зовнішніх конкурентів. Минулого року, незалежно від того, чи це “Цзинь Бо Біо”, яке активно виходить на ринок функціональних засобів для догляду за шкірою, випустивши бренди “Жень Юань” та “ProtYouth®”, чи це компанії, як “Лореаль”, “Естée Lauder”, “Хуа Сі Біо”, які інвестують у косметичні засоби з рекомбінантним колагеном, вони всі намагаються поділити ринок “Кефу Мей”. І порівняно з “Кефу Мей”, багато нових продуктів пропонують “набагато нижчі ціни”. Типовим прикладом є косметичний засіб з рекомбінантним колагеном “Тон Пін”, який став популярним на трансляції Лі Цзяці під час “618”, і є брендом, виготовленим за моделлю ODM.

У світлі внутрішніх і зовнішніх загроз, “Гігант Біо”, сильно залежний від одного основного продукту, не зміг змінити ситуацію, а лише зупинився на місці.

Стикаючись із падінням основного бренду “Кефу Мей”, “Гігант Біо” у річному звіті за 2025 рік чітко заявив: мета компанії на 2026 рік - “повернутися до зростання”, і під час телефонної конференції з результатами додатково підкреслив “стратегію двох краси” - синергія розвитку косметики та медичних послуг.

Очевидно, що схвалені “Гігант Біо” у жовтні минулого року та в січні цього року рекомбінантні натуральні колагенові ін’єкції для обличчя та рекомбінантні колагенові та гіалуронові розчини для імплантації можуть стати ключем до входження в сферу медичних послуг та досягнення зростання. Компанія “Гігант Біо” покладає великі надії на прибуток від медичних виробів (з “медичними позначками”).

Раніше частка функціональних косметичних засобів у доходах “Гігант Біо” становила майже 80%, але частка медичних перев’язувальних засобів та медичних ін’єкцій була значно нижчою. Ці два продукти, які використовуються для заповнення шкіри обличчя та покращення її гладкості, отримали схвалення Національного управління з нагляду за продуктами, що означає, що “Гігант Біо” офіційно отримав “пропуск” для входу в галузь медичних послуг.

Але це також означає, що компанія зіткнеться з прямою конкуренцією з “Цзинь Бо Біо”, яка має аналогічні ліцензії та міцні позиції на ринку. Обидві компанії будуть взаємно вторгатися на територію одна одної, жорстко конкуруючи на ринку B- і C-сегментів рекомбінантного колагену.

Ринок медичних ін’єкцій на сегменті B - це складний кістяк, що передбачає нову організацію команди та контакти з каналами. Раніше накопичення “Гігант Біо” на етапі сировини було в основному в каналах медичних перев’язувальних засобів, і логіка продажу медичних ін’єкцій є зовсім іншою. Компанії потрібно створити професійну команду з операцій, зв’язатися з командами продажів медичних установ, забезпечити безпеку та навчити лікарів принципам використання; це пред’являє високі вимоги до системи обслуговування бренду та здатності команди.

Водночас у цей момент входження “Гігант Біо” на ринок медичних ін’єкцій спостерігає жорстку конкуренцію та активні цінові війни. Згідно з оперативним звітом “Цзинь Бо Біо” за 2025 рік, хоча їхній дохід зріс на 10,57%, чистий прибуток знизився на 11,08%, тобто зростання доходів не супроводжувалося зростанням прибутків, і це відбувається через збільшення витрат на маркетинг для реклами нових ін’єкційних сировин та збільшення інвестицій у дослідження та розробки для забезпечення технологічної продуктивності. Крім того, протягом минулого року часті зниження цін на їхні основні сировини “Вей Ні Мей” у каналах продажу також значно вплинули на прибутковість “Цзинь Бо”.

Якщо навіть “Цзинь Бо Біо”, який є “переможцем” на ринку, стикається зі зменшенням прибутків, очевидно, що “новачку” “Гігант Біо” для захоплення частки ринку доведеться витратити ще більше на просування, що також суттєво вплине на прибутковість бренду. Щоб збудувати мережу каналів, що зрівняється з “Цзинь Бо Біо”, або створити впливовість своїх ін’єкційних препаратів у галузі, знадобляться великі витрати.

