Підтримка обсягів протягом 13-го місяця поспіль: Центробанк провів операцію з МЛФ на 5000 мільярдів юанів, що відповідає чистому вливу в 500 мільярдів юанів

Кожен журналіст | Чжан Шоулін Кожен редактор | Вей Веньї

Для підтримки ліквідності банківської системи 25 березня Народний банк Китаю (далі - ЦБ) провів операцію MLF (середньострокове кредитування) на суму 500 млрд юанів за фіксованою кількістю, з аукціоном за ставками та багаторівневими цінами, терміном на 1 рік.

Журналісти “Щоденних економічних новин” звернули увагу, що в березні термін дії MLF на суму 4500 млрд юанів закінчується, що означає, що в березні обсяг продовження MLF збільшується на 500 млрд юанів, що є збільшенням вже 13 місяць поспіль. Після проведення операції MLF залишок MLF зріс до 7,3 трлн юанів. Але враховуючи чисте погашення зворотного викупу на 3000 млрд юанів у березні, MLF та зворотний викуп все ще знаходяться в стані чистого погашення.

Головний макроекономічний аналітик компанії Dongfang Jincheng Ван Цин зазначив, що це, можливо, пов’язано з тим, що в перші два місяці цього року чистий обсяг середньострокової ліквідності досяг 1,9 трлн юанів, а в березні фінансовий ринок продовжує залишатися в стані надмірної ліквідності, що не означає, що ЦБ буде продовжувати посилювати середньо- та довгострокову ліквідність.

З моменту святкування Нового року структура ліквідності стала більш вільною.

Після проведення операції MLF у березні чисте погашення MLF та зворотного викупу складе 2500 млрд юанів.

Що стосується ліквідності, команда головного економіста компанії Цзиньсінь Цзянь Мінмін вважає, що з моменту святкування Нового року ринкова ліквідність в цілому стала більш вільною, пропозиція та попит на ліквідність в цілому залишаються в рівновазі, з березня середньо- та довгострокова ліквідність переважно в стані чистого погашення.

Ван Цин вважає, що в подальшому ЦБ буде комплексно використовувати інструменти управління середньо- та довгостроковою ліквідністю, такі як норма обов’язкових резервів, операції з державними облігаціями, MLF, зворотні викупи, щоб підтримувати стабільну та надмірну ліквідність.

“Щоб забезпечити фінансування для ключових проектів у важливих сферах і розширити ефективні інвестиції, новий обсяг місцевих державних боргових облігацій на 2026 рік буде виданий заздалегідь, що означає, що обсяги випуску державних облігацій у березні та найближчий час залишаться на високому рівні,” - відзначив Ван Цин. З огляду на те, що до жовтня 2025 року буде завершено випуск нових політичних фінансових інструментів на суму 5000 млрд юанів, оголошення в березні про випуск нових політичних фінансових інструментів на суму 8000 млрд юанів, що переважно використовуються для розширення інвестицій, все це сприятиме значним обсягам кредитування банків у березні та в подальшому, а також значному збільшенню випуску державних облігацій.

Ван Цин підкреслив, що все це в певній мірі призведе до ефекту звуження ліквідності. Тому, щоб реагувати на потенційне посилення ліквідності, ЦБ має використовувати різні політичні інструменти в комбінації, щоб продовжувати впроваджувати середньо- та довгострокову ліквідність на ринок, сприяючи стабільному та надмірному стану ліквідності. Це також є конкретним проявом координації фінансової та грошово-кредитної політики.

Зниження резервів та процентних ставок може бути дещо відстрочене.

Перспективи на майбутнє, команда Мінмін зазначила, що нещодавні геополітичні конфлікти підвищують ризики імпортної інфляції в нашій країні, що може призвести до того, що грошово-кредитна політика буде розумно організована з урахуванням внутрішніх та зовнішніх рівноваг. Загальні операції будуть більш стабільними. У подальшому слід звернути увагу на маргінальні зміни основних економічних показників і коливання глобальних капітальних ринків, очікується, що грошово-кредитна політика залишиться в помірно вільному тоні.

Отже, чи означає чисте погашення середньострокової ліквідності швидке зниження резервів? Ван Цин аналізує, що, як правило, між інструментами середньострокового кредитування та зниженням резервів, торговими операціями з державними облігаціями та іншими інструментами довгострокового кредитування існує певна замісна взаємозамінність. Крім того, на даний момент ще слід враховувати макроекономічні та фінансові тенденції, щоб визначити час зниження резервів. З кінця лютого цього року розгортання ситуації на Близькому Сході призвело до різкого зростання міжнародних цін на нафту, а в березні загальний рівень цін в країні показав сильний зростаючий тренд, що також вплине на економічний ріст. “У короткостроковій перспективі, в умовах різкого зростання зовнішньої невизначеності, внутрішня грошово-кредитна політика, ймовірно, зосередиться на підтримці ліквідності та стабільності ринкових очікувань; поточний акцент політики, можливо, на етапі буде зосереджений на контролі швидкого зростання цін, зниження резервів та процентних ставок може бути дещо відстрочене.”

Нещодавно головний економіст ICBC International Чен Ши аналізував, що як інструмент макроекономічного регулювання з основним акцентом на цінові сигнали, загальна політика може одночасно впливати на пропозицію банківських фондів та фінансування мікро-суб’єктів, що є більш придатним для стабілізації очікувань інфляції та відновлення загального попиту. Що стосується операційного напрямку, структурні корективи на початку року в певній мірі свідчать про те, що політика в 2026 році, ймовірно, буде проявлятися у м’якому та поступовому розширенні.

Що стосується використання інструментів, Чен Ши вважає, що кількісні інструменти, ймовірно, займуть більш пріоритетну позицію, підтримуючи ліквідність на розумному рівні шляхом зниження резервів тощо, щоб створити умови для ефективності структурної політики. Наразі середня норма обов’язкових резервів фінансових установ становить приблизно 6,3%, і, ймовірно, ще є простір для зниження на 50 б.п. (базисних пунктів).

Використання цінових інструментів є відносно обережним, хоча простір для зниження ставок об’єктивно існує, але, ймовірно, буде реалізовано поступово та в малих обсягах, а також з динамічною оцінкою ефекту політики. В даний час ставка за 7-денними зворотними викупами вже знаходиться на історично низькому рівні 1,4%, але все ще має простір для помірних коригувань у межах 10 б.п. ~ 20 б.п.

На рівні ЦБ помірна девальвація юаня на ринку створює певний простір для впровадження ліквідності. На рівні банків з 2025 року чиста процентна маржа вже демонструє ознаки стабільності, протягом двох кварталів залишається на рівні 1,42%, а в 2026 році заплановано значні виплати 3-річних та 5-річних депозитів, що стане приводом для коригування процентних ставок. На мікрорівні новий раунд політики “двох нових” (масштабне оновлення обладнання та обмін старих споживчих товарів на нові) у 2026 році продовжить підтримувати розширення внутрішнього попиту, оновлення обладнання інфраструктури споживчого бізнесу, таких як торгові комплекси та торгові центри, включено до сфери підтримки, а підвищення “коефіцієнта компенсації” для основних споживчих товарів буде сприяти підвищенню довіри підприємств і домогосподарств, що, в свою чергу, підвищить ефективність передачі грошово-кредитної політики.

Велика кількість інформації та точних роз’яснень, все це в додатку Sina Finance.

Редактор: Цінь Ї