Криза приватного кредитування ускладнюється, інвестиційні банки з Уолл-стріт користуються цим шансом для контрнаступу, незабаром розпочнеться битва за фінансування!

Розриви на ринку приватного кредитування дають традиційним банкам довгоочікуване вікно для контратаки.

27 березня, як повідомляє CNBC, у міру того, як у приватнокредитних установ ризики поступово починають проявлятися після агресивного кредитування, а також на тлі того, що регуляторне середовище стає більш поблажливим, умови для того, щоб банкам Уолл-стріт повернути частку на ринку корпоративного фінансування, непомітно дозрівають. Головний економіст Moody’s Mark Zandi зазначив, “для банків саме зараз слушний момент, щоб знову відібрати ринкову частку у фондів приватного кредитування.”

Відскок банків уже має перші ознаки. За даними PitchBook, частка банків у угодах з левереджованими M&A-покупками понад 1 млрд доларів раніше опускалася до 39% у 2023 році, що істотно нижче за рівень приблизно 80% за попередні п’ять років; а до 2025 року цей показник уже повернувся більш ніж до 50%. Нещодавні багатомільярдні левереджовані кредитні фінансування для таких компаній, як Electronic Arts і Sealed Air, ще раз демонструють, що за наявності сприятливих умов банки помітно посилюють готовність конкурувати за великі угоди.

Втім, приватне кредитування не склало зброї. Такі інституції, як Blackstone та Ares, взяли участь у кредитній угоді приблизно на 50 млрд доларів, надавши фінансування інвесткомпанії Thoma Bravo для придбання постачальника логістичних послуг WWEX Group, що свідчить: прямі кредитори й досі здатні розкривати потенціал для великих M&A.

Керівник напряму глобальних кредитів і американського приватного акціонерного капіталу PitchBook Marina Lukatsky вказала, що через те, що торговельна політика, процентні ставки та геополітична невизначеність тягнуть ринок вниз, відновлення M&A, на яке очікували, у цьому році ще не відбулося, а загальний тиск на потреби у фінансуванні зберігається. Старший викладач фінансів бізнес-школи Carey Університету Джонса Гопкінса Jeffrey Hooke назвав цю конкуренцію «перетягуванням канату, яке щойно почалося».

Пориви в приватному кредитуванні стають видимими, наслідки агресивного кредитування посилюються

Бурхливе зростання приватного кредитування значною мірою спричинене тим, що банки самі відступили. Після агресивного підвищення ставок ФРС і банківської кризи в США у 2023 році традиційні банки посилили стандарти кредитування та уникали угод із високим ризиком, а позичальники — зокрема компанії з приватного акціонерного капіталу — масово почали звертатися до прямих кредиторів, які працюють швидше та пропонують гнучкіші умови.

Тепер цей уклад стикається з тиском на обернення. Після багаторічного накопичення агресивне кредитування почало давати зворотний ефект: у середовищі високих ставок платоспроможність боржників із важким борговим навантаженням знижується, а ризик дефолту зростає. Паралельно зростають вимоги інвесторів до ліквідності: частина клієнтів, після довгого блокування коштів, прагне викупу.

Mark Zandi прогнозує, що у найближчі місяці в індустрії приватного кредитування «виникатиме більше кредитних проблем», а спусковими чинниками виступатимуть геополітична напруженість, високі витрати на позики та структурний тиск на такі галузі, як софтвер; позичальники в споживчому та сфері охорони здоров’я також можуть відчути удар.

Регуляторне послаблення дає попутний вітер, коригування правил капіталу підтримує традиційні банки

У середньостроковій перспективі зміни на регуляторному фронті, ймовірно, ще більше змістять баланс у бік банків. Головний інвестиційний директор Neuberger Berman Shannon Saccocia зазначив, що очікування щодо дерегуляції у адміністрації Трампа включають можливе послаблення рівня виконання фінального рамкового документа «Базель III», “Департамент казначейства США прямо визначив повернення корпоративних кредитів у банківську систему як ціль політики”.

Фінальний рамковий документ «Базель III» — це план регуляторних реформ, сформований у 2017 році після глобальної фінансової кризи 2008 року. Він має на меті уніфікувати стандарти вимірювання ризиків для великих банків і зобов’язує банки тримати більше капіталу під корпоративні кредити, зокрема під високоризикові кредитні операції з високим левереджем. Багато учасників ринку вважають, що в останні роки цей рамковий документ послабив конкурентоздатність банків порівняно з фондами приватного кредитування.

Saccocia зазначила, що якщо фінальний документ «Базель III» буде послаблено або розвернуто назад, це спричинить конкурентний удар по установах приватного кредитування. Marina Lukatsky також звернула увагу, що запропонована нещодавно ФРС корекція рамки регулювання капіталу має потенціал «зробити банки більш конкурентними на стороні кредитування, щоб відвоювати частину колишніх позицій комерційних банків». Mark Zandi, зі свого боку, зазначив, що більш ліберальне регуляторне середовище та поліпшення умов фінансування підтримають банки швидко заповнити простір, який утворився після того, як приватне кредитування стало надто обережним.

Структурні переваги приватного кредитування залишаються, шлях відновлення банків усе ще має перешкоди

Хоч тиск зростає, ключова конкурентна сила приватного кредитування не зникла. Прямі кредитори й надалі проактивно виходять на ринок із «уніфікованими багаторівневими кредитами» (unitranche loans), які пакують різні боргові інструменти в один продукт під єдину ставку. Завдяки таким структурним перевагам, як сильна визначеність виконання, швидка дата розрахунку та гнучкі умови, вони в періоди ринкової волатильності залишаються привабливими для частини позичальників.

Marina Lukatsky зазначила, що якщо банки хочуть досягти відскоку, який має реальний зміст, їм потрібно одночасно виконати кілька умов: вартість запозичень у синдикованих кредитах має стати більш конкурентною, великі угоди з левереджованими поглинаннями мають чітко відновитися, а перспективи макроекономіки мають поліпшитися. Нинішня млявість на ринку M&A означає, що потреби в фінансуванні як банків, так і приватного кредитування скорочуються, зменшуючи простір для їхньої конкуренції.

Jeffrey Hooke оцінює еволюцію цієї конкурентної картини прагматично: «Правила вже послабили, і банкам, щоб повернути частку ринку в сфері приватного кредитування, нічого природнішого й не може бути». Але водночас він підкреслив, що ця боротьба ще далека від визначення переможця — «перетягування канату щойно почалося».

Попередження про ризики та застереження про відповідальність

        На ринку є ризики, інвестуйте обережно. Ця стаття не є індивідуальною інвестиційною рекомендацією і не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачі мають оцінити, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки в цій статті їхнім конкретним обставинам. Відповідно, інвестування — на власний ризик, відповідальність несе інвестор.