CITIC Securities: рекомендуємо звернути увагу на провідних вітчизняних виробників AI PCB/мідних фольгованих плат (CCL), виробників пам’яті та ін.

中信证券研报称，英伟да в GTC 2026 надіслав заяву, що попит на AI-обчислювальні потужності у 2027 році продовжить зростати.
中信证券 вважає, що нові LPU та midplane в архітектурі Rubin/Rubin Ultra, підвищення специфікацій та обсягів призведе до подальшого розширення попиту, AI PCB отримають від цього значні переваги;
CPO, ймовірно, вперше реалізується в архітектурі Rubin Scale-out, а застосування Scale-up, як очікується, почнеться на платформі Feynman у 2028 році.
Ми оптимістично налаштовані щодо GTC 2026, яка посилить впевненість ринку в безперервному зростанні AI-індустрії та реалізації логіки зростання, рекомендуємо звернути увагу на провідних виробників AI PCB/покриття з міддю (CCL) в країні, виробників пам’яті та інше.

全文如下

Електроніка｜Огляд GTC 2026: Спільний прогрес оптоелектроніки

英伟达 в GTC 2026 заявив, що в 2027 році попит на AI-обчислювальні потужності продовжить зростати.
　　Ми вважаємо, що нові LPU та midplane в архітектурі Rubin/Rubin Ultra, підвищення специфікацій та обсягів призведе до подальшого розширення попиту, AI PCB отримають від цього значні переваги;
　　CPO, ймовірно, вперше реалізується в архітектурі Rubin Scale-out, а застосування Scale-up, як очікується, почнеться на платформі Feynman у 2028 році.
　　Ми оптимістично налаштовані щодо GTC 2026, яка посилить впевненість ринку в безперервному зростанні AI-індустрії та реалізації логіки зростання, рекомендуємо звернути увагу на провідних виробників AI PCB/покриття з міддю (CCL) в країні, виробників пам’яті та інше.

▍英伟达 очікує, що до 2027 року попит на замовлення зросте до 1 трильйона доларів.

16 березня в основному виступі GTC 2026 CEO Хуан Женьшун очікує, що замовлення на Blackwell та Rubin у 2026 році становитиме 500 мільярдів доларів;
　　Компанія на цьому заході очікує, що до 2027 року попит на замовлення зросте до 1 трильйона доларів.
　　Наразі 60% бізнесу 英伟达 приходить від п’яти найбільших глобальних постачальників послуг хмарних обчислень, решта 40% охоплює регіональні хмари, суверенні хмари, підприємства, промисловість, робототехніку, обробку на краю тощо.
　　Згідно з останніми фінансовими звітами чотирьох великих CSP-компаній Північної Америки, у 2025Q4 загальний бізнес технологічних гігантів Північної Америки продовжує перевищувати ринкові очікування, доходи від хмарних послуг знову прискорюються, а напружена структура попиту та пропозиції, зростання цін на чіпи пам’яті тощо спонукають великі витрати капіталу у 2026 році перевищити очікування.
　　Ми оцінюємо, що у 2026 році витрати капіталу чотирьох великих CSP Північної Америки зростуть на 58% в річному обчисленні, AI CAPEX зросте на 117%, що, ймовірно, підтримає результати чіпів AI.

▍英伟达 представила 5 нових стійок Vera Rubin для обчислень.

英伟达 представила свою нову платформу Vera Rubin/POD, яка об’єднує 5 стійок обчислювальних систем в один AI суперкомп’ютер для підтримки ефективного висновку агентного AI.
　　Конкретно: 1）Vera Rubin NVL72 стійка має 3.6 ексафлопс (FP4) обчислювальної потужності, що в 5 разів більше, ніж Blackwell;
　　2）Стійка Vera CPU в основному використовується для управління робочими процесами агентного AI;
　　3）Стійка Groq 3 LPX (з 256 Groq 3 LPU) буде використовуватися як прискорювач висновку токенів, співпрацюючи з Vera Rubin NVL72, спираючись на її масштабну статичну випадкову пам’ять (SRAM) для ефективного висновку;
　　4）Стійка BlueField-4 STX підтримує зберігання, необхідне для тривалого висновку агентного AI;
　　5）Стійка Spectrum-X CPO для масштабування вже повністю запущена в масове виробництво.

