Звіт за 2025 рік компанії Fuyao Glass: огляд та коментарі

Джерело: нотатки для інвестування «Їлю»

Заява: Ця стаття призначена лише для дослідницького обговорення і не є будь-якою інвестиційною порадою. У фондовому ринку є ризики, тож рішення потребує самостійного осмислення. Побудуйте власну логічну систему та систему ризик-менеджменту, не піддавайтеся ефекту натовпу.

Сьогодні також Fuyao Glass опублікувала свій річний звіт за 2025 рік. Я попросив агента допомогти мені його прочитати: так само використовували deer-flow та підключені навички для огляду річних звітів — за п’ять хвилин усе готово, а потім я вручну звірив дані.

I. Фінансовий підсумок: виручка й прибуток зросли, грошовий потік суттєво покращився

У 2025 році Fuyao Glass реалізувала операційний дохід 457.87 млрд юанів, що на 16.65% більше, ніж торік, і продовжила демонструвати стабільну тенденцію зростання. Зростання на стороні доходів здебільшого зумовлене підвищенням обсягів продажу автомобільного скла та збільшенням частки продуктів із високою доданою вартістю. За весь рік чистий прибуток, що належить акціонерам компанії, склав 93.12 млрд юанів, що на 24.20% більше. Темпи зростання прибутку суттєво перевищили темпи зростання виручки, а здатність генерувати прибуток далі поліпшується. Це насамперед завдяки оптимізації структури продуктів, яка підвищила валову маржу, а також ефективності контролю витрат у результаті масштабного ефекту.

Чистий грошовий потік від операційної діяльності компанії в 2025 році досяг 120.55 млрд юанів, що на 40.79% більше річ-річ, і свідчить про високу якість грошового потоку. Основними причинами є підвищення ефективності інкасації від продажів та зменшення фінансових витрат внаслідок валютно-курсових прибутків. У звітному періоді дивідендна політика компанії залишалася стабільною: за весь рік сумарні грошові дивіденди — 54.80 млрд юанів (дивіденди за перший етап 2025 року — 0.9 юаня на акцію, річні дивіденди — 1.2 юаня на акцію). Це становить 58.85% від чистого прибутку, що належить материнській компанії, і продовжує забезпечувати акціонерам стабільну віддачу.

II. Структура бізнесу: автомобільне скло стабільно зростає, зарубіжні ринки прискорюються

Зі структури за продуктами: автомобільне скло є основним джерелом доходів компанії. У 2025 році воно принесло 418.89 млрд юанів виручки, що на 17.30% більше, ніж роком раніше; валова маржа — 31.32%, що на 1.17 відсоткового пункту більше рік-до-ріку. Зокрема частка продуктів із високою доданою вартістю, таких як «інтелектуальні панорамні люки», скло зі змінною прозорістю, лобові екрани (HUD) та «надізольоване» скло, продовжувала зростати: порівняно з відповідним періодом минулого року — на 5.44 відсоткового пункту. Ефект від оновлення продуктів є значним, а вартість комплектування на один автомобіль постійно підвищується. Виручка від флоат-скла склала 64.80 млрд юанів, що на 8.71% більше, ніж торік; валова маржа — 39.64%, що на 3.60 відсоткового пункту більше. Основними чинниками є контроль витрат на сировину та оптимізація структури продуктів.

За регіонами: у внутрішньому ринку компанія отримала 242.41 млрд юанів виручки, що на 14.58% більше, ніж торік. Це зумовлено зростанням обсягів продажів електромобілів у Китаї та підвищенням частки комплектації для моделей вищого класу — попит лишався жвавим. На зовнішніх ринках виручка становила 208.57 млрд юанів, що на 18.81% більше. Потужності компанії в США, Німеччині, Угорщині та інших зарубіжних країнах продовжують розкриватися. Компанія вже пройшла сертифікацію в ланцюгах постачань провідних світових автовиробників, а масштаби експорту стабільно розширюються — ефект від глобального позиціонування стає дедалі очевиднішим. У 2025 році загальний обсяг виробництва автомобільного скла досяг 174.57 млн м², а загальний обсяг продажів — 169.18 млн м². Використання виробничих потужностей зберігалося на відносно високому рівні.

III. Стан НДДКР: інвестиції продовжують зростати, технологічні бар’єри глибокі

У 2025 році компанія інвестувала в НДДКР 19.13 млрд юанів, що становить 4.18% від операційного доходу. Кількість співробітників у сфері досліджень — 6338 осіб, що дорівнює 14.90% від загальної чисельності працівників. Серед команди НДДКР частка працівників із ступенем магістра або вище — майже 8.8%, а кадровий резерв є достатнім. У звітному періоді компанія подала 29 нових заявок на патенти, з яких 18 — на винаходи. Станом на кінець звітного періоду загалом компанія має 105 патентів, що отримали дозвіл, з них 58 — патенти на винаходи. Технологічне накопичення є глибоким.

