Старий магазин золота заробив майже 4,9 мільярдів, чи зможе 635 мільярдів Xu Gaoming витримати коливання цін на золото?

Радар Фінанси виробництва | Стаття: Дін Юй | Редакція: Мен Шуай

23 березня, саме тоді, коли ціни на золото зазнали суттєвого відкату, китайський бренд преміального стародавнього (класичного) золотого ремесла Laopu Gold оприлюднив щорічний звіт про результати діяльності за 2025 рік.

Звіт показує, що у 2025 році продажі Laopu Gold сягнули 31,375 млрд юанів; компанія отримала виторг 27,303 млрд юанів, що на 221% більше в річному обчисленні; зафіксувала чистий прибуток 4,868 млрд юанів, що на 230,45% більше.

Крім того, Laopu Gold прогнозує, що у першому кварталі цього року показник продажів компанії становитиме приблизно від 19 млрд до 20 млрд юанів, виторг — близько від 16,5 млрд до 17,5 млрд юанів, а чистий прибуток — приблизно від 3,6 млрд до 3,8 млрд юанів.

Це означає, що лише за один цей квартал виторг Laopu Gold уже щонайменше досягне 60% виторгу за весь минулий рік, а чистий прибуток — понад 70%.

Насправді вибухове зростання результатів Laopu Gold, окрім того, що воно спирається на напрацювання компанії в позиціюванні бренду, підборі характеру продукції, стратегії каналів, форматах магазинних локацій тощо, також значною мірою зумовлене стрибком цін на золото.

А завдяки високим показникам результатів і котируванням акцій, статки позаду Laopu Gold — сімейної пари Сюй Гаомін і Сюй Дунбо — також зросли. У «2026 Hurun Global Rich List», опублікованому в березні, їхній капітал становить 63,5 млрд юанів, що на 146% більше, ніж торік.

Однак у день оприлюднення фінансового звіту Laopu Gold ціни на золото різко коливалися: спот-золото деякий час опускалося нижче 4100 доларів США/унцію, денне падіння сягнуло майже 9%, і це стало найнижчим рівнем із кінця листопада 2025 року.

Як зазначає заступник директора Інституту нагляду за фінансами за часів (Times Finance) та керівниця Інституту досліджень «Яо-ке» Чжоу Тін, Laopu Gold обрала момент, коли ціна на золото суттєво падає, щоб оприлюднити звіт, імовірно, намагаючись компенсувати негативний вплив падіння цін на золото яскравими показниками звіту та виграти час для підтримки операційної діяльності.

Позиціювання як преміум і власне управління: продажі одного магазину майже на рівні десяти мільярдів

Хоча компанія позиціонує себе як бренд, який першим у Китаї просував концепцію золотих виробів за давніми ремісничими традиціями, і водночас як перший бренд у Китаї з професійної сфери стародавнього ремесла ручних золотих прикрас, порівняно з такими старими виробниками, як Chow Tai Fook і Lao Feng Xiang, Laopu Gold фактично є «новачком» у індустрії золотих ювелірних виробів.

Як стало відомо Радар Фінанси з офіційного сайту компанії, Laopu Gold було засновано у березні 2009 року. Того березня перший офлайн-магазин-сцена Laopu Gold — «Laopu Gold· Wangfujing Time-honored Arts & Crafts Building Store» — офіційно відкрив двері для клієнтів.

За інформацією, Laopu Gold спеціалізується на китайських виробах із золота, виготовлених за давніми ручними традиціями; асортимент охоплює три основні лінійки продуктів: «вироби з давнього золотого ремесла», «вироби з давнього золота (18K/чисте золото) з діамантами» та «золоті вироби давнього ремесла». До категорій належать підвіски, браслети, каблучки, сережки-пусети тощо.

На думку Laopu Gold, саме помітні відмінності в позиціюванні бренду, характері продукції, стратегії каналів, сценаріях у магазинах і роботі співробітників служби клієнтської підтримки заклали основу їхнього успіху.

Варто зазначити, що на відміну від деяких інших виробників ювелірних виробів із золота, Laopu Gold усе ж не віддавала бренд у формат франшизи.

