Завищена ціна підвищення відсоткових ставок! Goldman Sachs: ринок торгує за "сценарієм 2022 року", але недооцінює ризик рецесії

Ринок торгує за сценарієм 2022 року, але Goldman Sachs вважає, що цього разу це може бути помилкою.

З повідомлення торгової платформи Chasing Wind, 26 березня команда керівника глобального валютного, процентного та ринків, що розвиваються, Goldman Sachs Камакш’ї Тріведі зазначила, що занепокоєння щодо різкого зростання інфляції призвело до агресивного “яструбиного перепризначення”.

У звіті зазначається, що зараз трейдери намагаються використовувати сценарій інфляції 2022 року для реагування на сучасні шоки, але Goldman Sachs попереджає, що це призначення вже перебільшене.

Goldman Sachs вважає, що порівняно з 2022 роком, нинішня бюджетна підтримка є більш слабкою, а ринок праці більш м’яким, ринок і центральні банки “шукають мечі у воді”.

Ринкове призначення перевищило розумні межі

Протягом останнього місяця на ринках процентних ставок відбулися драматичні зміни. Очікування ринку різко змінилися з загального ставлення до зниження ставок на активне призначення підвищення.

Серед країн G10 ринок Великої Британії змінив своє призначення ставок до кінця 2026 року з очікуваного зниження на 54 базисні пункти на очікуване підвищення на 102 базисні пункти. У ринках, що розвиваються, Угорщина знизила очікуване зниження на 77 базисних пунктів до підвищення на 118 базисних пунктів.

Ще більше вражає те, що до 23 березня, коли ситуація почала знижуватися, ринок врахував підвищення ставок Європейським центральним банком на 92 базисні пункти, Федеральною резервною системою на 23 базисні пункти, Південною Кореєю на 128 базисних пунктів та Мексикою на 70 базисних пунктів.

Це агресивне призначення викликане не лише цінами на енергію, але й несподіваними яструбиними висловлюваннями центральних банків. Голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл натякнув, що м’яка політика підвищення все ще доречна, а Банк Англії проголосував одностайно проти зниження ставок, тоді як посадові особи Європейського центрального банку навіть виявили відкритість до підвищення на квітневому засіданні.

Стикаючись з цими крайніми призначеннями, Goldman Sachs чітко вказує, що багато призначень на передньому краї ринку виглядають вкрай асиметричними в різних сценаріях. Ризики підвищення ставок у США та кілька підвищень в Європі, які наразі враховуються ринком, зрештою виявляться “занадто яструбиними”.

Прийняття рішень та ринок можуть перебільшувати

Goldman Sachs вважає, що поточні яструбині призначення, здається, несуть глибокий відбиток інфляційної кризи 2022 року.

Звіт зазначає, що приймаючі рішення несвідомо використовують “сценарій війни” 2022 року для боротьби з інфляцією, щоб впоратися з енергетичною кризою, викликаною геополітичними конфліктами 2026 року, не враховуючи корінні відмінності економічних основ обох “воєн”. Ця інерція мислення сама по собі є найбільшим ризиком.

Фіскальний імпульс 2026 року є більш слабким і цілеспрямованим, тоді як широкі порушення в постачанні, рівня пандемії COVID-19, не спостерігаються. Що ще важливіше, ринок праці після пандемії вже очевидно ослаблений.

Цікавим сигналом є те, що зазвичай найбільш чутливі до загальних інфляційних шоків центральні банки країн, що розвиваються, такі як Бразилія, Чехія та Угорщина, наразі демонструють більш збалансовані висловлювання.

Goldman Sachs вважає, що саме це є причиною для появи інвестиційних можливостей на ринку передніх ставок, оскільки страхи ринку вже випереджають реальність.

Приховані сигнали рецесії: ризики низької волатильності акцій серйозно недооцінені

Тінь війни тимчасово приховала попередні занепокоєння ринку, такі як руйнівний вплив штучного інтелекту, завищені оцінки та коливання приватного кредитування, однак ці питання можуть легко повернутися.