У фінансовому звіті “Гігант Біо” також зазначено, що ще однією стратегією для досягнення зростання є “глибока експлуатація власних брендів та продаж через онлайн та офлайн канали”, при цьому офлайн-канали розглядаються як ключовий напрямок для пошуку нових можливостей, з метою “збільшити кількість офлайн-магазинів до близько 50 у 2026 році”. Але з урахуванням розміру їхнього доходу в офлайні та загального доходу, цей шлях також виявляється досить складним.

У 2025 році “Гігант Біо” розпочав масштабне відкриття спеціалізованих магазинів, до кінця минулого року охопивши ключові торгові райони в таких містах, як Сіань, Ченду, Чунцін, Ханчжоу, з загальною кількістю магазинів досягнувши 32. Але згідно з фінансовим звітом, у 2025 році доходи “Гігант Біо” від прямих продажів офлайн становили 2,25 мільярда юанів, що склало лише 4,1% від загального доходу, а середній річний дохід з одного магазину становив приблизно 700 тисяч юанів.

Магазин “Кефу Мей” у Ханчжоу, район Сяошань

Для ключових торгових районів будівництво офлайн-каналів означає високі витрати на оренду, трудові ресурси та управлінські витрати, а також довгий цикл повернення інвестицій. Сьогодні доходи “Гігант Біо” є розмитими як в частині прибутковості, так і в частині перспектив зростання; більше схоже на проект “будівництва бренду”, ніж на отримання прибутків.

Щодо третьої ключової стратегії “Гігант Біо” - “створення здатності до відтворення популярних продуктів у сегменті ефективної косметики”, у нинішньому жорсткому онлайн-конкурентному середовищі це стає особливо складним.

"Насправді, як “Хан Шу”, так і “Гігант Біо” та “Хуа Сі Біо”, великим компаніям важко за останні два роки створити нові популярні продукти. По-перше, витрати на онлайн-трафік різко зросли, і найкращий час для зростання вже минув. По-друге, конкуренція на внутрішньому ринку косметики стає все більш жорсткою, іноземні бренди беруть участь у ціновій війні, нові вітчизняні бренди з’являються на горизонті, всі вони намагаються захопити ринок нових продуктів від провідних брендів. Особливо, що ці провідні бренди вже охопили масовий ринок догляду за шкірою, нові категорії або преміум-продукти можуть викликати конфлікти у сприйнятті брендів у споживачів. Таким чином, багато нових продуктів групи також стикаються з труднощами прориву," - зазначила Гао Хан.

Отже, видно, що “Гігант Біо” стикається з великими викликами як у сфері медичних ін’єкцій, так і у сфері ефективного догляду за шкірою. Як у наступальних, так і в оборонних стратегіях, компанія стикається з великими витратами.

Звісно, основа “Гігант Біо” залишається стабільною. Хоча “Кефу Мей” сповільнило зростання, воно все ще має ринкову позицію. І маржа прибутку “Гігант Біо” тримається на рівні понад 80%, а ліквідність забезпечує достатньо простору для експериментів і коригувань. Адже, спираючись на існуючих клієнтів, “Гігант Біо” у короткостроковій перспективі не зіткнеться з різким падінням. Але з точки зору наступу, шлях попереду, безумовно, важкий.

Головна проблема полягає у “зниженні популярності” концепції рекомбінантного колагену. На відміну від бурхливого зростання останніх двох років, ринок рекомбінантного колагену увійшов у період охолодження. Масове вторгнення конкурентів, а також безпосередня конкуренція з “Цзинь Бо Біо” та словесні битви з “Хуа Сі Біо” впливають на надприбутки галузі. А з боку споживачів зміна вітру стала несподіванкою.

“У сфері антивікової терапії, PDRN (полідеоксирибонуклеїнова кислота) очікується, що цього року отримає новий сплеск, багато косметичних брендів починають акцентувати увагу на цьому новому інгредієнті. Щодо ін’єкцій, екзосоми також особливо популярні. Звичайно, після цьогорічного 315, дуже ймовірно, що з’являться нові концепції для зростання. Так само, як колись була гіалуронова кислота, потім рекомбінантний колаген, у сфері догляду за шкірою завжди потрібні нові концепції,” - зазначила блогер інгредієнтів Сун Сун.

Очевидно, “Гігант Біо” вже минув “період захисту новачка з інгредієнтами”, і здатність досягти подальшого прориву в дослідженнях і розробках та у досконалому управлінні каналами може стати вирішальною для його наступного етапу.