Станом на кінець 2025 року Laopu Gold відкрила лише 45 власних магазинів у 16 містах. Для порівняння: у 2024 році компанія додала 10 магазинів, а також оптимізувала й розширила 9 магазинів.

Втім, лише за кількістю магазинів Laopu Gold має суттєву різницю порівняно з такими «попередниками», як Chow Tai Fook та Lao Feng Xiang.

Станом на кінець вересня 2025 року в Chow Tai Fook обсяг роздрібних точок у материковому Китаї становив 5663 магазини; станом на кінець 2025 року загальна кількість маркетингових точок Lao Feng Xiang — 5355.

Як розповідає Laopu Gold, усі їхні магазини розміщені у 34 відомих торговельних центрах із жорсткими вимогами до входу, включно з комплексами SKP (6) і Wancheng (12).

Звіт показує, що у 2025 році офлайн-магазини забезпечили показник продажів 25,793 млрд юанів, а також сформували виторг 22,646 млрд юанів, що на 204% більше в річному обчисленні; вони склали 82,9% від загального виторгу компанії.

Хоча кількість магазинів невелика, здатність Laopu Gold генерувати виторг у розрахунку на один магазин вражає: у 2025 році компанія в середньому в одному торговельному центрі досягала річного (annualized) обсягу продажів майже на рівні десяти мільярдів юанів.

Згідно з даними Frost & Sullivan, серед глобальних груп предметів розкоші в Китаї на рівні одного магазину Laopu Gold у 2025 році за ефективністю магазину (店效) і ефективністю площі (坪效) посідала перше місце.

Також онлайн-платформи Laopu Gold демонструють дуже відчутне зростання. У 2025 році онлайн-показник продажів компанії становив 5,582 млрд юанів, виторг — 4,657 млрд юанів, що на 341,3% більше в річному обчисленні; частка у загальному виторгу компанії — 17,1%, що на 4,7 в.п. більше, ніж у 2024 році.

А доходи Laopu Gold майже повністю формуються продажами золотих продуктів: торік показник продажів виробів із чистого золота (вироби з чистого золота та вироби з чистого золота з інкрустацією) становив 31,352 млрд юанів, виторг — 27,283 млрд юанів, а частка у загальному виторгу компанії сягає 99,9%.

Сплеск цін на золото підштовхує «ціну за виріб»: тиск на грошові потоки та запаси зростає

Якщо подивитися на довший часовий горизонт, результати Laopu Gold протягом трьох років підряд демонстрували швидкі темпи зростання, і траєкторія цього зростання загалом відповідає руху цін на золото.

Згідно з даними Tonghuashun iFinD, у 2023–2025 роках виторг Laopu Gold становив відповідно 3,18 млрд юанів, 8,506 млрд юанів і 27,303 млрд юанів; темпи приросту в річному обчисленні — відповідно 145,67%, 167,51% і 221%.

У той самий період чистий прибуток Laopu Gold становив відповідно 416 млн юанів, 1,473 млрд юанів і 4,868 млрд юанів; темпи приросту — відповідно 340,4%, 253,86% і 230,45%.

У цей період загалом ціни на золото безперервно піднімалися. Дані Шанхайської золотої біржі показують, що ціна Au99.99 з початку 2023 року — трохи вище 400 юанів/г — свого часу зросла до 1256 юанів/г наприкінці січня цього року; зростання перевищило 200%.

За ці високі результати, отримані за минулий рік, Laopu Gold пояснила зростання трьома ключовими факторами.

По-перше, постійне розширення впливу бренду групи сформувало абсолютну ринкову перевагу, що принесло суттєве зростання загального виторгу магазинів онлайн і офлайн.

По-друге, безперервна оптимізація продуктів групи та запуск новинок забезпечили стабільне високотемпове зростання виторгу онлайн і офлайн.

По-третє, додатковий виторг, сформований завдяки відкриттю нових магазинів у 2025 році, їх оптимізації та розширенню.

