Висока ціна на нафту зіткнулася з нарративом AI-індустрії, переписує макроекономічний сценарій 2026 року?

Ці різкі коливання на ринку енергоносіїв швидко поширюються на світову економіку.

Через нестабільність у Близькому Сході 18 березня ціна на брент-нефть прорвала позначку 100 доларів, за місяць зросла майже на 50%. Ці різкі коливання на ринку енергоносіїв швидко поширюються на світову економіку.

За даними CME FedWatch, станом на 18 березня о 14:00 за східним часом США, Федеральний комітет з відкритого ринку (FOMC) оприлюднить рішення щодо процентної ставки за березень. На момент публікації ймовірність залишення ставки без змін за прогнозами ф’ючерсів на федеральні фонди становить 99%. Однак ситуація в Близькому Сході створює тиск на дві цілі політики ФРС: зростання цін на енергоносії та уповільнення ринку праці, що разом штовхає економіку США у русло «стагфляції».

Кількісне дослідження ФРС показало, що ціна на нафту дуже чутлива до інфляції в США: кожне додаткове зростання ціни на нафту на 10% зазвичай додає близько 40 базисних пунктів до загальної інфляції США протягом кількох кварталів, а в пікові періоди — до 15 базисних пунктів до базової інфляції.

Голова глобальної стратегії з розподілу активів у BCA Research Хуан Корреа вважає, що ця змінна змінює макропрогноз на 2026 рік. В інтерв’ю для First Finance він зазначив, що перед ескалацією геополітичної напруги світова економіка перебувала у рідкісній точці рівноваги: зростання прискорювалося, а інфляція залишалася помірною через затримки у цінах на харчі та житло, що давало змогу світовим центробанкам тримати низькі ставки.

Найбільший виклик для цієї «золотоволосої» історії — чи зможе інфляція залишатися помірною. Корреа застерігає, що головна небезпека — помилка у оцінці інфляції. Якщо геополітичний ризик спричинить зростання доходності американських облігацій через очікування інфляції, це може перервати цикл капіталовкладень.

Тінь підвищення ставок і подвійний виклик для ФРС

Щодо рішення ФРС щодо ставки, старший економіст у Pictet Wealth Management США Цяо Сяо вважає, що ризик «яструбової» орієнтації полягає в тому, що, якщо у «променевій» діаграмі буде показано нульову медіану зниження ставок, або якщо Джером Пауелл згадує про тривале збереження інфляції через мита або ціну на нафту, ФРС не виключає можливості чергового підвищення.

Голова макростратегії в офісі інвестиційного менеджменту UBS Ві Чуї повідомила First Finance, що хоча ФРС зазвичай намагається ігнорувати короткострокові коливання цін на енергоносії, тривале збереження високої інфляції може викликати побоювання повторення неконтрольованого зростання цін після конфлікту Росії та України 2022 року. Якщо інфляційні очікування споживачів зростуть, ринок змушений буде переоцінити шлях зниження ставок або навіть очікувати їх підвищення.

«Для макроекономічного впливу на реальний сектор наступний місяць буде ключовим періодом спостереження. За нашими розрахунками, якщо ціна на нафту залишатиметься вище 90 доларів понад шість місяців, це підвищить річну інфляцію в США приблизно на 60 базисних пунктів; якщо ціна підніметься до понад 120 доларів і триматиметься понад шість місяців — зростання інфляції може сягнути 150 базисних пунктів», — зазначила Ві Чуї.

Професор Шанхайської транспортної академії та колишній старший економіст ФРС Ху Цзе у недавньому інтерв’ю також наголосив, що ФРС постійно оцінює рівень інфляції відповідно до цілей політики. У публічних заявах вона часто згадує ключові показники — індекс споживчих цін (CPI), індекс цін виробників (PPI) та індекс особистих споживчих витрат (PCE), але у внутрішньому процесі ухвалення рішень враховує до 20-30 більш деталізованих підпоказників.

Він зауважив, що за нинішніх умов, якщо ціни на енергоносії триматимуться на високому рівні, це матиме дуже негативний вплив на боротьбу з інфляцією. Енергоносії — основа сучасної економіки, і їх ціна має сильну проникність, передаючись у всі сфери товарів і послуг. «З огляду на це, з точки зору роботи ФРС, цю ситуацію потрібно уважно стежити».

Консалтингова компанія Mercer, що спеціалізується на управлінні активами, у Азіатському Тихоокеанському регіоні, представник Сістерманс (Cameron Systermans), зазначив, що основні канали впливу на інфляцію у 2026 році — ціна на нафту та витрати на транспортування у ланцюгах постачання. Він підкреслив, що ступінь пошкодження інфляції залежить від серйозності та тривалості нафтового шоку: якщо судноплавство у Перській затоці швидко відновиться і не буде серйозних руйнувань інфраструктури, ціна на нафту, ймовірно, знизиться.

Він додав, що, окрім масштабів шоку і його тривалості, малоймовірно, що зростання цін на енергоносії та транспортні витрати суттєво порушить поточний цикл зниження ставок ФРС і ЄЦБ. «Наш базовий сценарій — ФРС продовжить знижувати ставки цього року, а ЄЦБ вже завершив цикл політики пом’якшення», — сказав він.

