Прискорення розвитку бізнесу з виробництва пам’ятевих чіпів: Zhongwei Semiconductor планує додатково інвестувати 160 мільйонів юанів у Zhuhai Boya

Нещодавно, Zhongwei Semiconductor (688380.SH) опублікувала повідомлення про те, що з урахуванням стратегічного планування та потреб прискорення розвитку бізнесу з виробництва пам’ятних чіпів, компанія має намір використати власні кошти у розмірі 160 мільйонів юанів для додаткового інвестування у Zhuhai Boya Technology Co., Ltd. (далі — «Zhuhai Boya» або «цільова компанія»). Після завершення угоди компанія володітиме 20% акцій Zhuhai Boya. Однак, фінансовий стан Zhuhai Boya, що три роки поспіль перебуває у збитках та має низький валовий прибуток порівняно з середньоіндустріальним рівнем, викликав інтерес ринку до цієї інвестиції.

Zhongwei Semiconductor — це компанія з проектування чіпів, орієнтована на MCU (мікроконтролери), яка прагне запропонувати комплексні рішення для сфери розумного управління. На початку цього року Zhongwei Semiconductor випустила перший SPI NOR Flash і офіційно розпочала вихід на ринок зберігаючих продуктів. Компанія зазначила, що інвестиція у Zhuhai Boya є кроком у подальшому вдосконаленні та розширенні своєї промислової стратегії, що відповідає загальній стратегії розвитку компанії і сприяє оптимізації бізнес-структури та промисловій синергії.

Щодо ціноутворення, згідно з повідомленням, метод і результати ціноутворення цієї угоди були погоджені цільовою компанією та інвесторами після консультацій, враховуючи поточну ситуацію на первинному ринку напівпровідників, а також оцінку цільової компанії за попередньою раундом фінансування (оцінка перед інвестицією — 2 мільярди юанів). Враховуючи фінансові показники за 2023–2025 роки, а також прогнозовані дані на 2026 рік, включаючи доходи, валовий прибуток, прибутковість і розробку продуктів, і з урахуванням синергії з компанією, оцінка перед інвестицією була визначена у 640 мільйонів юанів. Інвестиція у 160 мільйонів юанів дозволить отримати 20% акцій цільової компанії.

Це означає, що порівняно з попередньою оцінкою, оцінка Zhuhai Boya перед інвестицією знизилася на 68%. Щодо причин значного зниження оцінки, 23 березня журналісти «Економічної довідки» зв’язалися з відділом цінних паперів Zhongwei Semiconductor, де один із співробітників повідомив, що ці питання не можна обговорювати по телефону.

Варто зазначити, що Zhuhai Boya подала заявку на IPO у Science and Technology Innovation Board у 2022 році. У березні 2023 року компанія та її спонсор, China Merchants Securities, подали заяву про відкликання цієї заявки, і Шанхайська фондова біржа припинила розгляд її IPO. Згідно з документами, інвестиційні компанії вклали у Zhuhai Boya у серпні 2021 року, і ця інвестиція була останнім раундом фінансування перед IPO, з оцінкою компанії близько 2 мільярдів юанів.

Згідно з повідомленням, у 2023–2025 роках Zhuhai Boya планує поставити відповідно 692 мільйони, 602 мільйони та 434 мільйони чіпів, що принесе доходи у розмірі 180 мільйонів, 170 мільйонів і 197 мільйонів юанів відповідно. Валовий прибуток у цей період становитиме — відповідно — -14,24%, 4,10% і 12,39%, що свідчить про тривалі збитки. За цей час грошовий потік від операційної діяльності становив — відповідно — -64,93 млн, -46,78 млн і -30,97 млн юанів, а грошовий потік від фінансової діяльності — 16,62 млн, 52,19 млн і 20,25 млн юанів, що свідчить про залежність від залученого фінансування для підтримки операцій. Запаси компанії зменшуються, що сприяє підвищенню валового прибутку.

Незважаючи на фінансові труднощі, прогрес Zhuhai Boya у накопиченні технологій і оптимізації структури продуктів залишається важливим. Згідно з повідомленням, компанія була заснована у 2014 році групою випускників із-за кордону, зосереджена на розробці NOR Flash та інших пам’ятних чіпів, є високотехнологічним підприємством і «малим гігантом» у сфері інновацій. Засновник DI LI раніше працював у Micron і FISO Semiconductor, маючи багаторічний досвід у галузі флеш-пам’яті. У команді є кілька фахівців із понад 10-річним досвідом у проектуванні, виробництві та просуванні флеш-чіпів. Зараз у компанії працює 118 співробітників, з них 75 — дослідники, що становить 63,56%.

З точки зору бізнесу, структура продуктів Zhuhai Boya поступово покращується: частка зрілих технологій зменшується, а частка передових технологій зростає. Частка продуктів 55/65 нм зменшилася з 93,7% до 58,7%, а частка 50 нм зросла з 6,3% до 35,9%. Випуск продукції 40 нм планується почати у 2025 році, і структура продуктів поступово орієнтується на високий клас. Крім того, компанія досягла прориву у виробництві великих обсягів — 1 Гб пам’яті вже запущено на ринок, що забезпечує вищу ціну та валовий прибуток. Також покращується структура запасів, високовартісні запаси поступово зменшуються, що сприяє підвищенню валового прибутку.

Zhongwei Semiconductor у повідомленні зазначила, що до 2026 року, за умов покращення ринку пам’ятних чіпів, Zhuhai Boya з достатнім обсягом оборотних коштів зможе швидко зростати, і її обсяг поставок, доходи та валовий прибуток, ймовірно, продовжать зростати, забезпечуючи перехід від збитків до прибутку.

Однак Zhongwei Semiconductor також попередила про ризики недосягнення очікуваних результатів. Компанія зазначила, що у разі погіршення ситуації через зміни в галузі, технологічні інновації або невідповідність продуктів ринковим вимогам, фінансовий стан цільової компанії може суттєво погіршитися, і відповідно до стандартів бухгалтерського обліку, компанія має буде відкоригувати оцінку справедливої вартості інвестиції, що може безпосередньо знизити її поточний прибуток.