Втім, для компаній у сфері золотих ювелірних виробів стрімке зростання цін на золото — це, як двосічний меч: воно приносить і можливості, і виклики.

Під впливом тривалого швидкого зростання цін на золото торішня валова маржа Laopu Gold знизилася з 41,16% у 2024 році до приблизно 37,63%.

Насправді, щоб підтримувати високий рівень валової маржі, Laopu Gold торік провела три коригування цін. Лише після третього коригування в жовтні минулого року валова маржа компанії повернулася до рівня понад 40%.

Завдяки властивості золота зберігати вартість, коригування цін зазвичай притягувало великі потоки споживачів, які вишиковувалися в черги, щоб поспішно купувати.

За інформацією Securities Daily, 28 лютого цього року Laopu Gold запустила перше коригування цін у межах цього року: діапазон коригування складав 20%–30%.

Перед цим раундом коригування в магазинах Laopu Gold у багатьох місцях спостерігалися черги, які тягнулися всю ніч, і деякі магазини навіть були повністю розкуплені.

А висока зацікавленість споживачів до Laopu Gold, можливо, також пов’язана з тим, що компанія використовує модель продажу «ціна за виріб» («одна ціна»).

Згідно з China Business News, так звана «ціна за виріб» — це модель продажу золотих прикрас, де знецінюється (нівелюється) фактор каратності/ваги та встановлюється ціна «за штуку»; це може змусити споживачів у період зростання цін на золото сприймати продукцію з «ціною за виріб» як таку, що має вигідне співвідношення ціни й якості.

Однак у найближчий час золоті ціни, які довго трималися на міцному рівні, почали давати ознаки послаблення. Як повідомляє 21st Century Business Herald, із березня міжнародний ринок золота зіткнувся з низкою різких розпродажів, а 23 березня навіть відбулася «вільна падіння» (free fall) на торгах.

Дані Wind показують, що спот-золото в той день послідовно втрачало кілька ключових рівнів; вперше з 24 листопада минулого року воно опустилося нижче 4100 доларів США/унцію. У межах дня падіння сягало 8,7%, таким чином воно стерло всі зростання з початку року.

Керівниця Інституту «Яо-ке» Чжоу Тін зазначила: «Наразі Laopu Gold не має антициклічної здатності, характерної для брендів рівня люкс; коливання цін на золото й надалі є ключовим фактором, що впливає на зростання її результатів. По суті, це все ще бренд, пов’язаний із продажами золота».

Також є думка, що якщо ціни на золото триватимуть падіння, це може певною мірою вплинути на споживчий інтерес до продуктів Laopu Gold.

Окрім потенційного впливу коливань цін на золото, Laopu Gold також має остерігатися інших ризиків. У 2025 році операційний чистий відтік грошових коштів Laopu Gold сягнув 6,848 млрд юанів, що суттєво більше, ніж 1,228 млрд юанів у 2024 році.

У той самий час запаси Laopu Gold також зросли: з 4,088 млрд юанів на кінець 2024 року до 16,044 млрд юанів на кінець 2025 року; зростання становило 292,5%.

На це Laopu Gold пояснює: вироби ручної роботи за давніми традиціями поділяються на «прикраси» та «золоті вироби», а виробничо-обробний цикл може становити 25–90 днів. Оскільки в період звіту компанія демонструвала швидке зростання продажів, щоб забезпечити наявність запасів для пікового сезону перед святами (春节) і для потреб додаткового приросту ринку, з урахуванням часу, необхідного на виробництво та обробку, компанія потребує додаткового залучення сировини (incremental feed).

Крім того, коефіцієнт активів до зобов’язань Laopu Gold також має помітне зростання: із 38,1% на кінець 2024 року він піднявся до 47,8% на кінець минулого року.

Через зигзаги до завершення лістингу: засновник накопичив статки на 63,5 млрд

Laopu Gold було засновано лише понад десять років тому, і вже разом із Pop Mart і Mi Xue Bing Cheng увійшло до ринкової капіталізації на біржі Гонконгу, ставши однією з найпомітніших «тріо красунь» («Три квітки»).

