Незалежність Федеральної резервної системи під загрозою, оскільки Мін'юст Трампа націлився на Пауелла

Ключові висновки

• Побоювання, що Федеральна резервна система втратить свою незалежність, зростають після того, як Міністерство юстиції США видало повістки центральному банку.
• Голова ФРС Пауелл випустив заяву, в якій зазначив, що монетарна політика повинна встановлюватися без політичного “залякування”. Президент Трамп заперечив будь-які знання про повістки.
• Менш незалежна ФРС може призвести до волатильності на ринку облігацій та погіршення інфляції в довгостроковій перспективі.

Сумніви в незалежності найважливішого центрального банку світу зросли з неділі, коли голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл оголосив, що Міністерство юстиції США видало повістки проти ФРС та загрожувало кримінальним розслідуванням.

Ця загроза, яка зосереджується на заявах, які Пауелл зробив перед Конгресом, коли його запитували про витрати на реконструкцію будівлі ФРС, є значною ескалацією тривалої конфлікту між головою та президентом США Дональдом Трампом. Для Пауелла це спроба змусити монетарну політику діяти в інтересах президента. Для учасників ринку це несе ризики інфляції.

Чому незалежність ФРС важлива для ринків, економіки та вашого гаманця

Чому незалежність ФРС важлива для ринків, економіки та вашого гаманця

Як тиск Трампа на Пауелла може вплинути на довіру до ФРС

“У найгіршому сценарії, якщо Трамп досягне успіху та змусить Федеральну резервну систему знизити процентні ставки, цільова інфляція ФРС на рівні 2% може втратити свою довіру,” пояснює міжнародний економіст Morningstar Грант Слейд.

Цільова інфляція Федеральної резервної системи на рівні 2% може втратити свою довіру.

Грант Слейд, Morningstar

“Це, в свою чергу, може відокремити довгострокові очікування інфляції від цільової інфляції центрального банку та значно ускладнити ФРС контроль за зростанням цін в економіці США,” говорить Слейд. “Це може призвести до більшої волатильності інфляції в США в майбутньому та створити тиск на довгострокові доходності казначейських облігацій, оскільки інвестори шукатимуть більшу компенсацію за більш невизначений довгостроковий прогноз інфляції.”

Інвестори кинулися до золота, а долар впав проти євро та фунта стерлінгів під час торгів у понеділок, оскільки інвестори переглянули свої очікування щодо ключових економічних показників, включаючи інфляцію та доходності казначейських облігацій. У США ринки впали на початку торгів, але швидко відновилися, при цьому індекс S&P 500 та індекс ринку Morningstar США зросли на 0.14% у середині дня. Технологічно важкий Nasdaq 100 зріс на 0.41%.

У короткому інтерв’ю в неділю ввечері президент Трамп, здавалося, заперечував будь-які знання про повістку Міністерства юстиції, яка загрожує Пауеллу кримінським переслідуванням. Цей інцидент є останнім у тривалій серії політичних втручань з боку адміністрації Трампа щодо ФРС та Пауелла.

Трамп неодноразово критикував голову за те, що той не знижує процентні ставки. Минулого року Трамп назвав Пауелла “великим невдахою” та закликав до його звільнення, але згодом заявив, що не має наміру звільняти ветерана-економіста. У серпні він націлився на одного з губернаторів центрального банку, Лізу Кук, посилаючись на нібито фальшиву іпотечну заявку як підставу для її звільнення. Кук залишається на своїй посаді в умовах юридичних дій з обох сторін.

У відео в неділю ввечері Пауелл окреслив інцидент у термінах майбутнього незалежності центрального банку: “Це питання в тому, чи зможе ФРС продовжувати встановлювати процентні ставки на основі доказів та економічних умов, або чи буде монетарна політика підпорядкована політичному тиску та залякуванню.”

Чи на шляху ФРС до втрати своєї незалежності?

Фондові менеджери не поспішають до висновку, що Трамп завершить незалежність ФРС.

