Брак підтримки реального бізнесу. Гарячо розкручені концепції угасають? ST京蓝 за два дні цінова зміна закриття накопичується понад 12.81%

3 березня ввечері компанія Індійський новий матеріал для цільових виробів (Харбін)股份有限公司 (торгова назва ST Jinglan, SZ000711, ціна акцій 4,23 юанів, ринкова вартість 12,339 мільярдів юанів) опублікувала повідомлення щодо аномальних коливань у торгівлі своїми акціями.

Згідно з повідомленням, ціна закриття акцій ST Jinglan у два послідовні торгові дні 24 та 25 березня 2026 року відхилилася від середнього значення більш ніж на 12,81%, що спричинило активацію ситуації з аномальними коливаннями у торгівлі акціями на Шеньчженьській фондовій біржі.

Журналісти «Daily Economic News» зауважили, що з 23 січня по 25 березня цього року ціна акцій компанії стрімко зросла за короткий період у два місяці, загальний приріст склав 151,79%, що привернуло значну увагу ринку та контрольних органів. Наразі ця «капітальна ейфорія», викликана концепцією індію, очікуваннями щодо ін’єкцій активів та іншими факторами, швидко охолоджується.

Завищене співвідношення ринкової вартості до балансової вартості, початок обвалу бульбашки?

Божевілля на капітальному ринку рано чи пізно закінчується. За даними, опублікованими ST Jinglan, з 23 січня по 25 березня 2026 року ціна акцій зросла на неймовірні 151,79%. За цей період акції кілька разів стикалися з ситуаціями аномальних коливань, у тому числі один раз — з серйозним порушенням.

Такий ірраціональний ріст швидко привернув увагу регуляторів. За інформацією, знайденою на офіційному сайті Шеньчженьської фондової біржі, 6 березня було опубліковано повідомлення про серйозні аномальні коливання цін акцій «ST Jinglan», у зв’язку з чим компанія була призупинена для перевірки, а також було опубліковано попередження про ризики. Після відновлення торгів 4 березня ціна акцій продовжила зростати, а деякі інвестори, що торгували цими акціями, виявилися залученими до аномальних операцій, що порушували нормальний порядок торгівлі. Шеньчженьська біржа застосувала до відповідних інвесторів заходи саморегуляції, зокрема призупинення торгів.

Підґрунтям цієї стрімкої цінової ейфорії є не міцні фінансові показники, а штучно завищений рівень оцінки компанії. За даними, станом на 25 березня 2026 року, коефіцієнт ціни до балансової вартості (P/B) компанії досяг 20,86. За класифікацією галузей, середня P/B для сектору ресурсного циклу становить 2,35.

Крім того, співвідношення ринкової вартості до балансової вартості у «ST Jinglan» суттєво відрізняється від середніх показників по галузі, значно перевищуючи їх. Компанія чітко попередила, що останнім часом ціна її акцій зазнала значних коливань під впливом ринкових настроїв, концептуального спекулювання та інших факторів, а актуальний коефіцієнт P/B значно вищий за середній по галузі, що суттєво відрізняється від реального стану справ, оскільки компанія продовжує зазнавати збитків, а її основний бізнес ще не стабілізувався і не приносить стабільного прибутку.

«ST Jinglan» попереджає, що у майбутньому існує ризик значних коливань цін, швидкого падіння та повернення до більш обґрунтованих рівнів оцінки. У разі подальшого аномального зростання цін акцій компанія може знову звернутися до Шеньчженьської фондової біржі з проханням про призупинення торгів для перевірки.

Внутрішній чистий прибуток від виробництва високоякісного індію становить лише 1%

Заглядаючи за завісу концептуального спекулювання, компанія «ST Jinglan» стикається з холодною реальністю фінансових показників. Деякі аналітики мають надмірні очікування щодо розвитку нових напрямків бізнесу, ін’єкцій активів, ребрендингу та відновлення ринкової вартості після переоцінки.

Журналісти «Daily Economic News» зауважили, що фінансові результати «ST Jinglan» вже кілька років поспіль перебувають у стані збитків. За прогнозами на 2025 рік, чистий прибуток компанії за винятком разових статей становитиме від -2,2 до -1,5 мільярда юанів, що є ще більшим погіршенням у порівнянні з 2024 роком.

Крім того, концепції «індію» та «виробництва цільових матеріалів», які активно просуваються, не мають суттєвої фінансової підтримки. «ST Jinglan» зазначає, що її виробництво цільових матеріалів наразі перебуває на стадії технічного обслуговування та відновлення після придбання виробничих ліній, виробництво ще не розпочато, а відповідних доходів і прибутків ще не отримано. Вимоги до продукції з боку downstream-клієнтів дуже високі, тому відкриття нових ринків залишається під великим питанням.

Одночасно, бізнес з виробництва індію компанії «ST Jinglan» позбавлений ресурсних переваг і має дуже низький рівень валової маржі: у період з початку 2025 року до третього кварталу, доходи від переробки та утилізації небезпечних відходів з вмістом цинку та індію з високим вмістом (чистота 99,995%) мають рівень валової маржі всього 1%. Це пояснюється недостатністю власного сирцю індію та високою залежністю від закупівлі дорогої сировини на зовнішньому ринку.

Ще більш серйозним є факт, що зобов’язання щодо ін’єкцій активів вже прострочені, а очікування щодо реорганізації — марні. За планом реструктуризації, інвестиційний партнер компанії пообіцяв розпочати процес ін’єкції активів у компанію «Xinlian Environmental Technology Co., Ltd.» (далі — «Xinlian Tech») до 31 грудня 2025 року, але станом на цю дату компанія не завершила розробку плану реорганізації. Через попередні адміністративні штрафи компанія прогнозує, що протягом трьох років не зможе здійснити ін’єкцію активів шляхом випуску акцій.

Якщо ж застосовувати поетапне купівлю за готівку, то через обмежені фінансові ресурси, станом на третій квартал 2025 року, у компанії залишилося лише 9,1263 мільйонів юанів на рахунку, що дуже мало, і існує ризик, що до 31 грудня 2027 року вона не зможе завершити всі заплановані ін’єкції активів. Компанія прямо заявляє, що поширені чутки про створення глобальної монополії на ресурси індію є значною мірою перебільшеними.

Крім того, «ST Jinglan» потрапила у пастку заборгованості щодо виконання зобов’язань з компенсації за результати діяльності контролюючого акціонера та інших застарілих проблем. За «Договором про реструктуризацію», головний акціонер — компанія «Yunnan Jiajun» — зобов’язаний виплатити 52,0851 мільйонів юанів у 2024 році у рамках компенсації за результати діяльності, але станом на дату публікації повідомлення залишок у 46,0851 мільйонів юанів ще не отримано. Головний акціонер вже заставив 98,15% своїх акцій компанії, що створює значний тиск на обіг капіталу. Крім того, у 2025 році очікується новий великий обсяг грошових зобов’язань, що ще більше ускладнює виконання зобов’язань у майбутньому.

З урахуванням усіх цих факторів, «ST Jinglan» закликає інвесторів відмовитися від спекулятивних настроїв, раціонально оцінювати поточний стан компанії та рівень її оцінки, обережно приймати рішення та враховувати ризики інвестування.