Компанія володіє низкою ключових технологій, зокрема цільним прецизійним прокатуванням елементів зі складною формою поперечного перерізу, прокатуванням спеціальних елементів та прокатуванням кільцевих елементів надвеликого діаметра тощо. Це одна з небагатьох компаній у Китаї, яка може забезпечувати високоякісне спеціальне скло для таких високотехнологічних сфер, як вітчизняні великі літаки, інтелектуальні салони для нових енергетичних автомобілів, а також компоненти для сонячних модулів. Технологічний бар’єр є досить високим. У звітному періоді компанія збільшила інвестиції в НДДКР у передові напрями, зокрема інтелектуальне скло, легковаге надтонке скло та плівкове (покривне) електронагрівальне скло. З прискоренням тенденції інтелектуалізації автомобілів на низхідних ринках, технологічні переваги компанії поступово перетворяться на рушійну силу для зростання результатів діяльності.

IV. Основна конкурентоспроможність: глобальне позиціонування є повним, клієнтська база — якісна

Компанія, як лідер у глобальній галузі автомобільного скла, має повноцінне глобальне виробниче позиціонування. Вона вже створила виробничі бази в 11 країнах, зокрема в Китаї, США, Німеччині, Росії, Угорщині тощо. Частка в внутрішньому ринку Китаю перевищує 70%, а глобальна частка — понад 25% (ці кілька показників приблизні дані, використані під час тренування великої моделі, і їх не вдалося знайти в річному звіті). Масштабні переваги є особливо вираженими.

Клієнтська база компанії є якісною: компанія вже увійшла до ланцюгів постачань топ-20 світових автомобільних виробників і топ-10 виробників легкових автомобілів у Китаї. Спільна співпраця з п’ятьма найбільшими клієнтами триває більше 20 років. Для клієнтської сертифікації в сегменті високоякісного автомобільного скла характерний серйозний сертифікаційний цикл — 3-5 років, бар’єр для входу надзвичайно високий. Після входу в ланцюг постачань формується довгострокова та стабільна співпраця. Наразі в компанії достатньо замовлень, а її здатність протистояти коливанням у циклі є сильною.

Компанія формує повну промислову екосистему, що охоплює ресурсні шахти (пісок/руда), якісну технологію флоат-скла, розробку та виробництво технологічного обладнання, багатофункціональне інтегроване скло, індустрію алюмінієвих декоративних елементів, а також глобальний центр НДДКР і мережу ланцюгів постачань. Унікальні механізми вирощування талантів і формування професійних досягнень разом формують системну промислову «криву захисного рову» (護城河), а її можливості контролю витрат і стабільність постачання істотно перевищують конкурентів у галузі.

V. Попередження щодо ризиків: коливання витрат на сировину та валютних курсів, ризики торгових тертів

Компанія стикається з ризиком коливання цін на сировину. Прямі матеріали, необхідні для виробництва — такі як кальцинована сода (поташ/чиста сода), кварцовий пісок, PVB тощо — становлять понад 60% операційної собівартості основного бізнесу. Коливання цін на сировину суттєво впливають на результати діяльності компанії. Якщо в майбутньому ціни на сировину в верхній частині ланцюга різко зростуть, а компанія не зможе своєчасно передати тиск по витратах на клієнтів нижче по ланцюгу, це безпосередньо скоротить простір для прибутку і матиме негативний вплив на показники діяльності.

Ризик коливань валютного курсу також не можна ігнорувати. Частка зарубіжного збуту компанії становить близько 46%, а розрахунки здебільшого здійснюються в доларах США. Якщо відбудуться суттєві коливання валютного курсу, це вплине на результати компанії. Хоча компанія і здійснює хеджування ризиків шляхом оптимізації валют розрахунків, застосування інструментів фінансування/хеджування валютних курсів тощо, вона все одно не може повністю усунути вплив коливань валютного курсу.

Також існує ризик міжнародних торговельних тертів. Наразі в світі спостерігається підйом торговельного протекціонізму, тривалі конфлікти в геополітиці та можливі коригування тарифної політики деяких країн, а також збільшення торговельних бар’єрів можуть негативно вплинути на розширення зарубіжного бізнесу компанії й підвищити невизначеність у веденні міжнародної діяльності.

Особливе застереження: Наведений вище зміст відображає лише власні погляди або позицію автора і не є поглядом або позицією Sina Finance Headline. Якщо через контент твору, авторські права чи інші питання потрібно зв’язатися з Sina Finance Headline, зробіть це протягом 30 днів після оприлюднення вищезазначеного матеріалу.

Великий обсяг інформації та точна інтерпретація — усе в додатку Sina Finance APP