Bittensor — це децентралізований Святий Грааль штучного інтелекту чи палаюча мрія, побудована на субсидіях?

Автор: Clow, Блокчейн на повсякденній мові

У березні 2026 року генеральний директор NVIDIA Дженсен Хуанг у подкасті «All-In» сказав одну фразу, яка одразу підняла один криптопроект у тренди.

Він назвав Bittensor «сучасною версією Folding@home».

Скільки коштує ця фраза? Ціна TAO зросла з 243 доларів перед подкастом до 365 доларів, з місячним приростом понад 100%. Ф’ючерсні контракти з відкритою позицією зросли до 639 мільйонів доларів, тоді як на початку березня ця цифра була менше 132 мільйонів. Ще наприкінці грудня 2025 року Grayscale подала заявку до SEC на запуск фізичного ETF на TAO, а Bitwise зробила те саме у той самий день.

Але справжнім, що змусило учасників ринку нервувати, стала не ціна, а подія 10 березня.

Підмережа 3 Bittensor (Templar) оголосила, що використовуючи понад 70 звичайних комп’ютерів по всьому світу, через домашній інтернет зі швидкістю в середньому 500 Мбіт/с, вони завершили тренування великої мовної моделі з 72 мільярдами параметрів. Ця модель називається Covenant-72B і у тесті MMLU набрала 67,1 балу — близько або навіть більше, ніж LLaMA-2-70B, навчена на суперкомп’ютерах Meta.

Група звичайних відеокарт, що тренують модель, яка може конкурувати з гігантами Кремнієвої долини.

Ще більш дивно те, що ніхто не знає, де саме розташовані ці вузли. Можливо, вони у орендованій квартирі в Токіо, у підвалі хакера в Берліні, або навіть у сусіда за стінкою. Всі записи про внески та розподіл нагород зберігаються у блокчейні Bittensor — прозоро, незмінно і без необхідності дозволу.

Це не просто історія про «дешеву обчислювальну потужність». Це війна за «хто має право тренувати штучний інтелект».

Що воно робить — 128 «розумних фабрик» одночасно запускаються

Успіх Covenant-72B базується не на силі, а на алгоритмі під назвою SparseLoCo. Простими словами, цей алгоритм зменшив обсяг передаваних між вузлами тренувальних даних у 146 разів, з коефіцієнтом стиснення понад 97%, при цьому точність моделі майже не постраждала. Це означає, що вже не потрібно мати суперкомп’ютери вартістю у десятки мільярдів доларів, достатньо домашнього інтернету в 500 Мбіт/с.

Але те, що робить Bittensor, — це набагато більше, ніж тренування однієї моделі.

Зараз у нього працює одночасно 128 підмереж, кожна з яких виконує різні завдання. Можна уявити цю мережу як величезний промисловий парк: цех №3 (Templar) відповідає за тренування великих моделей; цех №64 (Chutes) — за сервісу inference, з понад 400 тисячами користувачів, що обробляють 5 мільйонів запитів на день і платять лише 15% від ціни AWS; цех №4 (Targon) займається секретними GPU-обчисленнями, і інженери Intel особисто спільно з ним опублікували технічний білий папір про довірені виконавчі середовища — не просто логотип для бізнес-партнерства, а підписаний двома інженерами Intel; цех №51 (Lium) — P2P-ринок GPU, що нібито керує понад 500 H100-кластерів.

Ефект лідерства очевидний — перша десятка підмереж отримала 56% усіх нагород за емісію. Але ще важливіше сама економіка. Після листопада 2025 року Bittensor запустив модель Taoflow: кількість TAO, яку може отримати кожна підмережа, більше не визначається голосуванням 64 валідаторів, а напряму залежить від руху капіталу на ринку. Куди тече гроші — туди й нагорода. Автоматичне регулювання за допомогою 86,8-денної експоненційної ковзної середньої — мережі, що постійно втрачають кошти, «голодують» і зменшуються.

Ще цікавіше — механізм dTAO — кожна підмережа тепер має свій власний токен Alpha. Інвестори ставлять TAO, щоб отримати Alpha конкретної підмережі, фактично роблячи ставку на певний вертикальний сегмент. За даними дослідження v1, станом на березень загальна ринкова вартість усіх токенів Alpha становить близько 1,12 мільярда доларів, що приблизно 27% від ринкової капіталізації TAO.

Зрозуміло, людською мовою: Bittensor — це не продукт штучного інтелекту, а протокол для автоматичного формування команд, конкуренції та відсіву неактивних GPU по всьому світу.

