Мільярдер Рей Даліо попередив про майбутню війну за капітал. Війна з Іраном лише зробила її реальністю.

Мільярдер Рей Даліо, засновник найбільшого у світі хедж-фонду, наприкінці січня попередив, що глобальна фінансова система опинилася на межі так званої «капітальної війни» через зростаючу геополітичну напругу — і це було ще до початку реальної війни в Ірані.

Ось чому капітальна війна важлива

Уряд США позичив величезні суми, і якщо не станеться щось радикальне, запозичення лише прискориться. Дефіцит поточного фіскального року (починається 1 жовтня) вже перевищив $1 трлн. Ми тепер витрачаємо більше на обслуговування боргу, ніж на оборону.

До цього моменту це було здебільшого керовано. Іноземні покупці — особливо Китай і Європа — купують великі обсяги цього боргу, підтримуючи відносно низькі доходності казначейських облігацій. Даліо вважає, що це може скоро закінчитися.

Зі зростанням геополітичної напруги і рухом світу до ізоляціонізму, гроші самі по собі можуть ставати все більш «озброєними» через валютні обмеження та заморожування активів. Казначейські облігації США виглядають набагато менш привабливими для міжнародних покупців, коли існує ризик, що їм не повернуть гроші — і це, по суті, вся суть казначейських облігацій.

Якщо це станеться, уряд США раптово опиниться у безвихідній ситуації. Менше покупців означає менший попит. Це призведе до зростання ставок і здорожчання боргу. Уряд буде змушений випустити більше облігацій, щоб покрити зростаючі відсоткові платежі, що збільшить пропозицію і ще більше підвищить ставки — порочне коло.

Існує й інший варіант. Уряд може «надрукувати гроші» — уникнути зростання ставок, купуючи власний борг. Але це означає введення більшої кількості грошей у систему, що призведе до девальвації валюти. Більше доларів у обігу означає, що кожен долар стає менш цінним.

Обидва сценарії погано закінчаться.

Що це означає для фондового ринку

Ось чому це важливо для акцій. Якщо спрацює перший сценарій, ринок буде зруйновано. Навіть у звичайному ринку, коли доходність облігацій зростає, інвестори зазвичай відходять від акцій і переходять до облігацій. Навіщо ризикувати, володіючи акціями, коли можна отримати майже гарантований дохід від казначейської ноті? Вся система оцінки акцій змінюється.

І ми зараз не у звичайному ринку. Ми у історично високовартісному ринку. За коефіцієнтом Шиллера CAPE — скоригованим співвідношенням ціни до прибутку всього ринку — лише двічі S&P 500 (^GSPC 0.74%) був дорожчим: на піку дот-ком бульбашки і на короткий час під час пандемії, коли корпоративні прибутки обвалилися.

Якщо ж уряд обере другий варіант і спробує «надрукувати» гроші, можливо, ви подумаєте, що це добре для цін на акції. Знецінення долара означає зростання доходів корпорацій, і інвестори будуть прагнути до вищих прибутків і готові ризикувати більше. І ви будете праві, хоча б номінально. У реальних же умовах ціни на акції можуть не йти в ногу зі знеціненням долара і високою інфляцією. А ще, якщо іноземні покупці відмовляються купувати казначейські облігації США, вони можуть бути й остерігатися купувати американські акції — що зменшить попит.

Війна в Ірані може мати серйозні наслідки

А тепер реальна війна в Ірані загрожує вплинути на ринок так само, як і капітальна війна Даліо. Ціни на нафту підскочили майже до $120 за барель, оскільки близько 20% світового постачання, що проходить через Ормузську протоку, опинилося під загрозою. Це може ще більше підвищити вже напружену інфляцію, змусивши Федеральну резервну систему підвищити ставки.

Якщо це не буде тимчасовим порушенням — а є багато підстав вважати, що так і буде — інфляція, викликана нафтою, змусить ставки зростати, оскільки ФРС намагається її охолодити, тоді як уряд, вже з дефіцитом у трильйон доларів, мусить фінансувати війну. Це означає більше запозичень і додатковий тиск на ставки або друк грошей, і долар знеціниться.

Підсумок

Нічого з цього не гарантовано, але ризики реальні. Я не кажу, що потрібно тікати з ринку — час на ринку важливіший за таймінг — але що ви тримаєте, зараз важливіше ніж зазвичай.

Зараз не час інвестувати в спекулятивні, хайпові акції. Ви маєте володіти акціями компаній із сильним грошовим потоком і стабільним балансом — компаній, які, на вашу думку, зможуть пережити спад і процвітати у зростаючому ринку.