▍У сфері PCB підтверджено нові застосування ортогональних спинальних плат, головних плат LPX, головних плат CPU тощо.

英伟达 офіційно оголосила про Ruby Ultra NVL144 Kyber стійку, що складається з 144 GPU в одному домені NVLink, обчислювальні вузли та NVLink-комутатори підключаються з обох боків, а стійка Kyber (NVLink 144) через мідні кабелі Oberon/оптичні розширюється до NVLink 576.
　　Згідно з SemiAnalysis, використання ортогональної спинальної плати PCB дозволяє досягти високої щільності, високошвидкісної передачі сигналу, одночасно зменшуючи втрати сигналу та складність прокладки кабелів, у технології буде використано надвисокий багатошаровий дизайн, а в матеріалах, ймовірно, буде застосовано найсучасніший матеріал M9.
　　Ми оцінюємо, що ортогональна спинальна плата PCB може збільшити ASP на одиничний GPU на 200 доларів +;
　　Крім того, анг伟达 підтвердила, що чіп Grok LPU LP30 буде виготовлений Samsung, він вже запущений у масове виробництво, очікується, що у третьому кварталі 2026 року буде поставлений у формі LPX-стійки, анг伟да рекомендує, якщо є велика потреба в генерації коду або швидких токенах, можна призначити 25% обчислювальної потужності для Grok, а решту 75% залишити для Vera Rubin.
　　Згідно з SemiAnalysis, головна плата LPX-стійки, можливо, використовуватиме дизайн 50L+ високого багатошарового + M9 CCL, ми оцінюємо, що ASP на одиничний GPU може досягти кількох сотень доларів;
　　Крім того, анг伟да підтвердила, що буде випущена головна плата CPU стійки, яка також використовуватиме головну плату PCB, що ще більше розширить потенціал зростання AI PCB у майбутньому.

▍Платформа Feynman використовує нові чіпи через глибоку гетерогенну інтеграцію, рішення scale-up підтримують мідні кабелі та CPO.

Дорожня карта продуктів анг伟да показує, що компанія планує випустити архітектуру Feynman у 2028 році, ця платформа буде глибоко гетерогенно інтегрувати CPU (Rosa), GPU (Feynman) та LPU (LP40) на апаратному рівні, а в масштабуванні зв’язків будуть використовуватися як мідні кабелі, так і CPO.
　　Серед них: 1）GPU будуть виготовлені на процесорному вузлі TSMC A16 (1.6nm);
　　2）Rosa CPU може більш ефективно управляти потоком токенів між GPU, пам’яттю та мережею, оптимізуючи обробку надзвичайно складних логічних рішень;
　　3）LP40 (LPU) шляхом інтеграції GPU анг伟да з технологією Groq має на меті повністю вирішити проблему затримки висновку та “пам’ятникової стіни” (Memory Wall) на рівні мікроархітектури;
　　4）У мережевій частині ця платформа використовує стійку Kyber, яка підтримує як мідні кабелі, так і дві схеми розширення CPO.

▍Фактори ризику:

Коливання макроекономіки та геополітичні ризики, нові продукти закордонних лідерів обчислювальної потужності не відповідають очікуванням, попит на AI-ринку не відповідає очікуванням, ризики подальшого зростання цін на компоненти, такі як пам’ять, ризики технологічних змін та ітерацій продуктів, ризики регулювання політики та конфіденційності даних, ризики посилення конкуренції в галузі PCB.

▍Інвестиційна стратегія:

У контексті безперервно перевищуючого попиту на обчислювальні потужності, перспективи та зростання цін на верхньому рівні, ймовірно, продовжать, основна лінія інфляції в ланцюгах обчислювальної потужності залишається найвищою визначеністю в сучасній технологічній частині.
　　Ми оптимістично налаштовані щодо GTC 2026, яка посилить впевненість ринку в безперервному зростанні AI-індустрії та реалізації логіки зростання.

（文章来源：证券时报）