Страхи щодо бульбашки штучного інтелекту створюють нові деривативи

Sujata Rao та Caleb Mutua

Неділя, 15 лютого 2026 року о 5:00 ранку за Києвом 7 хв читання

У цій статті:

•                                       Топ-пік від StockStory 
  

  META

  -1.55%

 GOOG  

 -1.08%  

 

 

 ORCL  

 +2.34%  

Фотографія: Kyle Grillot/Bloomberg

(Bloomberg) – Інвестори в борг занепокоєні тим, що найбільші технологічні компанії продовжуватимуть позичати, доки це не зашкодить у боротьбі за створення найпотужнішого штучного інтелекту.

Це страх знову оживляє ринок кредитних деривативів, де банки, інвестори та інші можуть захистити себе від надмірного накопичення боргів і зменшення здатності виконувати зобов’язання. Кредитні деривативи, прив’язані до окремих компаній, рік тому майже не існували у багатьох високоякісних випусках Big Tech, а зараз є одними з найактивніше торгованих контрактів у США поза фінансовим сектором, за даними Depository Trust & Clearing Corp.

Найбільше читане від Bloomberg

Тунель для трансформації Лос-Анджелеса

План продуктового магазину Мамдані набирає обертів у зміні економічної політики

Новий Зеландії зменшує чисту міграцію до найнижчого рівня за понад десятиліття

Найкращі тактики боротьби з порушниками швидкості

Приватна школа у Нью-Йорку шукає перевагу, пропонуючи знижку 42% на плату

Хоча контракти на Oracle Corp. активні вже кілька місяців, у останні тижні торги на Meta Platforms Inc., материнській компанії Facebook, та Alphabet Inc. стали набагато активнішими, показують дані. Контракти, прив’язані до боргів Alphabet на суму близько $895 мільйонів, залишаються в силі після взаємного заліку протилежних угод, тоді як близько $687 мільйонів — до боргів Meta.

Зі зростанням інвестицій у штучний інтелект, що, за оцінками, коштуватиме понад $3 трильйони, більша частина яких буде профінансована боргом, попит на хеджування лише зростатиме, кажуть інвестори. Деякі з найбагатших технологічних компаній світу швидко перетворюються на одні з найбільш заборгованих.

“Ця ідея гігантських масштабів — так званих hyperscalers — просто неймовірна, і попереду ще багато, тому виникає питання: ‘Чи справді ви хочете бути відкрито підставленими?’”, — сказав Грегорі Пітерс, співголова з інвестицій у PGIM Fixed Income. Індекс кредитних деривативів, який пропонує широкий захист від дефолту проти групи учасників індексу, недостатній, додав він.

Шість дилерів у кінці 2025 року цитували CDS Alphabet порівняно з одним у липні, тоді як кількість дилерів CDS Amazon.com Inc. зросла до п’яти з трьох, показують дані DTCC. Деякі провайдери навіть пропонують кошики CDS гігантів, що відображають кошики готівкових облігацій, які швидко розробляються.

Активність серед гігантів справді зросла восени, коли новини про боргові вимоги цих компаній стали на передньому плані. Дилер з Уолл-стріт сказав, що його торговий відділ регулярно цитує ринки на $20-50 мільйонів для багатьох з цих компаній, що навіть не торгувалися рік тому.

Зараз гіганти майже не мають проблем із фінансуванням своїх планів на борговому ринку. Продаж боргів Alphabet на $32 мільярди у трьох валютах цього тижня зібрав заявки у багато разів більші за цю суму за 24 години. Технологічна компанія успішно продала 100-річні облігації — вражаючий крок у галузі, де бізнеси швидко стають застарілими.

Продовження історії  

Morgan Stanley прогнозує, що позики великих технологічних компаній, відомих як гіганти, цього року досягнуть $400 мільярдів, порівняно з $165 мільярдами у 2025. Alphabet заявила, що її капітальні витрати цього року сягнуть до $185 мільярдів для фінансування розвитку штучного інтелекту.

Такий ентузіазм викликає занепокоєння у деяких інвесторів. Лондонський хедж-фонд Altana Wealth минулого року купив захист від дефолту Oracle. Вартість становила близько 50 базисних пунктів на рік протягом п’яти років, або $5000 на рік для захисту $1 мільйона експозиції. З того часу вартість зросла приблизно до 160 базисних пунктів.

Банківські користувачі

Банки, що підписують борги гігантів, останнім часом активно купують CDS на окремі компанії. Угоди щодо створення дата-центрів або інших проектів настільки великі і швидкі, що підписувачі часто шукають хеджування власних балансів, поки не зможуть розподілити всі позики, прив’язані до них.

“Очікуваний період розподілу у три місяці може зрости до дев’яти — дванадцяти місяців”, — сказав Метью МакКуїн, керівник з кредитів, сек’юритизованих продуктів і муніципальних банків у Bank of America. “В результаті, ймовірно, банки хеджуватимуть частину цього ризику розподілу на ринку CDS.”

Дилери з Уолл-стріт поспішають задовольнити попит на захист.

“Попит на нові кошики хеджів, ймовірно, зросте”, — сказав Пол Муттер, колишній керівник відділу фіксованого доходу США та глобального продажу фіксованого доходу в Toronto-Dominion Bank. “Більш активна торгівля приватним кредитом створить додатковий попит на цільові хеджі.”

