Обережно з «стоянкою» на високих рівнях: понад 10 QDII-фондів одночасно попереджають про ризик премії

Джерело: Журнал «Економіка XXI століття» Автор: І Йаньцзюнь

На тлі посилення коливань на міжнародних фінансових ринках частина трансграничних ETF та LOF користуються попитом у інвесторів, різко зросла ризик премії.

Лише 19 березня понад 10 фондів QDII, таких як LOF на нафту E Fund, ETF на південнокорейський напівпровідник Huatai-PineBridge, ETF на технології Nasdaq Invesco Great Wall, ETF на Nikkei 225 HuAn, попередили інвесторів через оголошення про ризик премії, закликаючи уважно стежити за цінами на вторинному ринку та діяти обережно при інвестиціях.

Одночасно, журналісти «Економіки XXI століття» зауважили, що кількість випадків частих попереджень про ризик премії у окремих фондів QDII зростає. З початку березня кілька трансграничних ETF та LOF опублікували понад 10 відповідних оголошень. Також деякі фонди кілька разів застосовували тимчасову зупинку торгівлі для стримування високих рівнів премії.

За словами опитаних, наразі при інвестуванні у фонди QDII слід особливо звертати увагу на рівень премії на внутрішньому ринку, уникати купівлі за високою премією, щоб не зазнати збитків через її зниження. Рекомендується обирати продукти з високою ліквідністю, малими відхиленнями від трекінгової помилки, дотримуватися довгострокової стратегії та раціонально ставитися до коливань закордонних активів.

Багатофакторне сприяння високій премії

Зазвичай, коли ціна ETF або LOF на вторинному ринку перевищує їх IOPV (поточну чисту вартість активів), виникає премія. Це означає, що ціна на вторинному ринку вища за реальну вартість фонду.

19 березня вранці фонд E Fund оголосив, що ціна торгівлі на вторинному ринку для нафтового LOF значно перевищує чисту вартість активів. 16 березня 2026 року чиста вартість активів цього фонду становила 1.6414 юаня, а станом на 18 березня 2026 року ціна закриття на вторинному ринку склала 1.896 юаня.

Отже, станом на 18 березня премія цього трансграничного LOF становила приблизно 15%.

«Ми щиро наголошуємо інвесторам, що потрібно уважно стежити за ризиком премії на вторинному ринку та діяти обережно. Купівля за високою премією, яка значно відхиляється від реальної вартості активів, може призвести до значних збитків у разі зниження ціни на вторинному ринку», — заявили в E Fund.

Це вже 13-те попередження про ризик премії нафтового LOF E Fund, опубліковане з початку березня. За цей час фонд кілька разів застосовував тимчасову зупинку торгів.

У той же час, Invesco Great Wall опублікував понад 20 оголошень про ризик премії для свого глобального LOF на мікросхеми.

Насправді, «часті попередження про ризики, але високий рівень премії залишається», — не є винятком. Багато трансграничних ETF також потрапили у цей порочний круг.

Наприклад, з березня з’являються численні оголошення про ризик премії щодо ETF на південнокорейський напівпровідник Huatai-PineBridge, ETF на Nikkei від Huaxia, ETF на нафту та газ від Franklin, ETF S&P 500 від Southern, ETF CAC40 від HuAn тощо.

Щодо причин високої премії у вищезгаданих фондів QDII, директор Центру досліджень фондового ринку China Morningstar Sun Heng зазначив, що основна причина — зростаючий попит на популярні закордонні активи (нафта і газ, американський ринок, напівпровідники тощо), ускладнений вичерпанням валютних квот для QDII та тимчасовими або обмеженими зовнішніми покупками, що призводить до втрати арбітражних каналів «зовнішні покупки — внутрішній продаж», а внутрішні інвестиції змушені купувати вже існуючі частки, що створює дисбаланс попиту і пропозиції та підвищує цінові показники.

