«Яньмао» спростовує чутки щодо IPO у Гонконзі, ринкова капіталізація A-акцій зменшилася більш ніж на 250 млрд

Журналіст丨Хан Лі Мінь, стажер Цзян Ютун

Редактор丨Ці Ююаньюань, Цзень Цзиньцзяо, Чжан Вейсян

Нещодавно ЗМІ повідомили, що компанія 愛爾眼科 (300015.SZ) розглядає можливість виходу на IPO у Гонконзі. У відповідь журналіст газети 21st Century Business Herald зателефонував до представників 愛爾眼科, і співробітник заявив: «Зазначені питання слід вирішувати відповідно до офіційних оголошень компанії», додаткових коментарів не надав.

Після чуток про вихід на Гонконг, ця приватна мережа офтальмологічних клінік стикається з серйозними викликами у розвитку. На капітальному ринку, у 2009 році 愛爾眼科 дебютувала на ринку стартапів Шеньчжень за ціною 28 юанів за акцію, а у 2021 році її ціна сягнула понад 41 юань (з урахуванням корекції). Після цього ціна коливалась і знизилася, нині вона близько 10 юанів, що менше за пікову ціну більш ніж на 70%, а ринкова вартість зменшилася більш ніж на 2500 мільярдів юанів і нині становить близько 1000 мільярдів.

Щодо фінансових показників, зростання доходів 愛爾眼科 вже кілька років демонструє тенденцію до сповільнення. За даними, у 2024 році дохід склав лише 3.02% у порівнянні з попереднім роком, що значно менше, ніж 26.43% у 2023 році; чистий прибуток, що належить материнській компанії, зріс лише на 5.87%, тоді як у 2023 році — 33.07%. У 2025 році фінансовий тиск ще більше посилився.

«Вихід на Гонконг для компаній із А-акціями — один із ключових трендів 2025 року, і ця тенденція зберігається з 2026 року. Для компаній це важливий шлях глобалізації та залучення фінансування через гонконгський ринок», — підкреслив аналітик одного з брокерських домів у розмові з журналістом 21st Century Business Herald. «Гонконгські регуляції щодо медичних компаній більш суворі, зокрема щодо відповідності, внутрішнього контролю та стабільності показників, що є важливим випробуванням для медичних компаній, які планують вихід на цей ринок.»

Фінансовий тиск та питання відповідності

Заснована у 2003 році, 愛爾眼科 завдяки постійному зростанню попиту на офтальмологічні послуги в Китаї, зосереджена на корекції зору, лікуванні катаракти та інших напрямках, поступово розширює масштаби і довгий час залишається лідером у сфері приватних мереж офтальмологічних клінік у країні.

За даними піврічної звітності кількох публічних компаній у галузі, 愛爾眼科 зберігає провідні позиції: доходи у 2025 році склали 115.07 мільярдів юанів, що є найвищим показником у галузі; чистий прибуток — 20.51 мільярдів юанів, також перше місце, але темпи зростання значно сповільнилися до 0.05%.

Ключовим драйвером результатів є показники корекційних та оптичних послуг. У першому півріччі 2025 року доходи від корекційних послуг склали 4.618 мільярдів юанів, зростання на 11.14%, але валова маржа знизилася до 56.12% (мінус 1.07 пункти). Послуги з оптики принесли 2.72 мільярдів юанів, зростання на 14.73%, валова маржа — 54.21%, що на 1.74 пункти менше.

Фінансовий тиск у 2025 році посилився. За даними, у трьох кварталах 2025 року 愛爾眼科 отримала доходи 174.84 мільярдів юанів, зростання на 7.25%, але чистий прибуток — лише 31.15 мільярдів юанів, зниження на 9.76%. Це перший випадок з 2009 року, коли за три квартали чистий прибуток зменшився порівняно з попереднім роком.

За даними аналітиків, у секторі офтальмологічних послуг в Китаї вже почався «жорсткий» етап конкуренції. З 2021 року кількість приватних офтальмологічних клінік і центрів швидко зросла, що сприяло їхній популярності серед інвесторів і державним планам будівництва нових медичних закладів. За даними за 2021–2023 роки, кількість приватних клінік з доходами понад мільярд юанів зросла на 15% у середньому щороку.

