BTC від падіння до стабілізації, повернення коштів ETF натякає на повернення інституцій?

Автор: Glassnode

Переклад: AididiaoJP, Foresight News

Біткойн стабілізувався біля рівня приблизно 70 000 доларів із коливаннями, поки що покращується потік капіталу, зменшується тиск продавців. Однак обсяг спотових угод залишається низьким, а над ринком нависає пропозиційний тиск, що свідчить про необхідність більш сильного попиту для тривалого відновлення ринку.

Короткий огляд

Після різкого продажу, що знизив ціну до близько 67 000 доларів, біткойн поступово стабілізувався і відскочив до близько 70 000 доларів, але зростання залишається стриманим.

Нереалізовані збитки зросли, але ще не виходять за межі історичних норм, що свідчить про наявність тиску на ринок, але без повного капітуляційного стану.

Велика кількість короткострокових тримачів пропонує активи в діапазоні приблизно 93 000–97 000 доларів, що є ключовою зоною опору зверху.

Реалізовані збитки залишаються високими, але ознак паніки не видно, що свідчить про контрольований етап зниження ризиків, а не про панічний продаж.

Обсяг спотових угод залишається низьким, під час відновлення цін значних обсягів не зафіксовано, що відображає недостатню довіру на ринку, з переважанням вибіркових покупок на дні.

Фонди біржових індексних фондів США після тривалого відтоку почали невеликий притік, що може свідчити про початок повернення інституційних інвестицій.

Фінансові ставки за безстроковими контрактами залишаються в негативній зоні, що відображає тривале домінування медвежих настроїв і обережне розміщення деривативних позицій.

Обсяг відкритих ф’ючерсних контрактів залишається низьким, що свідчить про обмежену силу левериджу у підтримці поточного відскоку.

Що стосується опціонного ринку, індикатори нахилу стабілізувалися, прихована волатильність коливається в межах, що зменшує попит на хеджування вниз.

Gamma-позиції маркет-мейкерів трохи перейшли в позитивну зону, що свідчить про покращення ліквідності та більш збалансовану структуру ринку.

Аналіз блокчейну

Вищі мінімальні та низькі максимуми

Незважаючи на тривалі геополітичні напруження, ринки акцій, енергетики та сировинних товарів залишаються невизначеними, проте з березня біткойн демонструє послідовний рух вгору — з високими і низькими точками, що формують конструктивну структуру в діапазоні 60 000–70 000 доларів.

Якщо збережеться ця стійкість, ринок може закласти міцну основу для довгострокового зростання. Теплові карти базових цінових рівнів для короткострокових тримачів показують зони концентрації пропозиції, що допомагає визначити потенційні рівні попиту та пропозиції з точки зору нових входів.

У поточному ціновому діапазоні формуються нові зони накопичення, хоча їх масштаб невеликий, цього достатньо для часткового пояснення недавнього зростання. Однак середньостроково головний ризик — це велика кількість короткострокових тримачів, що пропонують активи вище 84 000 доларів. Якщо ціни піднімуться до цієї зони або знову зіштовхнуться з тиском, ця група може посилити продажі.

Середньостроковий діапазон

На основі вказаних вище динамік пропозиції, детальний розподіл ціноутворення за часом тримання показує більш точну картину — зокрема, розподіл середніх цін входу різних груп інвесторів. Цей індикатор відстежує середню ціну покупки токенів за різними термінами тримання, допомагаючи визначити рівні підтримки та опору з точки зору поведінки інвесторів.

Зараз група з тривалістю тримання від 1 тижня до 1 місяця має ціну входу близько 70 200 доларів, що формує підтримку; група з тривалістю 1–3 місяці — близько 82 200 доларів, що посилює згадану вище зону опору.

Загалом ці два рівні визначають найбільш ймовірний діапазон цін на середньостроковій перспективі. Однак масштаб накопичень у цій зоні ще обмежений, тому підтримка на рівні 70 200 доларів потребує додаткової перевірки. Перш ніж сформується більш міцна база покупців, слід бути обережним щодо можливого пробою цього рівня.

Зростання страху, але не капітуляція

Розширюючи аналіз з точки зору ціноутворення, індикатори прибутків і збитків дають більш макроскопічне уявлення про баланс між жадібністю та страхом на ринку. Відносний показник нереалізованих збитків — це співвідношення загальної суми нереалізованих збитків інвесторів до ринкової капіталізації, що є важливим індикатором потенційного тиску на продаж і настроїв.

