Інвестори з США виходять на глобальний ринок фіксованого доходу. Чи це розумно?

Хоч я багато пишу про глобальні інвестиції, я зазвичай фокусуюся на міжнародних акціях, а не на фіксованому доході. Тож я був радий отримати запит від читача щодо глобальних облігацій. Йшлося про переваги міжнародної експозиції у сфері фіксованого доходу в інвестиційному портфелі інвестора зі США.

Якщо вам подобається, коли дохід не оподатковується податком на прибуток, можете припинити читати вже зараз. Я писав про базову роль муніципальних облігацій, яку вони відіграють у багатьох портфелях інвесторів, але податкова пільга США застосовується лише до боргових інструментів, випущених штатами США, територіями та державними структурами. Глобальні облігації призначені для податково-врегульованих рахунків або для інвесторів, які в іншому випадку менш чутливі до оподаткування.

Коли я дивлюся на потоки активів у категоріях оподатковуваних облігацій Morningstar для взаємних фондів і біржових фондів, які продаються в США, бачу такі, що привернули серйозні припливи за останні 12 місяців: облігації ринків, що розвиваються, в місцевій валюті; глобальні облігації з хеджуванням у USD; та облігації ринків, що розвиваються. Усі три категорії зросли швидше, ніж загальна група оподатковуваних облігацій. Очевидно, запит читача вказував на більш широку тенденцію, яку варто дослідити.

		Інвестори зі США дедалі більше рухаються в глобальні облігації 

Джерело: Morningstar Asset Flows Data. Дані станом на 28 лютого 2026 року. Завантажити CSV.

Яка поточна привабливість міжнародних облігацій?

Інвестори рухаються в глобальні облігації частково через торговельну стратегію «Sell America» («Продавай Америку»). Цей термін, який уперше з’явився на початку 2025 року, коли тарифна політика адміністрації Трампа сколихнула ринки, пов’язують зі спадом долара США, зростанням дохідностей казначейських облігацій, стрибком цін на золото та загальним відтоком від активів США. Паніка після оголошень тарифів «Liberation Day» («День визволення») вщухла досить швидко. Але «Sell America» набирала обертів протягом 2025 року — здебільшого через напруження у торгівлі США та Китаю — а потім знову на початку 2026 року, коли президент Дональд Трамп заговорив про придбання Гренландії. Очевидно, інвестори в США та по всьому світу намагаються застрахуватися, диверсифікуючись географічно.

Цікаво, що іранська війна підштовхнула долар, але не казначейські облігації. Дохідності за облігаціями уряду США, які довго сприймалися як актив «тихої гавані», зросли. Ринок може очікувати на інфляцію внаслідок вищих цін на енергоносії.

Також побоювання щодо боргу та дефіциту США можуть відігравати роль. Витрати, пов’язані з війною, лише збільшать борговий тягар США, який становить приблизно 120% валового внутрішнього продукту і, схоже, рухається вгору. «Trade на девальвацію» пов’язують зі спадом долара та зростанням цін на золото.

Посібник Morningstar з інвестування у фіксований дохід

Слід зазначити, що зростання державного боргу — не суто американське явище. Боргові занепокоєння сприяли нещодавній слабкості японських державних облігацій. Від початку іранської війни дохідності за облігаціями, випущеними багатьма урядами, зросли. Економічні наслідки війни явно сягають далеко.

Поряд із усіма цими факторами, що штовхають відходити від США, є притягальна сила міжнародного фіксованого доходу. Мої колеги з Morningstar Investment Management, які спеціалізуються на розподілі активів, нині бачать можливості у глобальному фіксованому доході. Державні облігації розвинених ринків поза США вперше за роки дають суттєві можливості за дохідністю, — зазначають вони. Зростання ставок політики за кордоном підняло локальні дохідності. Вони бачать користь у хеджуванні валютної експозиції назад до долара.

Коли йдеться про борг ринків, що розвиваються, інвестори, очевидно, в останні роки переслідували сильні результати. За три попередні роки Morningstar Emerging Markets Composite Bond Index суттєво обіграв Morningstar US Core Bond Index. Його дохідність 5,5% дала йому перевагу над дохідністю 4,1% за інвестиційно-рейтинговими облігаціями США. Борг, випущений у країнах на кшталт Мексики, Китаю, Бразилії та Саудівської Аравії — і державний, і корпоративний — показав хороші результати.

		Борг ринків, що розвиваються, обійшов облігації США в останні роки
	



		Кумулятивний загальний прибуток %

Джерело: Morningstar Direct. Дані станом на 13 березня 2026 року. Три- річні кумулятивні результати за останні три роки в USD. Індекс Emerging Markets Composite Bond Index містить і суверенні, і корпоративні облігації. Завантажити CSV.