Однак у другій половині 2024 року ця тенденція почала змінюватися: конкуренція посилилася, і деякі клініки закрилися через недостатню конкурентоспроможність. Основні причини — посилення контролю за медичним страхуванням, макроекономічна нестабільність і зниження рівня споживчого попиту. Попит на офтальмологічні послуги зростає повільніше, ніж очікувалося.

Загалом, галузь офтальмології в Китаї може перейти у фазу активної реструктуризації, і ресурси будуть концентруватися у провідних компаніях. 愛爾眼科 продовжує розширюватися: у першій половині 2025 року придбала три компанії, загальна вартість гудвіру — близько 1.23 мільярда юанів. На кінець третього кварталу 2025 року її гудвір становив 8.791 мільярда юанів. Зростання гудвіру привертає увагу ринку.

Водночас, часті порушення правил і судові позови, пов’язані з медичними інцидентами, підривають репутацію компанії. За даними Tianyancha, у 愛爾眼科 зафіксовано 68 ризиків, а навколо — 569. З початку 2026 року кілька клінік отримали штрафи через порушення.

Згідно з відкритими даними, у січні 2026 року 南昌愛爾眼科医院 була оштрафована за порушення правил використання медичного страхування — повернути 514,971.95 юанів і сплатити штраф у 772,457.93 юанів (разом близько 1.3 мільйона юанів). Раніше у Хубейській провінції було зафіксовано випадок шахрайства з медичним страхуванням у 恒泰康医院, де кінцевим бенефіціаром виявився реальний керівник 愛爾眼科 Чень Бун. Компанія швидко спростувала причетність до цієї клініки і офіційно заявила, що вона не входить до її системи, а розслідування показало відсутність шахрайства, але репутація постраждала.

Міркування щодо виходу на Гонконгський ринок

Насправді, ще у травні 2025 року, голова 愛爾眼科 Чень Бун на зборах акціонерів зауважив, що компанія наразі не планує вихід на гонконгський ринок: «Мета — залучення коштів, але наразі у нас хороші фінансові показники, готівка є, кредити дешеві, тому поки що не плануємо. Це залежить від розвитку компанії, якщо знайдемо хороші можливості і фінансові ресурси будуть обмеженими — можливо, тоді й розглянемо.»

За даними фінансової звітності, на кінець третього кварталу 2025 року, 愛爾眼科 має 5.124 мільярда юанів готівки.

З урахуванням змін у галузі та стратегічних планів, інтерес до виходу на Гонконг зростає. Аналіз ринку показує, що 愛爾眼科 вже має представництва у Європі, Південно-Східній Азії та Гонконзі, і вихід на цей ринок може підвищити її міжнародний імідж, сприяти міжнародним поглинанням і відповідати глобальній стратегії компанії.

У січні 2026 року компанія повідомила, що частка її доходів із закордонних ринків становить близько 13%, і ця частка зростає. Планується, що з розширенням мережі за кордоном, компанія зможе створити ефект масштабу, а також використовувати переваги внутрішніх і зовнішніх ринків для взаємного підсилення.

Щодо ринкових умов у Гонконзі, вони створюють сприятливий час для виходу. Офіційний звіт Гонконзької біржі показує, що у 2025 році було 119 нових IPO, що на 68% більше, ніж у 2024 році. Це включає найбільше IPO у світі, основні виходи з А-до-H, а також 16 біотехнологічних компаній.

Для підтримки високотехнологічних компаній у процесі виходу на ринок, біржа і Комітет з цінних паперів і ф’ючерсів запустили спеціальний канал для технологічних компаній (TECH), що дозволяє компаніям подавати заявки з урахуванням нових правил конфіденційності та використовувати структуру з ваговими голосами (WVR).

PwC прогнозує, що у 2026–2027 роках зросте кількість компаній у сферах штучного інтелекту, біотехнологій та нових економічних секторів, що залучатимуть кошти через IPO у Гонконзі. За підрахунками, у 2023 році очікується близько 150 нових виходів на біржу у Гонконзі з залученням 3200–3500 мільйонів гонконгських доларів.

Від «лідеру» галузі офтальмології до компанії з втратою понад 2500 мільярдів юанів, частими штрафами та фінансовим тиском — вихід на Гонконг може стати новим джерелом фінансування та шансом для розвитку 愛爾眼科, але через високі стандарти регулювання цей шлях ще має пройти випробування часом.