Штучний інтелект і енергетичні ланцюги: нові виклики та переосмислення оцінки

Зростання цін на нафту створює подвійний удар для індустрії штучного інтелекту у Кремнієвій долині — і з точки зору витрат, і з точки зору фінансування.

З боку витрат, зростання цін на нафту швидко впливає на енергопостачання та логістику. Аналітик Morningstar Фелікс Лі зазначив, що енергетичні витрати становлять від 3% до 6% доходів таких гігантів, як TSMC, Samsung, SK Hynix. Якщо ситуація затягнеться, це суттєво підвищить їхні витрати і, зрештою, буде передано до кінцевих споживачів у ланцюгу AI.

Крім того, гелій — побічний продукт виробництва скрапленого природного газу (LNG), необхідний для виробництва напівпровідників. Якщо експорт LNG з Катару буде заблоковано, постачання гелію може стати дефіцитним. Фелікс Лі зазначив, що довгострокова зупинка виробництва LNG може посилити дефіцит гелію, знизити якість виробництва чипів і навіть тимчасово зупинити фабрики.

Крім того, підвищення цін на енергоносії може сповільнити розвиток інфраструктури для AI, зокрема дата-центрів. Він пояснив: «Нафта становить близько 38% загального енергоспоживання США, а країна має більшу частку світових дата-центрів AI. Хоча нафту не використовують переважно для електропостачання, її ціна впливає на весь енергетичний сектор. Висока потужність графічних процесорів (GPU) і систем охолодження роблять AI дата-центри дуже енергомісткими. Якщо ціни на енергію збережуться на високому рівні, провайдери хмарних сервісів можуть переглянути швидкість розгортання AI-серверів, що спричинить ланцюгову реакцію для виробників чипів, які зараз перебувають у центрі AI-експансії».

Міжнародне енергетичне агентство (IEA) прогнозує, що до 2030 року глобальне споживання електроенергії у дата-центрах подвоїться і перевищить загальне споживання в Японії. Goldman Sachs оцінює, що у цей період додаткове споживання електроенергії для AI-інфраструктури становитиме еквівалент 75 мільйонів американських домогосподарств.

З точки зору фінансування, основна ідея індустрії штучного інтелекту — «інвестиції за низьких капітальних витрат» — стає дуже вразливою.

«Якщо подивитися на доходність високоризикових кредитів, кілька років тому компанія з рейтингом B отримувала позики під 10%, а зараз — близько 7%; компанії з рейтингом BB раніше брали кредити під 8%, а зараз — майже під 5%. Ми вже залишили позаду період високих ставок, і тепер рівень ставок ближчий до 2018 року, що сприяє швидкому зростанню попиту на бізнес-кредити», — зазначив Корреа. «На відміну від державного боргу, приватний борг не дуже високий. За даними, рівень загального корпоративного левериджу — на історично низькому рівні, а співвідношення боргу до доходів у нефінансових компаній — теж на низькому рівні. Тому компанії мають не лише бажання, а й можливість збільшувати леверидж».

Крім того, Корреа додав, що американські банки знову почали пом’якшувати кредитні стандарти, що означає, що три «ідеальні» фактори для прискорення кредитного циклу у США вже зібрані. Однак, якщо інфляція вийде з-під контролю і знову піднімуться очікування підвищення ставок, витрати на фінансування зростуть і капітальні витрати зменшаться.

«Загроза «золотоволосої» історії інфляції»

Корреа вважає, що перед тим, як баланс у Близькому Сході буде порушений, світ перебуває у рідкісній «золотоволосій» фазі — з помірним зростанням і низькою інфляцією.

За його словами, індекси виробничої та сервісної сфери у регіоні, що випереджають на три місяці, вже передбачали, що у 2026 році зростання зайнятості у США повернеться, а головним драйвером цього буде зростання капітальних витрат.

«Обсяг замовлень на довгострокові товари, що не враховують комп’ютери та електроніку, зростає синхронно, що свідчить про те, що капітальні інвестиції починають поширюватися з AI у реальний сектор», — зазначив він. Це «відхід від віртуального до реального» також зумовлено високим попитом на мідь і сировинні ресурси для інфраструктури AI.

«AI змінює цінові чинники в економіці. Офіційні активи (земля, сировина, фізична інфраструктура) стають дорожчими у порівнянні з нематеріальними активами (код, хмара). Якщо AI справді матиме революційний вплив, то саме ці сфери будуть справжніми переможцями у структурних змінах», — підсумував він.

Однак це означає, що якщо ціна на нафту знову злетить і викличе неконтрольовану інфляцію, ця криза торкнеться не лише AI. Він застерігає, що зростання інфляції безпосередньо поставить під загрозу бажання компаній збільшувати леверидж, що може спричинити структурний збій у глобальному циклі капіталовкладень у реальний сектор, що охоплює глобальну індустріалізацію та електрифікацію.

За даними Американської автомобільної асоціації, станом на 18 березня середня ціна на бензин у США становила 3,842 долара за галон (3,79 л), що на 30% вище за середню ціну за попередній місяць. Інвестиційний банк Goldman Sachs у своєму аналітичному звіті попереджає, що якщо ціна на нафту залишатиметься високою, інфляція може піднятися з 2,4% у січні до 3% наприкінці року.