Деякі хедж-фонди вважають попит банків і інвесторів на захист можливістю для отримання прибутку. Андрю Вайнберг, менеджер портфеля в Saba Capital Management, описав багатьох покупців CDS як “залежних клієнтів” — наприклад, банківські кредитні відділи або команди з оцінки кредитних ризиків.

Залучення залишається низьким у більшості великих технологічних компаній, тоді як спреди облігацій лише трохи вужчі за середній корпоративний індекс, тому багато хедж-фондів, включно з його, готові продавати захист, каже Вайнберг.

“Якщо виникне сценарій ризику, куди піде цей кредит? У багатьох сценаріях великі компанії з міцними балансами та трильйонними ринковими капіталізаціями перевищать загальний кредитний фон,” — сказав він.

Але для деяких трейдерів ця лихоманка продажу облігацій має всі ознаки самозаспокоєння і неправильно оціненого ризику.

“Обсяг потенційного боргу настільки великий, що профілі кредитного ризику цих компаній можуть зазнати тиску,” — сказав Рорі Санділандс, менеджер портфеля в Aegon Ltd., який стверджує, що у нього більше CDS-угод, ніж рік тому.

Клікніть для подкасту про стан торгівлі MBS з Clark Capital Management

ДИВІТЬСЯ: Цього тижня гості включають керівного стратега з фіксованого доходу в Schwab Center for Financial Research Кеті Джонс, керівника портфеля з фіксованого доходу в TCW Джері Кудзіл та керівника North American Investment Grade Credit в Invesco Мета Брилл.

Огляд тижня

Alphabet Inc. залучила майже $32 мільярди боргу менш ніж за 24 години, що демонструє величезні потреби фінансування технологічних гігантів, які змагаються за розвиток своїх можливостей штучного інтелекту — і великий попит кредитних ринків на їхнє фінансування. Компанія продала облігації у фунтах стерлінгів і швейцарських франках, що є найбільшими за обсягом корпоративними випусками у відповідних ринках. У випуску у фунтах стерлінгів був дуже рідкісний 100-річний облігаційний папір.

Банкіри Ілона Маска працюють над потенційним планом фінансування після злиття SpaceX і xAI, що може зменшити високі відсоткові витрати, які мільярдер накопичив за останні роки.

Інвестори приватного капіталу, які мають взяти під контроль Electronic Arts Inc., розробляють викуп боргів, що сильно знизив цінність облігацій компанії. Тепер власники облігацій об’єднуються, щоб з’ясувати, що — якщо щось — вони можуть зробити для протидії.

Citadel звинуватив колишнього менеджера портфеля Daniel Shatz, тепер керівника глобального кредиту Marshall Wace, у “безсоромному порушенні” трудових угод і крадіжці конфіденційної інформації для створення команди для конкурента.

Дилери з Уолл-стріт вимагають вищої компенсації за торгівлю корпоративними облігаціями, випущеними фондами приватного кредиту, оскільки інвестори стають нервовими через їхню експозицію до компаній, що займаються програмним забезпеченням і стикаються з ризиком AI-розламу.

 

*    
    
    Concentrix Corp. цього тижня заплатила значну суму за рефінансування боргів через побоювання, що AI підірве її бізнес.
    
     
*    
    
    Сектори програмного забезпечення і технологій становлять один із найбільших ризиків концентрації для ринку кредитів із спекулятивним рейтингом, за даними Deutsche Bank AG. UBS каже, що кредитні ринки ще не повністю врахували ризик AI-розламу, і будь-які проблеми з корпоративним боргом можуть ускладнити залучення коштів компаніями.

Ares Management Corp. надає $2.4 мільярда боргового фінансування Vantage Data Centers, частина якого може бути використана для розбудови інфраструктури, що підтримує партнерство Oracle Corp. з OpenAI.

 

*    
    
    Проект дата-центру, який планує орендувати Nvidia Corp., продав облігації на $3.8 мільярда після отримання заявок від інвесторів на близько $14 мільярдів.
    
     
*    
    
    Орендар дата-центру, що здає в оренду операторам штучного інтелекту, вперше отримав найвищий кредитний рейтинг від однієї з трьох провідних рейтингових агенцій.

Позичальники банкрутуючого ресторанного оператора FAT Brands Inc. погодилися зняти вимогу про призупинення без оплати після того, як Вайдерхорн наказав компанії продати акції мережі ресторанів Twin Peaks.

На ходу

Citadel Securities Кена Гріффіна найняла Річарда Сміріна з Morgan Stanley на посаду глобального керівника структурованих продуктів — останній із низки ключових нових працівників в Азії.

DWS Group залучила ветерана Deutsche Bank AG Олівера Ресовак для керівництва продуктами приватних ринків та європейськими кредитними угодами.

Wells Fargo Investment Institute призначила Луїса Альвардо співкерівником глобальної стратегії фіксованого доходу.

Bain Capital найняла Михайла Горовіца, керівного директора Brookfield Asset Management, у партнерство у сфері спеціальних ситуацій.

–За підтримки Сема Поттера, Джеймса Кромбі та Дена Вільчінса.

Найчитаніше від Bloomberg Businessweek

Пастор з Джорджії, звинувачений у шахрайстві VA на майже $24 мільйони

Файли Епштейна містять важливу підказку щодо зниклих шедеврів Камбоджі

Помилки UPS зробили майбутнє компанії менш впевненим

Картелі наркоторговців переводять відмивання грошей у криптовалюту. Поліція не встигає

Як красти літак? Один шматок за раз

©2026 Bloomberg L.P.

Умови та Політика конфіденційності

Панель конфіденційності

Детальніше