Прибуток BMW: Результати відповідають рекомендаціям; Очікується подальший тиск на маржу в 2026 році

Ключові показники Morningstar для Bayerische Motoren Werke

• Оцінка справедливої вартості

  : EUR 103

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★★

• Рейтинг економічної рови Morningstar

  : Відсутній

• Рейтинг невизначеності Morningstar

  : Дуже високий

Що ми думали про прибутки BMW

Результати BMW за 2025 рік відповідали прогнозам, хоча прибуткова маржа автомобільного сегменту у четвертому кварталі склала 3,7%, що не досягло цільового рівня 5%-7% за весь рік. Вільний грошовий потік від автомобілів перевищив очікування і склав EUR 3,2 мільярда. Попри передбачення стабільних поставок, керівництво очікує деякого погіршення маржі у 2026 році.

Чому це важливо: У 2025 році прибуткова маржа автомобільного сегменту знизилася на 21% і склала EUR 6,3 мільярда. Доходи були під тиском через негативний вплив валютних курсів і ціновий тиск на ключових ринках, тоді як обсяг продажів залишався високим у більшості регіонів, окрім Китаю.

• Заходи щодо зниження витрат виявилися ефективними, з економією EUR 1,7 мільярда в автомобільному сегменті, включаючи зменшення інтенсивності досліджень і розробок, що майже повністю компенсувало негативний вплив обсягів, структури та цін. Однак, тарифи, валютні коливання та інші витрати призвели до скорочення маржі на 100 базисних пунктів до 5,3%.
• У 2026 році зниження витрат на R&D і капітальних витрат, а також додаткові цільові заходи щодо зниження витрат, мають підтримати прибутковість відповідно до наших оцінок. Водночас, зростання амортизації та зносу через недавні інвестиції у Neue Klasse, а також валютні та тарифні негативи, вплинуть на маржу, яку керівництво прогнозує у межах 4%-6%.

Основний висновок: Ми зберігаємо нашу оцінку справедливої вартості EUR 103 для BMW без економічної рови. Після зниження на 16% з початку року, акції торгуються у зоні 4-зіркових і мають привабливу знижку у 22% від нашої оцінки.

• BMW залишається нашим якісним активом у рамках нашого покриття європейських автомобілів. Ми очікуємо, що майбутні запуску нових моделей підтримають зростання обсягів попереду ринку, тоді як зниження капітальних витрат з пікових рівнів і дисципліна у витратах дозволять швидше відновити маржу порівняно з конкурентами.
• 2026 рік стане першим роком активного впровадження платформи Neue Klasse BMW, яка до кінця 2027 року представить понад 40 нових або оновлених моделей. Попит на електромобіль iX3, першу модель, яка була запущена, перевищив очікування керівництва, що свідчить про ранній позитивний відгук ринку.