EJFQ аналіз丨«Кристальна куля процентних ставок» попереджає про наближення США до критичної точки підвищення ставок

З початку США та Ізраїлю, що атакували Іран, ціни на нафту суттєво коливалися відповідно до новин про військові дії, тоді як фондовий ринок рухався у зворотному напрямку. У понеділок (23 числа) ціна на брент-нефть знизилася на 14,4%, закрившись трохи нижче за 100 доларів; індекс S&P 500 різко відновився і піднявся до 6581 пункту, зростаючи на 1,15%, але 200-денна скользка середина, яка є “розмежувальною лінією” між бичачим і ведмежим ринком, знову втрачена. Це пов’язано з тим, що короткостроковий спред між індексом і 20-денною серединою залишився лише на рівні 12,9% минулого п’ятниці і піднявся до 16%, тобто близько 84% акцій залишаються під впливом 20-денної середини. Очікується, що через перепроданість індекс може знову відновитися, і це не означає завершення корекційної хвилі.

На тому ж день ринок облігацій повідомив ще важливішу інформацію. Доходність двохрічних американських державних облігацій різко зросла до 4.0116%, що є першим за понад 9 місяців проривом рівня 4%. Хоча до кінця торгів вона знизилася до 3.8519%, але вже чотири дні поспіль залишалася вище за цільовий верхній рівень федеральної ставки в 3.75%.

Зростання доходності двохрічних облігацій, що дуже чутливі до змін у ставках, пояснюється тим, що минулого тижня після другого засідання Федеральної резервної системи цього року голова Джером Пауелл несподівано згадав, що внутрішні дискусії йшли про можливе підвищення ставок, а не їх зниження. Висока ціна на нафту сприяє інфляції, що підштовхує короткострокові ставки вище за офіційні цілі. Історія показує, що у 2022 році короткострокові ставки також перевищували цільовий рівень федеральної ставки, після чого ФРС почала “жорстке” підвищення ставок, додавши 4.25%. Аналогічні ситуації були і під час попередніх циклів tightening у 2015 та 2004 роках.

Наприкінці минулого року більшість аналітиків вважали, що цикл послаблення у 2026 році ще не завершений, але не могли дійти згоди щодо масштабу зниження ставок. Однак через невизначеність у війні на Близькому Сході інвестори почали переоцінювати ситуацію, що вже вплинуло на ринок облігацій і ф’ючерсів, які відображають очікування щодо підвищення ставок. Ф’ючерси на федеральну ставку — це ключовий інструмент прогнозування руху американських ставок, оскільки вони відображають реальні ставки, які ставлять трейдери, хедж-фонди та банки, і навіть точніше, ніж “точковий графік” ФРС, що робить їх “кристалічним кулею” для прогнозування монетарної політики.

Як видно з графіка, з моменту обрання Трампа президентом США у листопаді 2024 року, він постійно тиснув на ФРС з вимогою знизити ставки. За даними контрактів ф’ючерсів на федеральну ставку на грудень 2026 року, прихована ставка знизилася з майже 4% до 2.5%. У вересні минулого року, незважаючи на уповільнення ринку праці, ФРС залишалася “яструбовою і обережною”, і очікування зниження ставок зменшилися. Але з початком війни на Близькому Сході 28 лютого цього року, очікування щодо ставок зросли з приблизно 3% і вище, що свідчить про те, що очікування зменшення ставок у 2026 році зникли. Крім того, останній рівень прихованої ставки контракту наближається до 3.75%, і якщо він прорве цей рівень, це стане важливим поворотним моментом після завершення циклу підвищення ставок у 2023 році.

Отже, за даними ринків облігацій і ф’ючерсів, монетарна політика США наближається до критичної точки “послаблення — зростання”, а затяжна війна на Близькому Сході посилює інфляційний тиск через зростання цін на нафту. Це може прискорити підвищення ставок ФРС, що спричинить нову переоцінку активів у світі, особливо враховуючи, що логіка зростання американського ринку акцій може бути повністю змінена.