Чому золото падає попри невизначеність війни в Ірані?

Ключові висновки

• З початку війни в Ірані ціна на золото різко знизилася до нижче $4200 за унцію, попри зростаючу невизначеність на ринку, яка зазвичай підсилює попит на активи-укриття.
• Страхи інфляції та долар є вирішальними чинниками: обидва зросли, зменшуючи привабливість активів без доходу.
• Експерти вважають, що довгостроковий потенціал залишається цілісним: попит з боку центральних банків і геополітична фрагментація продовжують підтримувати золото як стратегічний актив.

Коли 28 лютого почали літати ракети над Іраном, реакція ринків повторювала знайомий сценарій: ціни на нафту зросли, акції впали, а інвестори, принаймні спочатку, ринули у безпечні активи. Золото, найстаріший прихисток, за кілька днів піднялося вище $5 400 за унцію.

А потім, незважаючи на тривалу війну з невгамовною люттю, ціна на золото зупинилася на кілька тижнів, перш ніж у понеділок різко впала нижче $4 200.

Золото широко використовується як захист від інфляції, зазвичай зберігаючи купівельну спроможність у довгостроковій перспективі. Однак у короткостроковій перспективі його доходність може бути розчаровуючою, особливо коли реальні відсоткові ставки — доходи з урахуванням інфляції — зростають.

«Золото більше є хеджем проти ширших наслідків конфліктів, ніж безпосередніх воєнних загроз», — каже Марк Хефеле, головний інвестиційний директор UBS Global Wealth Management.

Він зазначає, що остання динаміка золота відображає історичну поведінку під час таких подій, як вторгнення Росії в Україну у 2022 році та попередні конфлікти на Близькому Сході: ціна спочатку зростала, а потім знижувалася, коли інвестори шукали ліквідність і альтернативи, наприклад, енергетичні активи.

Ціна на золото перевищила $5 500: ось чому

Від геополітичного шоку до інфляційного шоку

«Що ми спостерігаємо — це класичний приклад того, що я б назвав парадоксом нафтового шоку на ринках золота», — каже Деніел Марбургер, генеральний директор StoneX Bullion. Парадокс полягає в тому, що енергетична інфляція, викликана нафтою, підтримує долар США і ставки, які борються проти інфляційного активу, такого як золото, яке мало б вигравати від цього.

«Перший сплеск був цілком раціональним, класичною реакцією безпеки на великий геополітичний шок», — додає він. Однак повернення цін відображає глибшу зміну.

«Зростання цін на нафту тепер сприймається як загроза інфляції», — додає він.

Ця переорієнтація — від геополітичного шоку до інфляційного — була критичною. Інвестори, які раніше очікували кілька знижень ставок у 2026 році, тепер закладають набагато більш жорстку політику. Саме тому «це змінює розрахунки ФРС», — каже він.

Золото більше є хеджем проти ширших наслідків конфліктів, ніж безпосередніх воєнних загроз.

Марк Хефеле, UBS Global Wealth Management

Чому сильний долар — погана новина для золота

Одночасно долар США посилився, оскільки нафтові шоки зазвичай підсилюють роль долара як світової резервної валюти у моменти гострого стресу, що є ще одним негативним чинником для жовтого металу.

«Очікування більш жорсткої політики центральних банків підвищили реальні доходи, і враховуючи роль долара як безпечної гавані та статус США як чистого експортера енергії, це підтримало долар», — каже Метью Бенс, стратег з рішень і менеджер портфеля T. Rowe Price. «Вищі реальні доходи і сильніший долар безпосередньо чинять тиск на актив без доходу, такий як золото», — додає він.

Одночасно Марбургер з StoneX зазначає, що «гострий геополітичний стрес спочатку вигідний світовій резервній валюті, але з часом інфляційні побоювання підтримують дорогоцінні метали».

Тиск на позиції та механізми ринку

Короткострокова динаміка ринку також відіграла роль. Золото увійшло у поточну кризу після сильного зростання у 2025 році: структурне зниження довіри до монетарної політики, фіскальної дисципліни та політичної стабільності США, а також постійні покупки центральних банків підтримали його зростання цін на 65% минулого року, обмежуючи здатність залучати додатковий потік безпечних активів зараз. Замість цього інвестори скористалися волатильністю, щоб зменшити експозицію і зафіксувати прибутки.

«Коли долар зміцнюється під час геополітичних страхів, трейдери зазнають тиску», — каже Марбургер. «Золото продається не тому, що хтось вважає його поганим інвестиційним активом, а тому, що воно ліквідне і їм потрібні швидкі гроші».

Отже, ціна на золото падає не через зменшення геополітичних ризиків, а через те, що нафтові інфляційні побоювання знижують очікування зниження ставок, долар сильніший, а позикові позиції розпродаються.

Чому ціни на золото і срібло різко впали?

Що далі для золота?

Обидва експерти залишаються оптимістичними щодо довгострокової перспективи золота; однак шлях виглядає більш нерівним, ніж два місяці тому.

Бенс з T. Rowe Price каже, що шлях золота в найближчі місяці буде визначатися чотирма ключовими, взаємопов’язаними факторами: реальними доходами, масштабом і тривалістю енергетичного та геополітичного шоку, силою долара США і потоками активів.

Загалом, за словами Бенса, найбільш ймовірним короткостроковим сценарієм є період підвищеної волатильності, оскільки ці наративи конкурують між собою. «У довгостроковій перспективі структурні чинники — особливо стійкий попит з боку центральних банків і підвищена політична невизначеність — підтримують ідею щодо золота як стратегічного активу до 2026 року, а не просто тактичної угоди».

Ціна на золото все ще значно вища, ніж рік тому, і фундаментальні передумови, що її визначають — геополітична фрагментація, дедоларизація, високий рівень боргу, структурний попит з боку центральних банків — залишаються незмінними.

На цей рік основні банки залишаються оптимістичними щодо напрямку. UBS має цільову ціну $6 200 до вересня 2026 року, Deutsche Bank підтвердила ціль у $6 000 за унцію, а Société Générale очікує, що золото досягне $6 000 за унцію до кінця року.

StoneX вважає, що поточний рівень є справедливою оцінкою для існуючої невизначеності. Вони прогнозують значний приріст, якщо конфлікт погіршиться або інфляція змусить змінити політику, і деяке подальше зниження, якщо дані щодо інфляції змусить ФРС зберегти ставки на поточному рівні до середини року.

Що робити інвесторам зараз?

Що стосується портфельних рішень, найгірше, що може зробити інвестор — це емоційно реагувати на короткострокові коливання цін. Обидва експерти наголошують, що золото слід розглядати як стратегічний актив, а не тактичну угоду, підтримувану структурним попитом з боку центральних банків і роллю як хеджу в портфелі.

Рекомендація Марбургера — це розподіл 10-15% у дорогоцінні метали у диверсифікованому портфелі, з більш високим відсотком для тих, хто справді турбується про системний ризик, девальвацію долара або сценарій жорсткої посадки. Структура StoneX чітка: хеджування знову має значення, і для фіскального та геополітичного стресу енергетика і золото — відповідні інструменти.

Одночасно Бенс радить зберігати перевагу у позиціях у золото, водночас зменшуючи вагу у довгострокових активах. «Золото, як і облігації, може допомогти пом’якшити падіння акцій у періоди економічної слабкості і зниження реальних доходів, але воно також показало більшу стійкість, ніж облігації, коли реальні доходи зростають».