Чому це важливо — не через «дешевизну», а через «суверенітет»

Зовні, головна перевага Bittensor — це «децентралізовані обчислювальні ресурси дешевші за централізовані». Але ця теза не витримує критики — про це далі.

У подкасті Хуанг сказав, що майбутнє AI — не монополія OpenAI, а «співіснування» двох типів моделей: пропрієтарних і відкритих/розподілених. Причина проста — у сферах медицини, оборони, виробництва потрібно повний контроль над моделями, і цей контроль можливо отримати лише через відкритий або розподілений архітектурний підхід.

На конференції GTC Хуанг представив концепцію «токен-фабрики» — у майбутньому не лише тексти, а й структури білків, рухи роботів, фізичні симуляції будуть токенізовані. Кожна наукова галузь матиме свого «розумного генератора».

128 підмереж Bittensor — це саме цей прототип майбутнього.

Але глибша причина — що, якщо США раптово посилять регулювання, якщо якась країна заблокує API OpenAI, або якщо у вашій галузі заборонять використання закритих моделей — що тоді? Bittensor пропонує «незалежну від цензури» інфраструктуру штучного інтелекту. Відкриті ваги моделей, глобально розподілені вузли — жодна точка не може бути закрита або заблокована.

Коли інженери Intel обрали спільну публікацію білої книги з Targon, коли ранні інвестори Uber, зокрема Jason Calacanis, прогнозували потенціал TAO у 200 разів і створили фонд Stillcore Capital для ставок на TAO і підмережі, вони не дивилися на «дешевизну». Вони бачили в цьому єдину мережу, яка зможе працювати навіть у найекстремальніших умовах.

Що насправді продає Bittensor — це суверенітет, а не обчислювальна потужність.

Хтось вважає, що це проблема?

Тепер поглянемо на інший бік монети.

Ринкова капіталізація TAO становить близько 3,9 мільярдів доларів. Але найуспішніша підмережа Chutes має зовнішній річний дохід лише 1,3–2,4 мільйони доларів. Водночас, вона отримує щорічно від протоколу субсидії у вигляді TAO на суму 52 мільйони доларів.

Обчислюємо коефіцієнт субсидій: від 22:1 до 40:1. Користувачі платять 1 долар, а мережа через інфляцію випускає від 22 до 40 доларів TAO, щоб нагородити майнерів. Якщо ці субсидії прибрати, то «ціна AWS у 15%» миттєво перетвориться у ціну, що в 1,6–3,5 рази вища за AWS.

Загальний зовнішній дохід мережі — від 3 до 15 мільйонів доларів на рік, що дає мультиплікатор доходу від 175 до 400 разів. Це набагато вище за типові показники високоростучих SaaS-компаній, які зазвичай мають мультиплікатор не більше 50.

Чому ж тоді ринок купує цю історію? Три причини: по-перше, обмеження TAO у 21 мільйон і механізм халвінгу, що робить його дефіцитним, як біткойн; по-друге, очікування схвалення ETF від Grayscale, що відкриє доступ інституційним інвесторам; і по-третє, сама ідея «єдиного протоколу для запуску великих моделей у децентралізованому AI».

На блокчейні дані підтверджують цю «бичову» історію. У період 21-22 березня обсяг чистих виводів склав 5,77 мільйонів доларів — великі гравці скуповують монети. За даними OnchainLens, відомий трейдер jez 25 березня відкрив позицію з п’ятимильярдним плечем на TAO, з номінальною вартістю понад 2,7 мільйона доларів. MACD у березні перейшов у позитивну зону, і короткі позиції починають зжиматися.

Але перед другим халвінгом у 2026 році, якщо зовнішні доходи підмереж не зростуть суттєво, вихід майнерів може спричинити значне зменшення обчислювальної потужності. Висока волатильність Bittensor означає, що у разі продовження жорсткої політики ФРС або нестабільності на Близькому Сході, інституційні інвестори швидко вийдуть із таких високовартісних активів.

Підсумки

Bittensor або будує децентралізований «розумний інтернет» штучного інтелекту, або створює красиву ілюзію за допомогою інфляції. Можливо, між цими двома сценаріями лише один халвінг.

Хуанг сказав, що майбутні фабрики вироблятимуть токени. Але фабрики можуть закритися — особливо ті, що не продають продукт і живуть лише за рахунок субсидій.

365 доларів TAO — це ціна, яка містить у собі і розум, і віру. І зараз важко сказати, скільки з цієї суми — справжня цінність, а скільки — премія за довіру.