А це блискуче досягнення Laopu Gold щільно пов’язане з ключовими підприємницькими рішеннями засновника компанії Сюй Гаомін.

За інформацією, Сюй Гаомін, народжений у 1960-х, є типовим уродженцем провінції Хунань.

У проспекті (заявці) зазначено, що у 1984 році він працював службовцем (спеціалістом/урядовцем) у Бюро тваринництва та рибальства міста Юеян.

У 1988 році Сюй Гаомін, закінчивши Центрально-китайський аграрний університет заочною формою навчання, успішно здобув диплом молодшого спеціаліста з прісноводного рибальства.

У 1992 році Сюй Гаомін обіймав посаду генерального менеджера будівлі з відділом рибальства в Бюро тваринництва та рибальства міста Юеян.

Втім, у 1995 році Сюй Гаомін ухвалив сміливе рішення: він рішуче відмовився від «стабільної державної роботи» в очах багатьох і приєднався до компанії Yueyang Hongqiao Tourism Investment Management Co., Ltd., ставши генеральним менеджером.

Після цього Сюй Гаомін розпочав багатовекторні пошуки в бізнес-сфері. У 2004 році Сюй Гаомін заснував Jinse Baocang, який переважно займався бізнесом із золотими ювелірними виробами та їх «колекційним» обігом.

Згодом у 2012 році Сюй Гаомін також заснував Wenfang Wenhua — компанію, що переважно займається товарами в культурі письмових приладів (文房文化), товарами-старожитностями (古董) та ювелірним бізнесом.

У процесі розвитку справ, у пошуках незалежного розвитку традиційного бізнесу із золотом та для спрощення структури компанії у 2016 році Laopu Gold відокремилося від Jinse Baocang і розпочало незалежну діяльність.

Переосмислюючи шлях компанії до виходу на капіталізацію, можна сказати, що він був дуже тернистим. Спочатку компанія націлилася на ринок A-акцій, але в 2020 році перша ж спроба завершилася невдачею, і їй надійшли запити від комісії з перегляду (发审委).

У той час основними причинами сумнівів до Laopu Gold було три: по-перше, необхідність і справедливість обґрунтування ціноутворення під час тривалих операцій після придбання бізнесу Jinse Baocang між компанією та Wenfang Wenhua (компанія, що перебуває під контролем контрольного акціонера); по-друге, обґрунтованість того, що валова маржа вища, ніж у зіставних компаній; по-третє, обґрунтованість переведення коштів між пов’язаними сторонами та управлінським персоналом, а також між замовниками-переробниками (加工商).

Після виправлень Laopu Gold у червні 2023 року повторно подала пакет матеріалів на розгляд, але менш ніж через місяць відкликала заяву на лістинг.

У 2023 році Laopu Gold вирішила повернутися (переключитися) на ринок Гонконгу. Після багаторазової подачі проспектів, за даними Tianyancha, Laopu Gold у підсумку в червні 2024 року успішно дебютувала на Гонконгській фондовій біржі.

Після лістингу Laopu Gold, завдяки стрімкому зростанню результатів, впевнено йшла вгору на ринку капіталу: її ціна акцій з мінімальних десятків гонконгських доларів за акцію зросла до рівня, який інколи перевищував позначку в тисячу гонконгських доларів.

Паралельно з кроками виходу компанії на ринок капіталу, статки засновника Сюй Гаоміна також зростали. У «2026 Hurun Global Rich List», оприлюдненому на початку березня, він разом із сином Сюй Дунбо посів місце зі статками 63,5 млрд юанів; їхні статки виросли на 146% порівняно з минулим роком.

Втім, ринок капіталу мінливий. Станом на закриття 25 березня найновіша ціна акцій Laopu Gold становила 647 гонконгських доларів за акцію; порівняно з попередніми яскравими моментами, коли вона перевищувала тисячу гонконгських доларів, вона суттєво скоригувалася.

Перед викликом коливань цін на золото постає питання: чи зможе Сюй Гаомін у подальшому надалі керувати Laopu Gold та зберігати вражаючі показники високого зростання? Радар Фінанси продовжить стежити.