Guojin Securities: ситуація на Близькому Сході не впливає на ключові фактори, холодильні агенти все ще мають довгострокову логіку

Кінцева версія українською мовою:

Кінцевий аналіз

Куньцзіньські великі хімічні компанії Чень І｜Ситуація на Близькому Сході не впливає на ключові фактори, холодильні агенти залишаються з довгостроковою логікою

Інвестиційна логіка

Структура постачання холодильних агентів як основна підтримка довгострокового зростання цін залишається незмінною. Як типовий продукт з жорсткими обмеженнями з боку пропозиції, холодильні агенти є одними з небагатьох продуктів із тривалим періодом стабільного прибутку. Після завершення етапу жорсткої конкуренції у галузі трьох поколінь холодильних агентів у 2020–2022 роках, галузь перейшла до етапу регулювання виробництва:

1. Компанії, що не виробляли у період квотування, не можуть отримати виробничі квоти (крім випадків купівлі квот за високою ціною або злиття та поглинання)；

2. Існуючі виробники також мають обмеження щодо квот на виробництво і не можуть вільно розширювати свої потужності；

3. Структура галузі стала більш концентрованою: у конкуренції на початкових етапах були витіснені менш ефективні гравці, залишилися лише кілька компаній, що мають квоти для виробництва；

4. За більш ніж два роки структуризації ланцюга постачання, початкові моделі ціноутворення для холодильних агентів були кардинально змінені. Завдяки обмеженням у пропозиції, галузь отримала значний вплив на цінову політику, а підвищення цін на кінцеву продукцію контролюється, при цьому чутливість цін з боку downstream-споживачів залишається помірною；

5. Третє покоління холодильних агентів залишається основним рішенням у сценаріях з мультихолодильними системами. На короткострокову перспективу немає економічно вигідних або зрілих альтернативних продуктів, тому очікується, що їх життєвий цикл буде довшим, ніж у другого покоління.

З урахуванням кількох аспектів, довгострокова логіка холодильних агентів залишається незмінною. Світові квоти на виробництво у Китаї все ще діють, а 2026 рік — останній рік для базового періоду квот на гідрофторвуглеці для другої групи країн, що розвиваються. У майбутньому кількість країн із квотами зросте. Як у глобальному масштабі, так і всередині країни, обмеження на пропозицію з боку виробництва залишаються актуальними. Холодильні агенти зберігають провідну цінову позицію та бар’єри у квотах, тому з довгострокової перспективи очікується зростання цін.

Наприкінці лютого галузь холодильних агентів зазнала загального підвищення цін на третє покоління холодильних агентів у 2026 році: ціна R134a зросла на 1000 юанів, R32 — на 500 юанів, R125 — на 1000 юанів, R410 — на 500 юанів. Очікується, що попит у внутрішньому ринку зросте, і ціни залишаться на підвищеному рівні.

Короткостроково експорт холодильних агентів і кондиціонерів унаслідок ситуації на Близькому Сході зазнає невеликих впливів, але ці впливи контрольовані та, ймовірно, з часом відновляться. Експортні напрями включають безпосередній експорт холодильних агентів і кінцевий експорт кондиціонерів. Близький Схід — регіон з високими температурами, один із ключових споживачів у ланцюгу постачання. Тому короткострокові конфлікти у регіоні справді вплинули на галузь.

Зокрема, у 2025 році частка експорту холодильних агентів до Близького Сходу становила 9% для R22, 2% для R32, 14% для R134a, 11% для R125/143a та 10% для R410. Через локальні конфлікти та обмеження транспорту через Гаваньську протоку, відбулося значне затримання поставок.

Щодо кондиціонерів, у 2025 році експорт до Близького Сходу склав понад 17 мільйонів одиниць, що становить 20.8% від загального експорту з Китаю. У тому числі, у регіонах із воєнними конфліктами — 8.36 мільйонів штук, або 10.2% від загального експорту. Вплив ситуації спричинив зменшення замовлень.

Обмеження у транспортуванні створили короткострокові труднощі, але попит і потреба у запасах з часом відновляться. Враховуючи, що у регіоні Близького Сходу зберігається необхідність у кондиціонерах через високі температури, а запаси у місцевих виробників ще є, зняття обмежень у транспортуванні сприятиме швидкому відновленню попиту та поповненню запасів. Водночас, відновлення регіональних руйнувань і реконструкція сприятимуть подальшому зростанню попиту на холодильні агенти та інші продукти у ланцюгу.

Інвестиційні рекомендації

Короткостроково конфлікти на Близькому Сході та обмеження у Гаваньській протоці справді вплинули на експорт холодильних агентів і кондиціонерів, але ці впливи, ймовірно, будуть компенсовані після зняття обмежень. Водночас, зростання цін на нафту і газ може сприяти подальшому проникненню нових енергозберігаючих технологій у внутрішньому ринку, зокрема, зростанню попиту на автомобільні холодильні агенти R134a. Довгострокова логіка галузі залишається позитивною, тому рекомендується зосередитися на провідних компаніях у цій сфері.

Ризики

Ризики зниження попиту через високі ціни на нафту, політичні коливання і геополітичну напругу, а також можливе погіршення ситуації у регіоні.

(Джерело: First Financial)