Після стрімкого зльоту Ван Нін визначив курс "року коригування": "формула-1" Popmart потребує в'їзду на бокс для заміни шин

У фінансовому світі, де цінність і слава визначаються результатами, найстрашнішим часто є не падіння показників, а “невиконані очікування”.

泡泡玛特 25 березня о обіді опублікував фінансовий звіт за 2025 рік, а після відкриття торгів ціна акцій різко впала. Після цього на прес-конференції з результатами керівник Ван Нін дав орієнтири щодо 2026 року, цим повністю зруйнувавши ілюзії оптимістів щодо високого зростання компанії у 2026-му. Ця масштабна “битва з короткими позиціями” на гонконгському ринку несподівано перетворилася на трагедію “багато вбиває багато”.

Це не просто уповільнення темпів зростання, а болісний перехід компанії від “нелінійного вибуху, зумовленого емоціями”, до “лінійного зростання, зумовленого системою”. Коли автомобіль, який ще не був готовий, раптово потрапляє на трасу Формули-1, і двигун починає перегріватися, єдиним правильним рішенням може бути зупинка для заміни шин і посилення підвіски — саме це може бути єдиним шляхом до фінішу.

1. Що сталося? “Зупинка” у 4 кварталі та виснажена організаційна здатність

泡泡玛特 опублікував фінансові результати за 2025 рік, дохід (370 мільярдів юанів) і чистий прибуток, що належить материнській компанії (127 мільярдів юанів), були на 5-6% нижчими за ринкові очікування.

Зокрема, дохід у 4 кварталі значно нижчий за очікування, навіть з негативною динамікою порівняно з попереднім кварталом. Ми припускаємо, що головною причиною стала інформаційна атака з боку публікацій, що з вересня минулого року поширювали теорії про “крах цін на вторинному ринку”, через що компанія у грудні вжила заходів у внутрішньому ринку — “захист цін і контроль обсягів” — тимчасово зменшивши короткострокові показники, щоб зберегти відчуття дефіциту, яке впливає на рішення споживачів.

Найбільше уваги інвесторів привернув ринок Північної Америки, який виявився “змішаним”. З одного боку, за оцінками, дані за 4 квартал (близько 2.4 мільярдів юанів) були значно кращими за прогнози сторонніх аналітичних агентств, таких як Yipit, що підтверджує, що стратегія проникнення на закордонні ринки залишається актуальною; з іншого — фактичний показник за рік (близько 6.8 мільярдів юанів) був трохи нижчим за внутрішні цілі, встановлені напередодні — понад 7 мільярдів. Така різниця свідчить про те, що під час швидкого зростання структура організації, локалізація, канали збуту та швидкість реагування ланцюга постачання не змогли повністю відповідати зростаючому попиту.

За цим песимістичним оцінюванням стоїть не лише ринкова реакція на “незначне недовиконання” результатів за 2025 рік, а й глибша тривога щодо довгострокової стійкості зростання, здатності організації витримати навантаження та продовжувати успішно передавати IP.

2. Метафорика Ван Нін: від нелінійного вибуху до “поваги до часу і управління”

Під час сесії питань і відповідей на прес-конференції з результатами Ван Нін, засновник 泡泡玛特, почав із дуже яскравої метафори: 2025 рік для 泡泡玛т — це як автомобіль, який ще не був готовий, але його вже тягнуть на трасу Формули-1.

……