За останні два місяці цей показник стабільно тримався вище 15%, що схоже на ситуацію у другому кварталі 2022 року. Це свідчить про високий рівень страху, але ще не досягнуто рівня капітуляції, характерного для кризових подій, таких як крах FTX. З історії відомо, що для подолання поточного рівня нереалізованих збитків зазвичай потрібен час, додаткові цінові корекції або їх комбінація. Теоретично можлива швидка V-образна реверсія, але з урахуванням масштабів поточних збитків, для цього потрібен тривалий і сильний притік нових коштів.

Зменшення потоку прибутків

На тлі зростання страху, рівень реалізованих прибутків зменшується з четвертого кварталу 2025 року, що підтверджує слабкість попиту.

З урахуванням корекції, скоригований за фактичними транзакціями рівень реалізованих прибутків (згладжений 7-денною скользячою середньою) виключає внутрішньо біржові перекази і точніше відображає реальні активності з фіксації прибутку. Цей індикатор знизився з піку близько 3 мільярдів доларів у липні 2025 року до менше 10 мільйонів доларів зараз — з падінням понад 96%. Таке значне скорочення є характерним для пізніх етапів медвежого ринку, коли продавці з прибутками майже повністю вийшли з ринку, а ліквідність на блокчейні опустилася до мінімуму. Це зменшує короткостроковий тиск з боку продавців, але водночас свідчить про відсутність додаткових інвестицій, що підтримують тривале відновлення.

Зовнішній аналіз

Обсяг спотових угод залишається низьким

Після різкого падіння цін до 67 000 доларів активність на спотовому ринку залишалася низькою. Під час відновлення обсяги на основних біржах зросли помірно. Хоча були окремі короткочасні сплески, переважно це були пасивні реакції, а не ознака стабільного повернення довіри.

Порівняно з більш активною участю під час попереднього зростання, поточний обсяг залишається низьким. Це свідчить, що під час підйому до 70 000 доларів ринок здебільшого залежить від окремих покупців і короткострокових коригувань, без масштабної підтримки спотового попиту.

Розбіжність між стабілізацією цін і низькою активністю на спотовому ринку вказує на процес балансування. Перш ніж спостерігати більш тривале розширення обсягів, зростання цін може бути вразливим, а чутливість до змін у потоках деривативів і ліквідності зросте.

Відновлення потоків на біржах

Після тривалого періоду відтоку, потік коштів у біржові індексні фонди США почав невелике покращення — 7-денна скользяча середня за останні кілька днів стала позитивною. Це може свідчити про те, що після падіння до 67 000 доларів і поступового відскоку інституційний попит починає повільно відновлюватися.

Хоча обсяги все ще невеликі порівняно з попередніми етапами накопичення, напрямок змін важливий. Відтік капіталу раніше був пов’язаний із слабкими цінами і низькою довірою, тоді як повернення потоків свідчить про спроби традиційних учасників ринку знову зайти.

Це важливо, оскільки у цьому циклі попит на біржові індексні фонди став важливою підтримкою спотового ринку. Якщо потоки збережуться у позитивній зоні, це підтвердить відновлення довіри інституцій і їхнє бажання збільшувати позиції.

Загалом, відновлення ще на початковій і помірній стадії, але зміна напрямку потоків — позитивний знак для ринкової структури.

Постійний негативний рівень фінансових ставок

Незважаючи на стабілізацію ціни біткойна і спроби відновитися після недавнього спаду, ставки за безстроковими контрактами залишаються в негативній зоні. Це свідчить про домінування медвежих позицій, коли трейдери готові платити за утримання коротких позицій.

Постійно негативна ставка відображає обережність учасників деривативного ринку. Навіть при покращенні цінової структури, трейдери не поспішають відновлювати довгі позиції. Це контрастує з попередніми етапами відновлення, коли ставки зазвичай повертаються до норми або стають позитивними.

З точки зору структури позицій, тривале збереження негативних ставок може сприяти ціновому зростанню, оскільки це свідчить про перенасичення коротких позицій і потенційний штовхач цін вгору. Однак це також свідчить про обережність ринку, особливо серед левериджних учасників.

Загалом, структура деривативів залишається оборонною, хоча потік коштів у спотових і біржових фондах демонструє ознаки стабілізації, ризики переважають у бік медведів.

Нормалізована прихована волатильність: у діапазоні, очікуючи напрям

Опціонний ринок демонструє схожу картину — рівень прихованої волатильності біткойна коливається в межах і має тенденцію до повернення до середніх значень. Передня частина кривої дуже чутлива до макроекономічних подій і короткострокових новин. Тижневі контракти мають більший діапазон коливань, але в цілому ціни залишаються в межах 50–60%. Віддалені контракти мають ще нижчі рівні волатильності, а різниця між термінами невелика.