“Ринок облігацій не дуже змінився, частково тому, що це не перший постріл у бік ФРС,” говорить Тревор Грітем, голова мультиактивів у Royal London Asset Management. “Крім того, м’який ринок праці вказує на подальше зниження ставок ФРС, оскільки зниження на 50 базисних пунктів вже закладено в ціни.” Після трьох знижень ставок у 2025 році спостерігачі за ФРС загалом очікують одного чи двох знижень у 2026 році, якщо ринок праці продовжить охолоджуватися, а інфляція не прискориться знову.

Події, що відбулися наприкінці минулого тижня, слідують за серією міжнародних втручань адміністрації Трампа в перші дні 2026 року, коли військові операції скинули президента Венесуели, а додаткове припущення про те, що уряд США анексує Гренландію, викликало міжнародну політичну напругу. Кожна дія, здається, підкріплює віру в те, що президент готовий ескалувати складні ситуації в Pursuit of an “America First” agenda.

Повістка також виходить на фоні пошуків ФРС нового лідера, коли термін повноважень Пауелла закінчується в травні. Економіст Кевін Хассет, який політично в загальному погоджується з Трампом, вважається одним з фаворитів. “Щоб отримати номінацію Трампа, наступник Пауелла має пообіцяти президенту, що він значно пом’якшить монетарну політику,” говорить Марк Аллан, старший економіст у BNP Paribas Asset Management. “Однак голова є лише одним із членів більш широкого FOMC. Він не зможе зайти на своє перше засідання ФРС і наказати решті комітету знизити ставки. Але він завжди займатиме м’яку позицію в будь-якій політичній дискусії. Коли ФРС стикається зі складним вибором між зниженням ставок або ні, інвестори можуть очікувати, що наступний голова, ймовірно, буде домагатися дешевшого фінансування.”

Аналітики не очікують, що повістки суттєво змінять політику ФРС, але вони можуть ускладнити ситуацію для наступного голови. “Хоча ми не вважаємо, що це змінить курс монетарної політики в найближчій перспективі, це зробить роботу наступного голови ФРС ще більш складною для досягнення консенсусу серед 19 членів Федерального комітету з відкритого ринку,” написали економісти Wells Fargo в понеділок. Багато також залежить від того, чи залишиться Пауелл у ФРС після завершення своїх повноважень як голови; його мандат як губернатора в FOMC не закінчиться до 2028 року.

“Непросто сказати, чи зміниться ФРС під керівництвом нового голови. Це також залежатиме від того, чи залишиться Пауелл у комітеті і чи дасть іпотечна справа Трампу ще один трофей,” говорить Грітем.

Інші вважають цю ескалацію частиною довгострокового політичного плану підвищити рейтинги підтримки президента. “Взяті разом, ці заходи представляють собою обдуману спробу створити більш сприятливе економічне середовище до середини 2026 року, підвищуючи рейтинги підтримки та зменшуючи ризик виборчих поразок, які можуть залишити президента політично ослабленим на решту його терміну,” говорить Патрік Фаррелл, головний інвестиційний директор Charles Stanley.

Що б означав кінець незалежності ФРС для інфляції?

У довгостроковій перспективі невизначеність щодо незалежності ФРС викликає серйозні занепокоєння економістів щодо прогнозів інфляції та основних економічних показників. “Зростаючий тиск, який Трамп чинить на ФРС, є яскравим прикладом того, що економісти називають ‘проблемою часового несоответствия,’” говорить Слейд з Morningstar. “Монетарна політика впливає на економічну активність — і, таким чином, на зростання цін — з тривалими та змінними затримками. Це, в свою чергу, призводить до ризику того, що центральний банк під політичним впливом може вирішити пріоритетність короткострокового економічного зростання на шкоду довгостроковій стабільності цін.”

Слейд продовжує: “На відміну від цього, незалежні центральні банки з більшою ймовірністю, ніж політики, використовують монетарну політику, щоб приборкати інфляцію за рахунок короткострокової економічної активності та рівнів зайнятості, підтримуючи аргумент на користь незалежності центрального банку.”

Це залишає питання про зростання економіки США та ризик рецесії в центрі уваги. “Центральний банк може опинитися в невигідному становищі, змушуючи реалізувати ‘жорстку посадку’ (рецесію), щоб боротися з інфляційними тисками в спробі відновити довіру до своєї цільової інфляції на рівні 2% — те, що йому не довелося б робити, якби його незалежність від виконавчої гілки влади не була порушена,” говорить Слейд.