a16z Crypto операційний партнер: Уолл-Стріт проводить найбільше оновлення своєї інфраструктури за 30 років

Автор: Джейсон Розенталь, партнер з операцій a16z

Переклад: Ху Тао, ChainCatcher

Волл-стріт більше не просто досліджує блокчейн, вона вже переходить до його використання.

Багаторічно інституції, що складають опору глобального капітального ринку — біржі, клірингові центри та електронні торговельні платформи — спостерігали за цим процесом, а тепер вони вже рухаються в бік ланцюга.

Зараз відбувається найбільше з часів виникнення електронної торгівлі тридцять років тому оновлення інфраструктури капітального ринку.

Але більшість людей зрозуміють це лише після завершення змін.

Чому саме зараз: швидкість змінює все

Усі інституції, що рухаються в цьому напрямку, переконані — ланцюгова інфраструктура значно прискорить обіг капіталу. Історія це вже довела.

Уявіть розвиток електронної торгівлі 90-х років: до появи електронних торговельних мереж (ECN) та онлайн-брокерів одна операція займала кілька хвилин, спреди вимірювалися в центах, а доступ до торгівлі був обмежений регіоном і капіталом. Потім інфраструктура змінилася. Спреди знизилися значно. Комісії зменшилися з 150 доларів до 9,95 доларів, а згодом — до нуля. Обсяг торгів зріс у рази. Зросла участь роздрібних інвесторів. Ринок 2000-х років кардинально відрізнявся від 90-х — не лише за цінами, а й за масштабами.

Токенізація застосовує цю логіку до всього глобального фінансового системи: цілодобовий ринок, миттєве розрахунки, безшовний трансграничний розподіл, руйнування обмежень у мінімальній сумі активів, що раніше були закриті для малих інвесторів, реальний потік заставних активів, а не їхнє нічне просте зберігання. Більш швидка торгівля. Більша участь. Більший ринок.

Але що означає токенізація? Це цифрове представлення реальних активів (RWA) — наприклад, державних облігацій, акцій Apple, договорів на нерухомість — у вигляді програмованих токенів, записаних у блокчейні. На відміну від централізованих баз даних, які відстежують право власності в робочий час у певній часовій зоні, токенізовані активи існують у ланцюзі: їх можна передавати, програмувати і миттєво розраховувати в будь-який час по всьому світу.

Це не похідні цінні папери, а справжні активи — і з більш досконалою базовою структурою.

Інституції вже почали діяти.

До грудня 2025 року DTCC отримала дозвіл від Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) на токенізацію реальних активів у вже затвердженому блокчейні. У 2024 році DTCC обробила транзакції на 3,7 трильйона доларів. Її ціль — запустити послугу токенізації державних облігацій у першій половині 2026 року.

19 січня 2026 року Нью-Йоркська фондова біржа оголосила про запуск платформи для цілодобової (24/7) торгівлі та розрахунків американськими акціями та ETF у ланцюзі — включно з дробовими акціями, миттєвими розрахунками та фінансуванням стабільними монетами — у співпраці з Bank of New York (BNY) і Citigroup, підтримуючи токенізовані депозити Інтерконтинентальної біржі (ICE). Найвизначніша фондова біржа світу рухається до ланцюгової торгівлі.

Tradeweb у серпні 2025 року завершила перший у реальному часі фінансинг державних облігацій у USDC — ця угода відбулася у суботу, уникаючи традиційних вікон розрахунків, а учасниками були Bank of America, Citadel Securities, DTCC і Virtu Financial. Після цього цей режим фінансування щокварталу розширюється і вже охоплює трансграничні та внутрішньоденні розрахунки. Nasdaq у вересні 2025 року подав до SEC пропозицію щодо змін правил.

Все більше схоже на масштабну міграцію, а не на окремі експерименти.

Приховані витрати існуючої системи

Ще один фактор, що рухає цю зміну — це те, що сучасний ринок побудований навколо посередників, а не навколо ринку.

Розглянемо типовий цінний папір: трейдер платить спред брокеру. У інституційних операціях головний брокер бере фінансову плату. Біржі та реєстратори стягують комісії. Депозитарії — зберігання. DTCC — збори за кліринг, чистку і розрахунки. Навіть якщо у 2024 році США впровадять T+1 — реформу, яка тривала десятиліття і зменшила час розрахунків з кількох днів до одного — гроші все одно будуть заблоковані на ніч, що фактично є «структурним податком» для всіх учасників.

Розумні контракти і атомарні розрахунки руйнують цю застиглу систему. Тепер обидві сторони можуть миттєво завершити операцію у ланцюзі, і результат матиме остаточну силу.

Прибуткові можливості існуючої системи — тобто її прибутковість — не зникли… Вони просто стали шансом для нових гравців. Іншими словами, їхній прибуток — це ваш шанс побудувати нову систему.

Ключовий прорив — у ясності регулювання — і цей процес уже запущено. Якщо цей тренд триватиме, «Закон про ясність» (CLARITY) матиме такий самий вплив на традиційні фінанси, як і «Закон про геніальність» (Genius) для популяризації та прискорення розвитку стабільних монет.

Великі інституції вже мають перші гарантії. А що це означає для розробників?

Глобальна фінансова інфраструктура, що переходить у ланцюг, створить попит на нові продукти і послуги.

Найшвидше рухаються не конкуренти, а ваші клієнти. DTCC не прагне створювати проміжне програмне забезпечення. Нью-Йоркська фондова біржа не прагне створювати інструменти для відповідності. Tradeweb не прагне створювати рівень трансграничного розподілу.

Ці компанії будують регульовану, інституційну інфраструктуру. А засновники відповідають за створення всіх продуктів, що на ній працюють.

Це — як у 90-х роках. Біржі не створювали E*TRADE. Вони не створювали Bloomberg Terminal. Вони не створювали системи управління ордерами і платформи головних брокерів, що визначають наступну еру. Це створювали ті засновники, які передбачили майбутнє.

Більше учасників. Швидший обіг. Менше тертя.

Більша ліквідність. Більший ринок.

Історія вже показала, до чого це призведе.

Вікно для створення токенізованої фінансової інфраструктури вже відкрите. Встигніть і розвивайтеся поступово.