Крім того, «зміщення часових поясів торгівлі на трансграничних ринках і довгі цикли викупу/продажу ще більше посилюють цінові відхилення, що в кінцевому підсумку формує стабільно високі премії», — додав Сон Хенг.

Обмеження на купівлю QDII вже стало звичайною практикою.

За даними Wind, понад 60% продуктів QDII наразі перебувають у режимі припинення прийому заявок або обмеження великих покупок. Як згадувалося вище, такі фонди, як нафтовий LOF E Fund і ETF на південнокорейський напівпровідник Huatai-PineBridge, раніше вже припинили прийом заявок.

Представник однієї з фондових компаній повідомив, що при обмеженій валютній квоті, якщо компанія не обмежує великі покупки, частина коштів може залишитися без можливості інвестувати за кордон і просто простоїти, а зменшення позицій знизить доходність фонду. Тому обмеження або припинення прийому заявок — це захист інтересів інвесторів.

Обережність щодо високої премії

Важливо пам’ятати, що необережна інвестиція у ETF з високою премією може призвести до значних збитків.

Huatai-PineBridge зазначає, що купівля фондів за високою премією — це фактично «оплата» за емоційний стан ринку.

Аналізують, що суть високої премії — це відхилення ціни на вторинному ринку від IOPV (поточної чистої вартості активів), яке викликане короткостроковими факторами, такими як ринковий настрій і попит з боку інвесторів, а не внутрішньою вартістю продукту. Арбітражні механізми поступово виправляють надмірну премію або дискон, і навіть якщо через обмеження квот вона тимчасово зупинена, при їх звільненні або зниженні емоцій рівень премії швидко знизиться.

Коли ціна повернеться до реальної вартості, навіть якщо індекс, за яким слідкує ETF, не знизиться, інвестори, які купили ETF за високою премією, зазнають збитків через її зниження.

Наприклад, якщо купити ETF за 15 юанів при премії 50%, то при поверненні премії до 0% ціна знизиться до 10 юанів, і інвестор зазнає 33% збитків.

Крім того, ETF з високою премією можуть мати ризики ліквідності, оскільки їх торгівля часто стимулюється короткостроковими спекуляціями.

«Якщо ринок усвідомить, що ціна на вторинному ринку занадто висока або базові активи змінилися, раптовий вихід інвесторів може викликати масовий продаж, швидке падіння цін і різке зниження ліквідності», — зазначає Huatai-PineBridge. У такій ситуації продавці можуть зіткнутися з великими розбіжностями між ціною купівлі та продажу або навіть з неможливістю продати свої частки. Паніка інвесторів може спричинити обвал ціни ETF на вторинному ринку.

Крім уникнення продуктів із високою премією, при нинішніх умовах інвесторам у фонди QDII слід враховувати кілька факторів.

Сон Хенг рекомендує особливо звертати увагу на рівень премії на внутрішньому ринку, уникати купівлі за високою премією, слідкувати за валютними квотами, правилами обмежень і викупу, розуміти різницю у часі між ринками, коливання валютних курсів і ризики закордонних ринків, обирати продукти з високою ліквідністю і малою трекінговою помилкою, дотримуватися довгострокової стратегії та раціонально ставитися до коливань закордонних активів.

Крім того, Huatai-PineBridge наголошує, що тривалий низький рівень премії — ознака високої ліквідності ETF. Ліквідні ETF дозволяють інвесторам купувати і продавати за цінами, близькими до реальної вартості.

З іншого боку, для зменшення високого ризику премії у QDII потрібно активізувати зусилля з боку регуляторів — збільшити валютні квоти, оптимізувати їх розподіл і налагодити арбітражні механізми; фондові компанії мають своєчасно оголошувати про рівень премії, вводити обмеження або припиняти прийом заявок, щоб спрямовувати раціональну торгівлю; також важливо підвищувати обізнаність інвесторів щодо ризиків відхилення цін від чистої вартості активів, зменшувати необережне купівлю за високою премією, а заодно покращувати ефективність торгівлі і викупу на трансграничних ринках для зменшення рівня премії.