Акція FedEx (FDX) після Q3 — Недешево, але бичачий сценарій залишається

FedEx FDX -0.68% ▼ акції більше не виглядають так очевидно дешевими, особливо порівняно з рівнями 2025 року, але на мою думку, це не правильний спосіб розглядати цю історію сьогодні. Компанія з Мемфіса приємно дивує у плані видимості прибутковості, що підтверджується її останнім звітом за третій квартал, який включав переглянуте підвищення прогнозу. Більш дисципліноване розподілення капіталу та розширення маржі, що зумовлені ефективним контролем витрат, дають хороші результати.

Отримайте 30% знижки на TipRanks Premium

• Відкрийте доступ до даних рівня хедж-фондів та потужних інвестиційних інструментів для більш розумних і точних рішень

• Будьте попереду ринку з останніми новинами та аналізами і максимізуйте потенціал свого портфеля

З урахуванням майбутнього відокремлення Freight, я бачу, що ситуація входить у фазу, коли поворот вже частково закладений у ціну, і історія змінюється у напрямку переоцінки, яка все ще триває — підтримуючи мій оптимістичний погляд на FDX.

Чому саме зараз FedEx?

Теза щодо FedEx сьогодні більше стосується підвищення ефективності вже побудованої бази, ніж зростання обсягів, особливо враховуючи сильну операційну важільність моделі. Прибутки зазвичай зростають швидше за доходи.

Історично FedEx працював з структурними неефективностями, і через програму DRIVE компанія активно прагне до розширення маржі шляхом зменшення накладних витрат, оптимізації маршрутів і покращення використання активів. В результаті операційна маржа за останні 12 місяців становить приблизно 7%, що вище за 6% у повному фінансовому році 2025.

Одночасно FedEx збільшує повернення капіталу акціонерам через викуп акцій на суму 3 мільярди доларів у 2025 році та дивіденди на 1,4 мільярда доларів у фінансовому році 2025. Capex суттєво знизився — з діапазону 5–6,7 мільярда доларів у 2022–2024 роках до приблизно 4 мільярдів за останні 12 місяців, а прогноз на 2026 рік становить близько 4,1 мільярда.

Це, у певному сенсі, сприяло позитивній зміні у сприйнятті компанії ринком — від бізнесу, що історично прагнув до зростання будь-якою ціною, до більш чітко орієнтованої на доходи та ефективність історії.

Що стоїть за недавнім перевищенням?

19 березня FedEx опублікував результати третього кварталу і, на мою думку, підтвердив, чому ринок так позитивно реагує на останні події навколо компанії.

Починаючи з цифр, дохід склав 24 мільярди доларів, що на 1,8 мільярда більше ніж у минулому році, тоді як скоригований EPS склав 5,25 долара проти 4,51 долара в тому ж періоді минулого року — чітко демонструючи покращення прибутковості компанії. Крім того, перегляд прогнозу був дуже добре сприйнятий. FedEx підвищила свій прогноз скоригованого EPS з 17,8–19 до 19,3–20,1, а очікуваний ріст доходів на 2026 фінансовий рік становить 6–6,5%.

На середній рівень зараз очікується, що скоригований EPS становитиме близько 19,57 долара, що дає приблизно 7,6% річного зростання. Це приблизно на 5% вище за очікування три місяці тому і на 8% — два місяці тому, що створює потенціал для переоцінки мультиплікатора.

Однак, окрім фінансових показників, у історії є більш структурний каталізатор: відокремлення FedEx Freight, яке залишається на графіку для 1 червня. Теоретично, це суттєво посилює тезу щодо FDX, надаючи ринку більш чистий спосіб оцінки двох дуже різних бізнесів: глобальної мережі доставки з розширенням маржі з одного боку і циклічного перевізника Less-Than-Truckload (LTL), що відокремлюється, — з іншого. Хоча LTL за своєю природою більш циклічний, він може також отримати премію за правильних умов. Вищі бар’єри для входу та сильніша цінова політика зазвичай підтримують більш стабільні маржі з часом.

Чи триває історія переоцінки?

Навіть із сильним зростанням акцій FDX за останні кілька місяців я все ще вважаю, що ринок не повністю врахував потенціал середньострокової переоцінки. Адже справжній потенціал зростання залежить від того, яку мультиплікаторну ціну зможе отримати FedEx Freight самостійно і, що не менш важливо, чи зможе залишок FedEx підтримувати розширення маржі та покращення вільного грошового потоку як більш простий бізнес, орієнтований на доставку.

За поточними цінами FDX торгується приблизно за 18x відставних не-GAAP прибутків, що майже на 25% вище за його п’ятирічну історичну середню. Це не зовсім “кричить” про дешевизну — особливо порівняно з приблизно 13,4x відставними не-GAAP прибутками UPS UPS -0.07% ▼, — але все ж створює більш сприятливі умови для FedEx.

Особливо враховуючи досить здорове зростання EPS, яке очікує ринок — можливо, навіть консервативно — що змушує мене вважати, що мультиплікатор у середньо-вищих підлітках цілком обґрунтований для компанії, яка отримує вигоду як від каталізатора відокремлення, так і від поточного макроекономічного імпульсу.

Чи є FDX придатним для купівлі, утримання або продажу за версією аналітиків Уолл-стріт?

Очевидно, що настрої аналітиків щодо FDX переважно оптимістичні. З 23 рекомендацій, виданих за останні три місяці, 16 — купівля, шість — утримання і лише один — продаж. Середня цільова ціна становить 401,96 долара, причому більшість аналітиків підвищили свої цілі після Q3 — що дає приблизно 12% потенціалу зростання від поточних рівнів.

FedEx рухається у правильному напрямку

Хоча FedEx і не виглядає “дешевим” з традиційної точки зору оцінки, я бачу поточну ситуацію більше як історію переоцінки, зумовлену виконанням і структурними змінами, ніж як глибоку цінність. Поєднання розширення маржі через програму DRIVE, стабільне покращення генерації вільного грошового потоку та більш дисципліноване розподілення капіталу вже починає змінювати сприйняття компанії ринком.

Одночасно, відокремлення FedEx Freight додає другий рівень потенційного зростання, який, на мою думку, ще не повністю врахований у ціну. Звичайно, це не безризикова ситуація. Мультиплікатор вже значно розширився, і частина операційних покращень явно врахована — тому будь-яке додаткове зростання залежить від подальшого виконання.

Проте я вважаю, що поточний момент є сприятливим — не тому, що це класична “дешева перетворювальна” історія, а тому, що це бізнес із покращуючимися фундаментальними показниками, підвищеними оцінками та очевидними каталізаторами попереду. У цьому контексті рейтинг “Купувати” все ще є обґрунтованим.

Disclaimer & DisclosureReport an Issue