Звітний сезон 2026 року | Старий магазин золота подвоїв річний обсяг продажів: 16 мільярдів запасів, чи зможе він безпечно пройти через період коливань цін на золото, покладаючись лише на брендову премію?

26 березня міжнародна ціна золота все ще коливалася, досягнувши мінімуму в 4415 доларів за унцію. Під час того, як ринок золота переживав період коливань та “американських гірок”, висококласний бренд ювелірних виробів Lao Pu Gold оприлюднив свій звіт про результати за 2025 рік, демонструючи картину, що кардинально відрізняється від короткострокових коливань цін на золото.

Згідно зі звітом, компанія реалізувала продажі на суму 31,375 млрд юанів, що на 220,3% більше в порівнянні з попереднім роком; операційний дохід досяг 27,303 млрд юанів, зростаючи на 221,0%; чистий прибуток склав 4,868 млрд юанів, що є значним зростанням на 230,5% у річному обчисленні. У той час як ціни на золото переживають різкі коливання, Lao Pu Gold стверджує, що основним драйвером зростання є не підвищення цін на золото, а цінність бренду.

Ризики високих запасів за рекордного зростання

Фоном для бурхливих результатів Lao Pu Gold у 2025 році стало значне зростання міжнародних цін на золото, що безумовно підвищило загальний інтерес до золота як активу та очікування щодо збереження вартості, що об’єктивно створило сприятливе макроекономічне середовище для всіх брендів ювелірних виробів.

Керівництво Lao Pu Gold неодноразово підкреслювало, що їхня логіка високого зростання не обмежується лише підвищенням цін на золото. Засновник і голова правління Сюй Гаомінг зазначав: “Lao Pu в значній мірі позбувся залежності від цін на золото.” Компанія пояснює, що зростання результатів переважно зумовлене постійним розширенням впливу бренду, що створює абсолютну конкурентну перевагу, що призводить до значного збільшення загального доходу в онлайн та офлайн магазинах.

Поряд з вражаючими результатами, зросли також запаси Lao Pu Gold. Станом на кінець 2025 року, залишок запасів компанії досяг 16,044 млрд юанів, що є збільшенням на 292,5% у порівнянні з 4,088 млрд юанів на кінець 2024 року, що є історичним рекордом з моменту виходу на біржу.

Фінансовий звіт пояснює, що запаси в основному складаються з значного збільшення сировини, напівфабрикатів та готової продукції, переважно для задоволення попиту на продукцію під час святкового сезону. Завдяки швидкому зростанню продажів в однакових магазинах, а також масштабним планам з розширення та відкриття нових магазинів у другій половині року, компанія повинна була заздалегідь збільшити запаси сировини для забезпечення постачання, що призвело до збільшення терміну обігу запасів з 195 днів до 216 днів.

У період зростання цін на золото високі запаси означають потенційний прибуток від повторної оцінки, але якщо ціни на золото почнуть падати або переживати різкі коливання, така величезна кількість запасів стане важким фінансовим тягарем і джерелом ризику знецінення. Це викликає одне з основних занепокоєнь ринку щодо бізнес-моделі Lao Pu Gold.

Стратегія цінності бренду як захисний бар’єр

Відповідаючи на гостре питання “як заробити під час спаду цін на золото”, Lao Pu Gold на звітному засіданні 24 березня надала чітку відповідь: цінність бренду.

Сюй Гаомінг впевнено заявив: “Не думайте, що Lao Pu може заробити лише на зростанні цін на золото, але не може заробити під час їх падіння.” Він пояснив, що в період зниження цін на золото компанія зможе зберегти унікальні показники продажів на ринку завдяки чотирьом основним здібностям: продуктивності, силі бренду, силі каналів та силі обслуговування клієнтів.

Створення китайського розкішного бренду, який може конкурувати з міжнародними топовими брендами, є постійною основною наративом Lao Pu Gold. Основи його здатності до підвищення цін підсумовуються чотирма аспектами: реальна споживча цінність та якість продукції; культурна суть та естетична висота продукції; унікальна та впізнавана система післяпродажного обслуговування; постійно удосконалювана мережа висококласних каналів.

Відповідно до його основного наративу, компанія також активно розвиває свої офлайн канали (магазини), що є найочевиднішим проявом стратегії підвищення цін.