Звіт зазначає, що, оскільки ефект фіскальної стимуляції США у першій половині року зменшується, економічне зростання в другій половині року вже приречене на уповільнення. А жорсткі фінансові умови та високі ціни на нафту на доходи ще більше посилять тиск рецесії.

Базовий прогноз Goldman Sachs показує, що цього року рівень безробіття в США значно зросте. Тривожним є те, що ринок надто повільно реагує на ці глибокі ризики зниження.

Хоча волатильність акцій зросла, волатильність короткострокових пут-опціонів S&P 500 все ще залишається значно нижчою за рівні, що спостерігалися в квітні 2025 року та серпні 2024 року під час “паніки зростання”. Попередній досвід швидкого повороту політики Трампа змусив інвесторів уникати ставок на зниження або хеджування.

На відміну від певних ризиків, пов’язаних з нафтою та зростанням, глибокі ризики зниження акцій та кредитів серйозно недооцінені.

Валюти та ринки, що розвиваються: переможці та програвші під час енергетичного шоку

Під час енергетичного шоку долар, як актив-убежище, знову продемонстрував свої властивості, тоді як більшість європейських та азіатських країн зазнали удару від погіршення торгових умов.

Якщо ціни на енергію та торгові потоки відновляться за базовим сценарієм, долар повернеться до своєї м’якої девальваційної траєкторії, а юань також збережеться на поступовій, але стійкій траєкторії зміцнення.

У ринках, що розвиваються, спостерігається значна диференціація. Ринок вже перейшов від циклічної торгівлі до торгівлі, заснованої на “умовах енергетичної торгівлі”, вигравших та програвших.

У ситуації, коли ціни на енергію залишаються високими, країни-імпортери енергії (такі як Індія та Філіппіни), які не мають механізмів захисту, продовжать відставати від ринку; тоді як країни-виробники енергії (такі як Бразилія та Колумбія) продемонструють відносну стійкість.

Якщо ціни на нафту швидко впадуть, ринки національної валюти, що зазнають тиску, такі як Південна Африка та Угорщина, зазнають найбільших коливань.

Посібник для інвесторів з оборони: купуйте передні процентні ставки, прийміть тривалу волатильність

Goldman Sachs вважає, що нинішнім пріоритетом для інвесторів є підтримка позицій, які можуть скористатися величезними ринковими спотвореннями.

По-перше, асиметрія на ринку процентних ставок є найбільш очевидною. Для інвесторів, які можуть витримувати короткострокові коливання, збільшення довгих позицій на передніх ставках або подовження терміну в портфелі є дуже привабливими стратегіями. Продаж пут-опціонів на передніх ставках в Європі та Великій Британії також є доцільним.

По-друге, враховуючи, що ризики зниження акцій недооцінені, поєднання вибіркових довгих позицій з активами з короткими позиціями на волатильність S&P 500 все ще є найкращою комбінацією. Навіть за базовим сценарієм довгострокова волатильність акцій може зростати з часом.

Інвестори повинні підтримувати або навіть збільшувати свої захисні позиції щодо глибоких ризиків зниження акцій, кредитів та циклічних валют. Якщо економіка різко сповільниться або зазнає більшого удару з боку нафти, це стане найслабшою ланкою ринку.

Цей чудовий матеріал наданий торговою платформою Chasing Wind.

Для більш детального аналізу, включаючи актуальні коментарі, дослідження на передньому краї та інше, приєднуйтесь до 【**Chasing Wind Trading Platform ▪ Річний член**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-fb2056d71f-91cff1c82d-8b7abd-ceda62)

Попередження про ризики та відмова від відповідальності

          

            Ринок має ризики, інвестиції потребують обережності. Ця стаття не є особистою інвестиційною порадою і не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачі повинні розглянути, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки, наведені в цій статті, їхнім конкретним обставинам. Інвестуючи на цій основі, ви берете на себе відповідальність.