Загалом, прихована волатильність залишається низькою, що свідчить про очікування нових каталізаторів для переоцінки двонапрямних ризиків. Довгострокові контракти зберігають низький рівень, що вказує на відсутність структурних змін у цінуванні довгострокових ризиків. Короткострокова волатильність переважно визначається поведінкою найближчих контрактів. У такій ситуації інструменти волатильності використовуються здебільшого для хеджування короткострокової невизначеності, а не для вираження довгострокових очікувань.

Delta-наклон 25: захист від падінь залишається домінуючим

Під час короткочасного зростання волатильності індикатор нахилу 25 Delta розширився у бік пут-опціонів, підтверджуючи, що цей етап переоцінки волатильності викликаний попитом на захист від падінь.

Значення 25 Delta (показник співвідношення вартості пут- і кол-опціонів з однаковим delta) у період, коли ціна біткойна опустилася нижче 68 000 доларів, піднялося до 18–19% для короткострокових і середньострокових контрактів. Це ясно свідчить, що в умовах геополітичної невизначеності, коли ціна демонструє ознаки слабкості, попит на короткостроковий захист від падінь швидко зростає.

Після цього значення нахилу зменшилися, але залишаються високими, і рівень для різних термінів близький — у межах 10–12%. Це свідчить, що ринок переважно орієнтований на захист від падінь у короткостроковій перспективі, але й у довгостроковій структурі зберігається баланс або навіть невелика перевага у бік оптимізму. Така поведінка характерна для ринків криптовалют, де учасники активно використовують глибоко поза грошовими пут-опціонами для отримання асиметричних вигод.

Індекс нахилу: різні настрої

Індекс нахилу — ще один інструмент для аналізу ринку опціонів. У порівнянні з 25 Delta, цей індикатор враховує вагу низьковартісних опціонів і краще відображає цінову динаміку в хвостах розподілу. Зараз значення індексу для 1 тижня і 1 місяця залишається у зоні пут-опціонів, тоді як для 3 і 6 місяців — у зоні кол-опціонів (приблизно 2.4% і 7.4%). Це створює чіткий розподіл: короткострокові ринки схильні до страху падінь, а довгострокові — мають тенденцію до оптимізму.

Різниця між цими двома індикаторами показує, що ринок зберігає баланс між страхом і сподіваннями, але довгострокові цінові очікування більш збалансовані або навіть злегка оптимістичні. Це характерно для криптовалютних ринків, де учасники активно використовують глибоко поза грошові кол-опціони для отримання асиметричних вигод і хеджування ризиків.

Gamma маркет-мейкерів: до дати закінчення — структурна перебудова ринку

27 березня — дата одночасного закінчення тижневих, місячних і квартальних опціонів — зазвичай викликає значний вплив на ціну біткойна. Зі зростанням масштабів ринку деривативів, хеджування маркет-мейкерів стає все більш важливим для короткострокових цінових рухів. Зараз до закінчення залишається менше 48 годин, і загальний короткий Gamma-профіль маркет-мейкерів становить близько 10 мільярдів доларів у діапазоні 70 000–75 000 доларів. У цьому діапазоні, особливо при низькій ліквідності, можливі швидкі коливання цін у двох напрямках.

Важливо врахувати, що значна частина позицій — близько 10 мільярдів доларів — скоро закінчиться, що зменшить механічний вплив цих позицій на ціну. Після їхнього закриття ринок стане менш залежним від хеджуючих коштів, і реакція на зовнішні фактори може посилитися. У цьому контексті макроекономічні зміни можуть стати ключовими для пошуку нової рівноваги ціни біткойна.

Висновки

Після досить різкого відкату ринок біткойна починає демонструвати окремі ознаки відновлення: ціна стабілізувалася, потік коштів у біржові фонди покращився, структура деривативних позицій стала більш збалансованою. Тиск, що накопичився під час останніх продажів, послаблюється, і ринкова ситуація стає більш збалансованою порівняно з минулою тижнем.

Однак для підтвердження сильного прориву потрібна більш активна участь ринку. Обсяг спотових угод залишається низьким, відкриті позиції не зросли суттєво, а над ринком нависає пропозиційний тиск. Структура ринку відновлюється, але для більш стійкого зростання потрібен більш потужний попит.

Загалом, ринок демонструє конструктивні ознаки, але ще не перейшов у чітку бичачу фазу. Якщо попит збережеться і зросте, з’являться можливості для зростання. Однак для підтвердження повноцінного відновлення потрібне значне збільшення обсягів спотових угод і притік нових інвестицій.