Попередження Morgan Stanley: очікується, що рівень дефолтів приватного кредиту зросте до 8%! Чи є вплив ШІ найбільшим спусковим механізмом?

«Щоденні економічні новини» дізналися, що хвиля викупу приватного кредитування у США все ще триває. Нещодавно Morgan Stanley попередив: з урахуванням постійного розвитку технологій штучного інтелекту, що впливають на софтверну галузь, ринок приватного кредитування готується до нової хвилі тиску, і рівень дефолтів може зрости до приблизно 8%.

Команда аналітиків під керівництвом Joyce Jiang зазначила, що хоча вплив штучного інтелекту на приватне кредитування ще не став суттєвим, потенційні ризики швидко накопичуються, особливо щодо позик у софтверній галузі. Високий рівень левериджу та послаблення здатності покривати грошові потоки можуть підняти рівень дефолтів до найвищих за останні роки показників.

Варто зазначити, що кілька днів тому Morgan Stanley і Cliffwater LLC встановили обмеження на викуп для своїх боргових фондів обсягом у кілька мільярдів доларів через те, що заявки інвесторів на викуп перевищили звичайний квартальний ліміт.

За даними Financial Times, у першому кварталі цього року кілька великих приватних кредитних фондів отримали понад 100 мільярдів доларів заявок на викуп, серед яких Blackstone, BlackRock, Cliffwater, Morgan Stanley і Monroe Capital.

Штучний інтелект перебудовує екосистему софтверної галузі, приватне кредитування проходить випробування на дефолти

Нещодавно Morgan Stanley у своєму звіті чітко зазначив, що з розвитком штучного інтелекту та переформатуванням індустрії софтверна галузь, ринок приватного кредитування готується до нової хвилі тиску. Очікується, що рівень дефолтів за прямими кредитами зросте до приблизно 8%, що вже близько до пікових значень під час пандемії COVID-19.

Згідно з доповіддю, кредитний стан позик у софтверній галузі є найуразливішим у всій індустрії, з високим рівнем левериджу та низькою здатністю покривати відсоткові платежі. Команда Joyce Jiang зазначила, що позики у софтверній галузі мають найвищий рівень левериджу та найнижчий коефіцієнт покриття відсотків серед основних секторів, а грошові потоки продовжують слабшати, що суттєво ускладнює обслуговування боргу.

Це попередження виходить на тлі того, що глобальні ринки кредитування важко реагують на вплив штучного інтелекту на бізнес-моделі компаній, особливо у софтверній галузі. Традиційно ця галузь приваблювала інвесторів приватного кредитування стабільним доходом і високою рентабельністю.

За останні десять років альтернативні інвестиційні фонди значно збільшили ризиковий портфель у софтверних компаніях. Morgan Stanley показує, що ця галузь становить приблизно 26% портфеля нерозміщених компаній (BDC). У структурі CLO (кредитних цінних паперів) частка софтверної галузі також значна — близько 19%, і багато кредитів скоро настануть до терміну погашення.

За даними глобальної аналітичної платформи PitchBook, борги за прямими кредитами у софтверній галузі мають характер «спереду важкий, ззаду легкий»: 11% кредитів мають дату погашення у 2027 році, а у 2028 році ця частка зросте до 20%. За умов зменшення ліквідності ринку та зниження ризикової толерантності кредиторів, вартість рефінансування компаній у галузі значно зросте, а ускладнення з пролонгацією боргів безпосередньо підвищить ризик дефолтів.

Під час попереджень про ризики ринок уже відчуває перші ознаки тиску ліквідності. Минулого тижня Morgan Stanley і Cliffwater LLC встановили обмеження на викуп для своїх приватних боргових фондів обсягом у кілька мільярдів доларів — ще один приклад напруженості ринку. Обидві компанії пояснили, що основна причина — заявки інвесторів на викуп значно перевищили звичайний квартальний ліміт, і фонди не можуть задовольнити всі заявки без шкоди для цін активів.

Мільярдні хвилі викупів охоплюють великі інвестиційні компанії, ринок аналізує межі ризику

Обмеження Morgan Stanley і Cliffwater не є винятком.

За даними Financial Times, у першому кварталі 2026 року найбільші інвестиційні компанії, такі як Blackstone, BlackRock і Morgan Stanley, отримали заявки на викуп на суму понад 101 мільярд доларів. Вони змушені були виплатити лише близько 70% цих заявок, решту довелося відкласти.

Зокрема, фонд BlackRock HPS, який управляє 26 мільярдами доларів у корпоративних позиках, при заявках на викуп у 9,3% виконав лише 5% квартального ліміту. Фонд Blackstone з активами понад 82 мільярди доларів отримав заявки на викуп у 7,9% за квартал — рекордний показник.

Ці навантаження на ринок капіталу спричинили падіння цін на цілі ряди цінних паперів. З початку березня (станом на 16 березня) ціна акцій Blue Owl Capital знизилася на 16,97%, а за рік — більш ніж на 40%. Акції Ares Management у березні знизилися більш ніж на 10%. Тільки 6 березня акції BlackRock впали на 7,17%, а Blue Owl Capital, KKR і Ares Management — на 5,09%, 4,46% і 6,01% відповідно.

Варто додати, що 11 березня KKR офіційно заявила, що прямі позики становлять 5% її активів під управлінням. Головний фінансовий директор компанії Роберт Луін зазначив, що недавні проблеми з показниками зумовлені залишковими інвестиціями та інвестиціями без першого пріоритету. «Ключові операційні показники не демонструють суттєвого сповільнення», — сказав він. За останні два дні акції KKR почали демонструвати ознаки стабілізації.

Щодо панічних настроїв на ринку, експерти вважають, що ризики обмежуються галузевим рівнем і не мають системного характеру. Morgan Stanley підкреслює, що ризики приватного кредитування обмежені галуззю і не спричинять масштабних поширень, а банківський сектор має достатній рівень захисту від ризиків у цій сфері, щоб уникнути повторення кризи 2008 року.

Huatai Securities також зазначає, що приватне кредитування зараз проходить етап очищення, і короткостроковий тиск збережеться. Однак за базового сценарію м’якої посадки американської економіки системний ризик залишається контрольованим, і ситуація більше нагадує «потішну бурю» (локальний галузевий ризик).

Деякі аналітики попереджають, що довгостроковий і непередбачуваний характер впливу штучного інтелекту на софтверну галузь, а також зміни у моделях доходів компаній, можуть тривалий час погіршувати якість кредитування. Крім того, зростання частки роздрібних інвесторів у ринку підвищує вразливість до ліквідності і може ще більше посилити коливання ринку. Триваючий період швидкого зростання приватного кредитування останні десять років може завершитися.

На даний момент обмеження на викуп залишаються в силі. У найближчі два тижні, після завершення підрахунків у Ares Management, Apollo Global, Blue Owl, Oaktree і Goldman Sachs, обсяги викупів, ймовірно, зростуть, і випробування ліквідності приватного кредитування ще не завершено.