Реальна вершина, яку ви ніколи не бачили: Всередині списку найбагатших Ethereum за сукупними холдингами в USD

Це перша частина двохчастного аналізу.
Тут ми зосереджуємося на тому, де розміщується капітал у мережі Ethereum. У другій частині ми розглянемо, як він рухається.

Про цей звіт

Цей звіт використовує агрегований рейтинг адрес Ethereum на основі totalBalanceUsd, який включає ETH, ERC-20 токени та стабільні монети, оцінені в USD. Цей рейтинг відрізняється від існуючих підходів, які зазвичай сортують адреси за ethBalanceUsd.
Контракт депозиту Beacon виключено, оскільки це технічний реєстр, а не гаманець. Нижче наведено пояснення, чому було прийнято таке рішення.
Контракти токенів також виключені, щоб зосередитися на економічно значущих власниках.

Основне, що показав новий рейтинг

Якщо дивитися лише на ETH, ви фактично сліпі до більшої частини реального багатства Ethereum.
Після того, як ми відновили список багатих за загальною вартістю в USD (ETH + всі ERC-20 + стабільні монети), картина змінилася:

• $342 млрд проти $116,5 млрд – ті самі 10 000 топ-адрес показують майже в 3 рази більше капіталу, якщо враховувати токени та стабільні монети

• Серед Топ-1000 трохи більше половини адрес збігаються (507). 493 існують лише у ETH-Топі, тоді як 493 — лише у агрегованому рейтингу

• Ще важливіше: 66% капіталу топ-власників знаходиться поза ETH.

• Стабільні монети тихо становлять ≈ 26% основних балансів – чверть реальної економіки

• У ETH-Топі близько третини гаманців старші за п’ять років. У агрегованому рейтингу майже 60% — молодші за два роки.

Важливо зазначити, що контракт Beacon (0x000…705Fa), який містить приблизно 81,2 млн ETH, виключено з цих розрахунків.
У традиційних рейтингах він часто з’являється як найбільша адреса, що становить 67,3% (!) від усього запасу ETH – але це хибне уявлення!

Насправді цей контракт — технічний журнал депозитів без функції виведення. Він служить записом депозитів у стейкінг, а не балансом, яким керує одна особа. ETH, “залежні” там, не можна вивести з цієї адреси.
Більша цифра (≈81,2 млн ETH) відображає накопичені депозити у контракт Beacon з часом.

Для порівняння, активний стейкінг становить ≈37,5 млн ETH (~$71,7 млрд) – це сукупність, що відображає поточну чисту кількість ETH, що беруть участь у стейкінгу після врахування виведень.
У агрегованому Топі “Beacon” стейкінг займає менше 10% усього ринку Ethereum.

Віртуальний сейф Binance (0xF977…aceC) — посідає перше місце в агрегованому рейтингу (і 11-те в ETH-тільки) — чітко ілюструє масштаб різниці між двома підходами.

Він тримає близько $0,68 млрд в ETH, але більше ніж $23 млрд у стабільних монетах та ERC-20 токенах.

Частка токенів перевищує баланс ETH приблизно у 34 рази.

У рейтингу на основі ETH ця адреса виглядає як великий власник ETH.

Але в агрегованому вигляді вона виявляється найбільшим концентратором доларової ліквідності в Ethereum.

Більш вражаючі приклади “нових китів”:
Місце 1: +10 позицій, +$23 млрд (+3400%) — Binance Vault (0xf977…acec)
Місце 2: +4 позиції, +$9,5 млрд (+820%) — Binance Vault (0x47ac…d503)
Місце 4: НОВЕ (+24 150 позицій), +$4,5 млрд — проксі-контракт (0x6c96…1dee) з USDT0

Близько 96,4% адрес у ТОП-1000 зміщуються більш ніж на 50 позицій при переході від ETH-до агрегованого списку.
З першого погляду очевидно, що ми дивимося на два абсолютно різні всесвіти.
Традиційні рейтинги на основі ETH втрачають близько 60-70% цінності, яка зосереджена у стабільних монетах і DeFi-токенах.

Порівняння 10 000 найбільших адрес показує чіткий поколіннєвий зсув.
У ETH-Topі близько третини гаманців старші за п’ять років. У агрегованому рейтингу лише 17% — такого віку, тоді як майже 60% — молодші за два роки.

Медіанна дата першої транзакції підтверджує цей зсув: вересень 2024 року (агрегований рейтинг) проти квітня 2023 року (ETH) — на приблизно 17 місяців молодший.

Стабільні монети тепер займають центральне місце у циркуляції Ethereum.
За категоріями, стабільні монети домінують у портфелях централізованих бірж (34%), залишаються помірними у Інших (20%) та Мостах (6%), і є незначними у DeFi.
Більш активні адреси частіше тримають стабільні монети (кореляція ≈ +0,4).
Загалом вони становлять ≈ 26% великих портфелів.

Стабільні монети функціонують як робочий капітал Ethereum — забезпечують розрахунки та ліквідність, а не довгострокове збереження.

Дані на блокчейні Ethereum вже не підтримують аналіз лише за ETH.
Коли капітал розглядається в агрегованих USD, виникає інша структура ринку — яка суттєво змінює уявлення про домінування та ризики:

• $342 млрд проти $116,5 млрд – ті самі 10 000 топ-адрес показують майже в 3 рази більше капіталу, якщо враховувати токени та стабільні монети

• Стабільні монети тепер становлять ~26% основних балансів і визначають щоденну ліквідність

• Медіанна адреса у агрегованому Топі майже на 1,5 роки молодша за свою ETH-аналогу, що свідчить про те, що новий капітал переважно входить через токени та DeFi-екосистеми

• 66% капіталу топ-власників знаходиться поза ETH

• Те, що здається двома третинами запасу Ethereum, насправді є сукупним депозитним журналом — у агрегованому рейтингу Beacon-стейкінг становить менше 10% капіталу мережі Ethereum.

У другій частині ми перейдемо від того, де розміщується капітал, до того, як він рухається — і чому наступна фаза аналізу вже не стосується розміру, а структури та поведінки…