У 2025 році Lao Pu Gold відкрила 10 нових магазинів, оптимізувала та розширила 9 існуючих. Станом на кінець року, компанія має 45 філій у 16 містах світу, всі з яких розташовані в 34 відомих висококласних торгових центрах з суворими вимогами до входу, поряд з міжнародними брендами розкішних товарів.

Ця стратегія вибору місць управління вважає основною конкурентною перевагою, яка відрізняє їх від інших брендів. Для підтримки розширення каналів та відповідного запасу, Lao Pu Gold у 2025 році залучила понад 5,4 млрд гонконгських доларів через два розміщення, з яких більшість була чітко спрямована на розширення магазинів, оптимізацію та запаси сировини для золота.

На продуктному фронті, Lao Pu Gold продовжує поглиблювати свою “класичну золоту” концепцію. У 2025 році компанія модернізувала технології класичного золота, випустивши новий продукт “золотий лотос у лаку” з поєднанням чистого золота та лакового мистецтва, зміцнюючи свою репутацію як “перший бренд класичних ручних виробів з золота в Китаї.”

Одночасно, клієнти з високими витратами стають “підпіркою” для компанії в умовах ринкових коливань. У фінансовому звіті зазначено, що у 2025 році Lao Pu Gold додала 260 тисяч нових членів, загальна кількість яких досягла 610 тисяч, а рівень повторних покупок становив 35%. Ще більш вражаюча її продуктивність на рівні окремих магазинів: у 2025 році компанія зафіксувала зростання продажів в однакових магазинах на 161%, при цьому продажі в одному торговому центрі перевищили 3 млрд юанів, а керівництво стверджує, що цей показник перевищує частину міжнародних брендів розкішних товарів.

Модель підвищення цін піддається ринковим реаліям

Хоча Lao Pu Gold створила бізнес-логіку, яка ґрунтується на підвищенні цін, намагаючись розірвати прямий зв’язок між результатами та коливаннями цін на золото, їхня діяльність все ще тісно пов’язана з цим специфічним товаром. Це ставить під сумнів їхню здатність “пережити цикли”.

Прямим доказом є те, що навіть за умови моделі “фіксованої ціни”, різкі коливання цін на золото все ще впливають на валову маржу компанії. У фінансовому звіті зазначено, що за перші три квартали 2025 року, незважаючи на дві підвищення цін, через швидке зростання цін на золото, їхня валова маржа все ж знизилася до приблизно 37,6%; лише після третього підвищення цін у жовтні валова маржа знову перевищила 40%. Це вказує на затримку коригування їхньої цінової стратегії порівняно зі змінами цін на сировину, а також на те, що передача витрат не є безпроблемною.

Наразі ринок золота знаходиться в умовах високої невизначеності. Останні коливання цін не зняли занепокоєння ринку, кілька комерційних банків активно видають попередження про ризики торгівлі дорогоцінними металами, вказуючи на різкі коливання цін та значне зростання невизначеності. Для Lao Pu Gold, з запасами до 16,044 млрд юанів та зростанням терміну обігу запасів, якщо ціни на золото будуть тенденційно падати або коливатися протягом тривалого часу, їх управління запасами, грошовий потік та прибутковість зазнають величезного тиску.

Сюй Гаомінг демонструє потенціал бренду, прогнозуючи продажі у першому кварталі 2026 року на рівні від 19 до 20 млрд юанів, а чистий прибуток — від 3,6 до 3,8 млрд юанів, але цей прогноз все ще потребує остаточної перевірки ринком.

Бізнес-модель Lao Pu Gold сильно залежить від постійного підтримання та підвищення цінності свого бренду. Це вимагає від них постійних інвестицій в інновації продуктів, якість виконання, обслуговування клієнтів та досвід каналу, щоб встановити непереборні бар’єри. Будь-яка помилка в якості, дизайні або обслуговуванні може зашкодити їхньому ретельно вибудуваному іміджу розкішного бренду, що, в свою чергу, може підірвати їхні основи цінності.

Станом на закриття 26 березня, акції Lao Pu Gold торгувалися по 618 гонконгських доларів за акцію, а ринкова капіталізація склала 109 млрд гонконгських доларів. У порівнянні з серпнем минулого року, коли акції перевищували 1100 гонконгських доларів, зараз вони впали більш ніж на 40%. Це також відображає обережність інвесторів, які, з одного боку, вірять у їхню історію зростання, але, з іншого боку, ставлять під сумнів здатність справді позбутися циклічності цін на золото.