Прибутки за боргом ринків, що розвиваються, у останні роки пояснюються і спадом долара, і покращенням макроекономічних позицій економік, що розвиваються. У певному сенсі ролі помінялися місцями: уряди розвиненого світу діяли марнотратно, тоді як економіки, що розвиваються, були більш дисциплінованими. Morningstar’s 2026 Global Investment Outlook виділив місцево-валютний борг ринків, що розвиваються, як клас активів із потенціалом зростання. Інвестиційна команда Morningstar налаштована песимістично щодо долара та бачить, що валютна динаміка додає привабливості цьому класу активів.

Більше від Дена

Ризик ринку облігацій, який інвестори зараз ігнорують

Дивідендні акції отримують підсилення від угоди HALO. Чи довго це триватиме?

Чому інвесторам не варто ігнорувати акції малих компаній з глобальним масштабом

Міжнародні облігації як частина інструментарію

Для активних менеджерів із фіксованого доходу часто характерно використовувати глобальний інструментарій. Як група, вони, як правило, досягають набагато вищих показників успішності, ніж ті, хто відбирає акції, згідно зі звітом Morningstar US Active/Passive Barometer. Менеджери часто виділяють кошти в борг, деномінований не в доларах США, і в борг ринків, що розвиваються, а також у казначейські облігації США, корпоративні облігації, сек’юритизований кредит і банківські позики. Інвестори, які йдуть у пасивні стратегії з фіксованим доходом, звісно, мусили б ухвалювати ці рішення щодо розподілу самостійно.

Глобальний набір можливостей дозволяє менеджерам отримати доступ до різних економічних і процентних циклів. Борг ринків, що розвиваються, часто орієнтований на дохід. А валюта може означати і можливості, і ризик.

Так, деякі інвестори розглядають міжнародні облігації як спосіб заробити на падінні долара, але стратег портфеля Morningstar Емі Арнотт (Amy Arnott) каже, що аргументи на користь валютного хеджування сильніші у фіксованому доході, ніж в акціях. Коливання валют додають волатильності. Це суперечить традиційній ролі облігацій як стабілізаторів портфеля. Для інвесторів із витратами в доларах США валютна експозиція є фактором ризику. Крім того, у дуже довгостроковій перспективі валютні ефекти, як правило, «випаровуються».

Міркування Емі лягають у площину традиційної ролі фіксованого доходу як стабілізатора портфеля. Для інвесторів зі США казначейські облігації диверсифікують ризик фондового ринку ефективніше, ніж більшість інших сегментів фіксованого доходу. Так, у 2022 році через високі темпи інфляції диверсифікація дала збій. Але під час розпродажів на ринку акцій у 2000, 2008, 2020 та 2025 роках казначейські облігації зростали в ціні.

Згідно з кореляційною матрицею нижче, Morningstar US Core Bond Index, який є «важким» щодо казначейських облігацій, дав більше диверсифікаційних вигод, ніж глобальний фіксований дохід. При цьому різниця між ним і Morningstar Global Core Bond Index із хеджуванням назад у долар США є невеликою. Борг ринків, що розвиваються, — інша історія. Це волатильний клас активів, який більш тісно корелює з акціями.

		Портфель облігацій, «важкий» щодо казначейських, має найкращий диверсифікаційний ризик ринку акцій; ринки, що розвиваються, більше схожі на акції

Джерело: Morningstar Direct.

Міжнародні облігації: чи варто їх розглядати?

Інвестори, які тримають активну стратегію з облігаціями, можливо, вже мають глобальну експозицію у сфері фіксованого доходу. Якщо ви володієте фондом у категоріях intermediate core bond (проміжні базові облігації), intermediate core-plus bond (проміжні core-plus) або multisector bond (багатосекторні облігації), облігації не з США можуть бути частиною його інструментарію. Є сенс дозволити професійній команді з управління приймати ці рішення щодо розподілу. Пасивні інвестори, які тримають лише базову стратегію щодо облігацій США, можуть розглянути глобалізацію — або з тактичних причин, або як частину стратегічного розподілу. Облігації не з США можуть додати до портфеля і дохід, і сукупний прибуток. Див. Medalist Bond Funds від Morningstar Manager Research, щоб знайти кілька хороших варіантів.

Ви виходите на глобальний рівень у фіксованому доході чи думаєте про це? Повідомте мені за адресою: dan.lefkovitz@morningstar.com. Я читаю всі свої листи, навіть якщо не можу відповісти на кожен із них.